ATR:金色講堂第14期|Defi與Cefi：區塊鏈對傳統金融的變革和聯結

9月17日，金色講堂特邀Matrixport高級副總裁林榕，通過線上微信群公開課的形式分享區塊鏈金融的相關話題。

關于分享嘉賓：林榕，Matrixport高級副總裁

曾任螞蟻金服高級專家,德意志銀行環球市場部副總裁。擁有多年金融衍生品、互聯網金融從業經歷以及大型區塊鏈支付項目經驗

關于Matrixport：

Matrixport成立于2019年2月，由吳忌寒、葛越晟聯合比特大陸以及部分VC投資設立，總部位于新加坡，提供包括數字資產的交易、托管、借貸及支付等一站式服務。

Matrixport擁有豐富的區塊鏈行業資源和領先的技術實力，致力于打造下一代一站式數字金融平臺。我們的愿景是基于區塊鏈技術為全世界帶來更多開放、普惠的金融機會。

以下來自分享內容實錄整理：

大家好，我是來自Matrixport的林榕，很高興今天能和大家一起分享和交流。

今天想和大家聊聊對區塊鏈金融的思考，主要分為以下幾個部分：

一、貨幣媒介的變革：區塊鏈支付結算體系與現有體系的本質不同

1.當前金融體系中走了半程數字化的“電子貨幣”

2.當前v.s區塊鏈數字貨幣的支付結算體系

3.區塊鏈金融體系對現有體系的變革

二、區塊鏈金融與現有傳統金融的聯結

1.Libra/穩定幣：一種與現有金融體系聯結的折中方式

2.數字貨幣抵押借貸：數字貨幣價值在現有體系的發揮

三、Matrixport的金融業務布局

一.貨幣媒介的變革：區塊鏈支付結算體系與現有體系的本質不同

1.當前金融體系中走了半程數字化的“電子貨幣”

近期Libra、央行DC/EP的細節進一步公布，數字貨幣再次走入了大眾的視野。那么，為什么我們說數字貨幣可能引發金融體系的巨大變革？

金色講堂 | Blake：DeFi則是2020年關鍵的一年，金融是區塊鏈上的原生應用之一:在今日舉行的金色講堂第23期《2020年區塊鏈產業投資邏輯》中，了得資本投資總監Blake表示，除了經典的數字貨幣支付外，Web3+DAPP和DeFi會在今年繼續擴大占領市場份額和保持熱度，典型的應用比如DAO，預言機，分布式域名系統，去中心化證書管理等等，在基礎設施隨著通信技術突破和共識創新之后，分布式應用會更接近中心化應用的使用體驗但可以規避中心化各種問題； DeFi則是2020年關鍵的一年，金融是區塊鏈上的原生應用之一，公鏈上各類抵押資產已經達到一定數量級最新數據顯示超過了十億美元，金融服務形式也會不斷豐富和完善，也是我們著重關注的。此外還有圍繞區塊鏈業務展開的服務平臺，比如券商，合規和咨詢等大型服務商也會上線，為金融機構入場做好了準備。更多詳情點擊原文鏈接。[2020/2/7]

大家可能記得，貨幣的本質屬性之一，是作為流通支付的媒介。歷史上，流通媒介的變化常會引起相關行業的重組——想想新聞的流通，從報紙雜志、到門戶網站、到移動客戶端……

貨幣也是如此。從商品金屬等實物，到紙幣票據，再到如今銀行卡等記錄的姑且稱之為“電子貨幣”，人類歷史上媒介僅有幾次變化，而每次變化都伴隨著整個行業及行業巨頭的興衰。

今天的“電子貨幣”只完成了貨幣媒介數字化的一半。

作為完整的流通媒介，實物貨幣的支付行為即是結算行為，我付給你一兩銀子，銀子這個物理存在就交到你手上，財產的所有權也同時轉移到你手上。

但是，當今的系統里，支付交易和資產清結算卻并不同步。完成一筆交易，金融機構一般需要分開設計和管理“信息流”和“資金/資產流”。電子交易信息可能即時到，資金資產卻要慢慢地走，比如從香港轉賬到美國，或是債券市場交割，通常要花個一兩天。

但仔細想想，這是為什么？

以轉賬為例，在現代社會里，從A國銀行付一筆錢給B國銀行，不需要從A那里搬一批金子給B吧，不都是電子化的么？確實，這背后實際上只是在銀行/央行等機構記個賬而已。銀行/央行作為有權登記財產所有權的機構，最終登記確認，貨幣的所有權從A轉給了B。

金色講堂 | 呂國寧：區塊鏈作為金融基礎設施，是非常符合金融開放的長期政策:在今日舉行的金色講堂第19期《2020金融公鏈如何落地》中，Nervos聯合創始人呂國寧表示，以區塊鏈作為金融基礎設施，其實是非常符合國家的金融開放的長期政策的。但是金融開放其實有兩層含義，第一層是金融服務開放，第二層是金融資本開放，目前區塊鏈最適合的是前者，即金融服務開放的這個場景，而金融資本開放則現階段并不合適。拋開區塊鏈不談，金融服務開放已經是我們堅持了很多年的一項基本制度，金融服務的開放是指降低金融服務機構的門檻，提供更多有價值的金融服務，并且開展良性競爭，讓普通用戶用更低的成本去享受更好的服務，并且通過競爭不斷的提高金融服務的水平，這些是好事情，是可以直接惠及大眾的。而區塊鏈作為金融基礎設施，不管是在支付，交易，保險，借貸等等方面，都能在金融開放的路上向前推進。而且我認為全世界的所有金融機構，也都密切關注區塊鏈是否能幫助中國把金融開放推向一個更新的高度，而中國的金融服務市場也需要不停的釋放積極的信號來吸引更多的金融服務機構來提供更好的服務。[2019/12/25]

問題是，擁有資產登記權的機構，往往是涉及多個主體的，整個資產所有權的登記確認需要跨機構跨主體一個個分別完成。尤其在跨境支付場景里，涉及的主體還包括央行。一國的央行作為主權象征的一部分，只要發行本國貨幣，一般都有獨立的賬本，你很難讓美國和中國用同一個貨幣的賬本。

也就是說，世界上沒有一個全球央行。這也是為什么跨境支付在區塊鏈、數字貨幣領域的價值是迄今最被廣泛認可的場景之一。

2.當前v.s區塊鏈數字貨幣的支付結算體系

在當前的電子貨幣體系下，金融資產支付結算是怎么運作的呢？我們把模式簡單分為兩種，還是以跨境轉賬為例，其他資產交割原理也是相通的。

第一種是串聯式記賬，以SWIFT為代表，可以說是信息流先于資產流，缺點自然是價格貴、速度慢等。

第二種是中心化記賬，以同行匯款/Visa等卡組織/微信/支付寶為代表，可以說是資產流先于信息流。實現實時的方式，需要先把資產/信用前置于下家，這也帶來了風險成本，因此網絡的普及覆蓋會受到一定的限制。

金色講堂 | 呂國寧：基于區塊鏈的金融監管是全球課題:在今日舉行的金色講堂第19期《2020金融公鏈如何落地》中，Nervos聯合創始人呂國寧表示，關于金融資本開放，這是區塊鏈作為金融基礎設施的一個研究重點，尤其是在國際化背景下，基于區塊鏈的金融監管是全球課題，這也是 Libra 在美國國會上多次討論，反復討論的議題，如果區塊鏈作為金融基礎設施，沒有在資本流動方面有必要的措施，那么將直接影響到貨幣政策和匯率的自主性。道理很簡單，根據“不可能三角”，一國在資本自由流動、貨幣政策獨立性和匯率穩定之間只能選擇以下三種政策組合。而我們是資本管制的，如果通過區塊鏈一下子打開了資本管制，那么中國的資本水域跟全世界連接，任何其他國家地區的波動都將影響到中國，這對中國的金融秩序穩定和國際貿易都將帶來不可預料的沖擊。所以，除了做好底層技術，還要確保從業務和監管上，能支持可控，高效可監管，并且能積極主動的支持相關的監管政策，能跟監管部門保持合作，是做好金融公鏈的根本。而合規和監管的金融和資產市場，要遠遠比現有的區塊鏈資本規模要大得多得多。[2019/12/25]

所以說，現有的所謂“電子貨幣”實現的僅是信息層面的實時互聯交換，而價值層面的交換仍由一個個孤立的機構分別完成。

而區塊鏈，正是協調多方、去中心化的記賬方式。

對于比特幣一類的加密貨幣，資產所有權的轉移由支持加密貨幣發行的區塊鏈賬本進行確認。這樣一來，A國到B國的資金轉移，就變成如下形式：

這時只要有就完成匯款，和涉及與法幣的兌換結算過程則不必與一一對應。

這種轉賬之所以可以跨國實時，本質上相當于獨立的組織發行了一個世界性貨幣，而這個加密貨幣的賬本，相當于世界性央行的賬本，所有節點統一同步記賬。于是，貨幣媒介可以完整的數字化。

在數字貨幣意義上，第一次實現跨機構下，信息與資產同步轉移，或者說，支付即是結算。

3.區塊鏈金融體系對現有體系的本質變革

區塊鏈金融網絡相較現有體系的一個重要差別，正是在于網絡在信息層上，增添了資金結算層，實現了資產同步流轉。

金色講堂第三期即將開講 共識資本創始人湯清海前來授課:6月15日晚八點，《金色講堂》第三期正式開講，共識資本創始人湯清海前來授課。湯清海是共識資本創始人，共識資本在2018年5月獲“中國區塊鏈投資機構新銳榜（Token Fund）TOP10”，并獲“2018中國區塊鏈投資機構風云榜（Token Fund）TOP30”。課程詳情請關注公眾號“金色講堂”。[2018/6/15]

這不只是一個簡單的快慢問題。金融經濟活動中，諸多價格、信用、流動性風險的來源正是時間差。在商業上，實時性決定了一些商業活動是否能進行：譬如你去日本旅游的時候，走入一個街邊便利店，總不能說，你先拿走一瓶水，然后告訴店主，你已經跨境轉賬了，資金2天后到。

而擁有了資產層，去中心化治理才可能有效實現。

治理需要規則和懲罰，單純的信息網絡交換上，很難獨立實現治理，因為僅靠信息很難實現對作惡的有效懲罰。某種程度上，目前系統下相信中心化大機構，其隱含的意義便是，我們相信其對作惡可能采取的，包括信譽損害、線下執法等懲罰的有效性。而當資金結算可以實時完成、治理可以有效進行時，我們便無需依賴這種中心化信任和大機構提供方。

中心化的提供方壟斷服務可以拆分、再組合：想象你個人數據信息管理、多金融產品需求可以隨意選擇相互競爭的提供商的服務、各種金融產品又可以與其他服務隨意組合，區塊鏈上便可以生長出眾多真正去中心化的豐富的金融生態。

二、區塊鏈金融與現有傳統金融的聯結

1.Libra/穩定幣：一種與現有金融體系聯結的折中方式

完全去中心化的理想是美好的，但從貨幣學的角度分析，加密貨幣的發行流通，創造了額外的貨幣供給，同時監管手段也未到位，目前在多個國家是被禁止或嚴格監管的。加上人們當前主要仍在法幣世界進行消費投資，法幣依舊是人們對“穩定”感知價值尺度。

這時候，穩定幣便出現了。

某種意義上，Libra和目前市場上與法幣掛鉤的穩定幣，都是用區塊鏈Token構造類似支票的數字化形式。

《金色講堂》第二期即將開講 能源區塊鏈實驗室合伙人 信達證券首席區塊鏈專家曹寅前來授課:5月24日晚八點《金色講堂》第二期正式開講，能源區塊鏈實驗室合伙人，信達證券首席區塊鏈專家曹寅將前來授課。曹寅將會針對區塊鏈實體產業應用的理想與挑戰進行分析，深入解讀區塊鏈與實體產業之間所存在的契機與挑戰，并輔以區塊鏈與實體產業案例，讓學員能更深入的了解區塊鏈與實體產業之間的關系。[2018/5/24]

在貨幣發行創造上，現在的穩定幣沒有跳出當前的法幣體系，貨幣信用的來源依舊是現有的法幣信用背書。但是，它在現有的監管體系下，實現了貨幣的數字化，獲得了上述數字貨幣的優點，它在去中心化自由與現有體系之間尋找了一條有效折中的發展道路。

2.數字貨幣抵押借貸：數字貨幣價值在現有體系的發揮

現有的數字資產借貸項目包括中心化與去中心化借貸，包含了質押法幣貸數字資產，質押數字資產貸法幣，以及質押加密通證貸加密通證等。

熟悉傳統金融的朋友可以看到，該模式類似于Repo協議，或者我們更常聽到的融資融券。

當前市場上，抵押數幣獲取穩定幣或法幣貸款的業務最受歡迎，它可以在保有BTC的所有權，享受數幣資產升值機會的前提下，獲得流動資金用于生產運營投資等。

另一方面，出借方在借出資金的時候，主要考慮的是利息收入和一旦貸款人無法還款時，如何將借款人的質押物兌換成現金及時止損。

傳統借貸的質押物多是較難流轉出售的不動產和其他資產，當借款人無法償還貸款時，出借人需要自行出售質押物，甚至時常需要承擔質押物無法脫手造成的損失。數字資產借貸業務往往采用流動性好的超額質押方式，天然保障資方的資金安全以減少損失。

本質上，這種產品是盤活了借款人手中的數字資產。

比特幣等數字貨幣在現實中還未真正發揮其流通支付的價值，只是作為一種價值貯藏，那么抵押數字貨幣，正是發揮數字貨幣的資產價值，換取了借款人以信用額度。無需對借款人有信任，而靠其鏈上資產保障信貸的安全，如若借款人違約，可以憑這個資產抵押進行懲罰。

這樣的治理思想就和前面提到的區塊鏈治理是類似的。抵押資產獲得穩定幣，實際上和穩定幣發行的思想也是一致的，譬如抵押的資產換成了法幣資產，便是大家熟悉的法幣掛鉤穩定幣。

但是當前情況下，去中心化的借貸存在很多問題，大家也都清楚許多Defi提到的抵押品安全、資金利率效率、抵押品價值大幅下跌時存在無法有效平倉等問題。這些問題除了技術上的不足之外，最終多數歸結于這個網絡目前參與者不成規模、流動性不足等，無法很好地發揮區塊鏈網絡生態效應。

相比之下，Matrixport對抵押品采用了軍工級別的托管服務以保證安全。在抵押品價值極速下跌時，因為有了大宗OTC交易的深度和風控方案，在當前的市場上，Matrixport更能保護客戶和投資人的利益。

實際數據上看，根據鏈塔智庫報告，2018年下半年區塊鏈市場行情低迷，然而數字貨幣借貸服務熱度不減，服務商在此期間不斷盈利，規模持續擴張。中心化的CelsiusNetwork年初發布公告稱，過去半年內發行了6.3億美金的加密貸款；同期，GenesisGlobalTrading宣布2018年3月至2019年1月間，累計發放7億美元的數字貨幣貸款；而四大去中心化借貸平臺Compound、Dharma、dYdX和MakerDAO在2019年第一季度的借貸總量為6千多萬美元。

但是我們也相信，隨著市場參與者的加入和技術的成熟，Defi和Cefi之間可以找到一條合適發展之路。

三、Matrixport的金融業務布局

在這里，我們也和大家介紹一下Matrixport的情況。

Matrixport成立于2019年2月，總部位于新加坡，提供包括數字資產的交易、托管、借貸及支付等一站式服務。中短期內，我們致力于打造下一代一站式數字金融平臺，長期愿景是基于區塊鏈技術為全世界帶來更多開放、普惠的金融機會。

公司獲得了吳忌寒和其他重量級VC的億級A輪融資，我們不僅有比特大陸作為股東，還有包括BTC.COM、ANTPOOL、BITDEER、CoinEx在內的深度生態戰略合作伙伴，幸運地擁有百萬級別礦工種子用戶群體。

安全是金融業務最核心的要求，Matrixport打造超高安全級別的托管業務，專業團隊帶來軍工級別安全托管，現已托管億級美元資產。團隊方面，Matrixport成員主要來自區塊鏈、金融、互聯網領域頂尖機構。合法性方面，Matrixport產品受合法監管，子公司已成為瑞士金融監督管理局FINMA監管SRO成員，也即將獲得更多地區的監管牌照，保障產品合規，安全，透明。

我們對區塊鏈行業擁有長期信仰和理想，希望能踏踏實實打磨好當前大家需要的產品和服務，為客戶帶來最好的體驗。

我們也期待著能和諸位一起，見證下一代的、真正開放普惠的區塊鏈金融體系建立。

問答環節

提問1：

主流金融機構的錢能不能進入Matrixport？

回答：

主流金融機構是否能進入加密貨幣領域，主要取決于機構本身對這個資產類別的風控，也包括合規風險、投入產出比等，我們能夠明顯看到的趨勢是，自2018年底開始，各類機構加快了對加密資產的布局，例如Fidelity進入數字貨幣托管業務，瑞士SIX交易所發行數字貨幣等，也已經有美國的銀行宣布資金開始進入這個市場。

提問2：

數字資產抵押借貸業務與幣價的關系如何？明年即將迎來下一次比特幣減半，數字資產抵押借貸業務與比特幣減半周期關系如何？

回答：

目前的表現是正相關的。當今市場的借貸方向主要是抵押BTC等數字貨幣，借出法幣/穩定幣。首先，同樣的數字貨幣，幣價上漲，市值上漲，可盤活的借貸額度就增長。第二，流動性的增長可以帶動更多的可抵押/借貸貨幣；第三，幣價上漲，惜售情緒就更高，借貸意愿更高。

但是，比特幣減半周期的影響還沒有比較多的歷史參考，因為抵押借貸的市場可以說從去年才正式爆發增長。但比特幣減半，貨幣供給減少引發資產價格上漲的預期，會起到剛才提到的正面作用。

提問3：

隨著Staking和區塊鏈金融的應用逐漸發展成熟，在整個行業的市場和業務變得越來越細分化的今天，很多團隊都瞄準了理財、抵押借貸這部分業務，前面了解到Matrixport的諸多優勢，那么您認為這個賽道上哪些是最重要的呢？在礦工種子群體外，下一步計劃重點拓展哪類用戶群體？

回答：

借貸目前的模式是平臺，平臺的重點是參與者與流動性，從而使得參與者更多，且流動性更高，目前主要依靠的是平臺的安全可信。剛才提到，我們Matrixport在安全上采取了軍工級別的托管，在行業內有豐富的技術積累和客戶資源，這無疑給了我們一定的先發優勢。客戶方面，除了礦工客戶之外，機構客戶已經包括基金、交易商、投資人、B端客戶等。我們的第一批客戶可以說是區塊鏈原住民，未來我們希望是普惠的全球區塊鏈用戶。

提問4：

政策合規對主流金融機構進入加密貨幣市場有哪些影響，尤其是借貸這一塊？

回答：

主流金融機構對合規是有較高要求的，尤其是他們現有很大金融業務盤子，因加密貨幣新興業務而被監管懲罰，進而影響現有業務的代價更大。過去監管不明朗，對于主流金融機構而言，進入市場的不確定性太高。目前隨著Libra等項目的出現，各國立法監管進程加快，這從短期來看，會出清一部分不合規的項目，但更長期是對行業的利好，畢竟主流機構是金融行業的主力。

提問5：

如果數字貨幣出現大幅度下跌，Matrixport如何保障借款方利益不受損失？

回答：

在幣價大幅下跌的情況下，我們會先要求借款人補倉。若未及時補倉，Matrixport則有權賣出客戶的數字貨幣來保證出借方資金安全。這個結構下，第一，我們的優勢之一便是一站式，Matrixport本身就是市場最主要的交易商之一，擁有很強的市場深度，能夠幫助借款人獲得一個更好的市場價格。第二，我們建立了一整套風控機制，因為抵押借貸價格的公平性是借款人最主要的考慮因素之一，我們的價格指數參考眾多交易所均價，并根據市場深度、價格的異常情況，建立一整套監控機制。

提問6：

Matrixport的合規合法性是如何實現的？要收稅怎么辦？

回答：

Matrixport的總部位于新加坡，政府對區塊鏈持鼓勵支持態度，不久也將出臺PSA等相應正式法規，Matrixport的瑞士子公司也已經拿到監管資質，還在更多其他地方獲得了政府的認可，即將獲得牌照。目前數字貨幣在許多國家已出臺了相應的稅務政策，大家可以根據所在地參考當地的法律政策。

提問7：

區塊鏈金融平臺如何獲得大量用戶的接受和認可？

回答：

針對這個問題，許多人在談起此次比特幣上漲時，都認為牛市已經到來，從行業整體而言，個人認為還遠未達到這個時點。金融需要根植于實體經濟，想要獲得大量用戶的接受和認可，就必須真正找到大規模應用落地的場景。目前的市場上，我們暫時還未看到區塊鏈下一個大的增長應用點，我們也期待這樣的落地場景出現。

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