數字貨幣:區塊鏈研究：數字貨幣路在何方？

行業近況

我們于12月1日在北京受邀參加了2019第一財經金融科技峰會。正如我們在報告《區塊鏈與數字貨幣：科技如何重塑金融基礎設施》中指出的，區塊鏈有望對金融行業產生重要影響，區塊鏈和數字貨幣成為本次峰會的重要議題。在“區塊鏈與數字貨幣”主題對話環節中，我們與中國銀行首席科學家郭為民、萬向區塊鏈首席經濟學家鄒傳偉等嘉賓就比特幣的得與失、Libra的得與失、央行數字貨幣可能的推出路徑等話題進行了交流探討。

評論

比特幣的得與失：比特幣是發展歷史最長、知名度最高的加密貨幣，成功引入了區塊鏈技術，并且比特幣的總量有限，目前其在加密貨幣市場中扮演著“數字黃金”的角色。但是，我們認為比特幣在作為支付手段方面是失敗的。比特幣的設計初衷是成為一種可以自由流通的點對點電子現金，但因其價格波動劇烈、交易吞吐量低、能耗高等問題，難以真正成為通行貨幣。據我們估算，礦機的半導體的消耗量最高峰時達到全球總消耗量的7%。

法院部分駁回了2017年在內克島區塊鏈會議上涉及加密銷售的訴訟:周五，在一起涉及Metallicus項目的案件中，法院下達了一項部分駁回德克薩斯州訴訟的命令，其中涉及到Kleibert訴Metallicus公司等人。原告稱，他們在2017年與內克島（Necker）上的加密專家舉行的會議上，在MTL令牌的價值上被誤導了。法院駁回了對當地一場網球比賽組織者的指控，稱他們沒有與德州取得足夠的聯系，無法在那里繼續對他們提起訴訟。（The block crypto）[2020/4/6]

Libra的得與失：鄒傳偉指出，Libra的最成功之處在于讓金融行業認識到，將基于區塊鏈等技術的賬戶松耦合設計，用于金融基礎設施，是可行的且值得嘗試的；而Libra最大的失敗之處在于，其一籃子貨幣的設計，需要接受多方監管、對接多種基礎設施，尤其是貨幣籃子的再平衡問題將是非常大的挑戰。此外我們注意到，目前Facebook98%的營收來自于廣告業務；相比擁有支付系統的騰訊而言，增值服務、金融科技和企業服務、網絡廣告業務分別占其營業收入的52%、27%、19%。我們認為，Libra是Facebook拓寬業務板塊、尋找新的增長點的舉措之一，向外界積極宣示了公司的創新能力，這一點上Libra也是成功的。

現場 | 天津海關副關長王利兵：區塊鏈助力海關監管實現偉大創新:金色財經現場報道，10月8日，由天津口岸區塊鏈驗證試點實驗室主辦、微觀科技承辦的“區塊鏈解碼跨境貿易，數字經濟助力科技金融—天津口岸區塊鏈科技金融賦能貿易新聞發布會” 在天津麗思卡爾頓酒店召開。天津海關副關長王利兵現場指出，區塊鏈是構建經濟信任的新興機制，也是價值傳遞的第三代互聯網基礎設施，2018年以來，我們經過不斷的努力，率先實現全國第一個地方關區將區塊鏈運用到跨境貿易全流程中，今天我們看到區塊鏈貿易平臺實現落地和成功驗證。天津海關先行先試，在模式創新上，區塊鏈帶來了全新的模式；業態上區塊鏈去中心化，將貿易、物流、監管各方鏈接，實現了業態的互聯互通。區塊鏈實現了全貿易生態的降本生效，區塊鏈讓海關監管從傳統的結果數據查驗，實現了過程中的各節點查驗，形成貿易中共同參與共同監管的模式，這對海關監管而言是一個偉大的創新。[2019/10/8]

央行數字貨幣可能的推出路徑：我們認為，央行數字貨幣是中央銀行為無現金社會發展提供的新型解決方案，有助于提升貨幣政策操作的準確性，助推人民幣國際化。但需注意的是，CBDC的推出是一項復雜的大型系統性工程，我們認為從謹慎的角度考慮，“先批發再零售，先國內再海外”的模式可能是一種較為穩健的推出路徑。批發型CBDC僅用于銀行間結算系統，主要面向機構；零售型CBDC則會替代部分M0，面向民眾和一般企業。我們認為，CBDC推出后對政府用戶有望最快產生作用，并逐步影響到企業用戶；相對而言，由于支付寶、微信支付等現有支付工具效率已經很高，CBDC如何為個人用戶提供更多附加價值有待繼續探討。

動態 | 以太坊客戶端成為Hyperledger上首個公共區塊鏈項目:Hyperledger已經正式采用了首個公共區塊鏈項目，即ConsenSys的Pantheon。Hyperledger技術指導委員會于周四上午批準了Pantheon的加入，該計劃被重新命名為Hyperledger Besu。據報道，Pantheon包括由ConsenSys的工程團隊PegaSys建造的一套基于以太坊的服務。這些服務可以在以太坊的公共、私人和測試網絡之上運行。PegaSys策略和運營助理Grace Hartley表示，Pantheon是ConsenSys在其開源項目套件中唯一的以太坊客戶端。（coindesk）[2019/8/30]

風險

首屆全國高校區塊鏈應用創新大賽6月在蘇州決賽:“鏈谷杯”首屆全國高校區塊鏈應用創新大賽初賽審評工作于5月19日結束。此次大賽，吸引了來自37所高校的95支參賽隊伍報名，獲得5000多師生關注和支持，最終經過嚴格評選15支隊伍入圍決賽。昨日獲悉，6月2日，進入決賽的15支隊伍將應邀來到蘇州，進行現場展示，最終角逐大獎名次。該活動是全國首屆進高校科普區塊鏈的公益性競賽活動。[2018/5/23]

央行數字貨幣落地不及預期；監管風險。

圖表1:區塊鏈的主要用途

資料來源：Wikipedia，Googlenews，中金公司研究部

圖表2:主要貨幣形式的比較

資料來源：IMF，Libra白皮書，比特幣白皮書，中金公司研究部

圖表3:比特幣幣價波動分析及大事記

資料來源：bitcoin.com，中金公司研究部

圖表4:Facebook收入結構

資料來源：公司財報，中金公司研究部；注：數據統計區間為4Q18-3Q19

圖表5:騰訊收入結構

資料來源：公司財報，中金公司研究部；注：數據統計區間為4Q18-3Q19

圖表6:Libra的SWOT分析

資料來源：BIS，Libra，中金公司研究部

圖表7:Libra抵押貨幣籃子權重分布

資料來源：Facebook，中金公司研究部

圖表8:中國M0與M0/M1變化趨勢

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表9:數字貨幣的主要類型

資料來源：鄒傳偉《區塊鏈與金融基礎設施——兼論FacebookLibra》，BIS，中金公司研究部

圖表10:現行貨幣模式與單、雙層架構的央行數字貨幣模式對比

資料來源：央行數字貨幣研究所，中金公司研究部

來源：樂平科技視角

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