HEM:交易所刷量研究：如何估算交易所的虛假交易量？

原文作者：X-explore，吳說區塊鏈

加密貨幣交易所的刷量交易并不是一個新話題。由于中心化交易所缺乏監管，一些交易所傾向于虛假刷量以掩蓋真實的交易量，從而提高其交易量的排名。因此，我們構建了交易量分析的方法來識別和闡述虛假交易量。

我們通過開放 API 獲得了幾個主流交易所的歷史 K 線數據、實時深度數據和實時交易數據。這些交易所包括 Binance、Bybit、OKX、Bitget、Phemex、Kucoin 以及 dYdX。

通過下圖我們可以得知，自 2023 年以來，加密貨幣交易所的交易量大幅增加；不過 Phemex 交易所的交易量形態呈現異常。

數據：USDT交易所提款次數達19個月低點:9月20日消息，據Glassnode數據顯示，USDT交易所提款次數剛達到19個月低點，7日均線次數為439.113。[2021/9/20 23:38:39]

下圖顯示了 Phemex 的 uBTCUSD 交易對的價格和交易量圖。可以清楚地看到，從 2022 年 8 月 19 日開始，交易量迅速增加，從 2022 年 9 月 16 日開始到 2022 年 11 月 19 日，這種瘋狂的交易量再度上演。此后，在沒有任何跡象的情況下，交易量急劇下降，并將水平降至 2022 年 8 月 19 日之前的交易量。從 2023 年 1 月開始，成交量似乎再次反彈，并繼續保持在一個較高的水平。

新加坡WBF交易所將于11月9日正式上線BVB:據官方消息顯示，新加坡時間2020年11月9日，WBF交易所將正式上線BVB，并于當日11:58 在開發區上線BVB/USDT交易對，充值將于11月9日09:09開放，提現將于11月12日12時開放。

BVB是一個去中心化交易生態，底層部署STAKING質押挖礦模式+燃燒通縮模型。主要功能為去中心化借貸及NFT，創造區塊鏈世界里的流通級市場。BVB目前用戶已達80000以上。[2020/11/8 11:59:28]

按照常理，市場上的價格波動會導致交易量的激增，因為投資者會關閉他們的交易，或開立新的交易。根據我們的經驗，周期性的巨大交易量往往是在價格大幅下跌 / 上漲之后出現的，在期貨 / 衍生品市場上更是如此。

考慮到加密貨幣具有杠桿交易的特點，市場上的任何劇烈運動都可能被放大，并導致止盈止損。這將是交易量飆升的一個重要原因。因此，我們將價格大幅波動時的 Phemex 交易量變化作為調查的目標之一。

動態 | 1000枚BTC從OKEx交易所轉出:Whale Alert數據顯示，1000枚BTC從OKEx交易所轉移到Binance交易所，價值956.82萬美元。[2020/2/21]

我們對主流交易所的（皮爾遜）相關系數的分析表明，dydx 的相關系數具有與交易挖礦收益活動相關的周期性。Binance、Bitget、OKX 和 Bybit 則有很強的線性關系，而 Kucoin 的線性關系較弱，Phemex 則墊底。

因此，我們可以推斷，Phemex 有虛假刷量的行為，而虛假刷量會在市場價格穩定時進行，異常放大的成交量往往發生在這一時期。

動態 | 713.2萬枚USDT轉入Huobi交易所:北京時間10月16日20:19，713.2萬枚USDT從0xdac2開頭地址轉入Huobi交易所，按當前價格計算，價值約717.2萬美元，交易哈希為：0x831a113ed03d9c512feb492112cba6345eca445a6c73967625641e9bcedf4035。[2019/10/16]

我們還分析了幾個交易所近期的交易。

大的市場波動往往造就大的交易量。這一般會是由于：

交易數量的突然增加和涌入

大額交易

而在 Phemex 交易所中，我們沒有從原始交易訂單流和 k 線交易量中發掘明顯相關性，交易訂單的規模沒有顯示出隨機性。與 Binance 相比，交易規模相對停滯。變化的是交易的密度，而不是單個交易規模。

萊特幣創始人李啟威：未來將在全球交易所看到萊特幣期貨:萊特幣創始人李啟威日前接受CNBC采訪，當被問及如何看待芝加哥期權交易所（CBOE）和芝加哥商品交易所（CME）推出比特幣期貨的問題時，李啟威表示預計未來將在全球交易所看到LTC期貨。他說，“我相信，隨著我們的成長，越來越多的人會關注LTC，并將其視為一種良好的投資資產。我希望有一天能看到萊特幣期貨。”[2017/12/15]

深度被認為是衡量交易所流動性的一個重要標準。交易者喜歡深度較好的市場，因為交易成本較低。我們調查各個交易所的訂單深度，以確定是否有任何可能觀察到的模式或趨勢。

總的來說，Binance 和 dYdX 似乎有非常好的深度和價格。KuCoin 和 OKX 緊隨其后，而 Phemex 有著最大的滑點。

我們構建了一個模型來估計報告交易量的真實比例。

觀察到 Phemex 的價格波動和交易量之間的相關性很弱，我們假設交易所的虛假交易主要發生在價格小幅波動的時期。也就是說，價格大幅波動期間的交易量是真實的。這是一個保守的假設，用于估計虛假交易量的比例。

由上圖可見，存在一些明顯的差異，估算的交易量完全低于報告的交易量，預計真實的交易量可能占報告的交易量的 5% ~ 25% 之間。

使用相同的方法來估計 Binance 和 Bybit 的真實交易量比，結果與報告的交易量非常接近。

我們采用了主流中心化交易所的各種公開數據：

Phemex 的交易量顯示出與其他交易所不同的模式。Phemex 平臺上交易量的突然增加似乎很有意思，這是不正常的。

與其他任何交易所相比，Phemex 的交易量與價格 k 線的相關性被認為明顯較低。這表明 Phemex 的交易量并不完全取決于市場走勢，可能有其他力量推動他們的交易量。

在大多數交易所中，Phemex 似乎有最高的價差和滑點。這應該會讓一些客戶交易望而卻步。

對一些飆升的交易量進行比率分析估計，估計的交易量占 Phemex 報告交易量約 5% ~ 25% 。

通過深入研究個別交易數據，即使市場波動大時，Phemex 的交易規模也沒有太大的變化。與 Binance 相比，當市場波動大導致巨大的 K 線交易量時，會出現大額交易。

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