加密貨幣:加密貨幣行業展望：市場變化與投資策略分析

作者：Zixi.eth，經緯創投投資人 來源：推特，@Zixi41620514

摘要

2022布局：Questn，Blocksec，Footprint，Xterio，Solv Protocol，Swords and Dungeon，Chainbase。

2023布局：風控平臺（Almanak），CeFi+DeFi衍生品交易平臺（Gravity），去中心化數據標注（QuestLab）。

行業變化：

北美監管愈發嚴格，香港對crypto愈發開放。在政策上有較為明顯的西落東升，北美投資人開始明顯的接受并投資亞太創業團隊。

新敘事較少，目前的項目圍繞著ZK（web3 native），AI(web2 native)等展開。

加密貨幣低迷導致以太坊的用電量暴跌50%:金色財經消息，據《衛報》報道，由于代幣價格低迷迫使礦工關門，一些最大的加密網絡的用電量下降了多達50%。Digiconomist的估計顯示，最耗能的網絡比特幣的用電量急劇下降，從6月11日的每年204.5TW/h的高位下降到截至周四的每年132.07TW/h，在不到三周的時間內下降了35%。以太坊網絡的用電量下降更為明顯，從每年93.98TW/h的下降到每年47.73TW/h，32天內下降了49%。（cryptoslate）[2022/6/26 1:32:34]

以Citadel, Fidelity和紅杉等為代表的華爾街資本開始打造自己合規交易所EDX，資金市場開始模塊化。

以Black Rock，Fidelity等為代表的華爾街資本開始提交比特幣/加密貨幣ETF，這是近期市場回暖的重要原因。

美國議員將于下周分享最新的加密貨幣法案草案:5月18日消息，美國共和黨參議員Lummis和民主黨參議員Gillibrand將于下周分享最新的加密貨幣法案草案。（金十）[2022/5/18 3:23:17]

市場情況：

1.雖然BTC開始回暖到3W，相對于去年，總體來看市場更沉寂，新方向（ZK/AI）較少，等待新的敘事或者優質項目落地。 

2.目前的主要矛盾已經發生了變化。2020-21的主要矛盾是沒有優質的infra能夠支撐應用，而現在的是沒有一個好的方向能夠轉化web2進場。

3.在crypto infra上，L2/模塊化公鏈還是火熱，大資金依舊在布局，并且已經落地，用戶體驗非常絲滑。

動態 | 加密貨幣交易所CoinDeal開始在美國13個州提供其服務:馬耳他加密貨幣交易所CoinDeal已在FinCEN注冊，將被允許在美國13個州提供服務，包括德克薩斯州、伊利諾伊州、新澤西州、懷俄明州、印第安納州等。該交易所還計劃未來在另外的12個州開放其服務。（Bitcoin Exchange Guide）[2019/11/16]

4.在Onboarding User上，依舊圍繞游戲展開，但目前開始出現在細分領域轉化web2用戶進web3的思路，我們已嘗試布局（Questn, Xterio, Swords, Questlab）。

5.在Onboarding Developer上，并沒有新的故事，而且目前新客戶數量較少，且存活率降低。但整體邏輯不變，依舊值得布局(Chainbase)。

動態 | 巴西央行根據IMF指導方針對加密貨幣進行分類:巴西央行8月26日宣布決定根據國際貨幣基金組織（IMF）的指導方針開始對購買或出售的加密貨幣資產進行分類。根據IMF的新分類方法，交易的加密貨幣將被歸類為非金融產品，因此將作為中央銀行資產負債表上的貨物入賬。由于購買和銷售加密貨幣涉及執行外匯合約，因此巴西央行考慮在其出口和進口統計數據中加入出售和購買加密資產。此外，由于巴西是加密資產的凈進口國，這顯然有助于降低其資產負債表上的貿易順差。（cointelegraph）[2019/8/27]

6.在Onboarding Money上，由于FTX倒閉，Binance被監管圍攻以及EDX的推出，在Dex，資管，PB上等可能會有大的新機會，下半年可以重點關注于此(Solv, Gravity)。

上半年總結與反思

上半年3個deal400+萬美金，數量和金額相對于去年有所下滑。這一方面是因為我們更加謹慎；另一方面也是因為市場新敘事較少，很優秀的團隊變少，且適合我們投的新敘事更少。

2.今年的風格開始產生變化。去年的deal整體更保守，從blocksec到Almanak，項目偏向于開發者/保守型，這個邏輯在去年大熊市沒問題。今年年底宏觀加息開始停止，比特幣回暖到3W，大機構在資金端動作頻繁，我們應該開始布局更有爆發力增長的用戶和資金端項目。

下半年推進方向：

1.crypto infra仍需關注，但是核心不應注重于此。

2.在資金端需要重點關注，因為EDX的出現，整體的交易模型會愈發傳統，從而給Prime Broker帶來的系統性機會。以及HK的CeFi資管等的結構性機會。

EDX的出現代表了crypto的交易會逐漸向傳統的交易所模式轉變。即機構/mm/散戶通過PB向托管了交易所資金的托管商下單。此外，新加坡監管局MAS于今日也要求交易所需要將資金托管至交易平臺。因此PB，HK CeFi，鏈上衍生品交易所等我還是長期看好。

用戶的方向可以大體分為3類。流量入口層（axie，stepn等），通道層（各類錢包）以及工具層（aa infra as a service）。流量入口層暴發性強，即從general的游戲+各個細分領域開始轉化用戶（首選第三世界）。通道層商業化難度最高。在目前通道層極其卷的情況下，工具層有機會跑出。

crypto infra的方向現在我覺得很別扭。現在的主要矛盾已經不再是沒有好的infra來提供支持大量用戶的基礎。現在的主要矛盾是壓根沒有好東西吸引大家入場。但我個人認為垂類L2，以及服務于整個以太坊生態體系的ZK硬件加速（關鍵是還能服務于Web2大廠），AA錢包（及其infra），DA等還有結構性機會。

一級市場近期已經越來越無聊了，只能說革命尚未成功，同志仍需努力吧。希望我看好的團隊（以及我沒投的一些團隊其實我也很喜歡）能在24-25年交付一個滿意的答卷，給行業以溫度，給大家以信心。

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