BTC:市場總是對的，還是總是錯的？

當幣價沒有按照我們預想走勢發生時，我們最常聽到的一句話：“市場總是對的”，以此來解釋發生的一切，表示存在就是合理，行情是走出來的，不是預測出來的。可是市場既然是對的，為什么又總是偏離運行軌跡那么遠呢？市場究竟是對的，還是錯的，在投資大佬眼中，也是一個值得爭辯的話題。今天來看看兩個派系的觀點，你支持哪一方？

有效市場假說

尤金法瑪在1970年曾提出“有效市場假說”，他因此獲得了諾貝爾經濟學獎，并被稱為“現代金融之父”。

有效市場假說認為，在法律健全、功能良好、透明度高、競爭充分的股票市場，一切有價值的信息已經及時、準確、充分地反映在股價走勢當中。它的核心是市場是可以預測的。

市場越有效，獲得超額收益就越難。

當前全球NFT市場總市值為170.02億美元:金色財經報道，據NFTGO全球NFT市場的最新數據顯示，截至撰寫本文時全球NFT市場總市值為170.02億美元，最近7日的交易額為9.8億美元，下降9.9%。[2022/3/9 13:45:38]

在這個理論下，如果把一切充分反映了有價值信息的股價當作中心點，價格就會一直在價值左右，價格能準確反映參與者的預期平衡。也就是說，市場是可以被預測的。因為市場是有效的，所以賺錢是不可能的。

但是，事實上，我們看到，市場總是錯誤的，不斷地在膨脹期和衰退期間來回切換，價格也不斷在極高和極低間來回震蕩，而真正停留在中心的位置的時間很短。

這個假說最主要的問題在于：把每個投資人當作理性經濟人。而事實上，人是情緒動物；另外，由于信息的不對稱性，根本不可能有人掌握到完整資訊，再加上投資者認知局限性產生的偏見，即使了解了市場上所有信息，每個人的觀點也不同。

去中心化抵押借貸市場總借款量突破55億美元 創歷史新高:2月4日，DeBank數據顯示，去中心化抵押借貸市場總借款量已突破55億美元，創下歷史新高。目前按照借款總量計算，排名前五的抵押借貸平臺分別是：1.Compound：借款總量2,781,029,755美元；2.Maker：借款總量1,769,320,881美元；3.Aave V1：借款總量497,793,669美元；4.Aave V2：借款總量341,782,873美元；5.Cream：借款總量114,000,996美元。[2021/2/4 18:52:41]

舉個栗子：同樣的瑞幸咖啡投資人，有些人提前發現財務報表，造假早早做空，有些人看不出來，只能承受割到腳踝的痛感；同樣一份公開的真實的財務報表，有的人看得懂，有的人看了卻不知其所以然；同樣USDT增長，有些人覺得是市場需求在增加，作為利好解讀，有些人覺得無限度增發會爆雷，作為利空解讀。

行情 | BTC在數字貨幣市場總市值中占比過半:數據顯示，數字貨幣市場總市值2082.62美元，BTC總市值為1059.32億美元，BTC占整個數字貨幣市場市值的50.9％。這是自2017年12月19日以來首次達到50％以上。[2018/8/12]

因此，有效市場假說被很多人質疑。據說巴菲特也說過這樣一句話——“如果市場總是有效的，我只能沿街乞討”。

反身性理論

量子基金創始人索羅期提出的“反身性理論”與“有效市場假說”是相對立的，索羅斯用他的反身性理論來戳穿“有效市場的肥皂泡”，并說：有效市場假說已經破產。

如果說有效市場假說的核心是：市場永遠是對的；那么反身性原理的核心就是：市場永遠是錯的。

蘇黎世聯邦理工學院教授：今年年底比特幣的市場總價值不會超過770億美元:據cnbc報道，蘇黎世聯邦理工學院的兩位創業風險教授在3月16日發表的一篇論文中，根據“梅特卡夫法則”預測出，到今年年底比特幣的市場總價值應該不會超過770億美元，遠低于周一比特幣的市值——1180億美元。他們還發現了四種截然不同的比特幣泡沫，這些泡沫與“對數周期冪律奇點”模型相對應，這些泡沫緊隨崩潰或嚴重更正出現。[2018/4/3]

反身性理論是指投資者與市場之前的一個互動影響。索羅斯認為，金融市場與投資者的關系是：投資者根據掌握的資訊和對市場的了解，來預期市場走勢并據此行動，而其行動事實上也反過來影響、改變了市場原來可能出現的走勢，二者不斷地相互影響。與有效假說理論相對應，反身性理論的核心是：市場是不可以被預測的。

舉個栗子：2020年5月，比特幣減半是是一個幣圈公開的消息，而且前兩次減半導致大漲也是一個歷史事實。因為這兩個事實的存在，大部分投資人對2020年的比特幣都有了預期并且提前買入，而由于大家一致的買入行為，導致幣價不斷上漲，吸引了更多人買入，高點提前來臨。當沒有后續資金進場接盤，又遭遇疫情突發后全球經濟出現惡化，有人站出來說，比特幣的減半行情已經結束了，幣價就會出現崩潰，跌得比所有資產都狠，結果這個公認的“減半行情”可能真的就不來或者會繼續延后。

反身性理論堅決主張市場的估價總是失真的，不是過高就是過低，這種失真具有左右潛在價值的力量。市場參與者總是表現為這樣或那樣的偏向性。

由于人的行動是由人的認知所左右，因此，有什么樣的認知就有什么樣的決策行為。同樣，人的認知并不是孤立出現的，人的認知是受客觀世界的影響的，而客觀世界又是與人們的行為緊密相關的。這也就意味著，人的行為對人的認知有反作用力。人的認知與行為具有作用力與反作用力，人的行為會影響市場，市場的走勢又會反饋給參與者新的認知，如此，市場與參與者之間形成作用力與反作用力，循環往復。總之，這是一場平衡的游戲。

索羅斯之所以提出反身性理論，還要從他本身的投資風格來了解。索羅斯是量子基金創始人，量子基金投資于商品、外匯、股票和債券，并大量運用金融衍生品和杠桿融資。索羅斯對國際局勢精準預測，以做空聞名，曾做空香港，做空英磅，做空泰銖，是一個世界超級狙擊手，狙擊手的特點就是“快”“準”“狠”。他是一個擅長短線的大投機家，市場只要出現一個小小的漣漪，通過杠桿這個利器就足以在上面沖浪。當然，偶爾也逃不過巨浪的吞噬。因此，索羅斯的反身性理論也更適合他本身的交易風格與投資邏輯，同時十分具有哲學的思辨性，而索羅斯的量子基金之所以取名為“量子”，也是源于量子力學中的測不準原理。仔細想想，這個具有反身性的市場和那只“薛定諤的貓”還真是有很多相似之處。

在以上在兩個理論中，有效假說強調一切有價值的信息已經及時、準確、充分地反映在股價走勢當中價格應該是價值的反映，因此市場是可以預測的，由于有效假設的理性人的假說不成立，讓后來者對這個理論充滿質疑；而反身性理論更象混沌理論，主張市場是混沌的，不可預測的。由于參與者與市場的作用與反作用力，基本面與價格總是不同步的。

結合以上兩種理論，個人認為，從長期來看，市場會回歸到均值，雖然這個期間很短暫，但投資人可以利用這個特點來判斷當下價格偏高或偏低，從而尋找合適的套利機會；從短期來看，市場是混沌，不可預測的，也總是過高或者過低。

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