穩定幣:一文讀懂進軍 DeFi、主打商業落地的算法穩定幣 Terra

相較于其它穩定幣項目，Terra的優勢在于更了解商業及零售市場。

撰文：小毛哥

穩定幣的重要性不言而喻，有評論曾經表示，穩定幣正在成為加密世界的最大應用。作為所有加密貨幣領域的「底層基石」，穩定幣在交易、支付、轉賬、理財等場景扮演著重要的作用。

目前穩定幣整體市值已突破百億美金，并在持續增加。同時，加密市場上擁有超過十幾種主流穩定幣項目，不同的穩定幣項目著眼于不同的應用場景，比如使用最廣泛的USDT可用于支付轉賬以及交易所之間的套利、MakerDAO的DAI解決了穩定幣的中心化問題并成為DeFi生態的重要抵押品、Libra旨在成為錨定法幣的全球金融穩定幣。

影響穩定幣的因素包括監管維度的合規性、資產維度的透明度、應用維度的商業場景以及代幣經濟模型設計等等，但歸根到底，穩定幣最重要的因素還是圍繞著「信任」以及「用戶」兩大因素。

圍繞韓國市場發展的穩定幣項目Terra在眾多穩定幣項目中顯得獨特卻更加野心勃勃，該項目的宣傳語包括「KoreaRunsonTerra」，不僅著重建立穩定幣支付業務在包括韓國、東南亞等亞洲地區的商業場景，同時計劃擴展至DeFi領域，為用戶提供可獲得穩定收益的儲蓄協議。

Terra首席執行官兼聯合創始人DoKwon曾表示，「Terra做穩定幣的出發點還是基于用戶的使用，比如支付、理財等。」他表示，從愿景的角度，Libra和Terra的愿景有一定的交集，Libra的全球跨境支付基于Facebook的龐大用戶生態，而Terra用戶優勢是以零售商為主的商戶背景，并不來自社交應用，Terra更了解「商業市場」。

Terra是什么？

Terra是一種支持穩定的可編程支付和開放金融基礎設施的區塊鏈協議，由一籃子法定掛鉤的穩定幣提供支持，這些穩定幣由其原生代幣Luna在算法上維持穩定。

Terra穩定幣解決方案的核心是通過調整供需算法的智能合約以自動增加或緊縮貨幣供應量來維持價格穩定，同時其錨定一籃子法幣的穩定幣可在鏈上可以實現互換，例如TerraUSD到TerraKRW的匯率等于美元到韓元的匯率。該協議使用了雙代幣模式，分別為：

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Terra的生態穩定幣：Terra提供錨定法幣的穩定幣，包括TerraKRW、TerraMNT、TerraUSD、TerraSDR等穩定幣，其中錨定韓元的穩定幣TerraKRW為主要市場，目前已發行約6300萬美元；Terra的「穩定幣引擎」代幣Luna：通過算法在生態中維持穩定幣的代幣抵押品，系統手續費收益歸Luna代幣持有者所有；Terra最初專注于亞洲的電商支付領域，該公司在韓國推出移動支付應用程序CHAI。Terra表示，CHAI擁有受韓國政府監管的法幣支付網關，可連接約15家大型銀行，目前CHAI應用的月活躍交易用戶達130萬人次，年度交易量近10億美元。同時，Terra還為蒙古的支付應用程序Memepchat提供名為TerraMNT穩定幣的支付解決方案。Terra首席執行官DoKwon透露，「目前Terra支付業務每年總資金流水達到約50億美金」。

除去已逐漸落地的支付領域，Terra還將發布基于DeFi的穩定幣理財產品。Terra表示，為用戶提供被動收益對于吸引更多法幣用戶至關重要。Terra計劃于今年三季度與Cosmos、波卡合作推出穩定幣儲蓄協議「Anchor」。根據介紹，Anchor將提供保本的穩定幣儲蓄產品，該產品接受Terra存款并可支付穩定的利率，旨在為穩定幣存款提供可靠的利率。

為什么說Terra更了解商業市場？

Terra的宣傳語為「KoreaRunsonTerra」，Terra也曾表示該項目相較于其他穩定幣項目更了解商業及零售市場。那么，Terra的底氣從何而來？

Terra的團隊背景

從Terra團隊構成可以發現，Terra的聯合創始人DanielShin是電子商務領域的知名企業家，他畢業于美國沃頓商學院，同時也是韓國電子商務平臺TMON的創始人兼主席，該電商平臺創立于2010年，主打團購模式，目前約有900萬用戶，是韓國第二大的電子商務平臺。這也意味著，Terra項目背靠韓國大型電商平臺，該項目自出身起就擁有龐大的用戶群體的優勢。

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Terra聯合創始人DanielHyunsungShin

另外，Terra首席執行官兼聯合創始人DoKwon畢業于美國斯坦福大學計算機專業，于去年入選「Forbes30Under30」，他曾于2016年創立通訊應用Anyfi。DoKwon在演講中表示創立Terra的初衷在于為用戶提供更加便捷的支持手段，「Terra在前端上提供與主流支付應用相同的無縫用戶體驗，在后段上使用區塊鏈技術解決傳統支付手段手續費貴、轉賬時間長等問題」。

Terra首席執行官兼聯合創始人DoKwon

Terra的商業市場資源

Terra將該公司商業市場中的資源整合起來，組成名為「TerraAlliance」的支付聯盟，聯盟內的會員都可以使用Terra進行支付或其他業務，目前與韓國電子商務平臺TMON一起加入TerraAlliance的公司共有19家，其中包括：

Bugs：韓國音樂媒體上市公司Bugs；GroundX：韓國社交巨頭Kakao旗下的區塊鏈公司；SinsangMarket：韓國主流B2B時裝批發平臺Yanolja：韓國排名第一的酒店預定應用平臺；Pomelo：京東領投的泰國電商平臺Carousell：新加坡最大的電子商務平臺之一；加入Terra支付聯盟的企業主要分布在韓國以及東南亞市場，比如Terra與韓國B2B時裝批發平臺SinsangMarket的合作。東大門市場是韓國乃至全球最大的服裝批發市場，但該市場支付手段老舊且混亂，SinsangMarket將東大門時裝市場的供應商與世界各地的客戶聯系起來，而與Terra的合作將引入Terra旗下的移動支付平臺CHAI為市場批發交易建立支付系統，傳統服裝批發市場可以基于Terra區塊鏈技術改善支付系統。

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根據Terra官方網站，目前「TerraAlliance」支付聯盟的成交總額超過500多億美元，總用戶超過5000萬。Terra旗下應用CHAI上個月的下載量超過100萬，用戶超過180萬，年處理資金超過12億美元。根據Terra區塊瀏覽器數據，目前Terra每天處理大約500萬美元的交易，日均活躍用戶量大約在5至6萬。

這些數據顯示，Terra自推出以來擁有不錯的市場數據，但從支付的角度，該項目的資金體量相較于傳統支付行業依然較小。目前Terra也在與一些傳統支付處理商進行業務集成，比如與韓國最大的銀行卡支付組織BCCard合作，用戶使用Terra支付將擁有高達10%的折扣，這種與傳統企業合作的模式持續擴大業務及使用率。

Terra的投資情況

Terra已于2018年底完成一輪3,200萬美元的種子輪融資，該輪融資由BinanceLabs、火幣、OKEx以及Upbit的母公司Dunamu領投，該項目其他的投資機構包括PolychainCapital、FBGCapital、Hashed、1kx、KeneticCapital、ArringtonXRP、HashKeyCapital等。

Terra表示該項目是唯一一個同時受到幣安、火幣、OKEx三家交易所聯合投資的穩定幣項目，同時被韓國最大的交易所之一Upbit投資。加密交易所對該項目的聯合投資也顯示他們的看好程度，BinanceLabs曾表示，「雖然我們看到了許多穩定幣，但Terra特別有意義，因為他們正在設計的協議具有有效且強大的上市策略和用途」。

Terra的投資機構

Terra穩定幣系統是如何運行的？

穩定幣的核心價值和主要任務在于維持錨定法幣的價格的相對穩定，Terra所采用的算法穩定幣機制類似于一個去中心化的央行采用的「拋售外匯購買本幣」的模式。該模式的核心在于通過基于智能合約的供求動態調整機制以維持幣價穩定。

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上文我們提到，Terra區塊鏈采用雙代幣模式，分別為Luna代幣以及錨定包括美元、韓元等法幣的Terra穩定幣家族。一個簡單的總結是：用戶通過燃燒Luna可以鑄造Terra，也可以通過向系統發送Terra并獲得等值的Luna。

我們以錨定韓元的穩定幣TerraKRW為例，說明Luna如何保證Terra與法幣價值錨定：

當1枚TerraKRW價格<1韓元KRW，用戶或套利者可向系統發送一枚TerraKRW并獲得與1KRW等值的Luna代幣，此時系統的TerraKRW供應量減少、價格上升逐漸趨近等值韓元；當1枚TerraKRW價格>1韓元KRW，用戶或套利者向系統發送與1KRW等值的Luna代幣并獲得1TerraKRW，此時系統的TerraKRW供應量增加、價格下降，逐漸趨近等值韓元；與MakerDAO采用鏈上資產進行抵押資產發行的「抵押債倉」模式的穩定幣系統不同，MakerDAO中的抵押債倉與生成債務的用戶存在著對應關系，當抵押率過低時用戶將面臨清算，而在Terra通過系統內的特定算法以及Luna代幣實現代幣供需調節，用戶不存在被清算的風險。

Luna代幣如何進行價值捕獲？

Luna是Terra協議的原生質押代幣，也是整個Terra網絡和生態系統的基礎資產。Luna的革新功能通過算法調節其代幣的供應以確保Terra穩定幣的價格穩定性，為Terra系統的「穩定幣引擎」。

另外，由于Terra網絡采用基于Tendermint共識的PoS權益證明機制，Luna可作為Staking機制中抵押及驗證的資產，可以達到維護PoS網絡安全和穩定的作用。目前該網絡抵押鎖定代幣需要21天的解鎖期，激勵用戶進行長期投資。

用戶可以將Luna質押及委托給驗證節點并獲得Staking質押獎勵，Staking獎勵主要包括系統的交易費用、鑄幣費以及預言獎勵三部分：

DEXILON完成300萬美元融資，Fenbushi Capital等參投:金色財經消息，去中心化衍生品協議DEXILON宣布推出測試網并完成300萬美元種子輪融資，GSR、Youbi Capital、Fenbushi Capital、Ledgerprime與Cipholio Ventures等參投。

據悉，DEXILON是下一代去中心化衍生品交易所和生態系統，可用于為金屬、能源和軟商品以及外匯(FX)等非加密資產推出衍生品合約。[2022/7/15 2:14:05]

手續費：指的是Terra穩定幣轉賬及交易的手續費，手續費是Staking獎勵的主要來源，同時將隨著系統交易量以及收入規模的增加而增加；鑄幣費：指的參與鑄造Terra需要向系統支付0.1%-1%的鑄幣費。根據白皮書，單筆費用上限為1TerraSDR，鑄幣費用的獎勵以Terra穩定幣的形式進行發放；預言獎勵：指的是Terra驗證人需要通過對Luna與目標法幣資產間的匯率進行投票所獲得的獎勵，該機制實際上起到價格預言機作用，若投票誤差過大也將受到懲罰；根據station.terra.money區塊鏈瀏覽器顯示，截至發稿前，目前全網有29.25%的Luna代幣處于質押狀態。根據每日Terra的穩定幣使用情況，參與Staking質押Luna代幣在2019年的年化收益率在12%左右。由于所有獎勵均由代幣計價，近期Luna代幣價格上升，導致賬面上獲取的Luna代幣減少，同時Staking收益率降低，目前約為8%。這也意味著，當Luna代幣價格不斷上漲時，低價購買Luna不僅可以獲得更大的代幣升值空間，同時更早參與Staking質押可獲得相較于Luna代幣上漲后更高的Staking收益。

從上述獎勵的構成，我們可以發現，Luna質押獎勵的設計與整個生態的發展息息相關，隨著Terra穩定幣的發行量及交易量越來越大、種類越來越多、驗證人越來越專業，Luna的質押收益獎勵也會越來越高。同時，隨著Terra穩定幣使用量以及Terra穩定幣的種類增加，將會有更多的Luna代幣被燃燒鑄造Terra穩定幣，Luna的代幣供應量將減少并激勵價格上升。

未來由于儲蓄協議Anchor和其他DeFi應用都將基于Luna運行，如果戰略執行正確，智能合約費用將會相當可觀，那么LUNA代幣抵押者則可以從除去支付費用以外的獎勵中獲益。

簡單總結來說，Luna既是整個Terra經濟的抵押品，也是保護PoS網絡的質押代幣。Luna可以作為一種普通的加密資產持有和交易，也可以用于累積交易費用所產生的網絡獎勵，還可以用來對治理建議進行制定和投票，未來還將獲得DeFi應用智能合約手續費的被動收益。

Terra未來是否有前景？

Terra的聯合創始人DanielShin曾多次以支付寶作為案例，「相信Terra可以在亞洲做到和支付寶一樣的事業，基于區塊鏈技術并從電子商務支付領域出發，相信在未來超越支付范疇，進入金融服務領域。」

隨著去中心化金融的發展，Terra似乎找到一條適合拓展至金融服務的道路，原有的穩定幣生態將與DeFi、Staking模式以及跨鏈技術的發展共同推進——在未來，不能僅僅把Terra這個項目視為一個簡單的穩定幣發行和支付平臺，而更會像一個去中心化金融服務生態。

Terra計劃今年10月推出可提供穩定利率的DeFi儲蓄產品Anchor，旨在為穩定幣存款提供可靠的利率，并在各種權益證明區塊鏈上獲得收益。另外，Terra計劃在不久后提供該隊包括WebAssembly智能合約的支持，成為真正可編程的穩定幣協議，這也意味著Terra將成為一個去中心化金融生態的中心，扮演以太坊在DeFi生態中的角色。

穩定幣項目Terra研究主管NicholasPlatias撰文介紹基于Terra區塊鏈上的儲蓄協議Anchor時表示，Anchor提供保本的穩定幣儲蓄產品，該產品接受Terra存款并可支付穩定的利率。Anchor的主要特點為包括：

保本：Anchor實施的清算議可保證在有貸款風險時清算借款人的抵押品，從而保護了存款人的本金；即時提款：Terra存款可即時提款，沒有存儲鎖定期；穩定利率：Anchor將可變動的區塊獎勵通過穩定的存款利率，抵押資產傳遞給用戶；同時，根據在Anchor官方網站顯示，Anchor將由鏈間資產協會組織來治理，協會成員包括Terra、Cosmos和Polkadot。這三家項目計劃在今年第三季度末在各自的區塊鏈上啟動Anchor，并將在未來將其擴展到其他PoS區塊鏈。

隨著今年三季度即將到來，CosmosIBC跨鏈協議將正式上線，波卡將啟動主網，Terra也將與這兩個大型PoS跨鏈項目合作，計劃添加「跨鏈互操作性智能合約」的功能，該功能將通過CosmWasm工具支持，智能合約能夠通過IBC網橋與Cosmos區塊鏈生態系統進行本地互操作。Terra生態系統開發負責人DanielHwang表示，「Terra智能合約利用WASM的速度和Rust的功能安全地解決以太坊上最常見的攻擊問題。」

Terra有什么潛在風險？

Terra穩定幣的設計模式較為簡單，導致其項目生態的發展是建立在較為漸進且緩慢的商業發展之上。從歷史來看，LUNA開發生態拓展和生態系統建設較為緩慢，而最開始僅僅依靠電子商務的支付領域支撐也顯示，Terra曾經在一段時間被市場高估。

值得注意的是，除去電子商務資源外，Terra不斷與包括零售業、傳統金融、餐飲業等產業合作，并將業務擴展至亞洲多個國家，即將推出的DeFi儲蓄協議也有希望為該生態引入新的資金和用戶，目前該項目或為一個穩定幣以及DeFi商業應用領域的價值洼地。

參考資料

https://www.youtube.com/watch?v=yGGalxADnbchttps://www.chainnews.com/articles/169984483205.htmhttps://www.chainnews.com/articles/438246205421.htmhttps://www.chainnews.com/articles/177128467413.htmhttps://www.coindesk.com/clicks-and-bricks-strategy-to-drive-korean-users-to-terras-blockchain

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