數字貨幣:龍白滔：銀行"大而不倒"本質原因是放貸創造了流動性

新浪財經訊9月20日至22日在浙江省德清縣莫干山，舉辦第十屆新莫干山會議暨紀念莫干山會議35周年研討會。本次研討會以“百年未有之大變局的認識與應對”為主題，深入學習領會習近平總書記對“百年未有之大變局”的判斷，對新科技革命對人類影響、中國改革發展新時代等方面進行深入研討。

20日下午，分論壇“數字金融：趨勢與挑戰”舉行。數字金融分論壇聚焦于當前的數字金融熱點問題，圍繞分布式數字金融、數字資產、開放金融等新型概念，實質性的探討數字金融的潛力與落地方向。

獨立貨幣金融研究員龍白滔出席并發表主題為“數字貨幣與普惠金融”的演講。他表示，資產數字化的核心是信息的透明、溯源和可穿透，以及信息來源的廣泛和完整，而非結構化衍生品化，目的在于可準確評估資產風險。它的價值是來自于擴大穩定幣發行的可用儲備物池。

以下為演講實錄：

今天我的話題主要是普惠金融。

現代貨幣體系的概覽，邵宇博士剛才已經講了一些，我可以快速地過。首先現代貨幣本質是一個基于債務的體系。央行基于儲備池創造現金和準備金，商業銀行本質上來講其實是無中生有的創造貨幣。但是央行通過巴塞爾協定要求的通過資本充足率、流動性比率等等，約束商業銀行創造貨幣的能力。在發生危機的時候，通過一系列計劃，包括存款保護計劃，央行最后貸款人以及政府救助等等，可以保護處于危機的商業銀行。它本質上是把商業銀行的私人債務變成了公共債務。

數據：Linea主網交互地址數突破17萬個:金色財經報道，Dune數據顯示，Linea主網已橋接轉入25,330枚ETH，交易筆數達235,067筆，交互地址數達170,444個。[2023/8/14 16:24:02]

貨幣創造有三種用途：生產性投資、消費、投機性投資。新增貨幣的總量基本上80%用于第三種類型即投機性投資，資產投機對GDP是沒有實質性貢獻。我們現在講問題，因為要講普惠金融。第一個問題就是道德風險，本質上是代理人問題，銀行高管和股東有強烈的動機追求高風險的投機機會，因為有這些制度性的保護，如銀行有限公司責任制、存款保險計劃、央行最后貸款人、政府救助等等。甚至2008年金融危機的時候，美國銀行破產法允許商業銀行破產政府救助，但是個人卻不允許破產。英國金融監管一把手強烈的批評立法機構這種做法。

銀行“大而不倒”綁架經濟，本質原因其實是因為通過放貸創造了流動性。英國大銀行平均創造經濟體中1/6的流動性，所以銀行不可能倒。

為什么融資貴，社會平均使用資金成本高，2018年美國銀行平均利差水平是3.5%，為什么不是2.5%？因為銀行“集體共謀”，因為它是壟斷的一個制度，有保護的，而且內部也沒有形成充分的競爭，中小企業融資難，大銀行因為效率和成本的問題不愿意給小企業放貸，這是第一個原因。

第二個原因是投機，銀行可以自己創造貨幣，自營投機掙錢最爽，這是中小企業融資難的根本原因。

Waves發布新提案，旨在使USDN恢復錨定:12月22日消息，Waves 生態算法 Stablecoin 項目團隊 Neutrino 發布新提案，擬增加 USDN 儲備并穩定其錨定狀態，恢復套利者參與維持 USDN 錨定的信心。據悉，提案內容包括：

· 增加對 Waves 生態系統 Token 的支持；

· 為 USDN 補充總計 1500 萬美元的 Waves 生態項目 Token 作為抵押品；

· 重新激活 USDN Swap；

· 為 SURF 和 NSBT 持有者提供從所有 Waves 生態系統 Token 收取 Neutrino Swap 費用的機會；

· 為將 USDN 鎖倉在 Vires Finance 中用戶重新啟動無條件兌現服務（金額以每日提款限額為準）。

該提案將于 12 月 22 日 至 12 月 26 日在社區中進行投票，若提案通過，將于 12 月 27 日至 1 月 5 日由開發者實施。[2022/12/23 22:02:11]

主流的貨幣學說一般來講把貨幣當成與土地類似的稀有物，所以生產部門需要為土地和貨幣等稀有物去支付租金或者利息，實際上不是，我們知道貨幣的主要形態M2其實是銀行的私人債務，私人債務隨便創造，所以貨幣其實并不是稀有物。

經濟學家RichardVerner和MichaelHudson很明確的講過，貨幣本質是金融食利階層從實體進行支付轉移的工具。

Nansen：幣安過去24小時內資金凈流出達9.02億美元:12月13日消息，區塊鏈情報平臺Nansen的數據顯示，過去24小時內，幣安資金凈流出達到9.02億美元，已超過所有其他中心化交易所，幾乎是第二大資金流出量的九倍；這也是幣安自11月13日（FTX申請破產保護兩天后）以來資金凈流出的最高水平。

區塊鏈數據顯示，過去7天，大型加密貨幣做市商Jump Trading和Wintermute等從幣安轉移了大量資金。Nansen分析師Andrew Thurman在推文中寫道，Jump Trading似乎是幣安最大的退出者，在過去7天里，與 Jump Trading相關的加密錢包從幣安凈提取的數字資產達到1.46億美元。

此前昨日消息，美國檢察官之間的分歧正在推遲對幣安的調查的結論，司法部官員已與幣安的律師討論了可能的認罪協議。一些司法部檢察官認為有證據證明對包括首席執行官趙在內的高管提出指控是正當的。作為回應，幣安稱內部安全團隊自2021年11月以來已響應超4.7萬個執法請求。（CoinDesk）[2022/12/13 21:40:29]

我們略過高杠桿率、債務危機和金融危機的部分。我們現在換一個視角來看貨幣體系。第一，任何貨幣體系都是一個壟斷制度設計，顯然它不是中性的，這是我今天這是一個非常基本的觀點。有史以來任何貨幣體系都不可能是中性的，是少數人精英設計的一個壟斷制度，因此需要在里面體現公平和正義的原則。

Tornado Cash DAO緊急投票通過添加DAO治理作為財庫多簽者的提案:金色財經報道，Tornado Cash DAO社區已完成將DAO治理作為財庫多簽者的提案投票，共有12位參與者進行投票。該提案于周三提出，現已獲得全票通過。目前該財庫管理約2160萬美元，投票通過后，財庫需要六位多簽者之中的四位通過方可批準交易。?（The Block）[2022/8/12 12:21:52]

第二，一個貨幣體系的成功其實需要多個參與者。

1、作為儲備物的貢獻者，比如說黃金，比如說中國外匯儲備，提供的是貨幣體系價值支撐。

2、央行和商業銀行，它們本質上是創造貨幣，調節貨幣的供給，管理金融穩定性的風險，它們就是搞風控的。

3．商戶本質上來講是提高一個貨幣體系的認知和推廣它的使用。

4．最終用戶也是貨幣體系的重要貢獻者，特別是在現在。

為什么呢？因為過去國際貨幣的形成靠跨境貿易，過去的跨境貿易支付的用戶主要是商戶、政府和公司，它們的支付習慣是有很強的慣性。但是現在不一樣了，現在的跨境貿易更多是在線交易，需求主要來自于廣泛的用戶，他們對支付的需求是更簡單、更快速、成本更低，并且擁有龐大的用戶群以及網絡效益。特別像Libra這樣的新型貨幣，這是現在貨幣體系的主導者最害怕的地方，因為他們的龐大用戶基數以及網絡效益可以促使一種新的貨幣被快速接受。

Alameda錢包地址向FTX交易所轉入約3068萬枚USDC:6月27日消息，數據顯示，Alameda: FTX Deposit錢包地址（0x83a127952d266A6eA306c40Ac62A4a70668FE3BD）于北京時間6月27日10:07向FTX交易所轉入約30676452枚USDC。[2022/6/27 1:33:36]

第三，可否擴大儲備物的選擇？過去的儲備物：黃金、外匯、主權債、國債等等，理論上來講一種資產只要可交易，有流動性，只要它的風險可以被管理，就可以被用來作為貨幣發行儲備物，這也是最近姚前所長講的，就是說數字化資產是數字貨幣發行的基礎。

貨幣體系的治理結構有以下幾個問題：1、央行獨立性。每次金融危機央行都要求更大的獨立性和更大的權利，但是這種獨立性是否帶來更好的金融穩定性呢？其實是一個問號。2、銀行代理人問題現在越來越嚴重，因為銀行業的集中度越來越高，不可能指望越大的銀行代理人問題越小。

貨幣體系改革很重要，它主要是針對金融危機導致的原因，一些主要的方向包括，分離銀行的貨幣和信貸職能，全儲備銀行以及對貨幣總量和分配進行控制。

我講這三點，對貨幣的分配進行控制，80%的貨幣進入了資產投機領域，如果有辦法能夠控制貨幣的流向，抑制它去向資產投機領域，那貨幣對實體經濟的作用就會更強。

主流經濟學家RichardVerner和、AdairTurner和MichaelKumhof都稱贊過中國央行執行所謂的信貸窗口指導的政策。這在中國過去幾十年經濟奇跡中發揮了關鍵作用，所以大家千萬不要小看中國的貨幣體系，其實是非常好的。

資產數字化的核心是信息的透明、溯源和可穿透，以及信息來源的廣泛和完整，而非結構化衍生品化，目的在于可準確評估資產風險。它的價值是來自于擴大穩定幣發行的可用儲備物池。

其實我不同意資產數字化以后的貨幣創新可以搞Mn，我覺得那個其實是帶來金融穩定性風險的。當你的儲備池更大以后，其實可以有更多的儲備能力去創造M0，這樣就不需要搞Mn了。

關于去中心資產抵押發行數字貨幣，其實我去年有一篇文章，朱老師也做了點評，非常詳細解釋了如何基于數字資產來發行穩定幣。

有幾個核心要點：

1、設定合格抵押品目錄，就是設置數字資產可用于抵押發行穩定幣的準入條件，主要考慮波動性風險、流動性風險、流通市值、持有集中度、信用風險、匯率風險等。核心是在于計算資產的抵押折扣率，來評估該資產市場風險和流動性風險。

穩定機制主要是超額抵押和強制清算。需要依賴的市場基礎設施：數字資產托管、交易、清算等以及可信的市場數據。今天范華總講的信托，其實是數字貨幣大爆發的一個大前提，我必須明確的說這一點。

根據需要可每小時重新評估抵押折扣率，視需要追加抵押物或執行強制贖回，央行現在是每天算一次。

用于穩定幣發行抵押物的數字資產，希望平穩增值和避免價格劇烈波動，它對現在數字資產交易市場的投機是一種制衡力量。未達到合格抵押品準入條件的數字資產，或許可用做抵押品向穩定幣銀行借入穩定幣，通過這個可以改進現在的ICO。

貨幣體系是一個通證經濟體。過去鑄幣稅都是央行和政府收了，但是我剛才已經分析了，一個貨幣體系的參與者，利益相關方至少有四方。在通證經濟時代，這些所有方都應該參與鑄幣稅的分配，貢獻度是可測量的。分配規則可根據階段性的運營需要進行調整，可手工也可以智能合約形式實現。分配方法：每個穩定幣發行的抵押倉都是一個智能合約，對應區塊鏈/聯盟鏈地址，向對應的地址支付以穩定幣計價的分紅。

貨幣政策和金融穩定性。要分離貨幣和信貸的功能，全儲備的發行，在這個前提下面傳統商業銀行其實是被取消了發行貨幣的權利，但是這個時候銀行破產也不會影響流動性了，所以就可以做到“大而可以倒”。

傳統存貸業務將會有不同的形式，因為你不能創造M1/M2了。基于智能合約可以實現資金分配的流向控制，目的是抑制貨幣用于投機性的投資領域。

有人問真的有效嗎？英格蘭銀行2016年DSGE仿真結果-基于國債發行30%GDP的央行數字貨幣，可以實現零通脹和持續2%的GDP年增長率。我們知道美國現在的M2發行量大概是70%GDP。

再來看一下去中心銀行的治理結構。講這個東西就必須講德國銀行體系，德國銀行體系我個人認為是世界上最好的。

德國銀行體系特征是三極：商業銀行、儲蓄銀行、合作銀行。三極比較均衡，基本上都占到銀行資產的20-25%左右，今天主要講合作銀行。合作銀行和儲蓄銀行本質上是社區銀行。

合作銀行特征：1、最大化資本回報率不是唯一甚至不是主要商業目標。2、由會員擁有，一般是個人或個人創業者。3、主要服務本地社區-家庭和中小型企業。4、規模小，低風險偏好。

據統計，200年來德國的社區銀行無一破產。2008年金融危機無一需要政府救助，他們的收益率、收益波動性、運營成本等財務指標都優于商業銀行。

合作銀行治理結構特點：1、決策機制一人一票。2、份額不能轉讓，退出時只能獲得最初的資本投入。3、德國立法限制商業銀行對社區銀行的并購。4、雖然不同地區的合作銀行名字一樣，但他們都是獨立法人。

很有意思的是，一個大區域里面多家合作銀行會聯合起來投資建立區域性的網絡中央機構，負責技術、培訓、品牌、產品開發、流動性和清償性擔保、對合作銀行進行審慎監管、和其他單個合作銀行不能提供給用戶的金融服務等；合作銀行與區域中央機構存在有特色的“循環權力”，相比其他商業銀行，合作銀行更好解決了代理人問題。

總結一下普惠金融的理解：

1、允許所有人無門檻地參與鑄幣-資產數字化擴大儲備池，去中心資產抵押發行穩定幣。

2、公平地對待所有人對貨幣體系的貢獻并分享鑄幣稅-穩定幣的通證機制。

3、允許每個人以合理的價格使用貨幣-更廣泛的數字資產作為合格抵押品，去中心銀行，貨幣創造抑制資產投機行為。

4、貨幣體系的金融穩定，民主透明，可持續發展-全儲備銀行、去中心治理架構和金融穩定性機制。

從普惠金融角度如何看人民幣國際化？

我們假設存在一個合成協作貨幣：允許其他國家的法幣或國債加入儲備物池，各國資產比例可按照經濟體規模；可以允許一定比例的原生數字資產。本質上來講是分享鑄幣稅-可以理解為永久形式的貿易補貼。去中心銀行治理模式-他國可形成人民幣數字貨幣銀行超級節點，擁有部分貨幣發行權。這樣的設計，他國的法幣或國債加入人民幣資產為主的儲備物池，可借用人民幣的信用實現其國內金融穩定和可持續發展，且不損害其貨幣主權。

謝謝大家！

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