DEF:DeFi雙幣模型的價值評估

作者：shaneson.eth，來源：作者推特@k63jpx

對于DeFi雙幣模型（票據代幣 + 治理代幣），不妨假設協議的可持續利潤S0，和做市商的背后的資金是有限（S1），這里可以理解為是項目的多頭資金。

假如一個項目是極度依賴其發行票據資產的深度，需要大量多頭資金S2來構建流動性，才能得以運轉。

那么用來做代幣分紅的可持續資金只有S0 – S2。

多鏈 DeFi 管理協議 Instadapp 推出智能合約錢包 Avocado:3月9日消息，多鏈 DeFi 管理協議 Instadapp 推出智能合約錢包 Avocado，支持多網絡交易，所有網絡的 Gas 以 USDC 形式支持，無需管理多個本地 Gas 代幣。同時用戶可利用內置帳戶抽象來創建只有自己可以控制的確定性智能合約，Avocado 額外收取 20% 的 Gas 費，其中 10% 給 DApp 集成商。[2023/3/9 12:50:59]

如果S0 < S2的話，需要補貼S1的資金來租借流動性。

DeFi項目Kronos DAO挪用客戶質押的資金，造成600萬枚DAI的損失:5月19日消息，基于Klaytn的DeFi項目Kronos DAO挪用用戶在其vault質押的DAI投入Kairos Cash中，并虧損了600萬枚DAI。Kairos Cash是一種使用Kronos Coin作為抵押品的穩定幣，這類似于Luna和TerraUSD（UST）之間的關系。此外，Kairos Cash和Kronos都是Kronos Dao發行的，Kronos價格暴跌，Kairos Cash的價值已經無法保證。用戶質押的600萬枚DAI在Kronos Dao Vault中變成了600萬枚Kairos Cash，Kronos Dao解釋說這是“用作戰略投資”。然而，投資者質疑解釋不充分，且并沒有對此進行提前告知。目前，Kronos Dao已經關閉了Kakao Talk和Telegram溝通渠道，只留下了Discord作為溝通渠道。（Pinpoint News）[2022/5/19 3:28:19]

如果S0 > S2的話，協議才能積累拉盤治理代幣的資金。

杜均：DeFi 2.0很快會卷土重來:11月11日，火幣聯合創始人杜均做客由謎渡主辦的《刀鋒對話》欄目，在談及今年的熱點之一DeFi時，杜均在直播中直言今年DeFi項目中的保險項目、合成資產項目、以及借貸項目帶給了他太多驚喜，他們打開了另外一扇鏈接現實資產的大門。

杜均認為，新事物出現泡沫很正常，現階段DeFi的發展也同樣出現了泡沫，但出現泡沫并不一定是壞事，泡沫可以帶來更多的資源和人才，現在DeFi代幣的下跌只是價值回歸，“我堅信DeFi2.0很快就會卷土重來，而且會更兇猛，DeFi2.0會讓區塊鏈真正走進現實生活，并改變人們的生活。”杜均說道。[2020/11/11 12:20:02]

這就很依賴做市商的做市資金S1的深度，這個圈子有實力的做市商寥寥無幾。

如果因為籌碼分布問題，那做市商就更不愿意拉盤。

這是Defi雙幣模型的一個無奈的問題，也是二級投資者們需要思考的問題。

一個團隊/做市商投入的資金永遠是有限的。 uni V3之所以容易爆發千倍/萬倍的土狗項目，很關鍵的原因是因為V3的算法使得項目方可以用很低的流動性成本來操控價格。 雖然局部的價格策略會導致V3喪失全局價格范圍的定價權，但對于部分項目方來說，他就是希望把全部資金集中用來拉盤，而不想構建流動性。

在這種集中力量拉盤制造暴富效應的背后，值得去思考的是， 有一些很好的項目，需要不少項目方花很大的協議利潤和做市商成本去維護流動性。 這對于crypto來說是固然是好事，但是對于二級投資者來說，他們就容易陷入：“項目很好，但是幣價不漲”的痛苦境地。

Defi的雙幣模型遇到的關鍵問題就是： 錢就這么多，你是用來拉盤還是構建流動性深度， 靠散戶的LP，肯定是靠不住的。散戶的資金是不夠忠誠的， 除非是用PCL，用合約來完全控制LP 。我覺得這對于所有項目方來說都是要去思考的，維持流動性深度是對項目負責，維持治理代幣的趨勢是對二級投資者負責。

當然，我很清楚。 治理代幣的價格P，和可持續利潤S0是正相關的； 票據的流動性深度R，和可持續利潤S0是正相關的； 所以，項目方應該要算一筆賬： S0 = y(P, R, S1)， 整個問題可以轉化為： 投入最低的做市商成本S1，最大化S0的一個最優化問題 ，蠻有意思。

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