ICE:Bakkt：比機構入場更重要的利好

Overview概述

由洲際交易所(ICE)推出的新型加密貨幣交易平臺Bakkt終于開始營業了。經過將近一年的延遲和跳票，Bakkt現在已經獲得了商品期貨交易委員會(CFTC)和紐約州金融服務部門的批準，將于9月下旬啟動。

來源：Fixwell

實際上，在Bakkt之前，就有不少做合規比特幣期貨交易交易所的嘗試。比如，芝加哥商品交易所CME和芝加哥期權交易所CBOE，這兩家都是期貨行業的翹楚。但是CBOE在不久前決定取消比特幣期貨合約產品，因為交易量逐漸低迷；CME則是因為不是「實物交割」，而無法得到部分投資機構的認可。

Bakkt進場——早已設計好的游戲

Bakkt就是一場針對機構的游戲

游戲的首要目的以及勝利目標便是為機構進行比特幣投資提供一條合規合法的投資渠道渠道。只有合規才是是讓機構投資者進入幣圈的唯一方法。而為了完完全全的合規，Bakkt至少要準備三個牌照，這對于其他交易所來說，非常困難。為了滿足合規需求，所以需要在「交易」、「清算」和「托管」的三個流程中都獨立并持有相應的牌照，這樣，才能保證機構投資者的交易速度穩定，交割流程合法、資金絕對安全。具體而言，這些不同的流程各不相同：

獨家 | Bakkt期貨合約數據一覽:金色財經報道，Bakkt Volume Bot數據顯示，5月27日，Bakkt比特幣月度期貨合約單日交易額為2794萬美元，同比下降23%，未平倉合約量為744萬美元，同比下降2%。[2020/5/28]

對于「交易」和「清算」的部分，需要由美國商品期貨交易委員會CFTC頒發的DCM和DCO牌照。擁有DCO牌照可以進行托管業務，擁有DCM牌照可以進行清算業務。Bakkt本身既沒有DCO牌照也沒有DCM牌照，故而收購了擁有DCO牌照的DACC，同時使用了ICE旗下公司ICEFuturesU.S.,Inc.提供的DCM牌照進行比特幣合約市場的交易。最后，美國紐約州監管機構金融服務部向紐交所母公司洲際交易所旗下數字資產平臺Bakkt頒發牌照，允許其作為有限責任托管公司在紐約州運營。至此，Bakkt合規的最后一塊版圖已經集齊。來源：標準共識

游戲的棋子——Bakkt

去年8月，洲際交易所(ICE)宣布成立Bakkt，吸引了整個加密貨幣市場的注意力。Bakkt是由ICE前投資者關系主管凱利?呂弗勒(KellyLoeffler)領導的一家新公司，她承諾將比特幣引入主流。

Bakkt比特幣期貨未平倉合約增加:金色財經報道，根據數據提供商Skew的數據，在本周第一天，Bakkt比特幣期貨交易量為2840萬美元。該收入主要來自實際結算的合約，占1900萬美元。Bakkt的交易量增加是因為選擇接收BTC實物交付的交易者數量減少。實際上，根據Arcane的研究，Bakkt上持有到期的BTC合約數量在4月份下降了60％。盡管實際結算的合約數量有所下降，但Bakkt仍在朝著復蘇的方向發展。該平臺未平倉合約（OI）于2月14日達到1900萬美元的歷史新高。然而，由于市場動蕩，該數字隨后大幅下降。目前，機構對Bakkt比特幣期貨的興趣似乎正在恢復，未平倉合約（OI）從3月19日的350萬美元逐漸增加到4月20日的540萬美元。[2020/4/22]

Bakkt被描述為解決比特幣市場問題的萬靈藥。比特幣市場一直受到黑客攻擊的困擾，難以吸引專業基金經理和投資者的注意。

所以，Bakkt的當務之急將是讓比特幣成為一個可靠、安全的產品，提供給目前主要回避比特幣的關鍵客戶——全球大型投資機構。

來源：Bakkt官網

而由呂弗勒的丈夫杰弗里?斯普雷徹(JeffreySprecher)創建的洲際交易所(ICE)，也就是Bakkt背后的靠山，以完成不可能完成的任務而聞名。

動態 | 媒體：Bakkt迄今仍未公開其托管方錢包地址:Bakkt今天正式上線后，有媒體發現Bakkt比特幣托管服務Bakkt Warehouse從9月6日開放存儲業務后，至今還不清楚其中究竟托管多少比特幣。不僅如此，Bakkt迄今尚未披露其托管方錢包的任何地址，該公司發言人也沒有對相關問題做出任何回復。 另外，Bakkt公司在“常見問題解答（FAQ）”中表示，剛剛上線的每日和每月實物交割比特幣期貨合約的交易數據流（data feed）可能要到明年六月才能免費提供，屆時用戶需要訂閱才能獲取，這意味現在還無法快速有效獲得相關交易信息。 此前消息，Bakkt比特幣期貨2019年9月23日UTC時間零點（北京時間8點）正式啟動交易。Bakkt官網顯示，目前已經成交19個比特幣，最后一筆報價9972.5美元。第一筆交易發生在UTC時間0點2分（北京時間8點02分），報價10115美元。（CoinDesk）[2019/9/23]

游戲的棋手——ICE

洲際交易所成立于2000年，作為能源、金屬和其他大宗商品的場外交易平臺。在高盛、摩根士丹利和德意志銀行的支持下，該公司開始利用互聯網技術改善大宗商品交易的體驗——具體來說，就是讓交易變得更便宜、更透明。

聲音 | 外媒：消息人士稱Bakkt計劃在第三季度推出，但部分計劃存在風險:據The Block消息，一位接近Bakkt的消息人士表示，比特幣期貨結算平臺Bakkt正準備宣布第三季度的上市日期，但有關其初始產品結構的計劃被泄露，引發了質疑。該項目由洲際交易所(ICE)支持，目前仍在等待紐約金融服務部(NYDFS)批準運營其所謂的Bakkt Warehouse, 這將使Bakkt成為一家有限目的信托公司。如果得到批準，Bakkt Warehouse將成為比特幣的合格托管人，為比特幣的實物期貨交割提供支撐。但多位業內人士表示，該公司推出計劃的部分內容承擔了太多風險。[2019/7/27]

2012年12月21日美國洲際交易所以33%現金，金額上限為27億美元。剩下的67%即4250萬股以換股方式進行。每股收購作價33.12美元，斥資82億美元收購紐約泛歐證券交易所。收購完成后，ICE正式成為全球第三大期貨交易所。洲際交易所是全球營業收入規模最大的交易所。2017年，洲際交易所的營業收入達到58億美元，位居全球第一；凈利潤超過25億美元，位居全球第二；凈資產收益率達到15.5%。在營業收入構成中，交易清算業務收入占比最高。操縱棋手的人——華爾街

聲音 | Sam Doctor：Bakkt的比特幣(BTC)期貨合約將于本季度推出:Fundstrat Global Advisors董事總經理兼量化策略師Sam Doctor在7月19日發布的一篇Twitter帖子中表示，Bakkt的比特幣(BTC)期貨合約將于本季度推出。

據《華盛頓郵報》報道，Fundstrat的期貨將于本季度推出。這次測試是在上個月宣布的測試之后進行的，測試定于下周開始。該公司認為，此次發行將成為加速傳統機構投資者進入中國市場的催化劑。《華盛頓郵報》指出:“在Bakkt上市的第一天，似乎就有相當數量的投資者準備加入，銷售團隊在經紀商、做市商、自營交易部門和流動性提供商中獲得了越來越大的吸引力。”[2019/7/21]

ICE背后的股東力量非常強大，幾乎囊括了整個華爾街巨頭。目前，洲際交易所的94%的股權被歐美大型私募基金等機構持有。在前十大股東中，八家機構來自美國，另外兩家來自英國和法國。此外，洲際交易所的股權較為分散，第一、第二大股東的持股比例略超7%，BlackRock等機構的持股比例均在5%以下。ICE的行為很大程度上也獲得了其背后股東的背書。

來源：ICE披露

而根據筆者個人在兩年前從芝加哥業內人士中了解到的信息，洲際交易所被圈內人成為“買方的幌子”，在非常大的程度上，ICE就是金融集團手上的提線木偶，趟雷的排頭兵。也就是說，Bakkt其實也是華爾街的意志所在，只是可能并沒有那么重視罷了。

來源：標準共識

Bakkt究竟玩了一場什么游戲？

在我看來，它早期的市場推廣確實掩蓋了這一點。Bakkt它目前的定位是一家合格的機構托管公司。首先，托管業務將存儲支撐其合約的比特幣，可以肯定的是，它們很快就會向對沖基金、資產管理公司和其他客戶敞開大門。

所以，Bakkt還不是個交易所。

托管是Bakkt的核心業務。因此，在某種程度上，它正與ErisX、SeedCX以及其他衍生品平臺在期貨方面展開競爭。但它真正的競爭對手是BitGo、CoinbaseCustody和Fidelity。使用Bakkt作為托管人的價值主張是明確的。在商品期貨交易委員會(CFTC)和紐約州的支持下，這是一次真正的機構級別的發行。

Bakkt在網站上如此形容它的業務：“憑借最先進的實體和網絡安全、機構級技術和治理，以及為凍結錢包中的數字資產提供保險的支持，Bakkt正利用紐約證交所所依賴的網絡安全工具，在數字資產托管方面推出一項新標準。”

當然，Coinbase和BitGo也有各自的優勢。也就是說，它們各自龐大的用戶基礎。Coinbase收購Xapo后，其控制的比特幣總量將達到86萬比特幣供應量的4%左右。目前，所有比特幣中有2.5%在其監管之下。Coinbase管理著大約30億美元的資產。BitGo擁有20億美元的資產。與此同時，Fidelity提供的托管業務幫助客戶在交易時將訂單發送到交易所。托管只是這些公司業務發展的一部分。Coinbase除了托管業務外，還經營著一家交易所業務。

至于Bakkt，該期貨合約可能是其在加密貨幣業務方面更廣泛發力的一部分，目的是實現受監管的比特幣價格。

大部分對比特幣的定價發生在現貨市場，但隨著Bakkt的運營，它將轉向期貨市場。這一轉變可能有助于緩解監管機構的擔憂。Bakkt還可以在推出新的與比特幣掛鉤的金融衍生品方面發揮作用，這些新的金融衍生品將與它們的“端到端”監管市場掛鉤。

在推出新業務線方面，它比市場上的其他公司擁有更大的自主權。它獲得投資會更加容易，信托的規模會更大。公司可以在更廣泛的金融服務領域開展業務。也許是ETF，也許是資產管理，也許甚至是人們期待已久的401(k)計劃。而這也代表著比特幣成功打進4萬億美元體量的市場，近期來說會提升幣價，遠期來說是獲得了一份通往成年人牌桌的入場券。

Bakkt給游戲帶來的變化

1.實物交割

Bakkt的期貨合約將以實物結算，而不是以現金結算。目前，期貨合約以現金結算。這意味著，在購買的合同到期時，市場參與者以法定貨幣(如美元)支付或收取期貨到期時的差價。現金結算的期貨合約對比特幣的需求幾乎沒有影響，因為市場參與者只是購買這種加密貨幣的敞口，而不是購買實際的比特幣。這就是Bakkt與競爭對手的不同之處。在加密貨幣的歷史上，將首次出現一個平臺，提供期貨合約，讓買家可以期待比特幣的實物交付。這意味著Bakkt必須從比特幣的流通中提取大量的比特幣，以滿足客戶的需求。這也就意味著，這種量級的操作會對比特幣價格造成實際影響。

2.Bakkt為機構購買比特幣提供了一個受聯邦政府監管和合規的系統

在2017年的牛市中，比特幣攀升至約2萬美元的歷史高點。不斷攀升的價格主要是由散戶資金推動的，而機構投資者被迫離場觀望。現有法律不鼓勵投資銀行等大體量參與者投資比特幣等尚未獲得監管機構批準的資產，或者更有甚者干脆禁止它們這樣做。

有了Bakkt，機構投資者現在有了一個平臺，可以使用管理的部分資產購買比特幣。這是因為ICE運營的公司已經獲得了美國商品期貨交易委員會(CFTC)和紐約金融服務部(NYFDS)的批準。所有通過Bakkt進行的投資都是合法且符合稅收規定的。這會鼓勵那些想要投資比特幣卻沒有合適投資標的的機構參與比特幣市場。

3.幫助零售比特幣支付

機構資金進入比特幣只是冰山一角。比特幣作為一種可靠的支付解決方案得到了廣泛采用，零售支付實際上是一條池塘里的大魚。到目前為止，Bakkt已與星巴克(Starbucks)合作，為處理小額比特幣支付的低成本系統建立了一個模板。

在當前所設計的系統中，Bakkt會立即將加密貨幣轉換為法幣。因為買家不需要經過漫長的交易過程和高額的手續費來出售他們的比特幣，這將會帶來一個非常巨大的潛在需求。最重要的是，零售商們不用擔心市場波動，因為他們收到的是法幣的付款。Bakkt掌握著買家的比特幣，而平臺內的一切都是無縫的，所以零售支付成為了一種可能的選項。

有了這個系統，即使那些不懂比特幣的人也可以輕松地購買比特幣，并將其作為一種有效的支付解決方案。這可能會吸引更多的Bakkt用戶，從而產生對比特幣的更多需求。因此，Bakkt將創造對比特幣需求的上升周期。

Conclusion結語

Bakkt為機構投資者提供了一個平臺，讓他們通過其合法的系統購買實物比特幣，并且為未來的比特幣金融衍生品道路打開了大門。此外，ICE利用它擁有的資源為Bakkt提供了一個框架，普通人可以購買加密貨幣并將其用作支付解決方案。換句話說，Bakkt可以成倍地提振對這種世界頭號加密貨幣的需求。這就是我對比特幣長期看漲的原因。

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