數字貨幣:穆長春公開課：擋不住的Libra陽謀與呼之欲出的DCEP

從央行層面關于央行數字貨幣的公開發聲可以看到，從今年七八月份以來，發聲尤其密集，預示著央行離發行中國的數字貨幣真的不遠了，屆時，中國將成為第一個真正意義上發行加密貨幣的主權國家。

作者：白魚

編輯：唐晗

出品：碳鏈價值央行數字貨幣研究所所長穆長春在上周在得到上發布了《Libra與數字貨幣》公開課，詳細解讀了重點講解Libra的特點以及影響和中國DC/EP的功能屬性和運營體系。他表示：「我做這個課程的時候是2019年的8月，離中國人民銀行推出我們自己的數字貨幣也不是很遠了。」《Libra與數字貨幣》課程分為8講，全部近一個半小時，文稿約兩萬三千余字，為方便讀者快速了解主要內容，筆者對重要觀點進行濃縮提煉，同時加上自己的思考點評，但仍有14000字。本想切割為上下篇，但通盤考慮后，發現切割后并不利于讀者理解Libra一旦推行成功將帶來的重大影響，以及中國央行推行數字貨幣的意義。為了方便讀者閱讀，將穆長春所長的精華觀點提煉如下：

Libra可以視作一個潛在的世界級的貨幣變革，但這個變革如果沒有處理好，很可能會是一個巨大的隱患。

Libra不可能是一個純粹的區塊鏈，它底層用的是中心化的架構，只有就是最終結算那一層它才用一下區塊鏈，而且節點不會很多，因為節點越多速度越慢。

Libra很難實現幣值穩定。

Libra作為穩定幣若要推行成功，意味著Libra的創始協會既要扮演Libra的中央銀行的角色，同時也會演變成一個私營的國際貨幣基金組織。它的影響力比國際貨幣基金組織還大。

Libra的幣值穩定和組織盈利是一個悖論。

Libra初期在一國范圍內作為交易媒介面臨著很大的困難，不過這并不影響其在跨境支付場景的前景。

Libra說自己是普惠金融，是為弱勢貨幣國家群眾服務的，但對弱勢貨幣國家來講，如果老百姓大量用本幣兌換Libra，會把本幣推向貶值，從而加劇只有本幣資產的人的貧窮狀況，反而沒有達到他們所說的普惠金融的目的。

在絕大多數國家，貨幣當局都不可能歡迎Libra。然而，各國的負面態度可能也擋不住Libra。

央行數字貨幣呼之欲出。

央行數字貨幣可以不依賴于網絡，支付時不需要綁定任何銀行賬戶，可以實現離線付款和離線收款。

央行數字貨幣具有無限法償性。可以拒收微信、支付寶；不能拒絕接受DCEP。

央行不能掌控所有的用戶數據，替代商業銀行做所有的金融業務，從而導致走向計劃經濟。因此，有了央行數字貨幣后，仍然采用原來的人民銀行、商業銀行雙層運營體系。

DCEP在央行層面不采用區塊鏈技術，商業機構層面不預設路線，但就目前的區塊鏈技術進展來看，為了滿足零售級別并發量要求，商業機構很可能也無法采用區塊鏈技術。

互聯網金融的創業者很少考慮風險，互聯網創業思維不適合金融領域。

　01　

Libra為何如此重要？

「把Libra看作一個潛在的世界級的貨幣變革，并不過分，但這個變革如果沒有處理好，很可能會是一個巨大的隱患。」作為央行數字貨幣研究所所長，穆所長首先表達了對Libra的高度重視：“如果你已經感受到這種關注和緊張，那么我想說，你的感覺是對的，全世界對Libra的這種緊張，不是杞人憂天，是有它真實理由和背景的。作為一個數字貨幣或者加密資產的研究者，同時作為一個央行職員，我也認為這個事情非常的重要。”Libra是一項非常有野心的計劃，它樹起了一桿普惠金融的大旗，還搞了一套治理機制。有幾點，尤其值得注意：第一，先不說其他機構，光是Facebook，加上它旗下的WhatsApp，一共有27億用戶。這意味著它的用戶基礎、它的社會動員能力，都巨大無比。第二，Libra有價值支撐，這意味著它跟以前作為投機工具的加密資產很不一樣，它有潛力成為通常意義上的貨幣。第三，它針對的不僅僅是美國本土，而是全球各個國家。可以毫不夸張地說，Libra是繼2008年比特幣白皮書發表以來，加密資產或者數字貨幣歷史上的又一里程碑。

　02　

Facebook是采用純區塊鏈技術路線嗎？

「Libra規避了區塊鏈的技術短板，采用的是一種混合架構，即中心化的分布式處理架構和區塊鏈技術相結合的分層混合技術路線。」穆長春經過對區塊鏈技術用于支付的缺陷和央行數研所對Libra社區提供的代碼進行試驗的結果綜合分析表明：Libra不可能是一個純粹的區塊鏈，或者說不是原教旨主義的那種區塊鏈——它底層用的是中心化的架構，只有到最上面，就是最終結算那一層，它才用一下區塊鏈。它是分層的，因為只有分層才能提高處理性能，底下的交易采用的都是中心化處理，因為中心化處理，速度會很快，到了最上層，也就是最終結算那一層，用的才是區塊鏈，而且節點不會很多，因為節點越多速度越慢。穆長春之所以得出了這樣的結論，是因為如下幾個原因：首先，區塊鏈不適合用來做支付。區塊鏈有四個比較大的缺陷，可拓展性差、對節點存儲要求高、安全和隱私性存在問題以及結算最終性問題。值得注意的是，課程提到，Chainalysis掌握了目前80%以上的比特幣交易人員的真實身份，它就是靠大數據以及交易所數據，再加上節點數據，挖出了你在現實世界的真實身份。另外，結算最終性是指明確每一筆交易完成的時間點，這個點也是不可回退的一個點。如果你沒有這么一個明確的時間點，就會導致在法律上、經濟上產生一系列的問題。比如一家公司今天宣布破產了，根據一些國家破產法律規定，破產機構被宣布破產之前的零點起發生的交易是無效的，是要回退的。可是用區塊鏈來做支付的話，從法律上來說很難確定究竟在哪個時間點上才算這筆交易最終完成。相關區塊鏈節點投票更新完之前，嚴格意義上來講，你就不能確定這個時間點到底在哪。其次，Libra白皮書發布以后，數研所在開發社區下載了Facebook公布的Libra代碼，并搭建測試環境，發現了很多問題，基本上是跑不通的。同時，在代碼發布的第一天，Libra的開發社區就提交了52個問題，后來明確其中bug有33項。目前來看，Libra還處在很早期的階段，代碼質量也不是很穩定，包括有些技術它也沒披露，比如說，它沒說最后會不會用高速專用網絡，節點怎么治理。目前也沒有一個可行的方案，連時間表都沒有。最終，根據目前掌握的信息，數研所得出一個結論：Libra規避了區塊鏈的技術短板，采用的是一種混合架構。

穆長春：數字人民幣交易金額已達620億元:11月3日消息，央行數字貨幣研究所所長穆長春周三在香港金融科技周會議上表示，數字人民幣交易金額已達到約620億元，共有約1.4億人啟用了數字人民幣錢包。155萬商家接受該錢包支付，可用于公用事業、餐飲服務、交通、零售及政府服務。穆長春也重申數字人民幣沒有正式推出的時間表。（路透社）[2021/11/3 6:29:44]

　03　

Libra幣值能穩定嗎？

「所謂一籃子貨幣作為儲備資產，并不能實現幣值的穩定。它既會受儲備資產幣種之間匯率的變化影響，也會和任何其他資產一樣，受市場對它的信心和預期的影響。」穆長春認為，從目前來看，Libra很難應對幣值穩定的挑戰。Libra想要實現幣值穩定，就必須有央行或者國際貨幣基金組織這樣的機構，進行干預和監管。第一，「一籃子貨幣的資產儲備”跟“一籃子貨幣掛鉤」，是兩個完全不同的概念。Libra說自己會以一籃子貨幣的存款作為資產儲備，但并沒有說自己會和一籃子貨幣進行掛鉤。而我們知道，一籃子貨幣做儲備不等于幣值穩定。第二，就算改為掛鉤，Libra現在根本沒有一個機制來確保一籃子貨幣的比重不變，要是不能保證一籃子貨幣相互之間的比重是恒定的，隨著Libra與不同法幣之間的兌換，它的幣值自然而然也在變化當中。

　04　

Libra協會扮演什么角色？

「Libra作為一種穩定幣，要能推行成功的話，意味著Libra的創始協會，既要扮演Libra的中央銀行的角色，同時也可能會演變成一個私營的國際貨幣基金組織，而且在私營部門里，它會比國際貨幣基金組織的影響力還要大。」首先，為了幣值穩定，未來如果Libra發行，很大的可能，要由協會來定匯率，也就是說由它的創始成員，來決定Libra和其它法幣之間的匯率。如果要保證匯率穩定的話，就需要控制不同貨幣之間的比重和匯率關系。其次，假如一些弱勢貨幣國家為了兌換Libra就會爭相印鈔來兌換，這樣就會引起整個國際貨幣體系的紊亂。因此需要一個超主權的、有公信力的國際組織來治理，比如說像國際貨幣基金組織。再次，Libra本身可能會產生派生存款和貨幣乘數。穆長春假設，Libra在支付市場上得到廣泛應用的話，有些金融資產就會用Libra來定價，比如石油或者大宗商品、期貨。而有金融資產用Libra定價以后，相應的也會有比如說賒銷、貿易融資或者消費信貸等行為，就像支付寶的花唄、借唄也會用Libra來定價。這個時候，如果一旦有信貸產品，比如賒銷或者消費信貸，來用Libra定價，這就相當于用Libra發放貸款。一旦用Libra發放貸款，之后會產生什么？從貨幣銀行學的角度來說，就會出現派生存款，有了派生存款，就會有貨幣乘數。也就是說，Libra就不再局限于M0了，它就會擴展到M1或者M2的領域。現在，Facebook自己說要對Libra進行等值儲備，但是這個等值儲備實際上是對M0這個范疇進行的儲備。但如果它進入信貸市場，擴展到了M1和M2的范疇，這部分就是沒有儲備的，也就意味著它沒法滿足百分之百的貨幣兌換保證和幣值穩定，就可能發生通貨膨脹。這個時候就需要有一個中立機構精確測算和控制貨幣乘數，來確定等值的儲備量。這種職能，也只有央行才能做得到。Libra作為一種穩定幣，要能推行成功的話，意味著Libra的創始協會，既要扮演Libra的中央銀行的角色，同時也可能會演變成一個私營的國際貨幣基金組織，而且在私營部門里，它會比國際貨幣基金組織的影響力還要大。

　05　

幣值穩定和資產盈利是個悖論

「資產的盈利性和幣值的穩定性，這兩個目標之間天然是存在沖突的，目前也很難判斷它到底會向哪邊擺動。」系統運行、創始機構的分紅和系統升級成本其實是很高的，對一個清算機構來講，它一年的運行成本，沒有10個億或者20幾個億的人民幣是搞不定的。根據Facebook自己的白皮書說，Libra的資產儲備收益并不向用戶付息，資產產生的收益來支付，因此，Libra有內在的資產盈利要求，而且對收益率要求不低。但是，光Facebook就有27億的用戶，哪怕只有10%的轉化率，也就是說有3億人左右，能轉化成Libra的用戶，一個人買10美金，也就有30億美元了，每個人花一百塊錢，那就是300億，資產儲備量是非常龐大的。Facebook專門為Libra設了一個運營機構，叫Calibra，它拿到的牌照叫貨幣服務牌照，但是美國貨幣服務牌照是不允許進行資產托管的，這樣一來，它必須要把資產托管給其他傳統的金融機構，這些其他金融機構就包含了央行，或者是商業銀行等金融機構了。如果由央行來托管的話，那利息肯定給得就比較少，不可能滿足它拿資產收益來做系統升級、做系統維護，以及分紅的需求。所以只能把這個錢托管給一個金融機構，由金融機構來進行運作。這個金融機構在資金運作的過程中，肯定要強調穩定，不能出事，不能出現大幅上漲或者下跌，只能買低風險的、穩定性比較強的資產組合。一般來說，滿足要求的，只有主權債券，或者是一些3A級的企業債券。對于很多政府債券來講，尤其是歐洲一些國家發行的主權債券，現在收益狀態基本上都是負收益。如果Libra的儲備資產對盈利性有比較高的要求，那就要采取主動型的資產管理模式，要去找那些收益比較高的資產，但是收益高一定意味著風險高。這跟Libra穩定幣的定位又是矛盾的。也就是說，資產的盈利性和幣值的穩定性，這兩個目標之間天然是存在沖突的，目前也很難判斷它到底會向哪邊擺動。

穆長春：貿易金融區塊鏈平臺業務已超5萬筆,金額超1940億元:自2018年9月4日上線至今，貿易金融區塊鏈平臺上線將近兩年時間。央行數字貨幣研究所所長穆長春介紹，兩年時間內，數研所基于平臺開發了多個場景的應用。據介紹，截至今年9月底，貿易金融區塊鏈平臺上線銀行共50家，業務超過5萬余筆，業務金額超過1940億元。（北京商報）[2020/11/6 11:51:27]

　06　

Libra能否成為強勢貨幣？

「匯率波動帶來的成本，以及標價成本，在強勢貨幣國家會更加突出。因為強勢貨幣本來就代表著，這個國家的法幣是穩定的、受歡迎的，本國居民沒有必要再用Libra進行交易。所以，像美國或者歐元國家，用Libra做交換媒介的空間相對就會比較狹窄。」作為交易媒介來講，Libra最大的優勢是27億的用戶基礎，哪怕轉換率是10%，也有將近3億的用戶。另外，從互聯網這些年的發展來看，贏者通吃的網絡效應會導致天然的壟斷。所以Libra作為交易媒介來講，有天然的優勢。但是作為交易媒介，也有很大的劣勢。第一，Libra幣值不穩定，匯率波動，因為它的儲備資產是一籃子貨幣，不是某種單一法幣。第二，存在標價成本，比如說，在單一法幣國家，如果你采用了Libra作為交易媒介，那就意味著有兩個標價的平行貨幣體系，同一件商品未來要有兩個定價，兩個標價牌。想象一下，一個超市所有商品都會有兩套價簽，一個是法幣的價簽，一個是Libra的價簽。因為有匯率的變化，還意味著超市每天都要更換Libra的價簽。這對商家來說成本太高，包括人力成本，以及由此帶來的其他成本。綜上，基本可以得出結論，Libra初期在一國范圍內作為交易媒介面臨著很大的困難。尤其在強勢貨幣國家，匯率波動帶來的成本以及標價成本會更加顯著，因為強勢貨幣國家的法幣是穩定的、受歡迎的，本國居民沒有必要再用Libra進行交易。所以，像美國或者歐元國家，用Libra做交換媒介的空間相對就會比較狹窄。

　07　

跨境支付是Libra最大賣點，打起普惠金融的旗號

Libra在一國范圍內作為交易媒介面臨很大問題，不過這并不影響其在跨境支付場景的前景。在目前的國際匯款體系，比如Swift、moneygram、WesternUnion存在手續費貴、時間周期長的問題，體驗并不好。再加上外匯管制的因素，比如說咱們中國每個人一年不能超過五萬美元，而且還要填外匯的用途，要留學的話，還要提供學校的名字；你要旅行，還要填旅行社和酒店的名字等等。這中間又增加了摩擦。這些都導致了傳統的跨境匯款體驗不好。Libra稱要解決全世界人民，尤其是發展中國家人民匯款的便利問題，從而樹立起了普惠金融的大旗。Facebook本身就是一個大的全球性平臺，兩個Facebook用戶之間，一個可能在美國，一個可能在澳洲。但對于Facebook來講，就是一個平臺，它的社交職能、社交屬性和巨大的用戶基礎會導致產品一上線，起點就很高。Libra為什么要用一籃子貨幣作為儲備資產？為什么不直接用美元作為儲備資產？其實它就是為了做跨境支付，它就是要告訴你，任何人都可以用本國貨幣來兌換。所以跨境支付和跨境匯款就被認為是Libra最大的一個賣點。但是，傳統跨境支付的費用高、成本高，原因有很多方面，其中一部分就是監管所帶來的監管成本。這部分不管你用什么新技術，都是避免不了的。所以在Libra的聽證會上，美聯儲、財政部和美國幾個監管機構，還有國會都對它提出反對意見，特別強調的就是怕Libra被用來洗錢和恐怖主義融資，這方面的監管所帶來的成本，并不會因為你采用了新技術而消失。如果監管成本不可避免，那么Libra如何實現解決全世界人民匯款的便利問題呢？這仍待觀察。

　08　

弱勢貨幣國家的貨幣替代？

假設跨境的交易取得比較大的突破，形成了網絡效應，大家跨境匯款都會用Libra，會不會導致Libra從跨境這個場景拓展到本地場景、本地支付？雖然講到Libra在強勢貨幣國家空間不大，但是會不會對一些發展中國家，尤其是弱勢貨幣國家有吸引力？因為在弱勢貨幣的國家，老百姓對Libra的信心，很可能要大大強于對本國貨幣的信心。這個邏輯是成立的，但是這里邊也比較復雜。從貨幣發展史上來看，一直存在一個現象，叫劣幣驅逐良幣。比如說，古代的時候，政府發行的銅錢，由于冶煉技術的發展，私人也可以進行鑄造，但是私鑄的錢往往都會缺斤短兩，然后市面上流通越來越多的會是私鑄的錢，也就是缺斤短兩的錢，因為大家都會想把質量差的先花出去，好的留下來。就像是你現在收到一張假幣的話，你天然的沖動就會想到一個小攤上，先把它花出去。所以，如果大家覺得Libra很穩定、本國貨幣不穩定，比如說津巴布韋現在是扛一麻袋本幣，可能只能買一小撮米回來，這樣的話，市場上交易流通的會是哪種幣？一定是津巴布韋的本幣，他們會把本幣先花出去，把Libra存起來。也就是說在交易媒介這個功能上，有可能會發生劣幣驅逐良幣，但在價值貯藏這個功能上，是良幣驅逐劣幣，也就是在弱勢貨幣的國家，大家都會愿意持有Libra。而且通常來說，弱勢貨幣的國家，往往也是金融市場不發達的發展中國家，它們本身也缺乏流動性和安全性比較高的資產，所以Libra可能在一些高通脹的國家、匯率不穩定的國家、有貶值預期的國家，成為當地居民一個安全性資產的選擇，從而形成貨幣替代。也就是老百姓不愿意再持有本國貨幣，而是愿意持有Libra。就好像現在一些國家，人們更愿意持有美元一樣。當然，這里面其實有一個悖論，Libra說自己是普惠金融，是為弱勢貨幣國家群眾服務的，但對弱勢貨幣國家來講，如果老百姓大量用本幣兌換Libra，會把本幣推向貶值。而本國貨幣的貶值會導致那些本來收入就很低的人更窮，因為他們的資產都是以本幣計價的，或者持有的都是本幣的資產，比如你一個房子不可能移到國外去賣。這種資產會因為本幣的貶值而大幅縮水，所以只會加劇只有本幣資產的人的貧窮狀況，反而沒有達到他們所說的普惠金融的目的。

聲音 | 央行穆長春：央行數字貨幣將滿足公眾的隱私交易需求:本周二人民銀行數字貨幣研究所所長穆長春在參加新加坡的一次會議上強調，我們知道公眾使用紙幣和硬幣是為了保持匿名，我們會滿足這些用戶的匿名交易需求。中央銀行將保持在可控匿名性和反洗錢、反恐融資（CTF）以及稅收、在線賭博和任何數字犯罪活動之間的平衡。此前，穆長春曾表示，公眾有匿名支付的需求，但如今的支付工具都跟傳統銀行賬戶體系緊緊綁定，滿足不了消費者的匿名支付需求，也不可能完全取代現鈔。我們必須保持平衡，這是我們的目標。我們不尋求對公眾信息的完全控制。（路透社）[2019/11/13]

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在絕大多數國家，貨幣當局是不太可能歡迎Libra的

Libra想要進入弱勢貨幣的國家，一定會遇到這些國家政府不歡迎的問題。除了比較極端的例子，像津巴布韋這種國家，去年就已經宣布歡迎任何一種貨幣，等于把它自己的貨幣主權放棄了。但是除了這種極端的情況之外，其他一些弱勢貨幣的國家，比如說像泰國，或者越南，如果真的允許Libra進入，相當于就是把自己貨幣政策和匯率政策的主動權拱手讓人，因為你控制不了這種貨幣，你只能控制本幣。所以在絕大多數國家，貨幣當局是不太可能歡迎Libra的。所以我們也能看到，Libra出來之后，實際上各個國家貨幣當局和監管機關基本上都是持負面的態度：要么說你必須納入監管，不監管不行，要么說你肯定會對我產生負面影響，我就不讓你進來。當然也有些國家怕被人指摘說阻礙創新，那也頂多說我需要觀察觀察，但是誰也不會說我歡迎Libra到我這兒來。

　10　

各國的負面態度可能也擋不住Libra

但不是說監管不歡迎就能擋住Libra。即便政府都說了我不允許你在本國使用，也就只能做到本國所有的支付機構和商業銀行不為Libra提供兌換服務和支付服務。但是依然會有民眾可以用其他的方式去國外買Libra，完全禁住是不太可能的。即使是在中國也很難，盡管中國連Facebook本身都進不來，但是一旦Libra發行了，肯定會有一些人，通過一些輾轉的方式去購買Libra。看比特幣就知道了，其實我們國家早就不允許比特幣在中國運營，交易所也都屏蔽了，也通知所有的支付機構和商業銀行不允許為比特幣提供相應的兌換和支付服務，但依然會有一些渠道說“我幫你代購”或者說“我幫你買比特幣”，你只要給他們人民幣，然后他們就翻墻到國外交易所進行購買。當然，也有一種情況，就是如果美國以法律的形式禁止Libra的話，它肯定就推進不下去了。但只要沒有法律禁止，哪怕就算是默許也好，或者進入一個正常的監管軌道也好，然后各國央行也都是睜只眼閉只眼的態度，Libra極有可能會變成一個強勢貨幣，最終大行其道。甚至完全有可能，它作為支付工具發展得很好的情況下，進一步脫離儲備資產，變成一個信用貨幣。其實現代信用貨幣也是這么發展過來的，比如說英鎊一開始，也是由一家私人銀行，也就是英格蘭銀行發行的銀行券，后來才變成了信用貨幣、變成了國家法幣。如果Libra被大家所接受，變成一個通行的支付工具，那么再過一段時間以后，發展成一個世界級的超主權貨幣，也是完全有可能的。以上是穆長春的論述。看到這里，相信讀者已經感受到央行層面對Libra的擔憂，這已經不是小陰謀，而就是Facebook舉著普惠金融和科技創新大旗的大陽謀。

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DC/EP：中國自己的數字貨幣還有多遠？

「我們這個數字貨幣的項目叫作DCEP，也就是數字貨幣和電子支付工具。我做這個課程的時候是2019年的8月，離中國人民銀行推出我們自己的數字貨幣也不是很遠了。」今年年中，穆長春也曾公開表態，稱“央行數字貨幣呼之欲出”。此外，最近媒體緊鑼密鼓的報道，也能為我們窺測央行數字貨幣提供了一些有用信息。8月20日，《中國日報》英文版刊發文章稱，官員和專家表示中國正在測試推出中國首款央行數字貨幣的多種方式，他們預計私人機構將更多地參與創造政府支持的貨幣。專家們預測，如果一切順利，中國政府支持的數字貨幣可能會比Libra的官方發布時間更早。8月28日，據《福布斯》報道，中國人民銀行將在未來數月推出由國家支持的加密貨幣，并向七大機構同時發行，七大機構包括工農中建四大行、阿里騰訊以及中國銀聯。消息還指出，加密貨幣背后的技術早在去年已準備就緒，并且該加密貨幣或將于今年雙十一發布。9月5日，據CoinDesk報道，中國央行數字貨幣研究實驗室的一個專門團隊目前正在閉門環境下開發數字貨幣系統，央行數字貨幣的“閉環測試”已經開始，模擬測試涉及一些商業和非政府機構的支付方案。從央行層面關于央行數字貨幣的公開發聲可以看到，從今年七八月份以來，發聲尤其密集，預示著央行離發行中國的數字貨幣真的不遠了，屆時，中國將成為第一個真正意義上發行加密貨幣的主權國家。

聲音 | 央行穆長春：中國版央行數字貨幣為目前的電子支付系統提供更多冗余性:據財新網消息，11月12日，在第四屆新加坡金融科技節“定義數字貨幣的未來”分論壇上，中國人民銀行支付司副司長、數字貨幣研究所所長穆長春表示，中國版的央行數字貨幣既不是瞄準跨境支付，也不像“摩根幣”一樣用于批發資金服務，而是為中國目前已經非常先進的電子支付系統提供更多冗余性。

穆長春指出，目前阿里和騰訊兩大巨頭已經占據了國內移動支付市場96%的份額，現在中國民眾出門已經不帶錢包，但是支付是國家的基礎設施，監管者必須為任何可能發生的不好情況做準備。此外，中國的支付體系還有市場分割與摩擦，穆長春表示，希望通過未來的央行數字貨幣建立更加流暢和普適的支付方式，此外，也可以覆蓋偏遠地區，促進金融普惠。[2019/11/12]

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央行數字貨幣的神秘面紗

「你可以想象這樣的場景：只要你我手機上都有DCEP的數字錢包，那連網絡都不需要，只要手機有電，兩個手機碰一碰，就能把一個人數字錢包里的數字貨幣，轉給另一個人。也就是說，你在支付的時候，是不需要綁定任何銀行賬戶的。不像我們現在用微信也好、支付寶也好，都要綁定一張銀行卡，但DCEP不需要。」穆長春重點講解了央行DCEP的定位屬性以及央行推出DCEP的原因，并對市場關切的熱點問題給予了詳細解答，比如與微信支付寶的區別，對兩家的影響等。在功能和屬性上，DCEP跟紙鈔完全一樣，只不過它的形態是數字化的，對它的定義翻譯過來就是“具有價值特征的數字支付工具”。簡單來說，就是“不需要賬戶就能夠實現價值轉移”。事實上，像比特幣這樣的加密資產，DCEP最根本的一個優勢，就是擺脫了傳統的銀行賬戶體系的控制，因為它只是一個加密字符串。從這一點上來說，DCEP也具有同樣的優勢。但是，央行DCEP和比特幣等私人加密資產最大的不同在于，央行的數字貨幣屬于法幣，具有無限法償性，就是說你不能拒絕接受DCEP。我們看到現在私營的支付機構或平臺，會設置各種支付壁壘，用微信的地方不能用支付寶，用支付寶的地方不能用微信，但對央行數字貨幣來說，只要你能使用電子支付的地方，就必須接受央行的數字貨幣。

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DCEP與支付寶、微信支付有何區別？

「理論上講，商業銀行都可能會破產，所以這些年人民銀行建立了存款保險制度；但假設微信破產了，微信錢包里的錢，它沒有存款保險，你就只能參加它的破產清算，比如你之前有100塊錢，現在只能還你1毛錢，你也只能接受，它是不受央行最后貸款人的保護的。當然，這種可能性很小，但你不能完全排除。」首先，從法權上，DCEP的效力和安全性是最好的。DCEP屬于M0，是央行負債，具有法償性。但是你用支付寶或微信做電子支付的時候，用的是支付寶的電子錢包、微信的電子錢包。它們不是用央行貨幣進行結算的，而是用商業銀行存款貨幣進行結算的。當然，在備付金集中存管以后，情況有所變化。也就是說，微信和支付寶在法律地位、安全性上，沒有達到和紙鈔同樣的水平。其次，在一些極端情況下，仍需要使用央行數字貨幣或者紙鈔，央行DCEP可以做到「雙離線支付」。比如大的地震，通信都斷了，電子支付當然也就不行了。那個時候，只剩下兩種可能性，一個是紙鈔，一個就是央行的數字貨幣。它不需要網絡就能支付，我們叫做「雙離線支付」，是指收支雙方都離線，也能進行支付。只要你手機有電，哪怕整個網絡都斷了也可以實現支付。我們也可以說一些不那么極端的、你能感知到的情況，比如說你到地下的超市去買東西，沒有手機信號，微信、支付寶都用不了。又或者，在飛機上，也沒有信號，如果你坐的是廉價航空公司的航班，吃飯就需要花錢，這種場景下，原來你只能用信用卡支付，以后也可以用央行的數字貨幣支付。但這一點，像Libra這樣的數字貨幣是做不到的。當然，可能也有人會問，DCEP會對支付寶、微信的地位產生影響嗎？穆長春的回答是：并不會。因為目前支付寶、微信也是使用人民幣支付，其實也就是用商業銀行存款貨幣進行支付。央行數字貨幣推出后，只是換成了數字人民幣，也就是用央行的存款貨幣，雖然支付工具變了，功能也增加了，但渠道和場景都沒有變化。以下是筆者根據公開信息制作的紙鈔、DECP、支付寶和微信四種支付工具之間的功能特點比較表。讀者可以通過下表看看，這四種支付工具之間，究竟有什么不同。

表2支付工具功能特點對比根據之前央行信息，央行DCEP是不向持幣用戶支付利息的。結合穆長春后文所講DCEP使用過程來看，公眾只需要下載一個APP，就可以把銀行賬戶的余額兌換成DCEP，或者去線下網點兌換DCEP，然后就可以使用DCEP進行日常支付。法幣兌換DCEP以及DCEP兌換法幣是否收取手續費，目前仍不得而知。假設沒有手續費，考慮到無論支付寶余額提現還是微信零錢取現均存在千分之一的手續費，加上DCEP具有的法償性、匿名性和雙離線支付功能，那么公眾會選擇什么工具進行支付呢？微信支付和支付寶存在的意義又是什么呢？雖然穆所長認為央行數字貨幣的推出不會丟微信支付和支付寶產生什么影響，但仔細想想，這確實是個值得玩味的問題。此外，阿里和騰訊可能在首批允許運營DCEP資產的機構名單中。對于央行數字貨幣他們會做出何種應對，筆者認為這也是一個很有意思的變量。

聲音 | 穆長春：央行數字貨幣將開啟“賽馬”模式，領跑者會占盡先機:金色財經報道，央行數字貨幣研究所所長穆長春在中國香港的一個論壇上表示，中國人民銀行的數字貨幣項目DCEP將采用雙層方式，央行首先將DCEP發行給商業銀行和其他機構，然后再由這些相關方發放給公眾。穆長春稱：“在研究期間以及在發行期間，都將采用賽馬的方式，領跑者將拿下整個市場。誰更有效率，誰能更好地為公眾服務，誰就能在未來生存下去。”穆長春補充說，央行是“技術中立”的，但他預計，如果一個領跑者率先采取行動，他們使用的技術將被其他各方采用。（路透社）[2019/11/6]

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為什么在電子支付手段如此發達的今天，央行還要做數字法幣？

首先，為了保護自己的貨幣主權和法幣地位，我們需要未雨綢繆。其次，現在的紙鈔、硬幣的發行，印制、回籠、貯藏各個環節成本都非常高，還要投入一些成本做防偽技術，流通體系的層級也比較多，攜帶又不方便，現在誰也不愿意帶現金了。再次，除了犯罪分子不愿意讓別人知道，或者你也可能有些消費不想讓其他人知道，特意用現金之外，現在大部分人需要用現金的情況是越來越少了。當然只要你不犯罪，你想進行一些不想讓別人知道的消費，這種隱私我們還是要保護的。這也就是說，公眾其實是有匿名支付的需求的，但現在的支付工具，比如說互聯網支付、銀行卡支付都是跟傳統銀行賬戶體系緊緊綁定的，它滿足不了匿名的需求，也就不可能完全取代現鈔的支付，也就是紙鈔支付。所以，央行數字貨幣能夠解決這些問題，它既能保持現鈔的屬性和主要的價值特征，又能滿足便攜和匿名的要求。

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央行數字貨幣如何反洗錢？

央行進行反洗錢、反逃稅、反恐怖融資這些工作，都可以用前面提到過的大數據的方式。也就是說，雖然普通的交易是匿名的，但是如果我們用大數據識別出一些行為特征的時候，還是可以鎖定這個人真實身份的。舉個例子來講，涉及到很多洗錢的交易，都是有行為特征的，比如說大量的賭博行為都發生在夜間12點以后，而且所有的賭博交易都沒有零頭，都是十的整數倍。一般來說，開頭是用小額，越來越大，突然斷崖沒了，也就是沒有交易了，那說明是輸光了，這就符合一般賭博的特征。電信詐騙也是如此，如果出現大量分散的錢集中到一個賬戶里面，突然又迅速地分散開，消失在很多個賬戶里面，這就符合明顯的電詐的特征。那我們把這些交易特征分析出來之后，再利用大數據和數據挖掘技術，進行身份比對，就能把后面那個人找出來。所以說，出于反洗錢的考慮，央行對數字錢包也是有分級和限額安排的。比如說你就用一個手機號碼注冊一個錢包，那你這個錢包當然可以用，但是級別一定是最低的，只能滿足日常小額支付需求；但如果你要能上傳一下身份證，或者再上傳一個銀行卡，就可以獲得更高級別的數字錢包，如果你還能到柜臺去面簽一下，那可能就沒有限額了。

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什么叫雙層運營體系？

簡單來說，就是上面一層是人民銀行對商業銀行，下面一層是商業銀行或商業機構對老百姓。你可以這么理解DCEP的投放過程：跟紙鈔投放一樣。紙鈔是怎么投放的呢？人民銀行印出來以后，商業銀行給人民銀行繳納貨幣發行基金，然后把紙鈔運走，運到網點，然后老百姓去網點兌換現鈔，就是這么一個過程。數字貨幣的兌換依然會保持這種結構：商業銀行在中央銀行開戶，按照百分之百全額繳納準備金，個人和企業通過商業銀行或商業機構開立數字錢包。而且DCEP是M0替代，也就是紙鈔的替代，不是M1和M2，這樣也就意味著公眾所持有的央行數字貨幣依然是中央銀行負債，由中央銀行進行信用擔保，具有法償性。那么對于用戶來說，你其實也不需要跑到商業銀行去，只要下載一個App，注冊一下，這個錢包就可以使用了，比如接收別人的付款，再比如你要兌換數字貨幣，那么只要用你的銀行卡進行兌換就行了。當然，跟取現金一樣，央行也會按照現行的現金管理規定，設置一定的摩擦。比如如果一旦有金融危機了，或者說某個銀行有兌付問題了，可能所有人都去擠提，排隊把存款從銀行里面取出來。為了避免這種情況，銀行可能會設置一些門檻，比如你兌換現鈔，小額的直接取沒問題，但你要是取大額的，比如50萬，那你就需要提前預約，數字貨幣也是一樣的安排。這里穆長春講解的其實已經很具體了，透露了很多細節。不過仍有很多細節需要我們等待時間給出答案，比如第二層機構在處理DCEP兌換銀行賬戶余額或是紙鈔是否需要手續費；商業銀行或是機構需要在APP上或者線下網點處理兌換DCEP的業務，那么是否意味著像現在各家銀行都有自己的手機銀行APP一樣，各家機構會有投放和處理DCEP交易的APP；這些APP會記錄哪些信息，信息歸誰掌控等等。

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為什么要采用雙層的運營體系來進行DCEP的研發和兌換？

我們采用雙層運營體系，本身也是為了充分調動市場的積極性，用市場機制來實現資源配置，調動商業銀行和商業機構的積極性。人民銀行發行數字貨幣實際上是一個非常復雜的工程，像中國這樣大的國家，人口眾多，各地的經濟發展、資源稟賦和人口基數，差別都比較大，所以在設計、發行和流通的整個環節，央行需要充分考慮所面臨的多樣性和復雜性。如果采取單層投放、單層運營，相當于人民銀行一個機構就要去面對全中國所有的消費者，環境復雜，考驗非常嚴峻。另一方面，雖然央行也建立了很多自己的系統，比如現有的大額支付系統、零售支付系統、超級網銀、銀聯、網聯等，都是在央行的主導下進行開發運營的，央行也積累了相關經驗。但是這些系統面對的用戶原來都是銀行機構、金融機構，沒有直接面對過老百姓。如果人民銀行要搞這么大一個直面老百姓的系統，既要滿足用戶的體驗，還要實現系統的高效，人民銀行自己的預算、資源、人才，都會面臨客觀的約束。而商業銀行和其他一些商業機構，在IT基礎設施應用和服務體系上，都已經比較成熟了，在金融科技方面也積累了很多經驗，人才儲備也比較充分，完全沒有必要拋開現有的商業銀行IT基礎設施，再去另起爐灶、重復建設。所以這也是為什么央行要選擇雙層的運營體系。

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避免金融脫媒

雙層運營體系還有一個考慮是可以避免金融脫媒。什么是金融脫媒？如果我們采用的是單層運營的話，人民銀行直接對老百姓發行數字貨幣，那意味著人民銀行會成為商業銀行的競爭者。因為老百姓兌換數字貨幣，就會把商業銀行的存款轉移到人民銀行來，在這種情況下，商業銀行的融資成本就會升高，實體經濟就會因此而受到損害。而且，人民銀行直接對老百姓發行貨幣，老百姓的所有信息在人民銀行都有存儲，那意味著什么？意味著人民銀行知道每個人、每個企業的信用狀況，也知道你每個月掙多少錢、花多少錢，你資金來源是什么樣的，這些數據人民銀行全有。也就是說，人民銀行可以替代商業銀行做所有的金融業務。如果你年紀比較大的話，可能就會記得1984年以前，中國就只有人民銀行一家銀行，金融脫媒說的就是這種情況。那如果采用單層運營的話，意味著我們是不是可以不需要商業銀行了？不需要金融中介了？人民銀行直接放貸，把所有的金融業務全做了，直接省去中間的摩擦，這個效率會不會更高呢？你會發現，這像什么？像計劃經濟。有人說，在大數據時代，數據已經豐富到可以搞計劃經濟了，這一點是非常不同意的。計劃經濟做到極致，所有的經濟學家、統計學家都坐下來，把世界上所有信息搜集來，這種情況下你資源配置能做到的最好情況，也不過就是和用市場做資源配置的水平一樣而已。萬一這里邊有什么信息沒有搜集齊，或者是數學模型不對，算錯了，或者數學模型給了你一個結果，但是你決策作錯了，都可能導致資源配置的失敗。我們反對計劃經濟，并不是說我們是市場原教旨主義者，而是經過一定研究后得出的結論，也是經過實踐得出的結論，南斯拉夫當年就做過這樣的嘗試，得到的教訓是很慘痛的。所以，并不是說信息多了、數據多了，就能搞計劃經濟。因為計劃經濟沒有競爭，沒有激勵機制，一旦出問題，就會是大問題。我們采用雙層運營體系，本身也是為了充分調動市場的積極性，用市場機制來實現資源配置，調動商業銀行和商業機構的積極性。

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DCEP采用什么技術路線？

「DCEP本質是現鈔的替代，雖然在央行這一層，我們并沒有采用區塊鏈技術，但我們把區塊鏈的內核拿了出來，也就是說，它是具有價值特征的數字支付工具，脫離賬戶也可以進行價值轉移，能夠滿足可控匿名的支付需求。」這句話說明，DCEP雙層運營體系中，在人民銀行對商業銀行這一層面，沒有采用區塊鏈技術。前面我們說了，Libra是個混合架構，雖然DCEP也是個混合架構，但是我們的混合架構就是不預設技術路線。央行這個層面屬于技術中性的，也就是說，央行不會干預商業機構的技術路線選擇，商業機構對老百姓兌換數字貨幣的時候，用什么技術來兌換？是用區塊鏈，還是用傳統賬戶體系？是用電子支付工具，還是用移動支付工具？無論采取哪種技術路線，央行這個層面，都能適應。只要商業機構能夠達到我們對并發量的要求，和我們對于客戶體驗的要求，以及對于技術規范的要求，無論采取哪種技術路線都可以。這段話告訴我們，在商業機構面對用戶這一層面，也就是用戶兌換DCEP以及使用DCEP進行交易這些業務的操作平臺，央行是不預設技術路線的，放開交給市場機構自行選擇。央行的要求是滿足零售級別的并發量，以及體驗和技術規范。前文對Libra技術路線的分析得出，Libra底層交易采用中心化處理，最終結算層采用區塊鏈。為了交易速度，結算層節點數目也不能過多，因為節點越多速度越慢。即便如此，仍難以實現1000筆/秒的交易速度，除非在極端的情況下把節點集中在一個機房里面，才可以實現1000筆/秒。而純粹的區塊鏈技術根本支持不了零售級別的應用。即使以后它能達到1000筆每秒，那也只能用于國際匯兌或者是跨境匯款，因為只有在跨境匯款場景下才對速度沒有太高要求。Libra的初步實踐說明采用區塊鏈技術的最終結算層即使在極端理想條件也只能做到滿足跨境匯款的并發要求，而我國DCEP要求商業機構實現零售級別的并發性能要求。那么，商業機構對老百姓兌換數字貨幣的時候，用什么技術來兌換呢？是用區塊鏈，還是用傳統賬戶體系？是用電子支付工具，還是用移動支付工具？筆者綜合上述分析認為，央行層面不采用區塊鏈技術，商業機構層面不預設路線，但就目前的區塊鏈技術進展來看，為了滿足零售級別并發量要求，商業機構很可能也無法采用區塊鏈技術。

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互聯網創業思維不適合金融領域

穆長春講道：「我被問到過一個問題：比如像Facebook這么大的公司，是不是也有能力和意愿去承擔社會責任、關注金融的安全和穩定性呢？」“我的理解是，在金融這個領域，互聯網創業者，哪怕是像Facebook這樣大的互聯網公司，也缺乏應有的風險意識。”首先，金融行業外部性特別強。在金融領域，你是用別人的錢來做這件事，用公眾的錢加了杠桿來做這件事，如果出險的話，就不是這幾個人的問題，而是系統性的問題了。這也是為什么任何一個傳統上做金融的人，在做任何一件事情之前，上任何一個新業務之前，首先都會問一個問題：到底有沒有風險。他首先不會問這能不能賺錢。所以你看所有的銀行上新業務，上新項目，都比較慢。可是這跟做互聯網創新提倡的精益創業、小步快跑思維方式完全不一樣。金融也這么去試，社會成本就會很大。當然如果你的產品闖出來、成功了還好，但是很多東西都失敗了。一個例子，就是P2P，在中國現在可以說是完全變成了這兩年最大的一個金融風險，一直在治理。它給老百姓帶來的損失，有的就是家破人亡。其次，互聯網金融的創業者，很少考慮風險。要知道，對整個的互聯網金融來說，還沒有經過一個完整的金融周期，一個金融周期是長于經濟周期的。在沒有經過一個完整的金融周期的測試之前，很多互聯網金融產品會有很大的風險。比如像咱們現在很多互聯網金融機構都說，你看我能實現“310”，也就是三分鐘放款、一分鐘到賬、零個人審核，而且壞賬率還非常低，零點幾。但是你要知道這些東西都是在一個流動性充足的環境下做的，它沒有經過一個完整的金融周期的測試，一旦在流動性不好的情況下，就可能會出現大面積無法還款的情況，導致一個產品的失敗，甚至把整個體系都拖垮。說回Libra。Libra的雙層運營體系，也就是Libra協會授權別的機構去做，類似授權經銷商去做，而這些經銷商很可能也會扮演做市商的角色。做市商是什么意思呢？一方面，Libra買賣的時候中間會有價格波動，做市商可以通過買賣的價差來套利；但是當流動性不好的時候，理論上來說，做市商要平滑流動性。但是，如果在真正流動性吃緊的情況下，按照市場的歷史經驗來講，做市商一定會跑，他不會去管你。依靠這種第三方機構來做市場的安排，其實風險是很大的。所以，這也是為什么，納入監管框架，進入正常的監管軌道，對Libra非常必要。我們也需要做好Libra在國際貨幣體系中，成為一個重要角色的準備。

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