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BSP:從估值邏輯和歷史數據談沖幣安IEO的正確姿勢

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MAV IEO 又多了一批虧友,近來沖幣安 Launchpad/Launchpool 開盤結果套麻了的事也多了起來 ,雖然最近拉了一波,但不少人還沒成功回本。

本文帶你了解各類項目基本估值邏輯,避免無腦沖接在最高點,也回顧并對比 Launchpool 和 Launchpad 的歷史表現,銳評這兩個板塊的異同和投機姿勢。

如果不是“無意義的治理代幣”或者 memecoin,理論上是可以通過給代幣持有者的權益來比較大范圍統一比較的,但畢竟加密貨幣是個注意力游戲,所謂基本面在敘事面前太過渺小,所以估值一般還是在同類項目里面進行對標為主。

比如 MAV 屬于 DeFi 類中的 DEX 賽道,DeFi 的通用指標是較為常用的評估規模的 TVL ,以及不太常用的評估賺錢能力的總費用收入和協議收入,具體到 DEX 方面有多了一個評估業務規模的交易量 Vol 指標。 而對于代幣本身而言,又有當前市值 mcap 和全流通市值 FDV 兩個指標,分別對應短期和長期流動性。

美國加密交易所的BTC儲備已降至2017年的水平:金色財經報道,根CryptoQuant研究報告顯示,美國加密交易所的BTC儲備已降至2017年的水平,歐盟和香港等地區已經為新興經濟制定了全面的法規,正在經歷資本、人才和數字資產公司的流入。特別是香港,已經向加密公司開放,并表示他們將對類似于傳統金融公司的實體采用“相同的活動、相同的風險、相同的監管”原則。

此外,國際加密貨幣交易所的交易量是美國平臺的四倍。比特幣在美國的現貨交易量主導地位已低于 2017 年的水平,目前為 21%。報告補充說,美國交易所幾乎沒有接觸永續期貨交易市場,該市場的交易量是現貨交易量的 11 倍,因為公司不允許提供這項服務。[2023/6/11 21:30:08]

參見@BiteyeCN 所做估值對標圖,就使用了 TVL 或者費用收入作為業務評估指標,在 mcap/FDV 下分別給出了估值意見。 當然,數據背后往往有一些貓膩,比如 MAV 使用過于一周手續費來評估的問題在于,MAV 明牌空投+上幣安,所以自然不乏擼毛黨來刷交易量,這塊自然不免虛高( 3/n)。

邁阿密國際證券交易所完成對LedgerX的收購:金色財經報道,邁阿密國際控股旗下的邁阿密國際證券交易所(MIAX)已經完成對LedgerX的收購,該交易所是1月份法院批準出售的FTX資產之一。LedgerX是一家受美國商品期貨交易委員會(CFTC)監管的交易所和清算所。

邁阿密國際控股公司(MIH)首席執行官Thomas Gallagher在一份聲明中說,收購LedgerX是 \"我們增長戰略的一個重要部分,擴大了我們向掉期和期貨行業提供新的和創新產品的能力\"。

雙方在4月簽訂了MIAX收購LedgerX的購買協議,有待法院批準。FTX當時表示,出售的收益應達到5000萬美元左右。美國特拉華州地區破產法院法官John Dorsey于5月4日批準了這項交易。[2023/5/20 15:14:35]

使用更細的邏輯和常識來判斷也是個好方法,MAV $ 0.5+ 的價格會導致其 FDV 接近 Pancake, MAV 跟幣安關系再近也近不過 Cake, 所以期望幣安加持下價格能夠超過$ 0.5 不太現實。 此前同樣通過幣安 launchpool 首發的 DEX Hashflow 當前 FDV 在 400 M 左右,對應 MAV 價格低于 $ 0.2 。

FTX解雇了創始人SBF的三名高級副手:金色財經報道,FTX 的一位發言人表示,FTX已解雇三名高管,分別為FTX首席技術官Gary Wang、FTX工程總監Nishad Singh以及Alameda首席執行官Caroline Ellison。(WSJ)[2022/11/19 13:24:21]

所以要是真有人以“相信幣安的眼光”來沖的話,$ 0.5 顯然已經遠超首發 launchpool 所能支撐的范圍了。目前市場價 0.45 左右已經是一個相對較高的位置了。

DeFi 類項目由于偏應用,又有一定的實際賺錢能力,所以評估起來還比較方便。而公鏈項目重要的用戶活躍數據基本都是羊毛黨刷的,參考價值較低,只剩一個 TVL 數據勉強能看。所以相比于數據公鏈似乎更看重背景,這也是 VC 在這個領域大行其道的原因之一,反正背景好的貌似無腦 給 10 B。

參見我們當年口胡 ARB 的估值,根據 TVL 以及生態給出了 2 倍 OP FDV 的估值,然而 ARB 發幣后價格差異甚大慘遭打臉,反倒是過了這么一段時間隨著 op 價格持續下跌,ARB 成功實現了 2 倍 OP FDV。

Axie Infinity社區購入籃球聯盟BIG3的Trilogy球隊所有權NFT:金色財經報道,美國3x3籃球聯盟BIG3宣布,鏈游Axie Infinity社區成員已購入旗下球隊Trilogy所有權的大部分Fire-Tier NFT版本。

BIG3聯合創始人IceCube透露,“與世界上最大的、基于NFT的游戲合作,展示了BIG3聯盟對Web3的成活,希望在Axie社區的支持下,Trilogy可以獲得三連冠。”

目前擁有BIG3球隊所有權NFT的還包括DeGods、Gary Vaynerchuk和VeeFriends、Bill Lee和MyDoge/DogeCoin、Krause House,以及Snoop Dogg和PayPal聯合創始人Ken Howery等。(PRNewswire)[2022/8/14 12:24:07]

FDV = 代幣總流通量 x 幣價

在評估項目時,往往多喜歡使用市值 mcap 而非 FDV 來對比。然而這些多半是因為熱度較高的新發行項目流通量較低,使用 mcap 來對比占便宜。但是 FDV 絕非只是一個數字而已。

派盾:AscendEX攻擊者已將26.5萬DAI轉入Kucoin和1萬DAI轉入未知錢包:金色財經報道,據派盾(PeckShield)監測,AscendEX攻擊者(地址0x733...B8b)已將26.5萬DAI轉入 Kucoin,將1萬DAI轉移至未知錢包(地址0xb61...510)。

此前報道,AscendEX攻擊者將50萬枚DAI轉移到新地址。[2022/8/11 12:19:21]

以 OKX/Bybit/Bitget 三家聯合 IEO,并臨門一腳給幣安 Launchpool 免費塞了 40 M 代幣以避免重蹈 Blur 覆轍的 SUI 為例,價格自開盤來一路走低。

最近被爆出項目方在偷摸提前解鎖賣幣,還聲稱自己是靈活 tokenomics,這就是 mcap 逐步向 FDV 靠攏的痛苦過程,增量會變成拋壓。

不過即使 SUI 老實按代幣解鎖計劃來執行的話,其增幅也是非常快的。對標和短期炒作讓 SUI 在開盤即有了 10 B+ 的 FDV,此時 mcap

我們今次以沖開盤用戶的視角再來分析以下,分析 開盤價格(首日均價),歷史最高價格(收盤價)和對應的 FDV ,以及開盤買入 ATH 賣出的回報率 ROI。 上圖為 Launchpool 數據,下圖為 Launchpad 數據,重點看最后一行中位數(15/n)。

從歷史數據上來看此前的 Lauchpool 項目的表現遠遜于 Launchpad 項目。 假設以首日均價買入,然后在 ATH 賣出,對于 Launchpad 而言回報率中位數是 2.9 倍, 而 Launchpool 僅為 1.9 倍。

并且 Launchpool 還有兩個項目開盤即巔峰,買了就一直套到現在,而 Launchpad 還沒有出現這種情況 (當然開盤首日均價這個數據方便橫向對比但也不能反應全貌,EDU 目前開盤日買入大概率還處于套牢狀態)。

至于原因,我們可以觀察到在 FDV ATH 方面 Launchpad 和 Launchpool 的實際上是接近的均為 1.9 B 左右, 但是 Launchpool 的首日 FDV 中位數 780 M 要高過 Launchpad 的 460 M 不少。

這主要還是由于 Launchpool 的流動性問題,Launchpad 一般會給 5% 左右的份額,而 Launchpool 作為免費送幣 一般給的更少,一般為 2% 以下。 雖然 Launchpool 開盤價格虛高,但是由于 BNB 持有者多數開盤直接賣出,開盤價格越高對 BNB 持有者越有利,所以幣安自然也沒有太大動力去區分開來這一點。

對于投資者而言,Launchpool 的長期博弈價值顯然是低于 Launchpad 的,所以對于 Launchpool 的項目更要做好 估值分析和更保守的準備,無腦沖并長期持有很容易就套牢了。

如果懶得估值的話,參考 Launchpad 460 M 的中位數首日 FDV ,Launchpool 應用類項目開盤 FDV 一旦超過這個數值,那么后續高回報的概率其實就不是很大了。

使用同類項目估值對標是最常見的估值方法,Launchpool 的項目表現不如 Launchpad,幣價由于流動性問題開盤往往虛高,需要更謹慎。Launchpool 有少量開盤即巔峰一直套到現在的,Launchpad 則基本沒有一直完全套死的。

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