DEF:聚合理論：誰會是 DeFi 生態第一個「聚合器」？

在Zerion、InstaDApp、Argent等中立的、以用戶界面和體驗為重點的平臺中，會有一家有機會成為羽翼豐滿的聚合器。

撰文：RyanRodenbaugh與BaptisteVauthey，前者為TrustToken幕僚長、后者系Bitcog創始人編譯：盧江飛作者授權鏈聞翻譯并發表該文中文版本

最近我們一直在思考DeFi行業的進化方式，以及它會不會重復更寬廣的科技產業的某些趨勢。

如果你讀過知名博主BenThompson的「Stratechery」博客，會發現他提過一個聚合理論，定義了「平臺公司」和「聚合器」之間的區別。

Shopify或Substack之類的公司是「平臺公司」，他們提供一些應用程序接口或技術，讓第三方與終端用戶連接：

Substack將作者和讀者連接在一起，然后拿走收入的10%；Shopify連接商戶和買家，然后向商戶按月收取技術使用的訂費，另外還提供可選的增值服務。不過，最終還是由作者或商家自己去獲取用戶和分銷渠道。

而「聚合器」則是谷歌或Facebook這樣的公司，他們參與和介入第三方和用戶之間的關系。這么說有點過于簡化，但Facebook和谷歌確實擁有大量與其用戶有關的信息，并利用這些信息讓企業花廣告費。在許多情況下，媒體公司或旅游公司并不擁有客戶關系，為了分發信息他們必須向谷歌和Facebook支付費用。

鏈上交易聚合器1inch Network將1億枚1INCH代幣鎖倉1個月:金色財經報道，據 Lookonchain 數據監測，鏈上交易聚合器 1inch Network 一小時前鎖定 1 億枚 1INCH(價值約5530萬美元)，為期 1 個月。[2023/2/9 11:57:17]

如果你想去東京旅游，那么第一反應肯定是打開谷歌搜索，而不是登陸Expedia這樣的旅游網站上搜索。結果，2019年，Expedia公司在「銷售和營銷」上的花費高達60.3億美元，大部分都花在谷歌廣告上。

在中心化金融加密領域里，可能幣安是與谷歌和Facebook最相似的聚合器。由于其用戶量超過1500萬，幣安在某些加密幣的分銷上表現最佳，當然，他們也就從供應方提取了很多價值。

項目團隊愿意通過幾種方式向幣安付費，包括：

在加密貨幣交易所上架的費用；其IEO融資的某個百分比；廣告。項目團隊之所以愿意用這些方式向幣安付費，是因為他們自己不太可能實現如此廣泛的分銷。此外，在幣安上幣還使這些項目具有更大的合法性，因為用戶認為幣安在支持某項目之前，已經做過一些盡職調查。

在加密貨幣行業，幣安的地位非常強勢，憑借其品牌、用戶和成熟度，即便他們晚于對手把某些產品推向市場，但卻依然能夠占據一個很大的市場份額。通常幣安總是晚于其他交易所才上架一些代幣，進入永續合約市場也晚，也是近期才開始提供期權交易。即便如此，幣安的上幣總能吸引很多用戶。

THORSwap將推出包含跨鏈收益聚合器的v2版本App:3月28日消息，基于 THORChain 的跨鏈 DEX 聚合器 THORSwap 將推出 v2 版本 App，新版本將利用 THORChain 協議和其他收益源組成跨鏈收益聚合器。新版本預計將在兩周內推出。[2022/3/28 14:22:42]

如果把聚合理論應用到DeFi行業，我們認為目前這一領域可分為三類：

協議：Compound、dYdX、Maker/DSR、CurveFi、Uniswap；平臺：Zerion、InstaDApp、Argent；一批新興「聚合器」：Ray、CurveFi、1inch.exchange、dex.blue、unspent.io。用一個已經被用爛的類比，現在的DeFi仍處于其「早期互聯網時代」，沒有誰入場后能用一種有意義的方式聚合所有服務。以Compound協議為例，用這個協議直接交互的用戶數量，就超過任何一個平臺或聚合者服務的用戶數。

事實上，目前的DeFi聚合者并不完全符合BenThompson的定義，但如果你仔細觀察，會發現一些苗頭，它們正以自己的方式在趨近那個定義。

機遇在哪里？

我們認為，在Zerion、InstaDApp、Argent這些中立的、以用戶界面/用戶體驗為重點的平臺中，會有一家，或者出現一家新公司，有機會創建一個界面來進一步簡化DeFi體驗，并在此過程中成為一家羽翼豐滿的聚合器。

THORChain 發布路線圖：將分 5 個階段推出跨鏈聚合器:3月16日消息，去中心化跨鏈交易協議 THORChain 發布路線圖，即將分階段推出跨鏈聚合器、重新設計前端以及單邊質押 vTHOR 。

據悉，THORChain 表示其聚合器將分 5 個階段啟動：

V1：實現以太坊長尾資產和 THORChain 上的原生資產（BTC、DOGE、LUNA、UST、BNB 等）之間跨鏈聚合；

V2：實現與 Terra 生態 AMM 交易所 Astroport 和 Terraswap 集成的 Terra 聚合器；

V3：聚合更多 EVM L1 和 L2 鏈（Avalanche、Fantom、Polygon、Arbitrum 等） ；

V4：聚合 Solana 長尾資產；

V5：聚合 IBC 資產。

此外，vTHOR THORSwap 聚合器將通過引入從交易費用中增值的 vTHOR（單邊質押）來釋放自己的激勵機制，協議收入的 75% 將分配給 vTHOR 持有者，而不是收取交易費用。[2022/3/16 13:59:20]

現階段的聚合者都不那么易于使用，與科技行業里的聚合者不同，它們當前僅僅聚合了供應方，還未能成功地聚合用戶。

在某些方面，加密貨幣錢包似乎正在扮演「聚合用戶」的角色，比如TrustWallet可被用于存儲用戶的資產，也提供有限的交易、質押資產等功能，還通過WalletConnect與其他應用程序相連接。但據我們所知，它并不賺錢。

DeFi收益聚合器Merlin Lab發布2021年路線圖:DeFi收益聚合器Merlin Lab發布2021年路線圖，希望TVL到Q4超過10億美元。Merlin Lab還計劃推出NFT市場、無損彩票、DEX等。此前5月26日消息，DeFi協議Merlin Lab遭攻擊，損失200ETH。[2021/6/16 23:42:10]

誰能第一個變成所謂的「DeFi平臺」，就能壟斷這個市場。Metamask是一個典型例子，當一個工具足夠好，而且比其他人更早入場，就會變成一個公認的品牌。現在市場上幾乎每一個DeFi產品都會首先集成Metamask。如果你的網站上沒有「使用MetaMask登錄」這個選項，那就會被認為是一個不成熟的項目。

一個DeFi項目如何成為一個聚合者，我們提出以下一些方法：

路徑一

一個平臺可以轉型為服務于DeFi金融機會的「可信平臺」或應用商店。這個平臺讓其用戶與各種金融機會連接，并為其支持的一些協議提供「批準蓋章」——這相當于告訴用戶，它們已盡其所能地驗證了這些協議的代碼的合法性，并檢查了其審計情況。

亞馬遜公司對其平臺上的第三方商家有類似做法，亞馬遜會從商家合作伙伴的每次交易中收取費用，商家還需每月支付一筆訂閱費才能在亞馬遜平臺上銷售。

誠然，加密領域的平臺很難像亞馬遜那樣從「商戶」收取月度訂閱費，但卻可以通過其他方式獲利。

MobiePay與流動性聚合器Orion Protocol達成合作:移動支付工具MobiePay宣布與流動性聚合器Orion Protocol（ORN）建立合作伙伴關系，通過Orion流動性增強插件和MobieX進行整合帶來跨交易所的流動性。這種集成將Orion的代幣ORN帶入MobiePay生態系統。[2020/11/5 11:44:27]

一種可能是，向某些新產品收取一筆費用，相當于官方背書。有許多新的DeFi應用都在爭奪用戶的注意力。如果能夠獲得擁有最多用戶的平臺的支持，一個新團隊就相當于獲得了營銷方面的很高價值。

另一家值得參考的公司是Salesforce。Salesforce捕獲了用戶，然后讓其他公司可以在Salesforce內通過AppExchange來集成其服務。在AppExchange里，Salesforce會收取一筆一次性的上架費，然后再按照一定百分比收取通過其平臺產生的訂閱收入。

已經擁有龐大用戶群的DeFi聚合者，將處于一個絕佳的位置，可以為各個DeFi協議提供應用程序接口和軟件開發工具包，以便于與之集成。

路徑二

「路徑一」會帶來一個關于擴展的問題。DeFi空間有那么多應用嗎，就跟亞馬遜的第三方商戶，或者Salesforce的AppExchange里的服務商一樣多呢？答案是不太可能。考慮到這一點的平臺，有另一個出路，那就是采用「免費增值」模式。

就零售用戶來說，平臺可以在用戶和其使用的協議之間使用一種中介智能合約，這樣就能從產生的利息中抽成，或基于交易收一筆小bps費。對用戶而言，這就像是一筆「便利金」。

與此同時，平臺還可以提供一種「專業版」工具，且不收「便利金」，帶有更多功能和更多擴展性。

專業版工具看起來可能更像是針對機構客戶定制的機構經紀服務。PrimeBrokerage的定義有些模糊，在傳統金融里，它一般是銀行為對沖基金提供的一攬子金融服務，包括：為杠桿交易或做空提供借貸、交易的執行、現金管理、融資介紹和咨詢服務等等。

在CeFi加密領域里，人們為致力于構建機構經紀業務的公司興奮，但大多數還沒有成功。這可能有以下原因：

在傳統金融市場里，如果不通過「主經紀商」，一家對沖基金幾乎不可能從機構投資者那里籌得資金，但加密行業并非如此，因此總體需求會低得多；目前加密行業的某些Alpha收益，其實來自利用了交易所基礎設施的不成熟，因此，各基金都希望直接連接所有平臺；「主經紀商」還不能向其客戶提供借款和放款；即便一家主經紀商能在自己的原生UI中提供保證金服務，但各基金仍然需要在不同的交易所上分別提交抵押品，比如OKEx不會認可你在火幣上提交的抵押品。對于上述痛點，DeFi聚合者可以把握的機會，就是在交易之外提供借款和放款服務。其實，這意味著做市商在一個平臺借錢，在另一個平臺上貸出，但在實踐中，這可能更像一種統一的交易體驗，類似于傳統的主經紀商。

聚合者還可以考慮推出自己的CeFi產品或P2P放貸服務，這樣就能更容易的獲取利差。其實可以效仿Amazon的AmazonBasics系列產品，創建屬于自己的成功產品。

最終會有一家公司打造出一個垂直整合的全面服務平臺，實現贏家通吃，即平臺為用戶提供流水線服務，在此過程中在平臺上累積大部分的價值。

有哪些好處？

這些平臺聚合者的好處是，它們能幫助DeFi獲得更廣泛的受眾。如今激活用戶首次使用DeFi的成本非常高。即便對加密領域的長期用戶來說，這些平臺也難于使用。

具有美觀的用戶界面、擺脫了抽象細節的全新聚合者可以催化新用戶的入場，就類似于Coinbase在2017年下半年為加密圈做的事情。

許多第一次接觸DeFi的人，在實際嘗試時都會被嚇到。你可以想象，一個智商不低的人在推特上讀到，他可以獲得8%的投資回報。然后他找到某個DeFi產品，卻發現原來需要先在其他地方將美元換成穩定幣，然后需要在另一個網站上創建一個錢包，之后才能真正將他的美元用于某個DeFi產品。

DeFi里仍有大量值得改進的產品空間，比較有意義的是在平臺/聚合者層面進行，這樣一來，DeFi產品就可以繼續專注于技術改進和安全問題。

有哪些壞處？

一切事情都有風險。如果你在使用Instadapp，因為它是用dex.blue在Uniswap上執行一筆交易，所以，你和實際交易之間可能隔了三層。太多的抽象，讓用戶不太可能真正明白他們在使用什么東西。在這個新生行業，這種安全性被遮蓋的情況可能很危險，容易受到黑客入侵。在制定防攻擊的協議時，請記住：簡單至上。

用戶和他們的錢之間的隔層越多，存在安全漏洞的可能性就會越大。此外，當事情越來越多的交織在一起，聚合者就更難對整個生態系統進行審計。BZX攻擊事件就是一個很好的例子，說明了當DeFi的多個碎片混合在一起時會發生什么。

上圖經過修改，源自「辛普森一家——核污染」

以1inch.exchange交易為例，在一個從DAI到USDT的交易中，資金通常是這樣流動的：

用戶把DAI發到1inch；1inch把DAI發到curve.fi的流動性池1；Curve.fi流動性池1將DAI存到iearn.finance；iearn.finance提取USDT到Curve.fi流動性池2；Curve.fi流動性池2把USDT發到1inch；1inch把USDT發給用戶。不過，這個資金流有兩個問題需要留意：

第一，入侵iearn.finance的人或許能夠竊取用戶的資金，后者已批準1inch的智能合約轉移其ERC20代幣，因為1inch已經批準了curve.fi，而curve.fi已批準iearn.finance。而這些用戶甚至可能完全不知道iearn.finance的存在！

第二，在區塊鏈當前的政策中，gas成本會讓聚合的成本極高。舉個例子，這筆1inch的交易產生了近10美元的費用。如果這是一筆價值數千美元的交易，那還劃算，但如果是價值很小的交易，就不值當了。就目前而言，DAI/USDT的交易，使用1inch和Curve.fi組合而產生的gas費，大約是直接使用Uniswap的6倍。

總結

DeFi聚合者面臨的一線希望是，在許多方面，他們都可以創造更好的用戶體驗，并能因為變得更中心化而輕松賺錢。但在大多數情況下，這違背了許多團隊構建這些項目的初衷。在建立可持續的商業模式與保持去中心化之間如何找到一個平衡點，這或許是未來幾年最有趣的一件事情。

來源鏈接：insights.deribit.com

Tags：EFIDEFIDEF1INCHdefi communityDefinexDefinixONE1INCH

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