YAM:衍生品頂級交流｜Deribit 與 Paradigm 等頭部玩家深探加密衍生品市場

Deribit首席商務官、ParadigmCEO、GSR投資解決方案主管、CryptoProp聯合創始人等加密衍生品專家聊市場動態與做市商機制。

自2019年以來，加密貨幣衍生品市場一直迅猛發展，現今比特幣期貨日交易額已達數百億美元，成為加密貨幣市場重要組成部分。

北京時間8月27日晚8點，CryptoTonight全新系列D-Hour第三期，我們與期權交易巨頭Deribit首席商務官，Paradigm首席執行官等多位行業翹楚一起深潛加密衍生品市場。

本期核心看點

Deribit首席商務官：Deribit推出做市商保護MMP解決方案以設計多層次的訂單簿ParadigmCEO：中國礦工推動比特幣期權市場增長GSR投資解決方案主管：場內基準流動性對加密貨幣期權發展至關重要CryptoProp聯合創始人：加密市場增長快、波動率高，比傳統資產市場機會更大本期節目嘉賓

Deribit首席商務官LuukStrijersParadigm首席執行官AnandGomesGSR投資解決方案主管JakobPalmstiernaCryptoProp聯合創始人TobiasAbbey查看完整的節目視頻可點擊此處回看，以下是本期節目全程的文字記錄，內容有所編輯。

嘉賓介紹

大家上午好，下午好，晚上好和午夜好！歡迎來到CryptoTonight。Dhour-DeribitHour，第三集，深探加密衍生品，第二部分。

我是Yama，很高興主持今晚的節目。首先請和我一起歡迎今晚的四位嘉賓。他們是：Deribit的首席商務官Luuk，Paradigm的創始人兼首席執行官Anand，GSR的投資解決方案主管Jakob，以及來自CryptoProp的Tobias。歡迎各位！

首先，請各位做一個簡單的自我介紹。分享一下各自的背景。包括你們是做什么的，你們的公司是做什么的？

先從Luuk開始。我知道這是您第三次來CryptoTonight做客了，也許今天可以介紹點不一樣的。

Luuk：大多數觀眾都已經很了解我們了。我們是Deribit，是加密衍生品交易平臺的巨頭，也是加密期權市場的第一大交易所，我們占據了90%的市場份額。

至于我自己，我叫Luuk，生活在荷蘭，我是荷蘭人。我負責管理與外部各方的所有商業關系，包括為我們帶來現金流的客戶，也包括合作伙伴。我的日常工作包括討論新產品、費用、新解決方案和產品設計。

Yama：謝謝你告訴我們你是荷蘭人。謝謝。事實上，很多人容易把首席運營官和首席商務官搞混淆。請跟我們分享你的一天通常是怎樣度過的？

Luuk：我的一天，就跟我之前提到的一樣，大量的客戶往來。我們一周7天24小時都在運作。所以我每天一早醒來，就已經收到了Anand的留言。還有很多其他客戶的留言。我們需要不斷地解決問題，并根據客戶的請求不斷地尋找解決方案。我們會和客戶討論產品或合作的新想法。也有很多類似這樣的視頻會議，以及與潛在客戶的Zoom溝通，這些客戶來自五湖四海，分布在不同的司法管轄區。他們的問題主要是有關賬戶的開通、如何連接等，但有的也會問到我們未來的計劃等。概括地說，我既要維護現有客戶關系，又要建立和加強新的客戶關系。

Sushi計劃第二季度在Sei區塊鏈上進行衍生品交易:金色財經報道，SushiSwap開發者Sushi計劃在Cosmos生態系統的Sei區塊鏈上發布一個名為Vortex的去中心化衍生品交易所。該版本計劃于2023年第二季度發布，與Sei預計的主網發布時間一致，同時Sushi最近收購了Vortex。

Vortex預計將成為Sei上的首批應用程序之一，Sei是為Cosmos生態系統的鏈上交易而設計的第1層區塊鏈。該交易所將支持點對點訂單匹配和使用交叉抵押品，完全在鏈上完成。[2023/2/24 12:26:02]

Yama：謝謝Luuk。下面有請Anand。Anand，再次歡迎你。

Anand：大家好，我叫Anand，是Paradigm的首席執行官和聯合創始人。Paradigm是一個加密期權和期貨的大宗交易平臺。我們是首個與Deribit整合的大宗交易平臺，現在我們正在與更多的交易所整合。我們已經與芝商所整合，最近又與bit.com整合。我們主要服務機構客戶。機構客戶需要更大規模的流動性，所以當市場缺乏流動性時，通常他們可以在點對點的環境中直接與做市商談判，從而獲得流動性，而我們的平臺可以幫助他們實現這一目的。

Yama：謝謝你。Paradigm有許多令人興奮的消息。你們最近還完成了一輪融資，并不斷有新的交易所入駐平臺。恭喜你們！下面有請來自GSR的Jakob。

Jakob：我是GSR的合伙人之一Jakob，我們是一家專注于數字資產程序化交易的金融服務機構。從這個節目關注的加密領域來說，我們也是全球數字資產領域最大的期權和結構化產品做市商之一。

Yama：謝謝你，Jakob。接下來有請來自CryptoProp的Tobias。

Tobias：大家好，我叫Tobias，是CryptoProp的創始人之一。CryptoProp是由眾多創始人和PropexDerivatives共同成立的合伙企業，PropexDerivatives是位于悉尼的一家自營交易公司，主要交易傳統市場的金融產品，包括股票、債券、大宗商品等，而CryptoProp則專注加密交易。我們做的是方向性交易，主要專注期貨以及期貨的價差交易。但是，我們也通過Paradigm這樣的大宗交易平臺來為機構客戶提供流動性，我們也在慢慢進入期權交易領域。這對我們來說是一個新的嘗試，也是我們過去3到6個月期間正在探索的新方向。

聊聊加密貨幣領域的期權與期貨交易

Yama：謝謝各位。下面我們進入今晚的第一個主題——加密貨幣領域的期權和期貨交易。首先請Luuk與我們分享。

Luuk：我認為加密貨幣期權和期貨已經取得了巨大的增長，這一點大家有目共睹。Deribit感觸尤深，我們的期權業務取得了顯著增長，每個月都會創下新的交易記錄。我們對自己取得的成績也相當滿意。盡管不斷有新的競爭對手進入這個領域，但實際情況并非如很多人所想的那樣。事實上，我們的交易量不僅沒有下跌，反而因此上漲。很多新進入者吸引的現金流實際上是在Deribit對沖的。因此，總地來說，我認為未來還有更大的增長空間。在加密領域，人們對增長的前景看法不一，有的說10倍，有的說100倍，眾說紛紜。但我個人認為，增長才剛剛開始。

美眾議院農業委員會5月12日就FTX的“衍生品清算提案”舉行聽證會正在直播:5月12日消息，美眾議院農業委員會5月12日就FTX的“衍生品清算提案”舉行聽證會正在直播，觀看直播點擊文末“原文鏈接”。[2022/5/12 3:11:46]

從新進入者、在座各位的公司，以及正在進入這個領域的公司，尤其是期權交易公司來看，我相信今年年底和日后還會再創新高。

Yama：我知道GSR很早就開始交易加密貨幣。Jakob，請跟我們分享一下你的看法，好嗎？

Jakob：是的，我當然同意Luuk的觀點，期權交易取得了巨大增長。我從新聞中讀到，僅在今年短短幾個月的時間內，BTC期權的持倉量就翻了6倍。多年來，GSR一直期待著衍生品交易和期權交易的增長，因為這種增長能為我們帶來發展契機，讓我們可以利用我們的基礎設施，與Deribit這種擁有良好流動性的交易所一起打造結構化產品。由于這種增長，我們得以推出大量不同的結構化產品策略，為機構客戶提供更加豐富的金融方案。我認為，直接關注由Deribit提供和Paradigm支持的流動性固然重要，但要牢記，良好的場內基準流動性可以支持場外定制化衍生品市場迅速的發展起來。

Yama：Tobias，作為一個經驗豐富的期權和期貨交易員，你有什么要補充的嗎？

Tobias：我們之所以進入加密領域，原因眾多——其一，加密領域正處于快速增長周期；其二，加密貨幣波動率高，提供了很多投資機會。即使從最近的市場動態來看，波動率已經回升，并且是由DeFi的一些措施推動的。通過觀察期權市場的發展和相關的機會，我們可以發現，不久前，ETH的波動率還低于BTC的波動率，這相當反常，因為與BTC相比，ETH本身是β系數更高資產。所以我認為，我們能為自己和客戶提供的機會比傳統資產市場好太多，而且數字資產領域的機會也更有吸引力。

Yama：我認為，在過去的一年中，期權的增長速度無疑很快。而且我也認為，中國的礦工，以及所有具有挖礦背景的公司，必然對其增長做出了很大的貢獻。那么Anand，從你的角度來看，隨著市場參與者的變化，為什么市場競爭的結果是共贏呢？

Anand：正如Jakob所言，在過去的幾年中，提供結構性產品的基礎設施已經相當成熟，流動性可以按需提供。如果沒有這個前提條件，構建level2行情產品或三層結構產品顯然是不可能的。接Tobias的觀點，世界上充斥著大量現金，投資者的確都追求收益。毋庸置疑，中國的礦工尤其推動了期權的增長，但也導致很多投資者盲目逐利，不顧風險。就像在家族理財領域不斷拼殺的GSR一樣，BTC終于獲得了合法資產類別的地位，可以參與資產配置。它已經存在了一段時間，并沒有被市場淘汰，而且收益率依然富有吸引力，這吸引了更多的投資者。人們普遍將加密貨幣稱為一種資產，而傳統金融界的知名人士則稱之為一種優秀的資產類別，如果你不投資它，就會錯失良機。因此，它集諸多特點于一身，但所有特點都在為加密市場的增長提供動力。

獨家 | 徐坤：2020年比特幣衍生品一定會迎來爆發:金色財經報道，近日，OKEx品牌戰略官徐坤接受記者采訪，面對“ 2020年Bakkt的發展是否會迎來爆發？”問題時表示，2020年比特幣衍生品一定會迎來爆發，但衍生品市場的競爭非常激烈，想要脫穎而出必然要有產品上的獨到之處，Bakkt的交易量能否實現量級式的增長、或者能夠給市場帶來哪些新的思路，還有待觀察。[2020/2/10]

Jakob：我補充一下，從我們機構客戶的投資需求可以看到，場內歐式期權流動性的提升為這些機構投資者對數字資產帶來了更大的信心，使他們能夠圍繞這一新資產類別設計更精準的收益結構，從而控制風險敞口。他們可以吸收眾多觀點，來設計眾多的風險投資產品，但他們對期權的定價也很有信心，因為可以看到交易所上的期權產品深度越來越好。此外，我們現在不僅可以在此基礎上對BTC和ETH期權進行定價，而且還可以為大多數流動性較好的小幣種創建場外期權市場和波動率曲面。回到礦工的話題，有時候他們更希望有連續計價的亞式平均價格期權，因為他們的電費成本不只是在交割日當天要付出的，而是每日每周都需要結算。我們可以針對該需求設計諸多解決方案，但最終，我們依靠的還是場內的基準流動性。這非常鼓舞人心，我認為這對整個資產類別的發展至關重要。

Anand：補充一下，交易工具的普及是推動市場增長的另一大原因。我們認為，Paradigm通過為交易者提供根據其風險和投資狀況定制策略的能力，加速了期權市場的增長。這就是Paradigm所提供的——為您所選的產品制定任何策略，并交由多個做市商進行定價。這在之前是不可能的。所以，同樣也是多種因素的共同作用，助推了市場的成長。Yama—Tobias，請分享一下你對交易期權的觀點和經驗，好嗎？

Tobias：許多數字策略通常是頗具方向性的，我在上一份工作和從事加密交易工作期間，就很看好delta1產品，并試圖選擇一個方向。然而，它的可伸縮性不及一些量化程度更高的策略。因此，我們做了很多基差交易，以及相當頻繁地在Deribit上交易到期產品。通過交易不同到期日的產品和那些產品的迭代產品，我們可以很快獲得全倉保證金。當涉及到期權的時候，我們就各種策略齊齊上陣——進行方向性交易，通過在場外市場做市來獲得一定規模的倉位，以及提高對行情的感知能力。

我進入期權領域時，波動率大起大落，但我認為這種局面已經扭轉，因為通過參與這個領域，我了解到很多投資者一味追逐收益，之前我以為這種現象會晚些出現，但加密領域的這種逐利心理比傳統市場更為嚴重。因此，買入波動率，通過期權的漲跌來表達你對市場趨勢的看法，確實給我們帶來了一些非常好的契機。

Yama：能否也解釋一下，推動各個市場上做市商報價能力提高的因素是什么？

Tobias：我認為主要是現有訂單簿的結構。顯然，如果你有倉位，并且想把它們翻轉過來，改投相反方向，那你就可以提供更大的規模和更高的流動性。我們發現，很多時候如果我們將某個特定方向的流動性全部拿走，往往很難找到其它機會。這取決于訂單簿的現有情況，也取決于市場上的系統流動性情況。

動態 | 德國聯邦金融監管局對加密衍生品開展一項市場調查:德國聯邦金融監管局（BaFin）對加密衍生品展開了一項市場調查，該項調查包含5個主題板塊的19個問題，調查對象為所有市場參與者，包括投資者、消費者保護協會、供應商和發行商，以及利益集團。通過這項調查，BaFin意在“構建一幅以加密貨幣為基礎資產的衍生品市場及其潛在風險的詳細圖景”。Odaily星球日報注：根據《金融服務監督法》，BaFin“致力于保護集體消費者利益”，并在此背景下，觀察和分析“有關可能的消費者保護問題的市場情況”。（Cointelegraph）[原文鏈接][2019/11/10]

Yama：Deribit推出了MMP，Luuk，可以就這一點跟我們分享一下嗎？

Luuk：不錯，MMP是做市商保護的簡稱，這也是我們為市場提供更優質產品的方式之一。與其他的個人投資人交易平臺相比，我們有些產品主要針對機構客戶。我們的客戶數量較少，但比其他一些投資者更成熟，也更活躍。我們80-85%交易額來自機構客戶，20-15%的交易額來自個人投資人。為了吸引這些機構客戶，我們需要設計合適的界面——價差更小的報價、流動性較好的訂單簿等。要實現這一目的，就需要大量的做市商。因此，我們剛剛推出了MMP，它是一種解決方案，將訂單簿設計為含有多個層次，而且如果出現任何問題，我們會立即進行手動管理。這是一個非常強大的解決方案，通過對比推出這個解決方案前后的市場，可以看出，好幾個做市商的多層報價比以前更多。

因此，當你想交易更大規模的期權時，你不應該只看最好的價格。你可以使用Paradigm或我們提供的訂單簿，但它們需要有一定的最小訂單數量限制。這些都是我們努力改進的地方。如果你把我們和傳統市場進行對比，就會發現，這些解決方案由來已久。因此，我并不是說我們已經達到了傳統交易所的標準，但Deribit是加密領域最先進的交易所之一。我們也推出了組合保證金，之前已經多次提及，這也是我們的與眾不同之處。因此，我們朝著這個方向不斷創新，推出新的功能，保持我們的先進地位。

Yama：推動做市商提供更好報價的原因是什么呢？

Anand：概括地說，做市商想要的是確定性。正如Luuk所言，MMP就是這樣的措施之一。然而，如果MM想提供更小的價差，你就必須盡可能提供確定性，因為不確定性越高，價差就越大。

不過，從吃單方的角度來看，外面的平臺比較多，每個平臺都想通過強調各自的優勢來參與競爭。但總體思路是，如果你拿走確定性并降低準入門檻，就能確保更多的參與者進入，價差就會變小，市場的流動性就會提高，總體行情就會上漲。

Yama：Luuk，你怎么看？

Luuk：這是一個進化過程。如果你看看訂單簿的質量和可用產品的數量，看看我們的產品和客戶的要求——更多客戶是希望我們擴大產品范圍，如果我們有足夠多的做市商，的確可以。一年前，我們之所以害怕，單純是因為其中的風險。就算今天的市場很好，但如果發生崩盤，做市商可能就不在了。但是，現在我們已經證明，他們會在那里。也許報價的價差會大一點，但我們可以證明，市場質量足以讓我們擴展。這就是我們正在做的事情。而且系統也必須能夠應對這一點。做市商必須能夠同時更新一千個價格。因此，我們所有的系統必須能夠應對這種流量。所以，很多創新你甚至根本看不到，因為它們旨在提升平臺性能，從而支持未來的增長。

聲音 | TLAB創始人徐坤：衍生品不是消滅風險 而是進行風險轉移:本期金色相對論以“區塊鏈金融衍生品，魔鬼or天使？”為主題，在辯論環節，TLAB創始人徐坤表示，衍生品不是消滅風險，而是進行風險轉移。對于個體而言，金融衍生品能夠使他的預期收益與其風險承擔能力相匹配。一般來說，衍生品交易者有三種類型，對沖、投機、套利。對沖者利用衍生品來減少自身面臨的由于市場變化可能產生的風險。套利者通過兩筆或多筆方向不同的交易來鎖定盈利。投機者是利用衍生品對于標的物價格走勢進行押注，意在以少量資金撬動更大的收益，但也可能面臨更大的損失。

衍生品的存在有其必要性，讓市場更加完備。對于市場而言，加大風險的不是衍生品，而是利用衍生品進行過度投機，因此投資者教育非常重要。

相比于傳統金融市場，在數字資產市場上，有幾個問題，一是數字資產尚無合理的、被廣泛接受的估值方法，二是投機者居多，三是投資者保護機制較弱。這些原因整體放大了市場的風險，而衍生品的杠桿效應，也進一步加劇。[2018/12/28]

Anand：我們正在經歷類似的問題，因為我們正在努力實現流程的完全自動化。這是一個全新的局面，我們的目標是實現100倍的交易量增長，而且我們的系統也必須為此做好準備。我們也在盡可能為客戶簡化流程，避免復雜，我們公司將于6周內上線API。作為一個有多家交易所入駐的平臺，我們必須考慮所有合約和基礎設施之間的差異，從而提供一致的用戶體驗。人們往往會忽略這一點。但歸根結底，我們之所以這么做，是因為我們相信這將推動增長。

Jakob：很高興聽到參與期權和衍生品交易的各位嘉賓分享同樣的成長經歷，頗為引人入勝。我們都認為合作交易技術平臺的穩健性和性能至關重要。值得注意的是，如果交易量可能增長6倍，那么吞吐量可能會呈指數增長，故而維持這種企業級的技術非常重要。說到量化策略，目前的交易策略有技術層面的CTA策略——方向性策略或均值回歸策略、吃單型微觀結構策略和掛單型做市策略。

期權做市策略的復雜度比現貨要高得多，因為你必須在不同的曲面找到等價的定價——你有不同到期日和行權價的產品，因此在做市的同時必須控制風險——二階和三階希臘字母的風險敏感系數。我們GSR對此感到非常興奮，因為作為一個量化交易機構，哪里有挑戰，哪里就有機遇。但在期權上做市的風險比在任何其他產品上高得多。正如Luuk和Anand所言，交易所基礎設施越穩健，交易量越大，越來越多的加密貨幣領域的交易機構敢于邁出這一步，開始在期權交易平臺上提供穩固的流動性。

加密期權交易與傳統期權交易有何不同？

Yama：你們認為，傳統期權交易和Deribit上的加密期權交易有何區別呢？

Tobias：區別之一是準入門檻更低，Deribit現在轉移到了LD4數據中心，所以，如果你想設置自動化交易策略，你就可以擁有一個非常公平的競爭環境，而且成本也不高。我們發現，這是測試交易策略的好辦法。Deribit本身提供了一個公平的競爭環境，我認為在老牌公司和投資銀行主導的傳統市場上，交易員不可能擁有這種環境。我們真地很喜歡這一點，而且這也吸引了很多新人加入，很有意義。我們能看到在傳統市場看不到的加密衍生品交易員。

Jakob：我同意Tobias的觀點，傳統市場由大咖主導，玩的就是成本、延時和基礎設施，光復制這幾個元素成本就相當高。此外，美國批發做市商期權倉位總數很容易高達25萬，利率非常低，即使是像GSR這樣的新興公司，也很難與之競爭。雖然我們的員工數正在快速的從40名往100名的方向增加，但在傳統市場上依舊微不足道。不過，憑借傳統市場的經驗，加上在加密領域深耕了一段時間，它確實給我們開辟了一條新的道路。

Luuk：各有千秋吧。我以前在新加坡證券交易所工作。我們所有1,000人，新的期權合約啟動需要6個月的時間，涉及多個測試階段，還要測試做市商的報價能力。跟加密領域對比，我們追求快速創新；我們有熱修復補丁，確保系統不停機；我們不會專程用周六上午來測試。一切都運轉得更快，而做市商必須做好準備。另一方面，傳統市場已經發展了很長一段時間，可以提供加密領域還不存在的技術。但我們相信，再過幾年，我們也能做到。我們是速度最快的加密貨幣交易所之一，如果你與我們LD4數據中心的服務器有交叉連接，訂單的往返僅需1毫秒，雖然這跟傳統市場的納秒仍然無法相比，但我們拼的不是速度，因為交易員也尚未做好準備。等期權交易所的數量增加到10家時，我們可能會考慮。

Yama：在加密貨幣交易所上通過API連接與傳統交易所有什么區別呢？

Anand：在加密領域中，WebSocket和RESTful這樣的協議規范比FIX更受青睞，FIX只是一個額外補充規范，最初并未得到采用。傳統市場則與此不同，FIX已經推出很長時間，它更為成熟，人們對它也很滿意。如果你推陳出新，人們反而不會喜歡。在加密領域，這些新技術更容易被接受。事實上，我們調查了客戶的偏好，包括他們的數據類型偏好、API偏好以及他們希望多久更新一次報價。而我們最大的發現是，幾乎沒有人喜歡FIX。顯然，這只是一個例子，加密領域和傳統領域之間還有很多細微的區別。

Tobias：我們更習慣與傳統市場連接，所以我們用FIX更多，交易所之間也有不同的細微差別，他們的API也有不同。追漲殺跌是亞洲交易所的一些特點，需要時間來適應。Deribit很幸運，我們具有豐富的FIX使用經驗，這幫助我們加快了流程。然而，傳統市場與加密市場之間還有很多深入的差異，讓我們有更多的機會去研究解決。

Luuk：從交易量最大的產品——永續合約來看，最活躍的交易者是來自傳統市場的HFT公司，而他們都會使用FIX進行交易，用同樣的協議接入10家不同的交易所，讓他們在短短幾周內就可以在多個市場進行交易。我們期權領域的主力做市商中約有50%也使用FIX。另外，傳統市場和加密市場在協議上最大的區別是成本。傳統市場每個API每個連接每月收費數千美元，如果你想使用10個連接來避免延時問題，那價格將會非常昂貴。

Anand：另一個區別是市場數據是否收費的問題。在傳統市場中，所有數據都要收費；而在加密市場中，一切數據都可免費獲得。而且我相信這一點不會改變，因為開通加密賬戶更容易，交易者可以獲得所有數據，測試他們的策略，也更容易進入市場。在傳統市場中，僅設置成本就會不斷增加，然而，加密市場不存在這些成本，并且短時間內也不會引入。

Jakob：在傳統金融領域，你會購買Worldscope之類的數據庫里面的數據集，然后放心地在這些數據集上建立策略。在加密領域，你需要自己收集數據，因為你需要準確地知道可交易的價格，以及市場上的交易額，這些數據就成了你交易的核心資產。俗話說，利用不好數據，等于垃圾進垃圾出。我們討論過通過實現更好的數據整合來使你的交易所與眾不同，我認為這種討論很有意義。我認為我們正在逐步以標準化的方式連接交易所，這是市場走向成熟的必經之路，跟不上步伐的交易平臺會被市場淘汰。至于數據收集，我們喜歡自己做。而且我們相信這個過程難以復制。

期權交易機構為何鐘情于Deribit？

Yama：因為我們的節目叫D-hour，所以我最后一個問題是：為什么要選擇在Deribit交易？

Tobias：我們自己之所以選擇Deribit，是因為他們提供了類似于傳統市場的交易體驗，我們可以直接與開發團隊對話，并在幾分鐘內得到回復。Deribit還具有我們喜歡和依賴的另一個專業能力，即系統和引擎的可靠性，這讓我們可以放心地繼續交易，這正是我們所需要的，可以幫助我們規避因交易所系統崩潰，下單不成功或風險不可控等因素給我們帶來的不確定性。

Jakob：主要是Luuk的魅力，但主要是Deribit已經成為市場的領導者，已在期權市場占據了主導地位。而我們是大型期權做市商，Deribit提供了一個交易期貨和衍生品的穩健平臺，配以專業的服務，良好的連接性，并且保障了我們交易的可靠性、穩健性和績效。Deribit就提供了這一切，十分難得。

Anand：上面提到的所有原因我都贊同，顯然，還有基礎設施，但歸根結底，流動性才是最關鍵的。人們之所以在某個平臺交易，是因為需要流動性時可以獲取。然后你可以圍繞它設計功能。而在流動性方面，Deribit仍然是第一。但Deribit的優勢還在于，它不僅產品專業，而且還提供了很好的客戶服務。當然，它還做出了很多努力來增加流動性獲取的容易程度——基礎設施、LD4中的交叉連接、大宗交易和帶頭鼓勵機構流動性。

Yama：Luuk，你對這些答案滿意嗎？

Luuk：的確如此。我認為我們走的是利基戰略，而不是多樣化戰略。因此我們專注于打磨自己的利基產品，而不是推出100種不同的產品。我們不打算大幅拓寬服務范圍。我們希望繼續進一步發展利基產品。我們希望引入VIX，目的是為了擴展期權產品，而不是發展別的產品。我們專注于機構客戶，這也就意味著我們有專門的硬件，這是其他交易所沒有的。下周，我們的測試環境將遷至蘇黎世，那里將作為備份設施，這也是其它交易所沒有的。當然，我們希望永遠都不必用到它，但是有備無患。MMP也只是眾多創新功能之一。這仍然是我們的主要目標，也吸引了更多的用戶。我們也看到越來越多的交易所進入市場，而市場提供了加密生成服務，幫助他們在我們交易所對沖風險。

Yama：我來總結一下選擇在Deribit交易的五大原因：

期權持倉量位居市場第一；提供期貨、永續合約和期權等產品；無需擔心黑客攻擊和社會化損失；沒有內部做市行為；提供組合保證金。感謝各位的時間！

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