GBT:GBTC 高溢價背后是機構接盤還是投機套利？了解 Grayscale 比特幣信托如何運作

Grayscale的GBTC一直保持著20%以上的溢價，流入資金中有相當數量是以套利為目的進行的。

原文標題：《機構是來搶籌碼還是割韭菜？》撰文：牛幣圈來源：微博

最近很多人都被灰度刷屏了。GBTC平均每天超過1000BTC的入金速度，以及GBTC份額在二級市場的高溢價，確實是苦等牛市的我們最希望看到的。而根據灰度自己的披露，入金用戶又以機構為主，也無外乎各家媒體紛紛以類似「機構瘋搶籌碼GBTC凈值再創新高」的標題對這一現象進行報道。

截止到5月21日的灰度持倉，如果用AUM反推的話，如今GBTC共持有365,798個BTC

但是在這種敘事甚囂塵上時，坊間又開始流行了另一個說法，那就是機構入場其實是沖著GBTC在二級市場的溢價來的，他們不是來接盤，而是來「割韭菜」。等到這幾個季度的GBTC份額解鎖，二級市場的溢價被抹平，那么入金潮就無以為繼了。這到底是怎么回事呢？要解釋清楚這個問題，我們就要先了解灰度的GBTC是如何運作的。

數據：灰度GBTC負溢價率收窄為24.90%:金色財經報道，據Coinglass數據顯示，當前灰度總持倉價值約為227.29億美元，其中灰度比特幣信托基金（GBTC）的負溢價率為24.90%；ETH信托負溢價率為34.43%。此外，ETC信托負溢價為53.66%，LTC信托負溢價為23.46%。[2023/8/29 13:03:55]

GBTC全稱是GrayscaleBitcoinTrust，是一個成立于2013年的比特幣信托。每隔一段時間，GBTC就會在一級市場，對合格投資者和機構用戶開放私募，允許他們通過現金或是BTC的形式入金到信托，并獲得相應的份額。灰度的管理費是2%每年，每次的最低入金額度是50,000美元。而根據灰度自己公布的數據，入金的客戶中80%的為機構客戶，而機構客戶中又以對沖基金為主。

ARK基金2022年12月7日至今累計減持936430份灰度GBTC:金色財經報道，ARK基金持倉數據顯示，2022年12月7日至今，ARK基金累計減持936430份灰度GBTC。按當前價計算，價值近1千萬美元。截止周五收盤，GBTC收盤報10.67美元。

值得注意的是，2022年12月7日至今，ARK基金沒有增持一股GBTC。[2023/2/12 12:01:25]

GBTC的份額是不支持贖回的，但是可以在入金12個月后前往二級市場市場賣出。自從今年初灰度注冊成為一家SECreportingcompany后，12月的等待時間被縮短到了6個月。而即便你不符合參與一級市場募資的條件，只要有一個美股賬戶，也能在二級市場交易GBTC，就跟買賣美股的其它股票一樣。

美SEC推遲灰度GBTC轉換為比特幣ETF的決定:2月5日消息，美國證券交易委員會（SEC）再次推遲了是否批準灰度比特幣信托（GBTC）轉換為比特幣交易所交易基金（ETF）的決定，理由是人們普遍擔心操縱、流動性和透明度。在周五下午發布的通知中，SEC對這家數字資產管理公司打算如何將其GBTC轉換為現貨ETF表示擔憂。也就是說，監管機構不相信灰度的提議是為了防止比特幣市場上所謂的欺詐和操縱行為。SEC已邀請公眾對這些問題發表評論，并給予相關方21天的書面回復時間。（Cointelegraph）[2022/2/5 9:32:28]

截止到5月6日GBTC的總份額，處于6月鎖定期的份額和二級市場流通份額

到目前為止，GBTC的AUM約為32億美元，有大約73%的份額在二級市場流通。雖然在二級市場流通的份額，大致上也是跟隨比特幣的價格走勢，然而相對比特幣的實際價格卻一直有著不少的溢價，通常超過20%，最高時曾達到132%。是什么造成了這種供需失衡，價格嚴重偏離資產凈值的現象呢？

數據：價值2048枚比特幣的GBTC份額將于本周解鎖:據歐科云鏈鏈上大師數據顯示，過去一周灰度增持1.38萬枚LTC、5626枚BCH、4萬枚MANA、3273枚LINK、563枚FIL以及13.31萬枚BAT。

同時本周將有價值2048枚比特幣的GBTC份額解鎖，解鎖量較前周下降86%。解鎖后，GBTC股票將可進入OTCQX市場進行交易。[2021/7/26 1:15:31]

GBTC一直以來都有著不小的溢價

GBTC雖然不是ETF，但卻是第一個，也是目前唯一一個可以在美股二級市場交易，追蹤比特幣價格的投資產品。你只要有券商賬戶就能交易并持有GBTC，這在證券業非常發達的美國來說，確實要比前往專門的數字資產交易所另開設賬戶方便的多，后者你還要操心實物比特幣的存管問題。另一個原因在于納稅，每年的報稅季是美國持幣人最頭疼的時期，因為IRS的細則似乎一直在變。對于分叉幣、空投幣要不要報稅，他們甚至發布了專門的指導文件。而如果持有GBTC則完全沒有這么麻煩，只要像其它股票交易一樣繳納資本利得稅即可。

BitTok將于8月31日12:00:00開放GBT充值上幣:據BitTok官方公告，BitTok平臺將于新加坡時間8月31日12:00:00開放GBT充值，并于9月2日12:00:00開放交易對GBT/USDT。

快買他平臺致力于打造去中心化網紅經濟平臺，幫助不同類型 的 MCN、網紅、粉絲享受因此而來的收益。快買他團隊從區塊鏈技術的核心技術作為突破，以網紅經濟市場的實際需求角度出發，以高效、開源、差異化價值為設計原則，實現了生態開放、可拓展、智能、自治等特點的去中心化 MCN 平臺。

GBT是快買他發行的通證，是生態系統中的流通貨幣也是身份憑證。快買他（GBT）發行總量1,000,000,000（10億）枚，并被智能合約所限定，永不增發。[2020/8/31]

CharlesSchwab公布的旗下Self-Directed401k股票持倉數據，GBTC赫然在列

去年底，美國最大的零售券商之一CharlesSchwab發布了他們旗下不同用戶群體的Self-Directed401k賬戶持倉數據，灰度的GBTC排在千禧一代用戶持倉總量的第五位，僅次于亞馬遜、蘋果、特斯拉和FB，高于伯克希爾哈撒韋、迪士尼、網飛、微軟和阿里巴巴等知名公司的股票。雖然此次公布的Self-Directed401k只是一個很小的樣本，但是大致反應了GBTC在美股市場的受歡迎程度，尤其是在青年一代之間。

寫到這里我們知道，相對于持有實物比特幣的優勢，以及用戶的需求，讓GBTC一直維持著不小的溢價。那么要解釋坊間流傳的「機構利用GBTC套利割韭菜」就很簡單了，即機構借入BTC參與GBTC在一級市場的私募，獲得GBTC份額，等待12個月后在二級市場賣出，然后再買入BTC還掉借款，那么GBTC份額相對于BTC的溢價便是利潤部分。而我們知道，相對于GBTC的溢價，借入BTC的利息要低不少，這么操作雖然有6個月的等待時間，但只要溢價還在，就是空手套白狼，沒有什么風險。除此之外，機構還可以直接現貨買入BTC，入金獲得GBTC份額，同時用期貨開空套保。GBTC解鎖后二級市場賣出，期貨平空，進行套利。

GBTC入金的屢創佳績和兄弟公司GenesisCapital的借貸數據似乎存在著關聯

而根據灰度自己公布的數據，2019年第二和第三季度的私募中，有超過70%的比例是客戶用自己持有的BTC置換GBTC份額，剩下不到30%的才是現金入金。這不免讓人懷疑，這么高比例的BTC入金里，有多少是進行套利交易的。雖然之后的季度報告里，灰度不再公布相關的數據，但是我們可以估計，BTC形式的入金，還是維持在相近的比例。此外，有人指出GBTC近半年來的強勁入金增長和灰度的兄弟公司GenesisCapital的貸款金額增長有很大的相關性，這無疑更加重了一些人對機構空手套白狼的懷疑。

NicCarter看來，19年10月底的大額入金于今年4月底解鎖后會對市場溢價形很成大沖擊

而其實早在今年初，灰度發布2019年第四季度一級市場募資數據后，NicCarter等人就預言，在這些GBTC份額于2020年4、5月份在二級市場解鎖時，可以將溢價的百分比壓低到個位數。無疑在他看來，2019年10月底破紀錄的入金，有相當的比例是以套利為目的。只不過我們查一下最近的數據，發現溢價大致還是維持在20%左右的水平。這可以解釋為在減半刺激下，二級市場的旺盛需求讓溢價維持在了高位。

雖然可以猜測，GBTC的入金中有相當數量是以套利為目的進行的。但除非灰度自己公布持倉數據，否則我們不可能知道確切比例。全局來看，無論機構是做多、做空、套利還是長持，都有利于市場繁榮。但是面對類似「機構瘋搶籌碼GBTC凈值再創新高」的報道，我們也應該理性，因為很多機構并不是像一些人以為的那樣，是來接盤的。

來源鏈接：card.weibo.com

Tags：BTCGBTGBTC比特幣OBTC幣gbt幣官網GBTC價格比特幣目前市值

火星幣