NBS:穩定幣脫鉤緊急逃生指南：為下一次危機做好準備

當你持有的穩定幣面臨脫鉤風險，該如何操作？孫哥拿 USDC 換 DAI 這個咋一看無用的操作背后有何邏輯？

從主流去中心化穩定幣、中心化穩定幣再到持幣對沖等多種方案，本文將結合底層邏輯、實際數據和案例，為你帶來最全面的穩定幣脫鉤緊急逃生指南。

緊急逃生的核心目的在于以最低的成本降低風險，為接下來的操作和判斷提供時間窗口。所以除了要考慮長期邏輯外，更重要的是其短期要能掛鉤住，所以接下來我們將根據掛鉤機制的不同來分類說明。

A. PSM 通過支持直接與其他穩定幣兌換來掛鉤，比如 DAI 支持 1: 1 兌 USDC/USDP

那么既然都是 1: 1 兌換，孫哥為什么把 USDC 換成 DAI？其實還是有好處的

PSM 額度是有上限的，到達上限后就變成了單向轉換，即只能 DAI → USDC，不能 USDC → DAI，單向轉換下就成了 DAI>= USDC

如果最終 USDC 是只能以 0.98 這種價格換回美元的話，makerDAO 為了 re-peg 可能把這部分債務吃掉

今年至今穩定幣市值已縮水73億美元:金色財經報道，從今年年初開始，加密貨幣市值飆升了41.77%，目前市值達到1.17萬億美元。然而，在這種增長中，穩定幣經濟在140天內遭受了73億美元的巨額損失。存檔記錄顯示，1月6日，穩定幣經濟的估值為1381.2億美元，但截至今天，已縮減至1307.9億美元.值得注意的是，在過去四個月中，許多穩定幣項目經歷了大幅贖回，僅USDC就損失了超過140億美元。同樣，自1月的第一周以來，BUSD遭受了超過110億美元的贖回，而DAI面臨著3.61億美元的贖回。[2023/5/22 15:17:23]

如果情況惡化出現了市場崩潰，觸發借款人大規模還款、清算，那么需要買回 DAI 來還債，從而推升 DAI 的價格

也就是說短期而言，這基本是個穩賺不賠的買賣，而且能夠容下大資金，所以自然得到了孫哥親睞。實際上 3/11 makerDAO 便通過了緊急提案增加 USDC→DAI 的費用，并且由于 PSM-USDC 達到上限，DAI 在短時間內也相對 USDC 有過約 2% 的溢價。此條逃生路線并不能完全脫離 USDC 的影響，主要好處在資金容量大，短期確定性強。

韓國央行擬將穩定幣納入其監管范疇并單獨立法:4月27日消息，韓國央行在今日發布的《2022年支付結算報告》中表示：“監管部門負責加密資產的基礎監管，央行需要在穩定幣這一極有可能被用作支付手段的監管中發揮積極作用。”

韓國央行認為，韓國在引入加密資產相關法規時，也有必要考慮對穩定幣另行引入監管的方案，包括對財務健全性、披露公示、風險管理、內部控制等行為進行規范和限制。另外，韓國央行強調有必要制定詳細的儲備資產條件或用戶保護方案。對于在韓國交易的海外穩定幣，韓國央行考慮將其適用于該國《外匯交易法》等法律。

此外，針對判斷為對金融系統產生重要影響的穩定幣，韓國銀行提出以《韓國銀行法》對此類穩定幣進行監管的方案，此類穩定幣的判斷標準將綜合考慮持有者數量、儲備資產價值、匯款次數和金額、支付范圍等。（首爾經濟日報）[2023/4/27 14:30:23]

B. AMO：公開市場價格干預，比如 FRAX/ crvUSD 等

比如 FRAX 其底層資產大部分為 Curve AMO，即 Curve FRAX/USDC LP 等資產。在 FRAX 1 的時候增發 FRAX 注入，變相賣 FRAX 壓制幣價。

算法穩定幣今日平均漲幅為5.36%:金色財經行情顯示，算法穩定幣今日平均漲幅為5.36%。8個幣種中7個上漲，1個下跌，其中領漲幣種為：AMPL(+10.02%)、BAC(+8.38%)、RSR(+7.54%)。領跌幣種為：BAGS(-1.38%)、FRAX(-0.23%)。[2021/7/31 1:26:53]

為什么這次 FRAX 也 de-peg 了？ 因為說到底還是依賴外部資產來掛鉤，USDC de-peg 了，那作為儲備的 FRAX/USDC 又何來支撐。所以在 UST 出事的時候 FRAX 沒事，但如果 AMO 底層相關的 USDC/USDT/DAI 出問題了，那么 FRAX 就也免不了被影響。

所以使用 AMO 機制的穩定幣逃生，需要確定的是 AMO 底層資產有沒有問題，適合非常清楚該幣種內部情況的人。

C. 債務/抵押品定價兌換：Luna/UST 的雙向轉換， LUSD→ETH 的單向轉換

NEM宣布與穩定幣Bidao建立戰略合作:NEM官方發推宣布與去中心化穩定幣Bidao建立戰略合作伙伴關系，將允許XEM作為抵押資產，并構建DeFi產品。[2020/11/5 11:44:24]

LUSD 是超額抵押穩定幣，抵押物僅支持 ETH，主打一個純字。

LUSD 從發布以來從未長期顯著

至于為什么經常大于 1 ，這是因為在 ETH 價格下跌時不少被迫買回 LUSD 還債推升價格。你可以說這時候有人借出 LUSD 然后賣掉是可以套利的，但什么時候 LUSD 價格會下去呢？這筆利潤落袋的時間可沒有定數，加上熊市清算風險大，自然也就成了長期溢價的情況。上限是多少？由于 LUSD 極限抵押率為 110% ，就是可以用價值 $ 110 的 ETH 借出 100 LUSD，如果 LUSD>$ 1.1 ，那么確定的即時套利機會就出現了，所以上限就是 $ 1.1 。

所以對于中小額資金而言，如果能以

動態 | 最老牌的穩定幣BitUSD已經不穩定 3 個月了:據鏈聞消息，最老牌的穩定幣從去年 11 月開始已經出現了價格大幅背離美元價格的情況，直到現在情況都沒有改善。去年 12 月中，BitUSD 的價格一度跌至 0.7 美元左右，目前 BitUSD 的價格低于 0.8 美元。于此同時，BitUSD 的流通量也出現了大幅下滑，去年 11 月前，BitUSD 的發行量曾在 1100 萬美元左右，目前僅為當時一半。[2019/2/15]

D. 隨緣掛鉤：簡單來說就是有掛鉤邏輯但是不強

比如 MIM 等沒有 PSM 的超額抵押穩定幣，其原理就是價格低于$ 1 的時候借款人可以便宜買入 MIM 還款然后提取質押物實現套利。

是的，道理沒錯，但如果借款人覺得你這幣還會繼續跌或者暫時也不會漲上去呢？由于 MIM 抵押物支持許多復雜產品，比如 Curve LP / GLP 等，風險更大，熊市下信心不足自然也就處于長期脫鉤狀態了。

這條路之前 DAI 已經走過，被證明是無法掛鉤住的。 考慮到目前大多數此類產品為了和 DAI/ LUSD 做出差異化和增加應用場景，普遍增加了較多風險較高的抵押物，不太適合緊急逃生，容易跳到另一個坑里。

中心化穩定幣依賴美元儲備資產來掛鉤美元，因此應當從儲備資產上來著手分析。儲備資產安全性從高到低為：國債 = 國債逆回購 > 現金（銀行存款）> 低質量資產（商業票據/企業債等）。另外債券有到期時間的概念，簡單來講就是到期時間越短流動性越好。

根據下方兩條推文對 BUSD/USDC/USDT 底層資產的分析，可知綜合安全性和流動性來看 BUSD> USDC > USDT。不過 USDT 也有久經檢驗以及“不透明”帶來的好處，而 BUSD 則成了美國監管機構的眼中釘。

此外比較小眾的還有 USDP/ GUSD 等，原理也是一致的，這次他們在聲明對硅谷銀行沒有敞口后，風險自然就小些了。不過必須注意的是銀行大面積出問題必然影響中心化穩定幣，這次沒問題不代表下次沒問題。

在現在的情況下，國債和逆回購占比更大的還是更靠譜些。如果還愿意持有美元資產的話，短期美債的風險建議不必過度考慮，因為這是美元資產中最高安全級的了，考慮這個話還是換回人民幣比較妥當。

推文鏈接：https://twitter.com/NintendoDoomed/status/1597583155946323968? s= 20 

推文鏈接：https://twitter.com/NintendoDoomed/status/1625076182550208512? s= 20 

買入 1 ETH 現貨然后合約開空 1 ETH，看上去很好但問題在于：

你需要信任這個交易所，交易所身家不少都在穩定幣上，Solana 上的 UXD 曾經就在 perp dex Mango 上持 sol 空 sol，結果 Mango 不幸遭遇黑客攻擊…

如果你空的是 ETH/USDT 交易對，那么本質上你就是持有 USDT，空 ETH/BUSD 就是持有 BUSD，最終又繞回來了。

不過如果是幣本位合約的話，比如幣安這種 Index 是從真 USD 交易對中取的價格，看上去是個可行的方案。

需要注意的是幣本位合約面值為美元，就是說你沒法做空 1 BTC，只能做空價值 $ 10000 的 BTC，價格波動大的情況下無法保持完全對沖 。此外幣本位合約大家一般都不太熟悉，建議實操驗證后再大動作。

從本文上述列舉的方案中你可以結合自身情況找出最適合自己的逃生路徑，但是在幣圈內的任何間接持有美元都是承擔了額外風險的方案，最安全的持有美元資產的方式必然是買美債，正確姿勢是什么可以參見下方推文喵。如果你是錢比較多的合格投資者，也可以來找妙蛙種子，我的朋友皮卡丘可以給你提供幣圈專屬高質量美債服務喵。

推文鏈接：https://capitalismlab.substack.com/p/5 b 4? r= 1 ly 7 b 3&utm_campaign=post&utm_medium=web

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