EFI:徐坤：解構以太坊與DeFi的雙重預期

8月11日~12日，由火星區塊鏈主辦的?POW'ER2020技術與應用峰會?在上海舉行，100多位區塊鏈及互聯網領軍人物、關心區塊鏈產業發展的實體經濟與新經濟領袖蒞臨現場。我在峰會現場分享了關于加密資產市場最新趨勢的思考，也向大家介紹了OKEx在整個加密資產生態的布局。

精華觀點：

比特幣可以在逆境當中逐步得到更強大的力量，所以比特幣的反脆弱性從今年開始才會真正地體現出來。

以太坊與DeFi雙重預期疊加可以引領下半年行情。

在未來幾年中，NFT很可能會呈現爆發式增長，NFT將會承載更豐富、獨特的資產價值。

關于DEX，鏈上鏈下結合模式其實是對透明性和安全性做了一定程度的妥協，但這種妥協未必是有意義和有價值的。

Uniswap目前只適合小型散戶交易者交易，機構交易者進來難度很大。

如果沒有業務支撐而盲目推進代幣激勵，對于項目的長期發展并不友好，很容易造成揠苗助長的情況。

目前DeFi的用戶體量仍處于初級階段。

以下為全文實錄：

第一部分：加密資產的整體發展趨勢

今年疫情之后，全球宏觀經濟遇到了很大的沖擊，疫情加速了經濟向下觸底的過程。這樣的大環境對于我們這個行業會有很大影響。流動性寬松對加密資產非常是利好的，加密資產從去年開始陸陸續續進入主流資產當中。

數據來源：Wind資訊

截止到今年8月10日，比特幣年內回報率達到了60%，這60%的回報率遠遠超過了全球傳統金融市場上股票、債市、大宗商品等重要資產指數的收益率，比特幣在全球大類資產中居于收益率榜首。從圖中的數據來看，比特幣和其他多數資產之間的回報率差距是非常大的。

關于比特幣

我有一個非常直接的觀點，比特幣具有反脆弱性。

2008年，比特幣誕生在金融危機的浪潮之下，實際上它沒有真正地經歷過金融危機整體過程。那么在今年，比特幣可以在逆境當中逐步得到更強大的力量，所以比特幣的反脆弱性從今年開始才會真正地體現出來。

徐坤：當前DeFi面臨三大挑戰:OKEx首席戰略官徐坤通過新浪微博賬號表示：當前DeFi面臨著三大挑戰：首先是代碼漏洞，可編程金融代表了科技的力量，但代碼堆砌之后的漏洞總是難以避免；二是系統性風險，無論是傳統金融還是可編程式金融，一定要思考到系統性風險，比如面臨極端的行情波動時，DeFi生態是否能承載；三是資產上鏈，資產上鏈的復雜程度和不確定性對于整個DeFi行業而言是非常大的挑戰，需要先行者做出嘗試。[2020/7/9]

我提供幾個數據：比特幣經歷了11年起起落落，目前有1萬家全球節點，全網算力有120E，超過3000萬鏈上地址數量，這些都代表了比特幣從一個嬰兒成長到了現在青少年的狀態。

有幾個代表性的案例可以表明比特幣正在變得越來越好，比如灰度比特幣信托基金定投式持倉比特幣和以太坊，目前持倉已經突破40萬個。我有一個觀點，所有涉及到流動性沖擊或者在流動性當中有漲有跌的機會當中，比特幣的基本面都是非常好的，接下來半年內會迎來一個小高潮。

關于以太坊

我個人非常看好以太坊。我在年初曾分享過一個觀點“以太坊與DeFi雙重預期疊加可以引領下半年行情”，這么說的原因在于，以太坊在基本面邏輯和生態繁榮情況上遠遠超過比特幣。從數據上來看，以太坊活躍地址數從年初的23萬個增長到最近55萬個，整體漲幅率達到137%。

我這里有幾個觀點：

第一，以太坊2.0主網上線后能夠有效緩解當前GAS費過高、網絡擁堵的情況，提高DeFi設施的可用性，從而推動DeFi的進一步繁榮。

第二，以太坊轉為POS機制之后，ETH二級市場的流通量縮減，對于ETH后續走勢是利好。

第三，質押代幣模式相比于實體礦機，很大程度上降低了參與門檻，更多中小用戶可以參與到以太坊生態中。

關于NFT

OKEx團隊從今年3月份開始關注DeFi，很早就上線了DeFi的代幣。后來我們又關注到了NFT，那么NFT是什么？

OKEx徐坤：下半年數字資產市場非常值得關注:OKEx首席戰略官徐坤今日在微博表示：“無論疫情防控還是解決流動性問題，美國顯然都錯過了最佳時期。8個交易日內連續4次熔斷，一次又一次的刷新歷史，也一次又一次打破市場的心理防線，當不確定的恐慌已經演變為不相信的恐懼，此時啟動無限量QE進行大水漫灌非但不解渴，只會被解讀向更嚴重的方向，從而推升對現金更強的需求，而陷入死螺旋。美聯儲唱獨角戲，即使子彈用盡也難以形成趨勢翻轉，不能真正緩解交易者美元短缺的心結，美股開盤表現也印證了這一點。而美元短缺的背后，是G2競爭，逆全球化。全球經濟放緩已成定局，風險資產下跌的趨勢還會延續，之后需要一定的周期來慢慢修復。而數字資產市場體量小，一旦有流動性注入就能激活這個市場，而且BTC、ETH等主流幣也處于相對合理的估值區間內。從家庭資產配置的角度，下半年數字資產市場非常值得關注。”[2020/3/24]

從Token從表現形式上可以分為同質化通證與非同質化通證，NFT就是非同質化通證。目前絕大多數加密資產，都是同質化的形式，例如BTC、ETH。而NFT發展的時間只有3年，18年加密貓風靡一時，今年在加密藝術品領域又再次受到關注。

有幾個數據我要跟大家分享一下：

據統計，NFT的累積交易量已超過1億美元，交易次數超過470萬次，累計交易高于100萬美元的項目超過16個。OpenSea是NFTexchange，目前擁有超過2萬用戶，與熱門DeFi項目相比較，用戶數僅次于Uniswap、kyber和Compound，高于maker、0x等，這些數據都非常值得關注。

數據來源：DuneAnalytics

在未來幾年中，NFT很可能會呈現爆發式增長，NFT將會承載更豐富、獨特的資產價值，而NFTExchange也值得關注。

第二部分：DeFi構建可編程金融

DeFi對立面是中心化金融，在傳統金融市場里，像儲蓄、借貸、保險等傳統金融服務，都由銀行等機構提供服務，都屬于金融領域。在DeFi領域有很大不同，金融和金融之間、用戶和用戶之間都通過代碼來連接。

獨家 | 徐坤：香港在虛擬貨幣監管方面是相對開放和積極的:針對昨日香港《財政預算案》考慮將虛擬貨幣服務提供者納入規管框架一事，OKEx首席戰略官徐坤對金色財經指出：“香港在虛擬貨幣監管方面是相對開放和積極的，不過此次的《財政預算案》并沒有針對這個問題展開更多具體的細節。目前具有落地性的方案，還是去年香港證監會就虛擬貨幣資產交易平臺公布的新框架，但證監會只能監管法律上所定義證券或期貨等資產，平臺如果提供至少一種證券型代幣的交易，便會屬于證監會的管轄范圍內，需要申請1號牌照（證券交易）和7號牌照（提供自動化交易服務），而比特幣等虛擬資產并不符合上述的法律定義，目前也還沒有一個更全面、系統的監管框架出臺。[2020/2/27]

目前DeFi領域主要以資產、借貸、DEX三類協議發展最為蓬勃，而DeFi協議也需要預言機來提供外部信息作為參考。

大家都把2019年定義為DeFi元年，但DeFi并不是去年才誕生的，實際上是因為早期DeFi的各項數據都很少，直到2019年開始真實記錄DeFi數據。

數據來源：OKLink區塊鏈瀏覽器

這張圖可以從幾個維度來看DeFi這兩年來的數據，一個是鎖倉量維度，第二個是交易量維度，還有用戶數維度。19年底DeFi鎖倉量達到7.2億美元，比年初增長了近2倍。2020年也延續了這樣一個勢頭，每個月增長速率都比之前增長速率要快。最近一個月，DeFi總鎖倉量已經從20億美金增長到50億美金的數字，一個月增長一倍。這個數據能證明DeFi熱度目前是非常大的，但是要注意一下風險。

WBTC成為Dai的抵押品之后，以太坊DeFi協議中鎖定的BTC快速增長，目前WBTC鎖倉量已接近2億美金。BTC、穩定幣作為抵押品的占比持續上升，而ETH作為抵押品的份額相對回落。多抵押品對于DeFi的發展意義重大。無論傳統金融市場還是DeFi，資產種類越豐富，才能夠開展更多元化的業務，而市場規模與資產種類是往往是正相關，而且是超越線性的關系。所以我有一個觀點：多抵押品可以推動DeFi快速增長。

掌柜調查署 | OKEx徐坤：二三線交易所的洗牌會更頻繁:在今日掌柜調查署上，針對“如何看待交易所未來發展趨勢？”的提問，OKEx首席戰略官徐坤表示：第一點，從運營模式上，中心化交易所具備絕對的效率優勢，還是會占據90%以上的市場份額，去中心化交易所交易所會成為一種有效的補充。第二點，從市場格局來看，中心化交易所頭部基本確定，頭部必然要發力全產品線，但各家的長板、短板并不同，在這個過程中市場份額還是會發生變化，二三線交易所的洗牌會更頻繁。[2020/2/10]

關于穩定幣

穩定幣現在分為三類，第一類是USDT，占有穩定幣市場的80%份額；第二類是DeFi里的Dai穩定幣，它是通過代碼實現的編程式抵押的代幣；第三類是合規的代幣。

數據來源：DappTotal

我預測Dai穩定幣的市場交易量會有一定的突破，我這樣預測的原因是USDT盡管占有比較大的市場份額，但是它的潛在風險也非常大，因為它一直在超發。其他合規穩定幣，現在更需要打磨產品、拓展通道，抓住新的機會，穩定幣市場在下一個周期里，勢必會發生大的洗牌。

關于DEX

DEX目前有三種模式，分別是定單薄和撮合都放到鏈上的設計、鏈上鏈下相結合、AMM。

定單薄和撮合都放到鏈上的設計，最大可能的保證數據的透明，去中心化的設計，缺點是對公鏈的性能和安全性要求高，只能單獨運營一條鏈去支撐，而不能用虛擬機。

鏈上鏈下相結合，我認為它是一個悖論，即使拿到牌照，大家還是會選擇OKEx、火幣這樣的交易所。鏈上鏈下結合模式其實是對透明性和安全性做了一定程度的妥協，但這種妥協未必是有意義和有價值的。

AMM，像Uniswap就是做市商模式，它沒有定單薄和撮合，對區塊鏈的存儲和計算資源需求很少，有自己的算法在里面。對于散戶還是很友好，但是對大的交易者來說還是有一定難度。目前OKChain也在研發自己的AMM模式。

關于Uniswap

聲音 | OK戰略副總裁徐坤：特朗普對比特幣和加密貨幣的觀點過于傳統和片面:OK戰略副總裁徐坤剛剛在微博上對特朗普今早發表的言論評論稱：“包括Libra在內的所有加密資產需要走合規化的發展道路是必然的，特朗普總統對于比特幣和加密貨幣的觀點過于傳統和片面，未來科技向善，我們應該擁抱創新。無論比特幣，還是任何資產，其價值最終是由其持有者、使用者決定。加密數字貨幣在過去10年間，憑借頑強的自生力，在全球播下了種子，如今已經形成不容忽視的影響力，促使舊秩序從‘看不見’、‘看不起’，到不得不面對新趨勢，否則很快就會‘看不懂’以及‘來不及’。”[2019/7/12]

Uniswap實際上已經經歷了一兩年的時間，今年3月份時它的交易額非常低，而最近兩周它的日交易額已經在1億美金之上，遠遠高于腰部交易所流量，數據說明它在近期快速獲得了大量流量。

Uniswap依靠算法來支持做市商模型，通過恒定乘積的模型得出資產價格，即在總資本一定的情況下，保證兩邊庫存的平衡。如果出現失衡，則可以調整價格。但Uniswap這種特點適合小型的交易者，尤其適合不想設置限價訂單的小額交易者。對大額訂單并不友好，在其交易深度有限的情況下，價格很容易發生劇烈變化。所以Uniswap目前只適合小型散戶交易者交易，機構交易者進來難度很大。

關于Compound

Compound“借貸即挖礦”可以說是點燃DeFi市場的一把花，實際上Compound是已經具備一定流動性基礎，挖礦激勵模式只是起到了催化增長的作用。但是如果沒有業務支撐而盲目推進代幣激勵，對于項目的長期發展并不友好，很容易造成揠苗助長的情況。通證經濟模型必須與真實業務相適應，才能實現正向反饋，而這是一個動態發展的過程。

關于預言機

預言機作為目前區塊鏈上最重要的基礎設施，其連接鏈上鏈下的作用非常重要，尤其是在目前的DeFi世界中，預言機提供的價格將成為許多交易和清算的重要參數。

代幣LINK在最近1個月增幅達120%，目前市值已經突破50億美元，躋身前十。LINK也帶動了整個預言機概念的火熱，但其他的預言機項目市值與LINK相比尚不在同一個量級。

DeFi的用戶體量仍處于初級階段

總的來說，目前DeFi的機會還是很好的。但是DeFi的用戶體量仍處于初級階段，以同樣的時間維度對比，鎖倉價值的增長速度是遠高于用戶增長速度，更高于活躍用戶的增長速度，所以實際上還沒有現象級的有大量散戶參與的DeFi應用。這說明在早期的時候都是專業玩家在這里玩，把量做起來吸引市場的熱度，市場稍微回調的時候才是大家進場的機會。

DeFi仍然較為小眾主要有兩個原因，一方面，DeFi應用的學習門檻還是比較高的，以目前的情況，大部分普通用戶還比較難接入；另外一方面，由于gas費高，對于小資金量的用戶而言并不友好。

我這里有兩個數據：今年以來，DeFi用戶數從10萬增長到30萬左右，增長2倍。但是它的鎖倉價值從7億美金增長到50億，2倍用戶數增長，鎖倉量增長5倍甚至7倍，規模完完全全不是一個量級，所以這里會萌生出各種各樣的機會。

DeFi面臨的挑戰

今年上半年有幾個DeFi應用面臨黑客被盜的事件。那么DeFi都存在哪些風險？

第一，代碼漏洞。在去中心化金融體系里面，代碼即法律，代碼的漏洞即是法律的漏洞，加強代碼審計是重中之重。“超級管理員”權限也存在很大的操作風險。

第二，系統性風險。正如傳統金融市場上，各家金融機構之間的業務相互交織，DeFi應用之間也是彼此聯動的，要從整個DeFi生態來建立風險管理機制，提高整個系統抵抗風險的能力。

第三，資產上鏈。DeFi背后必須有真實價值的支撐，除了鏈上原生資產，將實體資產上鏈，才能夠實現更大的價值。2018年很多人都提到了資產上鏈的話題，實際上這是一個難題，一個非常大的挑戰。

第三部分：OKEx的加密資產生態

OKEx是以合約起家的交易所。2019年很多現貨交易所和頭部交易所也進入到合約市場當中，按照傳統金融市場數據來看，傳統金融市場現貨市場規模天花板要遠遠低于合約的數據，合約甚至要超過現貨數據的天花板的14倍左右，所以去年有很多現貨交易所開始去上線合約產品。

關于交易所賽道，我認為未來會有如下趨勢：

第一，整個市場遵循二八定律，少數幾家頭部企業占據主要市場份額，二三線的平臺在長尾市場競爭。但是大部分二三線腰部交易所可能生存都是問題，甚至風險和收益完全是不成正比。

第二，頭部交易所構建更加豐富、完善的生態版圖，成為關于加密資產產品服務的集成化、一站式服務平臺，二三線交易所聚焦細分賽道。現在只要到OKEx開戶，就能通過一站式服務滿足用戶需求。

第三，在一定周期內，中心化交易所依然是主要形式，但DEX會逐漸發展，二者是相輔相成。

第四，從全球市場來看，頭部交易所可能會被重新定義。一些新興市場正在崛起，比如印尼、俄羅斯，本土的交易所幾乎占據當地50%以上的市場份額。這里我們要客觀的認識到市場現狀，當然也會存在一些機會，促使我們去做一些事情。

OKEx：全周期與全球化縱橫戰略

縱向戰略是完全以用戶為第一位的戰略業務體系，我們會按照用戶生命周期去服務。目前全球加密資產行業當中用戶教育還是非常小的，但是傳統股票市場投資者教育是非常重要，所以我們目前按照用戶圈生命周期做了產品邏輯梳理，更好地服務用戶。

橫向戰略是全球化、國際化。坦白講，國際化的挑戰非常大，目前我們的戰略主要是從產品本身出發，重視“尊重差異”和"本地化"，基于對各個國家和地區人文環境的理解，進行產品界面、操作路徑的優化，以貼合當地用戶的習慣，讓產品真正能夠服務于海外的用戶。

總結下來，OKEx的整體大戰略就是精耕技術、細做產品、深入社區、業務垂直化、用戶全球化、團隊國際化。

以核心競爭力構筑護城河

OKEx在系統性能、安全保障、資產質量、風控水平四大核心競爭力不斷提升；同時秉承客戶第一的理念，7*24全天候為全球2000萬用戶提供專業的服務。我向大家做一個具體的報告。

系統性能方面，今年我們“交易系統3.0”上線，覆蓋現貨、交割、永續、期權全業務線，我們的延時要比之前降低90%。

安全保障方面，OKEx采用多重簽名的冷錢包對資產進行分散保存，與業內知名安全機構Certik、慢霧科技等建立合作，上線以來憑借卓越的安全隔離與風控，從未發生過任何資產安全事件。

風控水平方面，限價規則合理的標記價格梯度保證金智能化的爆倉拆單算法，同樣條件下，OKEx的強平價格顯著晚于其他友商。另外OKEx已經把合約市場要踩的坑全部踩過一遍了，所以風險保障沒有出現過問題。

資產質量方面，一方面，對新項目審核嚴格把關；另一方面持續對已上線項目進行跟蹤評估，對于流動性不達標或存在潛在風險的資產定期進行刪減。

OKEx礦池致力于提供更專業的產品

機槍池上線標志著OKEx在礦池服務運營已經走向專業化之路，8月8日我們的內測收益相比普通FPPS收益增強1.24%，市場上也得到了一定的正反饋。OKEx機槍池可以針對相同算法的不同幣種，通過對算力最合理地調度到最優收益幣種以提升用戶收益的策略。目前OKEx礦池的機槍池，支持SHA256算法，可實現BTC/BCH/BSV幣種的相互轉換，最終挖礦收益以BTC進行結算。

OKChain：打破公鏈生態邊界

OKChain基于跨鏈技術打破了外部鏈與鏈之間的對接邊界，實現了OKChain生態與外部的即時聯動，同時簡單高效地實現OKChain生態內部的價值互通、用戶互通、場景應用互通，最終實現生態體系的共建。

OKChain的愿景是打破公鏈生態的邊界。除了智能合約、數字資產，成立了DEX的相關團隊，專門去做DEX開發和研發工作，團隊也有業務端支持，跟產品經理配合做一個創新型團隊。

DeFi方面同樣，我們會對OKChain做出貢獻的團隊給予資金支持和資源的支持，基于這樣的情況下所以我們發布了OKT。

除此之外我們愿意去做OpenDEX，所有節點在自主構建去中心化應用、DEX以及構建交易對，均不需要提交提案，全過程0審核。

30余家生態伙伴都是OKEx非常緊密的生態伙伴，也會對OKChain進行各種各樣的支持。

以上是對OKEx的加密資產生態的介紹。

最后，如果你抓不住DeFi各種各樣的機會，我認為你可以關注以太坊，因為以太坊絕對是僅次于比特幣的加密貨幣，它的彈性空間非常大。今年年初我就認為，這一年的行情會圍繞以太坊做文章，以太坊是今年值得關注的“財富密碼”。最近ETH價格有回調，如果有機會大家可以關注一下。

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