WARE:Capriole.io 負責人：電價并非比特幣挖礦全部成本

數字資產管理公司Capriole.io負責人、Energy-Value估值模型提出者CharlesEdwards針對Blockware的比特幣挖礦研究報告發表看法，他認為比特幣生產成本不能只看電費，而是要按照業務經營總成本計算。

撰文：CharlesEdwards，數字資產管理公司Capriole.io負責人、Energy-Value估值模型提出者翻譯：盧江飛

HappyHalving！各位！祝大家在比特幣「減半」后都快樂！

鑒于對比特幣生產成本很感興趣，我打算對Blockware最近發布的一項比特幣挖礦研究報告發表下自己的看法。

先簡單說下我的一個認識，即：對于比特幣生產成本計算中使用的一些假設，現在看來仍然是較為準確的，但在不久的將來，這些假設或許要進行修改。

Bling Capital：和FTX不在一個圈子，不會將加密貨幣作為重點領域:金色財經報道，Bling Capital宣布完成了兩個新風險基金總計2.12億美元資本承諾，包括1.09億美元的種子期近工具和1.03億美元的機會型基金，該基金創始人Ben Ling透露，雖然他們也在邁阿密，但FTX不在一個圈子，其圈內大概只有十分之一是專注于加密貨幣的投資者，新基金不會將加密貨幣作為重點領域，后續也不會不花大量時間與加密基金和風險投資公司打交道。（雅虎財經）[2022/11/16 13:11:12]

比特幣挖礦在全球范圍內非常普遍，因此「自下而上」的分析方式可能會存在一定局限性，同時信息獲取也會受影響。雖然Blockware這家公司的客戶群范圍的確比較廣泛，但他們的研究并沒有覆蓋絕大多數挖礦行業。

NFT交易和定價協議Waterfall完成400萬美元種子輪融資，Electric Capital和Pantera Capital領投:10月9日消息，NFT 交易和定價協議 Waterfall 宣布完成 400 萬美元種子輪融資，此輪融資由 Electric Capital 和 Pantera Capital 領投。新資金將主要用于擴大團隊，以及構建 NFT 交易和定價協議。[2022/10/9 12:50:06]

此外，Blockware的「自下而上」分析方式還有其他局限性，他們的分析報告中只研究了S9和S17兩類礦機，但其實基于SHA256挖礦算法的礦機至少有90種，我們可以在劍橋比特幣電力消耗指數網站sha256.cbeci.org上查到這些挖礦設備、以及每款設備的獲利周期。

Web3游戲平臺Nefta完成100萬美元融資，Picus Capital參投:6月14日消息，Web3游戲平臺Nefta宣布完成100萬美元融資，本輪融資由Picus Capital參投，該公司計劃利用本輪融資資金與更多游戲工作室合作。Nefta主要為Web3游戲開發人員提供開發、發布和拓展工具，同時結合AI算法和區塊鏈技術提供游戲經濟解決方案。[2022/6/15 4:27:00]

當然，不只是「自下而上」分析方式存在問題，「自上而下」的分析方式同樣具有一定局限性，包括：

劍橋比特幣電力消耗指數中的全球用電量數據本身就存在誤差；全球電力成本需要聚合計算。鏈聞注：更多信息可以點擊此處訪問。

關鍵發現1：

Blockware提供了一張來自其客戶的電子成本餅狀圖，基于該圖數據，可以得出加權平均電價為：5.2美分/kWh。這與劍橋比特幣電力消耗指數中約5美分的電價基準較為一致，因此該電價基數的確可以進一步驗證比特幣生產成本。由于2020年全球遭受新冠病疫情影響，人們比以往任何時候都更有理由懷疑能源成本出現大幅波動和變化。當然，由于一些石油期貨合約要求，相關數據可能需要花些時間才能得到審核驗證。

現場 | Spark Capital創始合伙人夏豐：量化交易最關鍵的是風控:Spark Capital創始合伙人夏豐在由金色財經主辦的第五期金色沙龍圓桌論壇上表示，量化交易最關鍵的是風控，實盤要大于良好的背景，有一個好的背景，長久的經驗和他經歷了的事情，使得他對各種各樣可能導致虧損的因素有意識，而這個意識非常不容易。他指出，對于發生虧損，量化團隊會給各種理由，但是不管什么樣的問題，都應該考慮在風險模型之內，所以對于所有的機構和團隊來講，風險控制是最重要的事情。[2018/12/14]

關鍵發現2：

有一個問題我們都能達成共識，即：比特幣生產成本并不代表比特幣最低價格。但從歷史數據上看，電力成本一直都是比特幣的價格底線——當然，3月12日「黑色星期四」比特幣價格暴跌是個例外。

Blockware分析內容中，的確有部分很有價值，尤其是指出礦工為了遵守合約要求不得不在虧損狀況下繼續運營。如果這種情況真的存在，意味著我們應該更加謹慎，因為比特幣價格有可能會跌倒電力成本價位之下，甚至會持續很長時間。盡管如此，這段時間通常會被是作為價值機會時期。

關鍵發現3：

Blockware表示，比特幣挖礦運營成本中，電費占比高達95%。但是，他們并沒有分析總業務成本，而根據我所看到的歷史研究數據顯示，早在2018年，電費成本在比特幣挖礦運營總成本的比例就已經降至80%了。

在Blockware的分析中，可能有95%都是完全正確的，但是總業務成本還需要考慮硬件資本性支出、帶寬、工資、租金、保險和資本成本，等等。當所有這些加在一起，你會發現業務經營成本其實是很高的。所以，比特幣生產成本應該按照挖出一個比特幣所需要的的全部業務經營成本計算。

當然，這個成本也不應被看作是比特幣的「最低價格」。

不過，如果比特幣交易價格低于總生產成本時，確實會影響礦工的平均盈利能力。如果比特幣挖礦利潤率受到擠壓，下跌的價格越來越趨于電力成本，那么效率低下的礦工要么選擇關機，要么開采其他加密貨幣、或是追求其他新的商業模式。當這些情況發生時，我們就會看到一件事：比特幣網絡算力下降。

Blockware認為，目前比特幣生產成本價接近于8000美元。而在大約六個月之前，我也預測2020年挖礦電力成本將會來到8000美元區間，現在比特幣價格大約在9500美元左右，所以暫時還沒有跌倒這一價位。

簡單來說，雖然我和Blockware的分析采用了不同的方法，但似乎都得出了相同的結果。但考慮到所有加密貨幣的基本面，Blockware的分析結果可能會有一個誤差帶，而且有些問題的論述并沒有在行業內獲得廣泛共識。比如，他們提出了所謂「礦工投降」的概念，對于這個問題，我的想法可以在鏈接中查看。

現在，讓我們來看看當前比特幣礦工處在什么位置。

雖然電費降低的可能性很大，但目前電力成本基本上是維持在9000美元左右，所以基本上意味著大多數比特幣礦工是無利可圖的，如果他們繼續運營，就會虧錢。

針對這種情況，我此前曾提出過一個「殘酷減半」的概念，即：比特幣價格保持在9000美元以下的時間越長，效率低下的礦工被淘汰的可能性就會越大。

與此同時，由于比特幣區塊獎勵減少到6.25BTC，現在的礦工對未來比特幣價格的影響力也在逐漸減小。所以我預計，從現在開始，礦工的市場賣壓會隨著時間不斷減少，而這可能會導致比特幣價格上漲。

最后，讓我簡單總結一下：

目前估算的比特幣生產成本比較準確；電力成本的「彈性」價格下限大約是9000美元；礦工賣壓降低，可能有助于比特幣價格在近期反彈；如果價格繼續維持在9000美元左右，預計一部分礦工會被淘汰；價格持續下降對比特幣能源價值不利。來源鏈接：twitter.com

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