加密貨幣:如何判斷DeFi代幣的投資價值？簡易評估框架了解下

當2017年加密貨幣牛市中，我們經歷了太多虛無的炒作和狂熱。代幣價格和估值受到太多非理性因素影響非理性。很多項目根本沒有完成其路線圖上的規劃，僅僅靠宣布合伙關系和上所就能推動代幣價格上漲。

但現在情況已經不一樣了。代幣價格上漲需要實際效用，現金流和強大團隊執行力等各方面的支撐。下面是一個投資評估DeFi代幣的簡單框架。文中舉例包括：$ MKR（MakerDAO），$ SNX（Synthetix），$ KNC（Kyber Network）

估值

由于加密貨幣的總供應量差異很大，所以我們選擇市值作為第一個標準指標：

美國議員要求孫宇晨解釋如何防止極端內容在DLive平臺上播出:2月10日消息，Reps. Raja Krishnamoorthi和Jackie Speier兩位美國議員寫信要求波場創始人孫宇晨和DLive首席執行官Charles Wayn解釋，繼上月華盛頓特區企圖叛亂后，他們計劃如何防止極端內容在BitTorrent旗下流媒體平臺DLive上播出。這封信與上個月國會的叛亂有關。幾名極右極端分子在美國國會大廈被攻破時通過DLive進行直播，其中一些人后來被捕。（CoinDesk）[2021/2/10 19:23:04]

每枚代幣價格*總供應量=總市值

根據標準化的估值，提出了以下基于心理預期的指標以便對市場進行基準測試：

1.  $ 1M-$ 10M =種子輪，不確定的功能和主網產品。目前這個范圍內的例子包括：Opyn，Hegic，FutureSwap。如果希望捕獲最高的Alpha值，那可以選擇這個市值范圍內的項目。但受限于流動性直接購買并不簡單，團隊也不一定愿意放出大量代幣。

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2.  $ 10M-$ 45M =找到明確適合的產品市場，并有數據支撐項目可行性。對于大多數人來說，購買這類代幣很容易。盡管其他主要風險（團隊，執行）已經很小了，但此階段仍然存在產品數據增長疲軟甚至下跌的風險。

3.  $45M - $200M =在各自的市場中處于領導地位，并有明確的增長點，社區和技術來支持項目實現目標。這個區間大多數正常構建的項目風險并不大，但是它們的估值要想爬升一個階層，需要大量的機構資金，市場大幅擴張或很多新的持有者。

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4.  $ 200M-$ 500M=處于絕對支配地位。我能想到的唯一符合這個區間的代幣是$MKR，因為它有廣泛的使用基礎和機構投資者（a16z，Paradigm，Polychain）。購買這種估值區間的代幣，主要是寄希望于從下一輪牛市劇烈波動中賺取收益。

代碼評級

對于大多數去中心化協議而言，代碼質量極為重要，太多風險漏洞會導致協議本身遭到黑客攻擊。任何成功的大型黑客攻擊都會使協議瀕臨破產，并極大地損害未來的增長。以下是評估協議代碼質量的關鍵指標：

動態 | EOS社區在如何使用eosio的資金上存在分歧:據Coindesk消息，EOS區塊鏈上的eosio.saving賬戶余額不斷增加，價值接近1.92億美元。EOS社區對如何處理這些資金存在分歧。EOS核心工作小組的成員希望看到這些資金被用于造福社會。然而，也有明顯的聲音，敦促社區關閉WPS，取消其資金來源，“燒掉”或銷毀目前在eosio.saving帳戶中的所有Token。[2018/8/27]

1.  體系結構的復雜性。智能合約是非常精妙的程序，因為它們可以處理數百萬美元的資金。相應的架構越復雜，攻擊方向就越多。選擇簡化技術設計的團隊可能擁有更豐富的軟件編寫經驗，審核人員和開發人員也可以更輕松的理解代碼庫。

2.  自動化代碼測試的質量。在軟件開發中，編寫代碼之前先編寫測試是一種常見的做法，可以確保編寫軟件的高質量。在編寫智能合約時，這種做法至關重要，因為它可以防止在編寫小部分程序時發出的惡意或無效調用。對于代碼覆蓋率較低的代碼庫應格外小心。比如bZx這個團隊沒有去做測試導致損失了200萬美元的投資者資金。

美國證券交易所：加密貨幣交易所沒有透露是否對一些用戶提供了優先服務 以及平臺如何挑選加密貨幣:據華爾街日報，美國證券交易所今天發布了有關加密貨幣交易所存在不規范問題的公告。SEC在公告中表明，加密貨幣交易所存在非法運營的風險，這是因為他們沒有透露如何優先考慮投資者的訂單或如何選擇在其平臺交易何種加密貨幣。前SEC官員，現任由投資者支持的健康市場協會的執行董事Tyler Gellasch透露：“SEC不僅要管理產品，還要管理他們交易和交易的地點。”SEC沒有在其聲明中提及具體的加密貨幣交易所，但提醒投資者，監管機構對交易所的實際運作方式知之甚少，不知道它們是否為其中一些交易者提供了優先于其他交易者的服務。SEC表示，雖然其中一些平臺聲稱采用嚴格的標準來挑選高質量的加密貨幣資產進行交易，但SEC并沒有審查過這些標準。[2018/3/8]

3.  通用開發實踐。這個不一定是決定性能/安全性的關鍵因素，但可以進一步說明團隊編寫代碼的經驗。代碼格式化，git流程，發布地址的管理，持續的集成/部署管道都是次要因素，但可以提示代碼背后的編寫者。

4.  評估審計結果。審計員發現了哪些關鍵問題（假設已經完成了審核），團隊是如何應對的，采取了哪些適當的措施以確保在開發過程中不會出現重復的漏洞。有Bug賞金可以體現出團隊對安全性具有信心。

5.  協議控制，主要風險和升級過程。協議風險越高，升級過程越快，用戶就越需要祈禱依靠協議擁有者不要被綁架或勒索。

代幣指標

由于代幣的總供應量中有鎖倉等情況，因此要了解當前的流通量以及潛在的總供量。已經平穩運行一段時間的網絡代幣被公平分配出去的可能性更大，并且單個投資人大量拋售代幣而對項目造成損害的可能性變得很小。

此外，深入了解代幣的工作原理及其為網絡提供的價值也同樣重要，因為單單只進行投機操作風險很大。所以我們需要關注以下關鍵指標：

當前流通量

基金會/團隊持有的代幣

鎖倉代幣釋放時間表以及未釋放存量

在項目生態系統中如何使用代幣以及用戶可以期待有什么樣的現金流量？

代幣是否有通脹，機制設計如何

未來增長

基于目當前幣的估值，投資者應跟蹤哪些關鍵指標來評估代幣是否可以繼續升值：

市場規模的機會

代幣的價值獲取機制

產品的增長和推動其發展的杠桿

團隊

這是一個經常被忽略的部分，通常會告訴您更多有關團隊未來執行能力的信息以及產品在未來的表現。

投資加密貨幣我們需要關注，團隊在擁有構建傳統技術產品（網站，應用等）的經驗的同時，是否真的融會貫通了加密領域專業知識。一些團隊在這兩方面會有所偏重，但是這種不平衡會阻礙團隊找到適合產品的市場以及道路。

在我看來，那些在建立互聯網技術業務方面有太多經驗而又不了解加密技術動態的團隊將：

由于對市場缺乏足夠的了解而缺乏信心，因此會很快轉變想法

在安全性，用戶體驗和業務模型之間缺乏謹慎的權衡

另一方面，那些沒有任何建立互聯網技術業務經驗的純加密技術經驗的團隊最終會：

過多地關注加密領域應該是什么樣的理想，而沒有足夠的時間弄清楚用戶想要什么

缺乏有關產品的市場營銷，進入市場的能力較弱且品牌無法贏得信任，所以建立與市場契合的產品比較困難

話雖如此，每個團隊一開始都很難做到兩方面都很強。但是，作為投資人，團隊是否具備兩方面適當的專業知識的應納入其投資考量指標中，并關注相應風險。

文章翻譯自Kerman Kohli所寫的“DeFi Tokens: Investment Evaluation Framework”

原文鏈接：

https://defiweekly.substack.com/p/defi-tokens-investment-evaluation

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