比特幣:納斯達克——“礦機”轉型困境中的選擇

10月10日，多方消息稱嘉楠耘智即將在美國納斯達克上市。

作為礦機制造商，嘉楠耘智的上市之路和它的競爭對手們一樣坎坷，老大比特大陸，老三億邦國際，在上市的路上磕磕碰碰，三家公司都曾在港交所遞交招股書，無一例外全部被否。

港交所覺得礦機生產行業只是憑借著比特幣的pow挖礦一個業務起家，發展潛力和持續性太小，盈利模式單一。

因此，比特大陸、嘉楠耘智、億邦國際紛紛轉向海外市場，尋求IPO新渠道。

三大礦機生產商除了億邦國際深陷“追債”和“非法集資以外，其他兩家”每年都有“即將上市港交所”“即將擁抱IPO”的新聞和小道消息流出。

科創板塊開市、某AI公司敲鐘、上級說一句話，都會帶來一個“這回真要上市了”的錯覺。

三進市場未果，上市坎坷

Diginex正式上市納斯達克 股票代碼EQOS:區塊鏈公司Diginex與特別并購公司i8合并后，成功登錄納斯達克成為首家在納斯達克上市的加密貨幣交易所，該股票周四上午以“EQOS”的股票代碼上線，而Diginex的交易平臺代碼為EQUOS.io。CEO Richard Byworth表示期望全球散戶和機構投資者購買股票，尤其歡迎來自美國的投資者參與。（coindesk）[2020/10/1]

嘉楠耘智作為全球首個7nm芯片研發成功量產的機構，旗下的“阿瓦隆”系列礦機為加密貨市場所熟知。

l2016年，嘉楠耘智就開始資本運作，計劃通過A股上市公司魯億通以30.6億元收購其100%股權的方式，變相登錄深交所。但是并購方案顯示，交易完成后，前兩大股東持股比例接近，有“借殼”之嫌，同時嘉楠耘智估值過高，并給出高業績承諾，被深交所多次發函詢問。最終嘉楠耘智的上市計劃不了了之。

動態 | 前摩根士丹利高管啟動加密貨幣交易所Phemex，稱其與納斯達克相當:據Theblock消息，前摩根士丹利（Morgan Stanley）的八位核心開發商推出加密貨幣衍生品交易所Phemex。該交易所聲稱與其他平臺相比快10倍，并提供高達100倍的杠桿。Phemex聯合創始人Jack Tao說：“我們的匹配引擎，交易引擎和風險引擎的制作僅用了六個月的時間，從技術上講，該平臺可與納斯達克相提并論。”[2019/12/5]

l2017年8月，嘉楠耘智申請掛牌新三板。申請后，全國中小企業股份轉讓系統和券商對其進行三輪問詢，幾乎查翻遍了嘉楠耘智的背景，但是最終仍然沒能掛牌。

l2018年2月，由于嘉楠耘智在2017年取得的良好業績，嘉楠耘智再次在港交所遞交招股書，但是最終還是以IPO申請書失效告終。

分析 | 與納斯達克指數一樣 比特幣在中期內可能會迅速復蘇:據CCN消息，分析顯示，與納斯達克指數一樣，比特幣在中期內可能會迅速復蘇。彭博新興市場分析師Michael Patterson表示，“如果比特幣實際上已經觸底，歷史表明還會有更多的上行空間。納斯達克指數在泡沫破滅后的五年里翻了一倍多，此后達到了創紀錄的高點，遠高于網絡狂熱時期的峰值。”自觸及12個月低點以來，比特幣價格已反彈至5000美元，在不到4個月的時間內價值增長60%。[2019/4/8]

在赴港IPO的招股書中顯示：

嘉楠耘智在2015年賣了9727臺A6挖礦機；2016年，公司將產品從28nm的A6升級為16nm的A7，全年，兩種礦機合計銷售9.38萬臺，增速驚人；2017年，公司賣出了29.45萬臺礦機，占出貨量全球市場份額的20.9％；2018年一季度，公司賣出了10.1萬臺，超過了去年銷售量的1/3，更超過了前年的總量。

聲音 | 納斯達克監管和市場主管：加密交易所需匹配與傳統交易平臺相同的標準:據newsbtc報道，納斯達克監管和市場主管Tony Sio透露，比特幣交易所正展示出更多改善服務的舉措。許多交易所向納斯達克尋求使用其SMARTS貿易監控平臺。Sio透露，很多時候會發現一些加密創業公司的KYC / AML流程較弱。納斯達克的一些加密客戶獲準使用了一些納斯達克技術，無論是監控、清算還是交易匹配引擎，這證明了交易所正在努力與傳統交易平臺的復雜標準相匹配。一旦他們能夠提供相同的標準，機構投資者就會發現這些加密平臺更值得信賴和吸引人。[2019/2/2]

嘉楠耘智公司2015年營收4769.9萬元，2016年迅速增長至3.16億元，2017年增至13.08億元，年復合增長率高達423.7%。

公司2015年、2016年、2017年的凈利潤分別為151.1萬元、5254.4萬元、3.61億元。公司產品毛利率則接近50%。簡單計算，從2015到2017年，三年間，嘉楠耘智的盈利增長超過237倍。

納斯達克區塊鏈廣告語出現在紐約時代廣場大屏幕上:近日，納斯達克集團在紐約時代廣場的大屏幕上展示了“區塊鏈讓交易更快更安全”的廣告語。[2018/2/20]

融資目光轉向海外

作為全球排名第一的礦機制造商比特大陸也在上市失敗和BTC、BSV兩次分叉算力站后慢慢進行產業轉型，將產業向AI芯片、人工智能方面轉移，比特大陸由臺積電的一級供貨商轉為二級供貨商，臺積電不再優先生產比特大陸所需芯片。

2018年9月，比特大陸在港交所遞交招股文件，啟動主版上市計劃，那時比特大陸的募集資金目標是30億美元，而今變成了3億。

2018年上半年比特大陸其營收達到了28.45億美元，同比增長938%；凈利潤為7.43億美元，同比增長795%。

雖然利潤很高，但是弊端依然很大：

“挖礦”長期消耗的資源是一個讓幣圈的人都無法忽視的詬病，單單比特幣挖礦這一項，鎖消耗的電費，就占到了全球用電量的0.2%以上。

當pos、poc和其他機制的出現，高價的礦機占據的市場比將越來越小，而且基于POW機制的加密貨幣，也越來越智能化、復雜化設計自己的算法。

比特大陸生產的單一螞蟻礦機挖礦，面臨著技術成本和市場縮水的雙重考驗。針對這些問題，比特大陸也在往芯片方面發展，但是，芯片行業投入需求大，但回報慢，這對比特大陸包括同樣想完全轉型芯片行業的嘉楠耘智來說都是一個很難抉擇并實行的挑戰。

所以比特大陸募資目標從30億美金降到了3億美金，并不是真的急需這3億美金，他們只是想找一個杠桿點，用以撬起未來的發展目標，急需一個IPO的渠道作為產業轉型的捷徑。

港交所總裁李小加表示：“對于IPO，港交所的核心原則是上市適應性(suitability)。”

“過去通過A業務賺了幾十億美金，但突然說將來要做B業務，但還沒有任何業績。或者說B的業務模式更好，那我就覺得當初你拿來上市的A業務模式就沒有持續性了。還有就是監管之前不管，后來監管開始管了，那你還能做這個業務，還能賺這個錢嗎？”

國內科創板不接受，港交所不看好，轉而去納斯達克也頗有無奈之舉。

為何最后才選擇納斯達克？

第一，中美在地域、文化和法律上的差異。從法律風險來看，美國證券市場的“門檻”絕對不低。美國不僅對公司各方面要求都很高，監管力度也比香港和國內A股都要大得多。

第二，企業在美國獲得的認知度有限。像嘉楠耘智和比特大陸這種礦機制造商，本身礦圈就小，就算再加上幣圈也不大，雖然年利潤足夠高，但知名度局限于華強北之類的市場，在美國可能會面臨認知度不高，追捧較少的局面。

第三，科創板的出現對國內的新型企業來說是一波強大的利好，政策扶持，符合核心戰略目標，市場認可等等優勢。

第四，港交所也啟用了雙層股權結構對于企業創始人和大股東而言極具吸引力，這意味著他們在獲得二級市場融資的前提下，一定程度上保證了對公司的控制力。

而且在去年年底港交所修改了兩項規定：

1、允許尚未盈利、無收入的生物科技發行人以及不同投票權架構的新興及創新產業發行人，在作出額外披露及制定保障措施后在主板上市。

2、不同投票權架構公司的預期最低市值須達到100億港元，若市值低于400億港元，須通過于上市前的完整財政年度錄得10億港元收入的較高收入測試。無收入公司如果根據《主板規則》新增的生物科技公司適用章節申請上市，預期最低市值須達到15億港元。

這給了礦機生產企業很大的希望，可以用“新興產業”的身份在政策放寬的時間內盡快上市，所以都向港交所紛紛遞交申請書。

2018年以來嗶哩嗶哩(BILI.O)、愛奇藝、趣頭條、蔚來汽車等先后赴美上市，其中選擇納斯達克上市的仍占多數，納斯達克不僅成為蘋果、亞馬遜、谷歌等大型科技公司的首選交易所，還吸引了在本國無法上市的大量海外創業公司。相較于港交所納斯達克對新經濟企業的包容性更大。

嘉楠耘智如果這次赴美上市成功，比特大陸和億邦國際必將緊緊跟上，未來“礦圈”最終還是走向芯片高科技板塊，技術仍是第一生產力。

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