ANK:Bankless：后Shapella時代——現狀與期望

原文標題：Analyzing ETH’s Big Week

原文作者：Ben Giove & Jack Inabinet

原文來源：Bankless

編譯：Lynn，MarsBit

以太坊歷史上最大的升級之一在本周正式到來，Shapella升級通過啟用質押提款，完成了以太坊向 Proof-Of-Stake（PoS）的過渡。在事件發生之前，人們對這次升級將如何影響市場、質押情況和 DeFi 進行了大膽的猜測。

在一個角落里，你有牛黨，他們認為升級代表了 ETH 的一個重大的去風險事件，相信圍繞提款的技術風險的消除將導致大量的用戶涌入，他們會買入并質押。

在另一個陣營中，你有熊黨，認為Shapella代表了 ETH 的主要供應過剩，認為大規模的提款將導致資產的持續賣壓。

到底誰對？讓我們深入了解一下。

市場反應

自從Shapella登陸主網以來，還不到 48 小時，但到目前為止，它無疑是一個“看漲的解鎖”。

自升級上線以來，ETH 已經咆哮起來，從 1871 美元飆升至撰寫本文時的 2117 美元，漲幅達 13.1%. 這一舉動留下了一串熊的尸體，導致 4 月 12-13 日期間價值超過 8470 萬美元的空頭清算。這是自 3 月 12-13 日以來我們看到的最多的兩天時間，當時 ETH 在 USDC 脫鉤和銀行危機后反彈。

Iron Bank因壞賬糾紛凍結Alpha Homora的貸款賬戶:金色財經報道，以太坊上借貸平臺Iron Bank因壞賬糾紛于3月1日凍結了Alpha Homora的貸款賬戶并于北京時間昨日晚間發表聲明稱，截至3月2日，Alpha Homora當前欠款約為3200萬美元，Iron Bank曾于2月14日要求Alpha Homora在3日內添加抵押品，但AlphaHomora并未行動。因抵押品ALPHA代幣的價格持續下跌，Iron Bank要求Alpha Homora于北京時間3月6日7:00前償還貸款，否則將會清算其債務，若Alpha Homora償還了貸款，Iron Bank將解鎖其賬戶并釋放抵押代幣。[2023/3/3 12:40:27]

來源: CoinGlass

自Shapella以來，以太坊生態的代幣經歷了怪異的反彈，其中——毫不奇怪——與質押有關的代幣領漲。

這包括流動性質押衍生品（LSD）治理代幣，在撰寫本文時，Lido（LDO）、Rocket Pool（RPL）、Frax（FXS）和 StakeWise（SWISE）分別飆升 14.3%、17.1%、12.9% 和 19.2%. LSD-Fi 協議也飆升，Pendle（PENDLE）反彈 19.9%，Flashstake（FLASH）暴漲 47.1%，unshETH（USH）月漲 56.1%. Layer 2 代幣也在 ETH 走勢的支持下飆升，Arbitrum（ARB）和 Optimism（OP）分別反彈了 30.8% 和 18.0%.

支付平臺Kushki完成1億美元B輪融資，SoftBank Latin America Fund參投:6月8日消息，支付平臺Kushki完成1億美元B輪融資，此輪融資由Kaszek Ventures、SoftBank LatinAmerica Fund和Dila Capital等參投。

Kushki 總部位于厄瓜多爾，其提供的支付基礎設施可幫助拉丁美洲地區的企業在全球范圍內處理數字支付業務。該公司表示將利用這筆資金來加速其基礎設施采用。目前，它僅在拉丁美洲的五個國家開展業務。[2022/6/8 4:10:53]

來源：TradingView

這些怪異的舉動表明，對上佩拉事件后拋售的擔憂被夸大了。相反，早期跡象表明，那些看漲的去風險陣營的人是正確的，因為升級已經被視為一個買入新聞的事件。

提現活動

自Shapella上線以來，流出的資金已經超過了存入的資金，信標鏈已經出現了 106000 的凈以太幣流出。雖然Shapella的影響才剛剛開始，但似乎災難的預言被夸大了。

LBank藍貝殼于7月7日22:00上線MINIDOGE，開放USDT交易:據官方公告，7月7日22:00，LBank藍貝殼(LBank.me)上線MINIDOGE(Mini Doge)，開放USDT交易，7月7日15:00開放充值，7月9日14:00開放提現。Mini Doge的使命是幫助丟失的和受驚的動物找到最近前往收容所的路。[2021/7/7 0:33:21]

Source: Nansen

以太坊的退出隊列是活躍的，充滿了尋求退出的質押者。在分析時，隊列中有 827k ETH，跨越 23k 個驗證人，占驗證人集的 4.1%.

Kraken 代表了絕大多數的退出（65.9%），因為它與 SEC 的和解要求關閉美國的質押業務。然而，這些客戶中的大多數（可能與其他供應商成正比）可能會重新入股，因為和解并沒有改變 ETH 入股的基本好處。

LBank藍貝殼于6月3日20:00上線SMOON，開放USDT交易:據官方公告，6月3日20:00，LBank藍貝殼上線SMOON(Saylor moon)，開放USDT交易，6月2日20:00開放充值，6月4日20:00開放提現。

資料顯示，Saylor Moon是基于BSC的代幣。 埃隆·馬斯克（Elon Musk）稱邁克爾·塞勒（Michael Saylor）為“塞勒月亮”的那一天出生，但這僅僅是起源。 代幣已經發展成為更大的東西，是一個真正的社區驅動的代幣，具有強大的路線圖和完全參與的開發團隊。[2021/5/31 22:59:29]

按照目前的驗證者數量和給定的退出隊列約束，每天最多可以有 1.8k 驗證者退出。所有目前的退出請求可以在本文發表后的 14 天內得到處理，這與 ETH 厄運者呼吁的幾個月的退出相差甚遠。

破產的加密貨幣貸款機構 Celsius 在分析時有 15.8 萬質押的 ETH 沒有被列入退出隊列。需要清算這一頭寸以償還債權人，意味著退出是不可避免的。

所有的事情都一樣，減去 Kraken 的提款，減去 Celsius 的提款，2.3% 的 ETH 質押可以預期為全額提款的凈流出。部分提現是潛在流出的最大來源，在分析時有 877k 的累積共識獎勵等待自動提取。然而，這些獎勵中有近 70% 屬于 0×00 型憑證的驗證者，在升級為 0×01 型憑證之前不能提取。質押者早就意識到他們需要在提款前升級憑證，所以我們不太可能看到大量的驗證者在近期升級他們的憑證，限制了部分提款的質押外流。

SNX被選為Bancor流動性挖礦質押代幣:12月25日消息，Bancor發推宣布，SNX被選為Bancor流動性挖礦質押代幣，一旦SNX質押池接收到40萬美元流動性，該質押池就可以獲得每周1萬到2萬枚BNT獎勵。[2020/12/25 16:30:44]

DeFi 活動

單獨驗證人和“搖號即服務”產品獲得了股權的流動性，然而，對于許多 LSD 協議來說，在Shapella升級后絕對沒有任何變化。

例如，重量級的 Lido 公司最早要到 5 月才會啟用提款功能，等待部署到測試網和完成幾個未完成的安全審計。無法取款意味著目前流動性質押的外流是一個非因素。然而，我們目前預計像 Lido 這樣的大玩家將失去市場份額給較小的協議，因為利他主義的質押者將移動到分散的網絡安全和新的 LSD-Fi 項目在未來幾個月為其產品提供代幣激勵。

Coinbase 的質押項目，允許用戶鑄造他們的 cbETH 質押衍生品，是一個例外，在Shapella之后的用戶贖回了超過 35.5k cbETH. Coinbase 占退出隊列的 10.3%，代表了另外 86k 的全額以太幣提款。然而，在這個計算中，包括了 LSD 以外的產品的退出，如機構質押。

Source: Dune Analytics

DeFi 借款人對流動性擔保衍生品的需求幾乎不存在。

Aave 的 stETH 市場繼續其利率螺旋式下降，利用率徘徊在略低于 13%. 在該協議的以太坊 V3 市場上，放款人目前的收益低于 10 個基點，借款人支付 28 個基點。Compound 上的借貸活動也同樣低迷，ETH 市場的利用率為 54.6%，遠低于 90% 的目標利用率拐點，超過這個拐點，借貸就會迅速變得昂貴。

自 4 月初以來，借給 Compound 的 ETH 市場的總抵押品也急劇下降，分別下降 33.4% 和 34.9%. 該平臺的借貸利率也急劇下降，同期分別從 2.21% 降至 1.46% 和 5.01% 降至 3.65%.

LSD stableswap 交換池一直保持相對……穩定，然而，我們看到一些早期跡象表明，stableswap 交換池的賣出壓力，與我們認為股權將從 Lido 重新分配一致。

Balancer 的 wstETH/sfrxETH/rETH（41.0% wstETH）和 wstETH/cbETH（56.6% wstETH）池，以及 Curve 的 wETH/stETH 集中池（64.5% stETH），都表明 Lido 的質押衍生品面臨巨大的賣壓。這一論點的進一步證據可以從 stETH 與質押的偏離中找到。目前，stETH 以 0.36% 的折價交易，而 rETH 的溢價為 0.10%，測試了 3 月銀行危機后建立的下限。

如果 Lido 的競爭對手成功地耗盡其 TVL，這將導致 stETH 的折價在短期內陡然上升。如果沒有提款，相關的 ETH 仍然沒有流動性，使得出售成為贖回的唯一替代品。

忙碌的 48 小時

正如我們所看到的，市場和鏈上參與者在Shapella升級后一直保持忙碌。

價格飆升，ETH 反彈到 2100 美元以上，帶著流動性質押、LSD-Fi 和 L2 代幣一起反彈。雖然時間尚早，但這種反彈似乎表明，該事件是一個去風險的事件，而不是一些人所擔心的巨大賣壓的來源。

我們還可以看到，自升級上線以來，出現了凈流出，主要是由 Kraken 和 Coinbase 等 CEX 引領。

Shapella也開始影響 LSD 市場，cbETH 受到超過 35K 的贖回，而 Lido 的 stETH 交易低于掛鉤。這表明，我們可能正處于看到預期的存款從 Coinbase 和 Lido 等大型存儲商遷移的早期階段。

是的，Shapella升級以來，時間并不長——但它對鏈上經濟的影響已經開始顯現。

MarsBit

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