CRV:Curve穩定幣crvUSD：機制、部署、測試和影響全分析

作者：Charles Yu，Galaxy；翻譯：金色財經0x25

5月17日，Curve正式上線了crvUSD 的用戶界面，標志著crvUSD穩定幣的正式公開發布。

crvUSD 背后的主要思想是其新穎的清算機制“LLAMMA”，它將借款人的抵押品轉變為 LP 頭寸來實現持續的抵押品再平衡，并使用特殊用途的 AMM（“軟清算”）作為一種對借款人友好、波動較小的方案來替代通常在其他借貸平臺上的強制清算流程。

在正式公開發布之前，crvUSD 合約于 23 年 5 月 3 日首次部署在主網上，因為 Curve 團隊正在使用真實資金進行“生產測試”。在正式公開發布之前的兩周內，需要多次重新部署 crvUSD 來修補錯誤并實施新的優化。雖然一些評論家認為在推出新產品之前有更謹慎的方法來進行測試，但由于團隊致力于構建不可篡改的協議，這些做法可能是必要的。

一些社區成員還質疑以 Frax 的 LST frxETH 作為唯一受支持資產啟動穩定幣的決定，因為與市場領導者 Lido、Coinbase 和 Rocket Pool 相比，其市場規模要小得多。Curve 團隊指出，接下來將支持 Lido 的 stETH，并且將通過治理添加其他受支持的抵押品類型。

Curve 團隊一直在突破新的 DeFi 創新的界限，通過 crvUSD，Curve 有可能在整個 DeFi 中設定新的標準，包括幫助建立 ETH LST 作為默認基礎代幣，激勵借貸平臺采用更有利的清算做法，推動去中心化穩定幣將變得更加去中心化，并且它有可能掀起新一波超級 Dapp 浪潮，因為其他主要的 DeFi 協議希望推出新產品，包括 Aave 及其即將發布的 GHO 穩定幣。

盡管自幾天前推出以來 ，crvUSD 的鑄造量一直相對溫和，但預計 crvUSD 將對Curve 上的收益率提升和投票指標產生巨大影響，并提升排名以與當今領先的穩定幣競爭。

Curve Finance 是領先的 DEX，其針對廉價、低滑點交易進行了優化，特別是穩定交易對（例如，在價格相似的資產之間進行交換，例如 USDT:USDC 和 WETH:stETH）。Curve 首創了 StableSwap AMM 模型，與常用的恒定乘積法（x*y=k）相比，這是一種更有效的平衡流動性池的方法。Curve 后來通過 Curve V2 將其核心穩定的 AMM 擴展到波動性更大的交易對，引入了自動集中流動性（automatic concentrated liquidity）的概念。Curve 最受歡迎的兩個交易池是 3pool (USDT / USDC / DAI) 和 tricrypto2 (USDT / wBTC / WETH)。

Curve 協議是去中心化的，由 Curve DAO 管理。CRV 代幣持有人可以為 veCRV 投票托管或鎖定他們的 CRV，這使持有人能夠參與治理并賺取協議產生的交易費用的 50%。veCRV 持有者主要是 DAO，旨在利用其投票權通過計量權重投票指導 CRV 排放來幫助引導流動性。通過計量權重投票爭奪流動性的斗爭為“Curve戰爭”奠定了基礎，在這種情況下，擁有大量 veCRV 的第三方平臺會接受賄賂以支持某些計量權重。

如今，Curve 是以太坊上排名前三的 DEX，但在整體 DEX 交易量上遠遠落后于 Uniswap。然而，對于穩定交易對，Curve 在歷史上一直領先于 Uniswap 和其他 DEX，盡管 Uniswap 這一指標在過去幾個月超過了 Curve。

Securitize在西班牙發行代幣化資產，計劃9月開始交易:金色財經報道，數字資產交易平臺Securitize已開始對西班牙房地產投資信托公司Mancipi Partners的股權進行代幣化。該公司預計于9月份在Avalanche區塊鏈上推出二級交易。Securitize計劃在歐洲證券市場管理局監管的歐盟分布式賬本技術試點制度下進行首次本地代幣化股票發行，試點制度于三月份推出。

該公司將在西班牙國家證券市場委員會的監管下經歷為期六個月的沙盒期。此外，它還必須獲得試點制度下的監管批準，以允許其在西班牙和整個歐盟發行、管理和交易代幣化證券。[2023/7/27 16:02:23]

Curve Finance 創始人Michael“@michwill”Egorov 最初在 2022 年 7 月的一次會議上發表演講時透露，Curve 正在探索推出穩定幣，隨后于 2022 年 11 月發布了crvUSD 白皮書。5月 17 日，也就是白皮書發布大約六個月后， Curve正式推出crvUSD 的用戶界面，標志著其穩定幣的正式公開發布。

crvUSD 是建立在 Curve 上的 CDP 式穩定幣（collateral-debt position，抵押債務頭寸；類似于 MakerDAO 的 DAI）；用戶可以通過存入不穩定的抵押品（例如，ETH 或 ETH 的流動性抵押衍生品）并借入來鑄造crvUSD 。

crvUSD 與 DAI 和其他超額抵押穩定幣的區別在于其新穎的清算機制，稱為LLAMMA（Lending-Liquidating AMM Algorithm，借貸清算 AMM 算法）。LLAMMA 為借款人提供軟的、持續的清算，因為抵押品價值相對于債務頭寸下降，而不是像 Maker 或 Aave 等其他借貸平臺上典型的完全、離散的清算。LLAMMA 通過在特殊用途的 AMM 中有效地將一個人的抵押品轉變為 LP 頭寸（易變資產和穩定幣對）來實現這一目標，隨著價格波動逐漸重新平衡。與瞬時清算導致借款人 100% 損失相比，LLAMMA 機制限制了借款人面臨的潛在損失（< 100% 損失），并限制了協議承擔的累積壞賬風險。

例如，當借款人存入 ETH 抵押品并以此為抵押借入 crvUSD 時，抵押品將全部為 ETH。但如果 ETH 價格下跌，該協議將逐步將一部分抵押品轉換為 crvUSD。如果 ETH 的價格回升，則現金可用于通過使用 crvUSD 回購 ETH 來重新抵押或“清算”借款人的 LP 頭寸。如果 ETH 的價格大幅下跌并且抵押品接近清算門檻，那么整個抵押品頭寸可能會轉換為 crvUSD，這應該足以覆蓋借款人的債務頭寸。

LLAMMA 的專門 AMM 遵循與 Uniswap V3 池類似的設計，其中流動性可以跨段/區間（稱為curve上的band）集中——兩個平臺之間集中流動性的主要區別在于 Uniswap 使用戶能夠指定他們集中的流動性范圍，而 Curve 在算法上將 LP 的流動性集中在內部預言機價格周圍。

在每個集中的流動性段/波段，有一個上限和一個下限價格范圍 [Pcu, Pcd]——如果頭寸的價格超出這個范圍，那么 LP 頭寸將完全在單一資產中（例如，全部在 ETH 或 crvUSD 中）；如果價格落在范圍內（Pcd < P < Pcu），那么借款人將處于“軟清算模式”并且 LP 頭寸將是兩種資產的組合。

Hamilton Lane價值21億美元基金通過Securitize在Polygon上向個人投資者開放:2月1日消息，據Polygon官方博客，全球資產管理公司Hamilton Lane價值21億美元基金正在利用數字證券平臺Securitize在Polygon網絡上的代幣化平臺向個人投資者開放。Hamilton Lane正在通過一只新的代幣化支線基金向個人投資者開放其Equity Opportunities Fund V的一部分，代幣化基金為個人提供了一種投資私募股權資產類別的方式，最低投資額從平均500萬美元降至2萬美元。Securitize和Hamilton Lane共同計劃在未來幾個月推出另外兩支支線基金。

此前金色財經報道，資管公司Hamilton Lane擬通過代幣化基金以吸引個人投資者投資。[2023/2/1 11:40:07]

以 ETH-crvUSD 為例：

對于 Uniswap V3：如果 ETH 價格高于集中流動性區間的上限（P > Pcu），則 LP 將完全為 crvUSD（隨著價格上漲而出售 ETH 換取 crvUSD）；如果 ETH 價格低于下限（P < Pcd），則 LP 將全部為 ETH。

對于 Curve 上的 LLAMMA：Curve AMM 旨在在 ETH 價格下跌時減少對 ETH 的敞口，因此 LP 的余額構成將與 Uniswap V3 相反——如果 ETH 價格高于上限（P > Pcu），則LP 將全部為 ETH ；如果 ETH 價格低于下限（P < Pcd），則 LP 將完全以 crvUSD 形式存在。因此，在 LLAMMA 下，波段內內部代幣余額的變化將與 Uniswap V3 下的變化相反。

個人 crvUSD 借款人頭寸全部匯總到一個池中，用于管理抵押品余額。池內出售和回購抵押資產的再平衡過程由外部交易者或套利者進行。為了使連續軟清算按預期運行，必須知道抵押品 ETH 的外部價格——LLAMMA 從包括 Uniswap Twap Oracle、Chainlink 和 Tricrypto 在內的外部預言機組合中提取價格數據（預言機價格或 P_ORACLE），并應用 EMA （指數移動平均線）以減少價格波動并限制操縱預言機價格的潛在風險。

LLAMMA 下的 AMM 是專門設計的，外部價格數據（P_ORACLE）的變化會導致 LLAMMA 池（P_AMM）中的價格出現更大的偏差，以激勵套利者重新平衡池并執行部分清算或去清算池的資產。

當 Uniswap 上存在 ETH 拋售壓力且 P_ORACLE 下跌時，P_AMM 將以更快的速度下跌（導致 P_ORACLE > P_AMM），這為套利者提供了從 LLAMMA 存入 crvUSD 換出 ETH 抵押品的機會，直到價格再次平衡（ P_ORACLE = P_AMM）。當 P_ORACLE 增加時，P_AMM 將以更快的速度增加（導致 P_AMM > P_ORACLE），這為套利者提供了將 ETH 存入 LLAMA 池以換取更多 crvUSD 的機會，直到 P_ORACLE = P_AMM 再次出現。

當前Curve上cbETH與ETH兌換比例為1：0.9603:9月19日消息，據派盾監測顯示，當前Curve上cbETH與ETH兌換比例為1:0.9603，其中cbETH占比達51.54%。

此外Coinbase曾表示，Coinbase Wrapped Staked ETH (cbETH) 價格并不完全等于ETH價格，cbETH代表質押的ETH加上其所有應計的質押利息。[2022/9/19 7:06:06]

對于處于軟清算模式的借款人，提取抵押品或借入更多 crvUSD 的選項變得不可用。要在處于清算模式后重新啟用提款，借款人可以：等待清算、償還貸款或自行清算（使用抵押品和快速貸款償還貸款）、添加更多抵押品或等待完全清算并以crvUSD取款。

如前所述，LLAMMA 的清算機制避免了可能導致市場大幅波動的大規模清算，并且它能夠在不對抵押品價值造成重大無常損失的情況下實現抵押資產的再平衡。盡管如此，作為不斷進行再平衡的LP，借款人仍面臨著價格波動帶來的一些財務風險。如果外部 Oracle 價格劇烈波動或套利者干預不夠及時（例如，當 P_ORACLE 和 P_AMM 之間的價格偏差較小時，gas 價格高的時期可能會導致獲利套利機會減少），則可能會造成更大的價值損失。 然而，借款人可能會在某些情況下獲得抵押品價值的收益，例如當價格朝著一致的方向移動時。

請參閱0xreviews的 crvUSD 模擬器和0xstan的圖表以了解再平衡機制的可視化。

由于市場波動或流動性突然變化，crvUSD 仍會受到價格波動的影響。LLAMMA 是維持 crvUSD 與 1 美元掛鉤的第一道也是主要的防線，因為該機制旨在使所有 crvUSD 債務得到充分抵押，并激勵套利者限制 LLAMMA 流動性池中抵押品價格與外部價格來源的不匹配（所以隨著時間的推移讓P_AMM ~ P_ORACLE ）。

其他可用于維持crvUSD 與 1 美元掛鉤的工具包括：

自動穩定器（'PegKeeper'）。 PegKeepers 具有鑄造/銷毀功能，可以在價格偏差期間降低或提高 crvUSD 價格（類似于 FRAX 的 AMO 或“算法市場運營”控制器）。當由于對穩定幣的需求暫時增加而導致 crvUSD 的交易價格高于 1 美元時，PegKeepers 可以鑄造無抵押的 crvUSD 單邊存入穩定交換池，使價格回到 1 美元。當 crvUSD 因任何原因交易價格低于 1 美元時，PegKeeper 可以從池中提取 crvUSD 并銷毀穩定幣。穩定器和 AMO 模塊可以幫助維持穩定幣的掛鉤，而無需依賴大型資本密集型 PSM 池。在 crvUSD 發布時，創建了四個 PegKeeper 合約。合約中定義的 PegKeeper 動作可以被任何外部調用者調用，使他們能夠以 LP 代幣的形式賺取利潤。如下圖所示：

貨幣政策（利率）。利率已納入 AMM。隨著時間的推移，利率會增加貸款的規模。根據白皮書，crvUSD 的借貸利率將根據 crvUSD 圍繞其掛鉤的變化進行動態調整（隨著 crvUSD 升至 1 美元以上，借貸利率下降，以激勵用戶借貸，進而增加 crvUSD 的供應；或者，當 crvUSD 低于 1 美元時，借貸利率可以快速增加，以激勵借款人償還貸款并減少 crvUSD 的供應以提高其價格）。借款利率公式為：rate = rate0 * exp(-(p - 1) / sigma) * exp(-peg_keeper_debt / (total_debt * peg_keeper_target_fraction))變量包括：PegKeeper 產生的總債務，用戶通過 Controller 產生的總債務，記錄兩者的比率，crvUSD 的價格，以及基準利率 0。

Curve支持添加wZEC和renZEC資金池 并欲將CRV納入Bancor流動性挖礦計劃:11月24日，穩定幣兌換平臺Curve發文公布項目治理進展稱，添加ZEC錨定幣wZEC和renZEC資金池的提案已通過，同時通過一個Metapool添加了來自pTokens團隊的比特幣錨定幣pBTC。此外，sCIP 17號提案建議利用社區基金將CRV納入Bancor新推出的流動性采礦計劃中。同時，分配管理費（接近300萬美元）投票已達到法定投票人數，投票通過后，將開始以3CRV（TriPool的LP代幣）的形式分配。[2020/11/24 21:55:18]

crvUSD / LLAMMA 總結

LLAMMA 是 Curve 用來管理 crvUSD 穩定幣抵押的主要算法。LLAMMA 將借款人的抵押品轉變為 LP 頭寸，使其能夠使用專門的 AMM 以連續的抵押品再平衡取代離散清算。

LLAMMA 通過將抵押品拆分到不同的價格范圍或“區間”來減少清算期間的損失。根據借款人的風險狀況和抵押資產的價格波動，可以出售和回購每個價格區間內的抵押品，以幫助維持債務頭寸的充分抵押。

如果 ETH 抵押品的價格下跌并低于借款人價格區間的上限，LLAMMA 會激勵活躍價格區間中的一部分抵押品在“軟清算”中出售以換取 crvUSD。如果抵押品價格隨后上漲，則 crvUSD 將換回 ETH 抵押品。

LLAMMA 系統嚴重依賴套利交易者來加強 crvUSD 的掛鉤。它將價格發現外包給外部價格預言機（例如 Uniswap TWAP Oracle），并通過用于 AMM 流動性池的定價機制產生套利機會，與外部池相比，放大了 LLAMMA 流動性池中的價格變化，激勵套利者重新平衡池，從而執行“軟清算”。

當抵押品價格下跌且借款人進入清算模式時，借款人將可以選擇償還貸款或自行清算（使用抵押品和閃電貸償還貸款），或者在更極端的情況下，如果借款人的健康評分變成負數（這更有可能由應計利息而不是價格行為觸發），外部清算人可以介入，這將實現為一個原子操作，清算人將取出借款人的 LP 抵押品并償還他們的全部債務。

除了主要的 LLAMMA 機制外，Curve 還有其他工具來維護 crvUSD，包括具有鑄幣/銷毀功能的 PegKeepers，以在其價格偏離 1 美元時影響 crvUSD 的供應，以及貨幣政策，它使用利率來鼓勵更多的借貸或還款活動來影響穩定幣供應和價格。

使用 crvUSD / LLAMMA 的注意事項

LLAMMA 為借款人提供了更有利的清算機制，并允許對保證金頭寸進行更被動的管理。軟清算只會改變抵押品的構成，而不是償還部分債務——因此，通過保留抵押品價格上漲帶來的上行潛力，軟清算應該會給接近清算水平的借款人帶來整體較小的財務損失（借款人不會因軟清算而受到任何經濟處罰）。

連續清算避免了潛在的市場波動和滑點損失，而這些波動和滑點可能來自劇烈的一次性清算。

與其他 AMM 相比，LLAMMA LP 頭寸不會面臨相同水平的無常損失風險——隨著價格波動并在恢復最初損失價值后，借款人的 LP 將被去清算。有些情況可能會導致無常收益，這表明 crvUSD 可以用作對沖工具。

crvUSD 可以在沒有像 MakerDAO 的 DAI 那樣大量依賴 USDC PSM 的情況下維持其掛鉤。

AMM 有自己的流動性，減少了對外部流動性來源的依賴（仍然依賴于可能受到操縱的外部價格預言機）。它還利用 Curve 的其他流動性來源，并有助于將更多流動性引導至 Curve 池。

LLAMMA 重新平衡推動了更多的總量并積累了利息收入，從而導致 LP、veCRV 持有者和協議的費用增加，從而產生飛輪效應。

加密貨幣交易所DeCurret發行約2500萬美元新股票進行資本重組:日本加密貨幣交易所DeCurret近日對其資本進行了重組。根據4月10日的公告，DeCurret已經發行了價值27.5億日元(約2500萬美元)的第三方股票。該公司計劃利用這筆資金“加強現有虛擬貨幣的交易服務”，并推動“數字貨幣和結算服務的擴展”。（Cointelegraph）[2020/4/13]

缺點：由于抵押品頭寸在 LLAMA 下變成了 LP 頭寸，存款人會因不斷的再平衡而面臨做市損失，在極端價格波動和高 gas 費用期間抵押品有可能遭受更大的價值損失，以及 Curve 合約的復雜性可能導致相對較高的gas價格，這可能會減緩主動再平衡的發生。

第一份 crvUSD 合約于 5 月 3 日在主網上推出。Curve 創始人 Michael Egorov 獲得了100 萬美元的首筆 crvUSD 貸款。Curve 愛好者首先在鏈上注意到部署的合約。作為回應，Curve 團隊通過 Twitter分享說，盡管合約已經啟動，但 crvUSD 的正式部署尚未最終確定：“正如許多人所想的那樣，crvUSD 智能合約的部署已經發生。這還沒有最終確定，因為 UI也需要部署，敬請期待！

盡管 UI 沒有上線，但這并沒有阻止某些用戶與合約進行交互。隨著第二天第二個合約部署的宣布，Curve 團隊聯系了一位將50k USDC換成crvUSD 的用戶，以退還他們過時的代幣，該用戶立即退還這些代幣以換取 USDC。

第二次部署兩天后，部署了 crvUSD 合約的第三次迭代，以解決某些情況下 gas 異常高的問題。由于團隊通過套利交易對 Egarov 的 100 萬美元風險頭寸現場測試了軟清算機制，因此這份新合約已經保留了大約一周。該團隊宣布，現場測試的結果是，PegKeepers 被觸發是為了穩定 crvUSD，并且借款人的價值損失完全在預期范圍內。

最后（至少現在）， crvUSD 合約的第四次迭代于 23 年 5 月 14 日部署，它為借款人增加了新的優化，以防止搶跑交易造成的滑點價值損失，并進行了其他幾個錯誤修復和參數調整。有關更多技術細節，請參閱創始人@michwill 的提交列表。

雖然以太坊上的智能合約默認情況下是不可篡改的，但許多 DeFi 協議依賴于 DAO/多重簽名管理的代碼，這些代碼利用可升級的代理合約來更改執行合約功能的邏輯——這對于開發人員對已部署合約進行修復錯誤或添加新功能很有用。通常，DeFi 團隊可以在大多數用戶甚至沒有注意到的情況下實施這些更改。然而，擁有可升級的代理合約也提供了一定程度的可篡改性，這帶來了新的安全風險，并可能使惡意方能夠利用用戶資金。

縱觀其歷史，Curve 團隊一直堅定地致力于不可篡改路線，并選擇在大多數情況下放棄使用可升級合約——這意味著用戶資金不能通過代幣智能合約的可升級性來利用（注意：唯一的管理員Curve DAO 可以做出的改變是增加 A（amplification）因子；合約不能被Factory管理員殺死）。這也意味著 Curve 無法在不完全重新部署智能合約的情況下輕松修補新發現的錯誤。正如 Curve 團隊在 Twitter 上回憶的那樣，啟動穩定幣池子時需要進行多次重新部署：“穩定幣池子在 2020 年 1 月重新啟動了 3 次。第一個加密池在polygon上重新啟動了 3 次（這就是為什么被稱為 atricrypto3）。穩定幣是一個復雜得多的系統。那有什么驚喜呢？需要確保一切正常！”

通常需要在主網上進行測試，以測試新的對抗性條件，并使用真實資金進行測試，找到新的 gas 優化領域，并眾包代碼審查。即使在花費所有時間思考所有邊緣案例之后，團隊也極不可能在 crvUSD 等新穎復雜的應用程序的首次主網上線時就把所有事情都做好。

因此，現在 crvUSD 前端已經正式上線，即使發現更多的錯誤需要重新部署更多的代幣合約，這對 crvUSD 的安全性和優化來說是一個令人鼓舞的跡象。鑒于穩定幣的關鍵任務性質以及 Curve 作為最受歡迎的穩定幣對交易場所的重要性，必須對所有可預見的風險進行充分的測試，最終為 crvUSD 的安全性提供更大的保證。

每次部署新的代幣合約后，創始人@michwill 通常會以 sfrxETH（FRAX 的質押 ETH 代幣，產生質押收益）抵押頭寸貸出100 萬美元的 crvUSD 債務頭寸，然后借入更多的 crvUSD 以承擔接近風險的風險頭寸（最大可能的LTV ），以便通過套利交易實時測試軟清算過程。由于債務頭寸是在 23 年 5 月 6 日第三次部署時啟動的，因此 sfrxETH 抵押品的價格在 2070 美元左右，后于 5 月 12 日跌至約 1820 美元的低點（下跌約 12%）。

@michwill 報告說，10 個價格區間中的第一個已從 sfrxETH 完全清算到 crvUSD，而第二個區間內的抵押品價值由于再平衡損失而下跌。根據Curve 團隊對清算事件的回顧，“唯一的頭寸是‘軟清算’大約一周，損失了幾個百分點的價值。這完全在預期范圍內”。總體而言，mich指出，他的起始值僅損失了 0.5%，這與白皮書下圖所示的歷史回溯測試一致：

Curve 團隊還報告稱，在此測試期間，“DAO 在那一周從 CDP 和為穩定 crvUSD（尤其是后者）中產生的約 150 萬 crvUSD 中獲得的收益約為 2000 美元。這些是“測試收入”，因此它們不會轉化為費用分配，但它們測試了生產中的可能性”。150 萬美元資本每周 2000 美元費用相當于約 7% 的年收益率，這是一個不平凡的利率或回報（盡管我們承認，推斷一周的數據價值沒有多大意義，因為大部分費用是從穩定 crvUSD 和mich有意測試具有高杠桿債務頭寸的再平衡機制）。

根據最新（第四次）部署的Github 存儲庫，在啟動時圍繞 crvUSD 設置了一些借款和費用結構的參數：

支持的抵押資產：發布時僅支持 sfrxETH

使用的預言機：TriCrypto、Chainlink ETH 和 Uniswap Twap 預言機

穩定費：0.01%

政策利率：如果 PegKeepers 為空，則為 10%；達到目標分數時為 4%

Policy Sigma = 2% 在達到目標債務比例時

保單債務比例= 10 * 10**16 # 10%

市場費用：0.6%

市場管理費：0%（占掉期收取的總費用的百分比）

市場貸款折扣：9%（+2% 來自 4x 1% 銀行 = 100% - 11% = 89% LTV）

市場清算折扣：6%

sfrxETH – 市場債務上限：10m

PegKeepers：4

Rtokens（儲備代幣）：USDC、USDT、USDP、TUSD

初始 PK 資金：250 萬（= market_debt_ceiling // len(rtokens)）

注意：## Swap費用支付給借款人（通過 LLAMMA），沒有管理費，借款人支付的利息被納入 AMM，AMM 通過 fee_receiver 合約最終支付給 veCRV 持有人。

根據Github上部署日志的相關合約：

一些 社區成員質疑僅從 sfrxETH 啟動 crvUSD 的決定，認為 frxETH 在 ETH Liquid Staking 提供商中是一個相對較小的市場。frxETH 遠遠落后于 Lido 的 stETH 和 RocketPool 的 rETH。其他人對 Frax 團隊未能兌現其取消多重簽名并轉向純粹的鏈上治理的承諾表示擔憂。

Curve 團隊在 Twitter 上回應說，“因為 frxeth 池是當時唯一擁有良好預言機的池子”，還指出：“stETH 是下一個，上限更大（這個市場的上限是 1000 萬）”。然后，應社區的要求，Curve 團隊隨后在其官方文檔中添加了以下關于 crvUSD 抵押品選擇的說明：“在測試 $crvUSD 時，該團隊為 $sfrxETH 創建了一個市場，市值較小（$10MM）因為它有一個兼容的預言機。預計 DAO 將批準其他形式的抵押品。”

自推出 FraxBP 池子以來，Frax DAO 一直與 Curve 密切合作（FraxBP 池子目前擁有約 5 億美元的 TVL，超過 Curve 在以太坊上的 3pool）。雖然 Curve 關于選擇frxeth 池子預言機在技術上可能是有效的，但考慮到 FRAX 作為DAO CVX 排行榜的領導者對 Curve 的影響，人們質疑以 frxETH 作為唯一市場啟動的決策過程當然值得探索，這可能會違背Curve 團隊對信任最小化和去中心化的承諾。

很明顯，Curve 作為最受歡迎的穩定資產對交易平臺，在整個 DeFi 市場具有很大的影響力。自從第一個 crvUSD 合約部署在主網上以來，frxETH 一直是市場上增長最快的 ETH LSD 代幣之一，自 5 月 3 日以來的短短兩周內上漲了約 17%，總質押 ETH 總量超過 20 萬。

crvUSD 的推出恰逢其時。最近幾個月，主要的法幣支持的穩定幣遇到失敗和挫折（例如，在美國證券交易委員會和紐約金融監管機構審查后，Paxos 下令減少 BUSD 發行；在 Circle 確認在硅谷銀行有超過 30 億美元存款后，USDC脫鉤至0.88 美元），已經說明了去中心化、可預測和功能性穩定幣的優勢。即使是領先的 DeFi 原生穩定幣也受到 USDC 脫鉤的負面影響，包括 MakerDAO 的 DAI 和 Frax 的 FRAX。Curve 顯然應用了從過去穩定幣的失敗中吸取的教訓，提出了一種新穎而深思熟慮的機制來構建更具彈性的 crvUSD。

Curve 團隊一直在推動新的 DeFi 創新的邊界，現在通過將新的穩定幣集成到其現有產品套件中，他們可以為去中心化穩定幣和借貸協議建立一套新的標準。Curve 放寬僅將 FRAX 的 sfrxETH 作為唯一受支持的抵押品市場的決定，并表示接下來將增加對 Lido 的 stETH 的支持——此舉可能有助于將 ETH LSD 確立為 DeFi 的默認基礎代幣。Curve 也有可能掀起新一波超級Dapps 浪潮，因為其他領先的 DeFi 協議希望推出新產品，包括 Uniswap 及其移動錢包和 NFT 做市愿望，Blur 及其 NFT 借貸產品，以及 Aave 及其即將推出的產品 GHO 穩定幣。

盡管自幾天前推出以來，crvUSD 的鑄造量一直相對溫和，但我們預計 crvUSD 將對Curve上的收益率提升和投票產生重大影響，并提升排名以與當今領先的穩定幣競爭。

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