CASH:比特幣減半后價格走勢5大猜想全解析

比特幣挖礦獎勵減半將對價格走勢造成什么影響？目前，市場上的主要猜想主要有5種，讓我們來逐一分析。

猜想1：

減半將導致挖礦死亡螺旋。

挖礦死亡螺旋理論已經是老生常談了，實際上并不需要擔心這個問題，原理很簡單——若比特幣價格下跌，無利可圖的礦工將退出競爭，而BTC將在接下來的2016個區塊內重新調整挖礦難度，以確保出塊時間穩定。 

而且，礦工是由眾多獨立的實體組成，這些實體擁有不同的成本結構和資產負債表。礦工的興衰并不是集體性的，而是表現出很強的個體差異。因此，算力下降只會淘汰掉競爭力較弱的礦工。

比特幣全網未確認交易數量為20591筆:金色財經報道，據BTC.com數據顯示，目前比特幣全網未確認交易數量為20591筆，全網算力為3483.86 EH/s，24小時交易速率為3.25交易/s，目前全網難度為47.26 T，預測下次難度下調1.31%至47.26 T，距離調整還剩9天23小時。[2023/4/11 13:55:43]

 “死亡螺旋”解析：1. 價格下跌→ BTC哈希算力暴跌（發生概率很低）→ 區塊鏈暫停并硬分叉到新的更低難度→ 繼續正常出塊。2. 價格下跌→ BTC哈希算力下降→ 當前2016個區塊內的出塊速度暫時變慢，等待挖礦難度調整→ 繼續正常出塊。

即便減半后再次出現極端行情，哈希率繼續下降，也不會對BTC網絡造成破壞（見上圖原理）。哈希率和難度的動態平衡將使BTC出塊時間穩定保持在10分鐘左右。

點評：死亡螺旋發生的可能性為零。

猜想2：

Cashaa被盜比特幣已經開始進入交易所:7月13日消息，北京鏈安Chainsmap監測系統發現，此前Cashaa交易所公告被盜的336枚比特幣，已經有超過10枚流入交易所，涉及Bitmex、Kraken，同時也有少量比特幣經過混幣后流入另外兩家交易所。Cashaa此前公開了被盜比特幣流入的黑客地址，并表示此舉很可能是印度黑客所為，同時加強了與印度地區交易所的聯防。

根據對Cashaa公開信息的分析，北京鏈安鏈上安全專家SXWK表示，這批被盜的的比特幣來自于該所北京時間7月11日凌晨4:04到早上8:10分的用戶充幣，接著很快被歸集轉賬到黑客地址。從特征來看，黑客對交易所的行為跟進非常及時，大概率在地址歸集過程中盜幣，如果排除交易所內部風控因素，極有可能是交易所此前遭受了APT攻擊被侵入并留下后門。[2020/7/13]

比特幣減半后的Stock-to-Flow模型導致價格上漲。

Stock-to-flow（S2F）簡單來說就是與通貨膨脹相反的模型，即用當前庫存除以年產量。例如，若某商品庫存為1000噸，而其年產量為20噸，則其S2F為1000 / 20 = 50。反過來，我們也可以說其通貨膨脹率為20 / 1000 = 1/50 = 0.02，即2％。

絲綢之路創始人：今年將面臨比特幣首個熊市周期的最后一波，或跌至3200美元:已關閉的暗網絲綢之路（Silk Road）的創始人Ross Ulbricht在個人博客撰文表示，比特幣自3月12日市場屠殺式下跌之后所產生的波動，或將導致一個延續至今年6月或7月的熊市，甚至可能在明年才會結束。他同時表示，2017年牛市周期已經結束，市場要面對的是比特幣第一個熊市周期的最后一波，也是迄今為止最大的一波。在這種情況下，比特幣價格可能會跌至3200美元。Ross Ulbricht 目前在美國圖森監獄服刑，他此前因涉嫌洗錢、販等罪名被判無期徒刑，同時不得假釋，但他仍定期在 Medium 博客網站更新比特幣的價格分析文章。[2020/4/14]

S2f模型已在傳統商品行業（尤其是貴金屬）使用了數十年。當它被用來衡量比特幣時，研究人員發現比特幣價格與S2F模型的關聯度超過95％。到目前為止，尚無已知研究能夠推翻這種論點。

動態 | Morgan Creek Digital的聯合創始人承諾將幫助Peter Schiff找回丟失的比特幣:1月20日消息，著名的加密貨幣懷疑論者Peter Schiff在Twitter上聲稱他已無法訪問自己的比特幣錢包，并且密碼不再有效。Schiff補充說，他的BTC現在本質上一文不值，而且沒有市場價值。他所擁有的比特幣可能永遠消失了。

Morgan Creek Digital的聯合創始人Anthony Pompliano詢問他是否忘記了密碼，并承諾將盡力幫助他找回丟失的比特幣。（cointelegraph）[2020/1/20]

根據該模型，比特幣價格一直保持在固定范圍內變動。每次減半時，庫存產量比都會翻倍，價格也隨之上升（幅度由指數和倍數決定）。到2021年，比特幣價格需要達到10萬美元，否則該模型將失效。最近，該模型又有了優化版本，得出的預測更為激進，2024年比特幣將漲至28.8萬美元。

點評：這是比特幣信仰者的理想模型。供應量減少將對比特幣價格產生積極影響，預測邏輯合理，結果有待觀察。

動態 | 挪威比特幣百萬富翁為逃脫持槍者威脅被迫從二樓陽臺跳下:一名來自挪威的比特幣百萬富翁近日遭受了一名持槍者的威脅，為了逃脫，該富翁不得不選擇從二樓陽臺上跳下。據悉，這名40歲的男子是一名從事加密貨幣業務商人，擁有價值約1100萬美元的比特幣，盡管他公開了自己的加密財富，但卻沒有雇傭任何私人保安。目前，尚不清楚該富翁是否安然無恙。威脅者的律師表示，其當事人拒絕認罪，但在10月17日的法庭聽證會之前，他不會提供任何進一步的細節。[2019/9/9]

猜想3：

減半炒作結束主力將砸盤出貨。

由于比特幣減半后價格必漲的說法，大量的投機需求已經體現在當前價格之上。利好落地即利空，主力交易者的共同策略是在利好發生之前預測散戶情緒，然后在利好發生時高價拋售給接盤的散戶。

有人認為，2019年8月5日萊特幣減半后不久，萊特幣經歷了一次大拋售，價格在4個月時間內跌去了? ，而比特幣有可能復制這一情形。

但是，該論點忽略了兩個問題：首先，萊特幣與比特幣之間的相關性很強，但市場真實需求不在一個層次。其次，市場周期不同。減半預期的確會增加一些投機性需求，但考慮到3.12暴跌對市場參與者造成的心理創傷，這種投機性的需求并不強烈（市場極度恐慌導致絕大部分資金不敢貿然進場投機），因此由這部分籌碼轉化而成的拋售不太可能導致價格暴跌。

點評：減半炒作存在獲利盤套現需求，價格有可能回落，但暴跌概率不高。

猜想4：

減半將造成礦工額外拋壓，導致價格下跌

當比特幣價格遠高于挖礦成本時，礦工只需要出售一部分比特幣即可。特別是幣價持續上漲時，礦工會產生惜售心理，對幣價形成積極的反饋循環。

當幣價低于礦工投資回報率的盈虧平衡水平時，情況恰恰相反。礦工將被迫持續出售挖到的大部分比特幣，而且還可能拿出此前積累的比特幣，在持續拋售基礎上造成額外的拋壓。

（圖1）減半前比特幣礦工利潤率收支平衡成本（考慮電力成本和機器折舊）

（圖2）減半前比特幣礦工的現金流收支平衡成本（考慮電力成本和機器過載）

實際上，假如比特幣價格突然意外下降，對礦工造成的影響更加明顯，就像在2020年3月份比特幣暴跌時那樣。相比之下，減半則是事先已知的。從礦工的角度來看，幣價下跌50％和挖礦獎勵減少50％造成的實際效果是相同的，但提前了解產量減半這一事實至少可以使礦工更有效地提前與市場互動（而不是被動適應市場）。

上述兩種情況的主要區別在于，前者（幣價下跌50%）并不會減少比特幣的產量，礦工日常拋壓持續存在；而后者（挖礦獎勵減半）將使新流入市場的比特幣減少50％，因此，即使礦工在有限的過渡期內必須出售儲備的比特幣，礦工日常持續拋壓也是在客觀減少的。

點評：產量減半是已知事件，礦工有足夠的時間進行準備和規劃，不會出現類似恐慌拋售而造成的幣價暴跌。

猜想5：

減半后產生的短期影響將微乎其微

有人認為減半后產生的短期影響將微乎其微，也就是說，從比特幣價格或技術方面來看，減半后不會出現任何異常。減半當天，比特幣價格不太可能出現特別大的波動（上漲或下跌不會超過5％）。

從供應端的角度來看，減半后，每天新流入市場的BTC將減少900 枚（約合900萬美元），而比特幣日均成交量為10億美元，這種級別的供應減少在顯然難以立刻對市場產生重大影響。但是，供應端的持續減少將在中長期造成供需關系的變化，新需求的穩定加上新供應發行量的減少將導致長期價格穩定上漲。

點評：減半短期影響不大，但長期意義重大。另外，懼怕減半價格暴跌的市場參與者會提前減倉，從而使拋壓被市場提前消化，使價格保持相對平穩。

總結：3月份的幣價暴跌和5月份的獎勵減半加速了低成本礦工的再投資周期和挖礦設備的更新換代。如果減半后幣價沒有出現大幅上漲，那么除了極少數電力成本極低的礦工還能用舊設備勉強維持利潤，絕大部分礦工的礦機將被市場淘汰。預計最后一批礦工將在明年左右將裝備升級到最新的設備，屆時整體挖礦平均成本將大大降低，從而使礦工可以出售較低比例的比特幣就能夠支付成本。新供應量減少50％加上礦工待售的持續供應量比例降低，這將會繼續減輕礦工造成的持續銷售壓力。

減半是比特幣的有力宣傳工具，從谷歌搜索趨勢來看，人們對“比特幣減半”的興趣正在飆升。各國央行正在加速推進有史以來最大規模的貨幣擴張，而比特幣新流入市場的供應量卻在減少。由于全球大部分地區都在關注潛在的通貨膨脹和貨幣危機（例如黎巴嫩等國），傳統資金也正在開始流入比特幣投資產品。因此，盡管減半短期實質影響不大，在中長期給比特幣價格帶來一場完美的風暴，使它成為真正能夠對沖通貨膨脹的稀缺資產。

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