ITA:【宏觀學習】 三、石油為什么會跌？

OPEC，石油輸出國組織，一直在世界能源市場有舉足輕重的作用，主要成員國有：伊拉克、伊朗、科威特、沙特阿拉伯等。這些國家的財政收入70%可能都來自于石油輸出。

俄羅斯則是非歐佩克成員國，它擁有全世界最豐富的油氣資源。在其經濟體系中，油氣產業最具影響力，對俄羅斯經濟的發展非常重要。

本來在能源領域最主要的競爭對手是這兩家，但是不甘寂寞的美國推出了“頁巖革命”，成為世界能源市場的重要變量。頁巖油在美國的儲量非常豐富，美國在近幾年依靠頁巖油占領了大量的石油市場，自然而然壓低了石油價格。

于是乎，OPEC和俄羅斯在這樣的壓力下聯合起來，開始通過談判的方式限制雙方石油產量，以此來維持住石油的價格。

北京朝陽區將每年投入不少于1億元支持互聯網3.0產業建設:金色財經報道，在今日舉行的中關村論壇-互聯網3.0：未來互聯網產業發展論壇上，中關村朝陽園管委會主任楊洪福表示，從今年起，朝陽區將每年投入不少于1億元的專項資金，用于支持互聯網3.0產業生態體系建設。根據《朝陽區互聯網3.0創新發展三年行動計劃(2023年-2025年)》，目標到2025年將朝陽區打造成為具有全國引領性的互聯網3.0產業高地。（財聯社）[2023/5/27 9:45:51]

暴跌的起因，是沙特和俄羅斯談崩。OPEC及其合作伙伴組成的OPEC+于3月5-6日在維也納舉行會議，討論支撐油市的進一步舉措，市場擔心冠狀病疫情蔓延會重創需求。

金融壹賬通監事長：深化在區塊鏈、元宇宙、Web3.0等領域打造更多新的前沿場景應用實踐:金色財經消息，12月7日，“聚焦數字經濟合作，譜寫智慧城市篇章——2022年東盟媒體看數字中國”線上研討會成功舉辦。金融壹賬通監事長黃潤中表示，我國正抓住新一輪科技革命和產業變革的機遇，深化在5G、人工智能、大數據、區塊鏈、物聯網、產業互聯網、腦機接口、元宇宙、Web3.0、量子計算等領域打造更多新的前沿場景應用實踐及“線上+線下”的融合產業鏈。[2022/12/12 21:37:48]

為了應對該病對石油市場的影響，OPEC+的一個委員會建議該組織在當前正在執行的減產170萬桶/日的基礎上，進一步減產60萬桶/日。現有減產協議將于3月底到期。

美國參議院農業委員會主席：擴大CFTC加密權力的法案很快會進行投票:金色財經報道，美國參議院農業委員會主席Debbie Stabenow表示，她將很快就她的加密貨幣市場立法舉行委員會投票。這位密歇根州的民主黨人稱，參議院的全面投票，即該法案成為法律的下一步，可能會在本屆國會結束前發生。（The Block）

據悉，Stabenow正在推動一項為加密行業制定新規則的法案，承認美國商品期貨交易委員會（CFTC）的專業知識和經驗使其成為數字資產商品市場的合適監管機構。[2022/9/16 6:59:41]

俄羅斯拒絕了該提議，沙特直接宣布增產。本來這幾年就是美國瘋狂生產，但美國不參與減產計劃，OPEC+怎么減都沒啥用，再減市場份額都要被美國的頁巖油搶完了。俄羅斯估計也是看到這點不談了，40美元的油價只能剛好財政平衡，再減了如果美國繼續擴大生產，因為疫情估計油價也不會漲多少，產減了，份額沒了，俄羅斯自然不干。沙特本來是想上市靠籌集海外資金，股價上漲后發展非石油經濟的，但泡湯了，接著減產計劃也快沒了，被逼得只能先下手為強，增產了搶占市場份額再說。

本周總計已有三名摩根大通高管離職加入加密行業:7月7日消息，摩根大通前董事總經理Eric Wragge已加入Algorand擔任業務發展和資本市場主管，此外摩根大通創意和數字化部門負責人Puja Samuel也已加入Digital Currency Group（CoinDesk母公司）擔任企業發展負責人。此前報道，前摩根大通資管銷售主管Samir Shah已加入Pantera Capital擔任COO，本周總計已有三名摩根大通高管離職加入加密行業。（CoinDesk）[2022/7/7 1:56:33]

及盟國也在5日同意在現有減產協議的最后三個月增加減產50萬桶/日，以限制供應，這一決定也有益于支撐沙特阿美的股價，但最后發現這三個月其他輸出國均沒完成減產指標，海外機構也不為所動，籌不到錢，沙特阿美的的IPO只會使沙特更加依靠石油經濟，而非走上多元化。）

另外，沙特和俄羅斯都希望靠壓低油價，利用疫情因素，嘗試擠出不斷搶占市場瘋狂增產的美國頁巖油一部分生廠商的產能。

沙特和俄羅斯談判未果確實符合他們的利益。未來的事情發展無非幾個出路：

1.疫情維持，美國高收益債出問題，油價持續低迷，大部分頁巖油企業倒下

2.疫情緩解，美國高收益債出問題，油價短暫低迷，一部分頁巖油企業倒下

3.疫情維持，美國高收益債沒問題，油價持續低迷，一部分頁巖油企業倒下，OPEC俄羅斯份額少了價格還跌了，大虧

4.疫情緩解，美國高收益債沒問題，油價回暖，頁巖油企業活了下來，OPEC俄羅斯競爭份額。

你會發現，頁巖油要出事，短期現金流續不上可能是1個季度或者兩個季度的事情，俄羅斯和OPEC已經慘了4年了，不在乎這1-2個季度。

頁巖油生產商這1-2個季度撐不下去的所有產能，將來都會變成OPEC和俄羅斯的份額。他們的風險和代價是，如果疫情很嚴重同時美國高收益債沒問題，那么他們會受到價格和產量的雙重打擊；一方面疫情厲害高收益債還沒問題的概率偏低，另一方面如果真的有這事情，那該來的總會來，如果美國死保頁巖油產能，OPEC和俄羅斯遲早要自己爭奪份額。

原油還能跌多少？

油價在2020年大概率再次呈現供過于求的基本面，油價整體承壓。但具體到最近的沙俄價戰造成油價暴跌，我們需要去思辨各方成本如何？到底誰扛得住？

雖然俄羅斯狹義開采成本高于沙特等中東國家，但財政平衡價僅有沙特的六成，因此沙特與俄羅斯打價格戰是殺敵八百自損一千的惡性博弈，短期沒有一方感到疼痛的話，可能難以善終。

如將沙特俄羅斯的財政平衡價與美國頁巖油的盈虧平衡價做比較，依次排序為沙特、俄羅斯、美國頁巖油，因此在惡性博弈中，美國頁巖油雖然不是主動參與方，但可能承受明顯的“意外傷害”，預估美國頁巖油成本價36美元是原油的初步壓力位，如繼續走低且沙俄雙方仍價戰不休，那么很可能俄羅斯有擠壓美國頁巖油產出的客觀目的，國的話語權，從而謀求其他戰略利益。預判，2020年油價中樞或以35-45為中樞震蕩，難有大起色。

那么俄羅斯的底氣到底在哪？第一個底氣是其整體經濟基本面都優于2014年，特別是外匯儲備在歷史最高位，同時外債/外儲比重在相對低位。短期2014年俄式危機尚不至于出現。第二個底氣是中方與其在2014年后油氣合作更加緊密，而中方長期訂單大都已鎖定價格，因此有大買家鎖定價格的基礎。

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