LSD:「質押大戰」即將到來？一文盤點主流LSD協議特點及優缺點

原文作者：Web3_buidl

原文編譯：Yvonne

DeFi 戰場已出現過幾場知名「戰爭」，如 Curve 之戰和 DEX 流動性之戰。

以太坊上海升級已啟動下一個戰爭敘事——質押大戰。

LSD（流動性質押衍生品）的類型有哪些，其特征如何，誰將占主導地位?

本文將詳細介紹上述內容，幫你為即將到來的「戰爭」做好準備。

文章將涵蓋:

1 ）PoS 與 LSD

2 ）ETH 質押市場

3 ）LSD 協議之間的對比

4 ）個人觀點

權益證明（PoS）是一種共識機制，驗證者將代幣投入區塊鏈網絡，為網絡提供安全性。

作為回報，驗證者可以獲得網絡的區塊獎勵和用戶支付的交易費用。

鑒于其中涉及技術問題，驗證通常由專業的節點運行者承擔。

因此，為增加對質押和流動性的可訪問性，市場中出現了類似 Lido 這樣的流動性質押協議。

巨鯨8小時前從Binance上購買311萬枚CRV:金色財經報道，Lookonchain監測數據顯示，2.4年后，一巨鯨再次購買了CRV，巨鯨8小時前從Binance上購買了311萬枚CRV(182萬美元)。如果他從Michael Egorov那里購買CRV，他會花更少的錢。[2023/8/3 16:15:18]

這些協議發行 LSD--「流動性質押衍生品」。

這些協議允許用戶將其代幣抵押給驗證者，以換取部分的利息收益。

此外，這些 LSD 可以在 DEX 上進行交易，允許用戶將其轉換回未抵押的代幣。

現在，讓我們了解質押戰爭中的勇士們。

ETH 流動性質押市場增長迅猛，幾乎占據了 ETH 質押市場 45% 份額。

更重要的是，在上海升級之后，所有 LSD 協議的 TVL 都增加了!

社區似乎在看漲！?

研究：歐盟MiCA法案沒有充分考慮到加密行業細分領域的細微差別:金色財經報道，一項研究發現，MiCA沒有充分考慮不同DeFi協議的細微差別，此外，它完全忽略了質押、借貸和NFT。隨著歐盟向前推進并正式簽署其加密資產市場(MiCA)政策包成為法律，立法者也花時間考慮可能缺乏監管的領域。在歐洲議會委托進行的一項研究中，法律和金融專家指出，MiCA在加密監管方面留下了一些空白，特別是在涉及代幣分類、質押和NFT等領域時。該研究由來自國際大學的四位法律和金融學教授撰寫。作者寫道，MiCA沒有充分考慮DeFi協議及其各自的去中心化水平之間的細微差別。[2023/6/2 11:53:39]

Lido 是絕對的領導者，占 ETH LSD 市場份額的 70% 以上。

Rocketpool、Stakewise 和 Frax 都在穩步獲得剩余的市場份額。

Coinbase 作為領先的 CEX 也進入了 LSD 領域。

讓我們來看看這些不同的 LSD 協議，并進行比較。

對比參數:

? 代幣類型和機制

Kevin O'Leary反對巴菲特和芒格對加密貨幣的看法:金色財經報道，電視節目《鯊魚坦克》的主持人凱文·奧利里（Kevin O'Leary）概述了區塊鏈技術和比特幣的光明未來，并表示正在進行的加密貨幣寒冬只是一個“翻轉”。因此，他認為資產類別的兩個最大批評者——沃倫·巴菲特和他的得力助手查理·芒格——將其抨擊為“老鼠藥”或邪惡演員的“下水道”是不正確的。

在最近的一次采訪中，O'Leary 重申了他的觀點，稱從長遠來看，區塊鏈技術的“生產力、透明度和效率”是“巨大的”。在他看來，持續的熊市可能會持續一段時間，但最終會過去。他預計“前所未有的加密貨幣機構資本”將推動下一輪牛市，并建議投資者保持耐心，因為“非凡的結果需要時間”。（cryptopotato）[2022/7/15 2:16:11]

? 傭金

? LSD 類型的優點

? LSD 類型的缺點

? 節點運營商

我們將討論的協議有:

3.1 Lido

3.2 Rocketpool

3.3 Coinbase

3.4 Frax

3.5 Stakewise

BTC突破21100美元:BTC突破21100美元，現報21104.0美元，日內漲幅達到5.52%，行情波動較大，請做好風險控制。[2022/6/24 1:28:16]

我們開始吧！

代幣類型和機制:

stETH 是一種 rebase 代幣，具有彈性供應。

持有者所獲得的收益會自動反映在所持有的 stETH 增加量上 ( 變基 )。

傭金：10% 

LSD 類型的優點：stETH 是迄今為止最受歡迎的 LSD 代幣。

stETH 也被普遍接受為抵押品。

LSD 類型的缺點：在 DEX 中使用很復雜，因為流動性池中的 stETH 也必須重新 rebase，這就是為什么使用它的封裝版本。

rETH 是一種帶有獎勵的代幣，即隨著獎勵的增加，它的基礎價值會逐漸增加。

與 rebase 代幣不同，這些代幣沒有頻繁變化的彈性供應。

傭金: 15% 

LSD 類型的優點：RPL 具有無權限的節點操作，即任何人都可以通過質押 16 ETH 和 1.6 ETH 的 RPL 成為節點運營商。

報告：全球區塊鏈物聯網產業規模預計到2027年將達到52億美元:金色財經報道，根據Research And Markets發布的報告，據估計，2021年全球區塊鏈物聯網市場規模為5.4406億美元，2022年為7.9238億美元，預計將以45.81%的復合年增長率（CAGR）增長，到2027年將達到52.3012億美元。（BusinessWire）[2022/6/2 3:57:08]

這與 Lido 不同，后者有一組經過許可的驗證器。

此外，rETH 可以說比 stETH 更好地維持了與 ETH 的錨定。

LSD 類型的缺點：流動性低于 stETH，較 stETH 使用范圍更小。

cbETH 是一個帶有獎勵的代幣，類似于 rETH。

傭金：25% 

LSD 類型的優劣勢：CB 是上市公共實體這一事實，既是 cbETH 的優勢也是劣勢。

盡管它可能會讓愿意參與質押的機構逐漸產生信心，但它也會帶來對監管的擔憂。

傭金高，只有一個節點運營商是其另一缺點。

Frax 使用了一種獨特的模型，允許用戶在 2 個代幣之間進行選擇——frxETH 和 sfrxETH。

frxETH 不從質押的 ETH 中獲得信標鏈收益，而 sfrxETH 則從質押中獲得所有收益。

這意味著，sfrxETH 從所有未被質押的 frxETH 中獲得收益，從而增加其收益。

LSD 類型的優點：

a. frxETH 被設計為與 ETH 錨定，這使得它對能夠提供 frxETH-ETH 流動性池的流動性提供者具有吸引力。

由于 Frax 是持有 CVX 最多的協議，它可以直接釋放&吸引更多的流動性。

b. sfrxETH 的收益率比其他 LSD 高，因為來自 frxETH 的質押收益率直接流向 sfrxETH。

缺點是只有一個節點運營商，設計復雜。

傭金: 10% 

代幣類型和機制 ：

StakeWise 使用獨特的基礎模型（sETH 2 ）+ 獎勵代幣（rETH 2 ）來細化用戶的收益和獎勵，這兩種代幣的價值與在信標鏈上質押和賺取的 ETH 是 1 ： 1 。

LSD 類型的優點: 2 種不同的代幣在提供 DEX 流動性時有助于減輕無常損失。

LSD 類型的缺點:由于需要 2 個流動性池，它會導致流動性分割和更高的滑點。

節點運營商: 4 

以下是 5 個 LSD 協議的對比情況，總結成表格格式。?

目前， 15.3% 的 ETH 被質押。預計到 2025 年，約 30% 的 ETH 供應將被質押。

原因在我之前的文章中可以看到：https://twitter.com/Web3_buidl/status/1642543232084230145 

考慮到未來幾年 ETH 總質押量將翻番，市值還有增長空間。

由于 LSD 協議的協議收入與 ETH 價格直接相關，因此可以將流動性質押協議視為對 ETH 的杠桿質押，因為它們比質押 ETH 獲得了更大的市場份額。

雖然 cbETH 和 frax 等協議正在蠶食 Lido 的市場份額，但到 2025 年，Lido 仍極有可能保持 50% 以上的市場份額。

近期，Justin Sun 這類「巨鯨」的存款量顯示了人們對 Lido 的信心。

投資收益來自于共識和執行層。

隨著收益分配給更多的質押者，共識層收益將下降。

執行層產量將隨著鏈上活動 / MEV 的增加而上升

平均而言，預計 2025 年的收益率將在 3.5% 左右。

到 2025 年，共識層收益率將從 3.57% 下降到 2.76% 。

執行層的收益將根據鏈上活躍性和 ETH 的稀釋而有所不同。

Lido 的市盈率為 610 倍，在過去一年里大幅下降至 76 倍。

即使在 FDV 較低的情況下，Frax 和 vastwise 也擁有較高的 P/S 率，因為他們的市場份額較小，收入也較低。

綜上所述，上海升級是一個巨大的去風險事件，ETH 價格上漲是社區投下的信任票。

看看質押戰爭的故事如何展開，以及誰會勝出，將是一件有趣的事情。?

等待戰爭開始。

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