SBF:站在全球經濟的拐點上，美股、黃金、美國國債、BTC，應該如何選擇？

正在世界蔓延的新冠病疫情影響著全球經濟，就連表現最為強勁穩健的美股，也因此連續下跌，創下自金融危機以來最大一周跌幅。

3月3日，美聯儲緊急宣布降息50個基點，將聯邦儲備基金利率目標區間降至1%-1.25%。主席鮑威爾稱，降息是為了幫助美國經濟保持強勁。美聯儲認為受疫情影響，經濟前景面臨風險，因此采取了行動。

也許不玩美股的人會認為，這一切離自己還很遙遠，但事實上正如劉慈欣的科幻小說所寫，“起初，沒有人在意這一場災難，這不過是一場山火，一次旱災，一個物種的滅絕，一座城市的消失，直到這場災難和每個人息息相關”。

全球疫情的發展，連總統特朗普也不敢再宣稱“可控之中”，那么全球經濟到底會走向哪個拐點？美股、黃金、美國國債、BTC，普通人需要如何進行投資分配呢？

資產的兩種大類

從風險性角度來劃分，我們可以把資產大致分為三種類型：風險資產，避險資產與無風險資產。

根據MBA智庫的解釋，風險資產：指具有未來收益能力的資產，比如股票之股息、債券之利息等等。但風險資產的未來收益是不確定的。

過去24小時全網爆倉5492.81萬美元:金色財經報道，數據顯示，過去24小時全網爆倉5492.81萬美元，其中比特幣爆倉1605.45萬美元，以太坊爆倉867.45萬美元，PEPE爆倉1102.87萬美元。[2023/5/14 15:01:45]

避險資產：指隨著市場變化，價格不會波動太大的一類較為穩定的資產，譬如黃金、美元等等。常見的避險資產有美元、黃金以及經常會被忽略的瑞士法郎、日元等。

無風險資產：指未來收益率沒有不確定性的資產。它的標準差為0，實際收益率將永遠等于期望收益率。嚴格地講，絕對無風險的資產是不存在的，所以也不在今天我們的主要討論范圍內。

區分哪些投資標的屬于風險資產，哪些又屬于避險資產，對我們的投資分配有很大的幫助，還有非常重要的一點是判斷資產漲跌趨勢之間的相關性。

美股、黃金、美國國債、BTC的資產屬性

為了接下來的分析，我們首先需要分清楚，資產屬性與貨幣屬性之間的區別：

支付初創公司 Centi 發行瑞士法郎穩定幣:金色財經報道，瑞士支付初創公司 Centi 宣布推出其與瑞士法郎掛鉤的穩定幣，由一家瑞士銀行以 1:1 的比例支持。Centi 開發了一個全面的支付處理引擎，完全依賴于尖端的 web3 基礎設施。Centi 的解決方案允許商家以他們選擇的法定貨幣直接向他們的銀行支付結算，而無需更改會計程序或擁有任何加密知識，同時將費用成本降低高達 99%。[2023/3/22 13:18:23]

資產更注重儲藏，貨幣則更注重支付和消費。

美股與美國國債從根本作用上來講屬于資產，在交易過程中由企業或個人控制的資源，是一種顯性的經濟利益。

而黃金和BTC則是一開始定位為貨幣，主要進行交換媒介，支付，是具有貨幣屬性的，后來二者都轉變為更具有資產屬性的投資標的。

1976年，國際貨幣基金組織通過的《牙買加協議》及兩年后對協議的修改方案，確定了黃金非貨幣化。

而比特幣雖沒有中本聰簽訂任何協議廢止BTC的貨幣屬性，但它劇烈的價格浮動與儲藏功能，已經逐漸喪失貨幣屬性，早在2018年，多國央行與經濟學人士都曾公開表示：“比特幣是一種資產，而不是貨幣”。筆者認為，比特幣雖然原來作為貨幣出現，但現在的資產屬性更強，貨幣屬性在逐步減弱。

SBF承諾將接受The Block專訪:金色財經報道，前FTX創始人SBF在社交媒體回應The Block特約編輯Frank Chaparro的采訪邀約，表示“同意接受專訪”。此前 SBF 在《紐約時報》發布演講時得到許多人鼓掌支持，Frank Chaparro表示這種現象和真實情況完全不同，許多人因SBF而損失資金哭泣，對于那些受影響最大的人來說，為SBF歡呼這一點品味低劣。[2022/12/1 21:15:13]

那么美股、黃金、美國國債、BTC都屬于資產，其中哪些是風險型資產，哪些又是避險型資產呢？

按照上文對風險資產和避險資產的定義，以及目前金融市場的劃分，美股屬于風險資產，黃金與美國國債屬于避險資產。而BTC到底是風險資產還是避險資產？讓我們一起來看。

這是從2013年-2020年，黃金與比特幣的漲跌走勢，可以看到早期比特幣價格波動幅度非常大，與黃金這樣較穩定的避險資產沒有相關性。

我們縮短時間范圍，發現2018年-2020年比特幣與黃金的走勢出現很大變化，尤其是從2019年4月開始，比特幣走勢與黃金走勢有了一些相關性，也就是說比特幣從風險資產開始趨向于風險與避險之間，而且價格波動率也在逐漸縮小。

美股集體低開，道指開跌約260點:金色財經報道，加息預期升溫，美股集體低開，道指開跌約260點，納指跌1.75%，標普500指數跌1.21%。三星等業績不佳拖累芯片股多數走低，AMD(AMD.O)跌約6%，英偉達(NVDA.O)跌約5%，臺積電(TSM.N)跌約3%。[2022/10/7 18:41:59]

最近BTC與黃金同時下跌，可以推測的是全球恐慌情緒加劇，無論是黃金還是比特幣都不如現金流需求大，大家撤出了資金。

一般情況下，同一種類型資產的漲跌走勢，是正相關的，風險資產與避險資產的走勢是負相關的，基本可以判斷早期BTC是風險型資產類，但目前BTC或許在風險資產向避險資產轉變的過渡期，風險屬性占比＞避險屬性。

可能有人會說，那比特幣與美股同樣具有風險資產屬性，是不是美股上漲時，比特幣就會上漲呢？對此我們需要進一步來分析。

美股、黃金、美國國債、BTC之間的漲跌相關性

先看圖，2019年至2020年一整年，比特幣與標普500的漲跌趨勢：

Coinbase CEO：過去一年 G20 國家在加密監管明確性方面取得重大進展:金色財經消息，Coinbase CEO Brian Armstrong 在推特上表示，雖然沒有被廣泛報道，但在過去一年中，G20 在加密監管明確性方面取得了重大進展。與一年前相比，下圖的綠色部分和黃色部分要多得多。新興的共識將推動加密貨幣更大的采用。[2022/8/22 12:40:07]

大趨勢都是上漲的，說明這兩種風險資產在這一年內表現都比較強勁，收益不錯。但仔細看圖中19年4月-6月和19年7月-8月，比特幣與美股的漲跌出現了負相關性，不是說同一類型資產走勢應該是正相關的嗎？

原因在于，它們雖是同一種類型的資產，但標的之間的影響因素卻不是相關的。

美股主要影響因素：美國企業盈利情況、美國經濟基本面、聯邦利率、資金流入等；

比特幣主要影響因素：媒體曝光度、政策消息、資金流入、減半或分叉等；

從這個角度來客觀分析，美股與比特幣并沒有明顯相關性，決定他們的影響因素差別很大。

一般情況下，當美股下跌時，BTC作為其他風險投資標的的一種，投資人可能會從美股中撤出資金，投入比特幣，于是美股下跌，比特幣上漲。

但是有些時候又似乎有相關性，比如上圖的2020年1月至今，美股與比特幣幾乎同時下跌，推測應該是在疫情導致全球恐慌情緒下，這對比特幣和美股這樣的風險型資產來說，都是利空消息，所以二者同時下跌。

結論就是，比特幣與美股雖然都是風險型資產，但標的之間沒有相關性。

那比特幣與黃金之間的相關性呢？

黃金主要影響因素：全球經濟實際利率、市場恐慌情緒、美元走勢、戰亂及政局震蕩、通貨膨脹、黃金供需關系等。

可以看到，黃金主要影響因素與比特幣還是相去甚遠。上文也從數據上對比過了比特幣與黃金的走勢，2019年4月份之前是負相關性，之后才有部分相關性。為了繼續驗證這個推論，我們可以看到影響黃金走勢的主要因素與美股有相較于比特幣來說，更高的相關度。

根據黃金與美股的漲跌趨勢對比，可以看到兩條線幾乎呈現出對稱圖形，美股下跌時，往往是由于有負面信息，導致恐慌情緒增加，避險情緒升高，所以黃金上漲，但不是所有美股下跌時黃金都會上漲。這里也是在疫情期間，黃金與美股幾乎同期下跌和上漲了，主要原因還是恐慌導致資金撤出，進而反彈，仍屬于特殊情況。

這是標普500波動率指數與黃金走勢比較，上圖波動率和黃金呈正相關關系，對比標普500指數來說，波動率與黃金會有更明顯的相關性。

可以看出，波動率低的時候，標普500指數上漲；高的時候，指數下跌。波動率和美股則是負相關關系。應該從波動率的漲跌走勢來分別預測美股、黃金兩者的漲跌。

我們再看，同屬于避險資產的黃金與美國國債的漲跌走勢：

這里需要注意的是，橙色線為國債收益率，而非國債的價格。年利息不變，當國債價格上漲時，國債收益率降低，所以上圖黃金與國債收益率呈對稱性，但它們之間是正相關關系，黃金與美國國債同屬于避險型資產。

前面我們說到同一類資產，漲跌走勢是正相關，風險類資產與避險類資產則是負相關。但這里還有個重要補充，大部分時候其實不是單一因素影響市場的，而且不同因素對每個投資標的產生的結果也是不一樣的。比如美元走勢會同時影響美股和黃金，但這個影響因素在兩個標的中的權重可能不一樣；疫情的因素在所有資產中的影響權重都比較大，但給每種資產帶去的結果和程度又不一樣......

所以在分析美股、黃金、美國國債、BTC之間的漲跌相關性時，需要注意以下前提條件：

1.各個標的都有各自的影響因素；

2.同一個影響因素在不同時期，它們的作用效果不同。

市場策略分析

現在市場恐慌情緒比較嚴重，比特幣下跌，美股下跌，黃金上漲，美國國債上漲。如果恐慌情緒持續上升，從長期來看黃金大概率上漲。若疫情解除后，才能傾向于買入風險類資產，而避險類資產價格則可能下跌。

目前主要風險在于，新冠肺炎疫情發展不確定以及全球貨幣政策寬松不及市場預期。投資任何一種資產都需要多方面因素慎重思考，切忌僅根據單一指標來決策。

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