穩定幣:8項數據解讀「FTX事件」對市場的影響

交易所“巨頭”FTX資不抵債最終走向破產，并牽連了多家與其往來密切的交易所、投資機構和做市商等加密企業一同陷入危機，這不僅引發了加密資產價格大幅“跳水”，使得自今年 4 月以來一直震蕩下行的市場變得更加脆弱，還使得市場流動性進一步緊縮。

“FTX事件”對市場變化產生有哪些影響？是否會加速市場見底？目前市場中的流動性到底如何？PAData對 8 項市場數據進行深入解讀后發現：

 1 ）今年，比特幣MVRV指標持續低于 1 的天數已經有 88 天了， 11 月 15 日跌至 0.804 ，是最近 5 年來第二低的值。與 2018 年底對比來看，該指標已經觸底，但仍需要在底部運行一段時間。

 2 ）比特幣長短期籌碼SOPR比已連續 183 天低于 1 ，月均值連續 7 個月低于 1 ，這意味著近期BTC短期籌碼的盈利能力大幅高于長期籌碼。從持續時間來看，也已僅比 2018 年底的熊市周期少一個月。

 3 ）比特幣的賣方枯竭常數月均值在今年 10 月和 2018 年 10 月十分接近 0.01 ，如果結合幣價走勢來看， 2018 年賣方枯竭常數的低位早于幣價見底，如果由此推測，則可能當前的幣價仍有下行空間。

 4 ） 11 月 20 日，市場中的穩定幣總市值約為 1445.2 億美元，較 11 月 7 日減少了 19.7 億美元。 11 月 19 日，交易所穩定幣存量約為 303.5 億美元，較 11 月 4 日減少了 55 億美元。

MetaMask：“即將進行快照/MASK代幣空投”傳言不屬實:金色財經報道，加密錢包MetaMask在社交媒體發文表示，市場上圍繞其即將進行快照和MASK代幣空投的傳言不屬實。MetaMask補充稱，從上周末開始有人猜測MASK代幣已經確定，還有各種關于如何使用MetaMask Swap或橋接以成為空投潛在用戶的教程，但這些傳言不屬實，MetaMask空投需要繼續等待，同時提醒用戶注意安全。[2023/3/29 13:32:03]

 5 ）AAVE（Ethereum）的主要借貸資產在最近 2 個月內的變動借款利率呈現上漲趨勢，同期，Compound的主要借貸資產也幾乎都出現了流動性下降和利率上升的現象。

根據CoinGecko的數據，目前比特幣仍然是加密市場中最重要的資產，其市值占總市值的比重達到了 37.2 %，因此，考慮比特幣的市場指標對了解整個市場的變化而言具有重要意義。從比特幣的市值與實現價值比、長短期籌碼SOPR比和賣方枯竭指數這 3 項數據來看，市場已處于與 2018 年底的熊市相當的水平。

市值與實現價值比（Market Value to Realized Value，MVRV）是判斷資產的當前市場價格是否低于交易時的“公允價格”的常用指標。如果MVRV低于 1 ，則意味著當前市場價格已經低于籌碼交易時的“公允價格”，市場價格被低估，反之則意味著當前市場價格被高估。

 11 月 19 日，比特幣的MVRV指數（ 7 天平均值）已經跌至 0.809 ，而在幾天前的 11 月 15 日，這一指數跌至了 0.804 ，是最近 5 年來第二低的值，僅略高于 2018 年 12 月 16 日創下的歷史低值 0.721 。在 2018 年底開始的熊市周期中，比特幣MVRV指數（ 7 天平均值）低于 1 的天數為 132 天，今年，該指標持續低于 1 的天數已經有 88 天了。從這個角度來講，比特幣MVRV指數（ 7 天平均值）可能已經觸底，但仍需要在底部運行一段時間。

前中國人民銀行副行長朱民：美國的銀行還會發生爆倉:金色財經報道，前中國人民銀行副行長朱民近日表示，硅谷銀行這件事是一個非常典型的銀行資產錯配、期限錯配、結構錯配、管理不當，當外部環境變化的時候，特別是利率環境變化的時候，沒能夠及時調整產生的問題。朱民認為美聯儲與財政部的動作速度是比較慢的，硅谷銀行事件是一個典型的銀行管理錯誤，疊加銀行內部的道德風險問題。美國的銀行還會發生爆倉嗎？朱民給出了肯定的答案：還會，至少在區域銀行還會。[2023/3/19 13:13:38]

SOPR（Spent Output Profit Ratio）是觀察每個籌碼交易時是否盈利的直接指標，長短期籌碼SOPR比則可以衡量市場中長期籌碼（持幣超過 155 天）產出利潤高還是短期籌碼（持幣大于 1 小時且小于 155 天）產出利潤高。該比率越高，意味著長期籌碼的產出利潤率越多，這通常發生于市場頂部，反之意味著短期籌碼的產出利潤率越多，這通常發生于市場底部。

 11 月 19 日，比特幣長短期籌碼SOPR比（ 7 天平均值）約為 0.47 ，大幅低于 1 ，已與 2018 年底至 2019 年初的水平相當。且自今年 5 月 21 日以來，該指標已連續 183 天低于 1 ，月均值連續 7 個月低于 1 ，這都意味著近期BTC短期籌碼的盈利能力大幅高于長期籌碼。而且從持續時間來看，也已僅比 2018 年底的熊市周期少一個月。

美SEC正加強對審計人員加密工作的審查:金色財經報道，美國證券交易委員會 (SEC) 一名高級官員表示，該監管機構正在加強對審計人員為加密貨幣公司所做工作的審查，其擔心投資者可能會從這些公司的報告中獲得虛假的安心感。

SEC 代理總會計師 Paul Munter 在接受采訪時表示:我們警告投資者，要對加密貨幣公司的一些說法保持警惕。在發布了有關公司資產和負債的報告后不久，越來越嚴格的審查已經導致至少一家審計公司放棄了加密貨幣客戶。加密貨幣公司渴望得到審計師的認可，以安撫他們的客戶。[2022/12/22 22:01:43]

賣方枯竭常數（Seller Exhaustion Constant）被定義為盈利籌碼比與 30 天價格波動率的乘積，該值越低，意味著盈利籌碼比和 30 天價格波動率都低，即意味著高損失和低波動率同時出現，這通常發生于市場底部。

根據歷史情況，比特幣的賣方枯竭常數（ 7 天平均值）如果低于 0.01 ，則很可能觸底。該指數最近一次低于 0.01 發生于 10 月 24 日，約為 0.0086 ，與 2018 年 11 月中旬的水平相當。從月均值來看，只有今年 10 月和 2018 年 10 月十分接近 0.01 。如果結合幣價走勢來看， 2018 年賣方枯竭常數的低位早于幣價見底，如果由此推測，則可能當前的幣價仍有下行空間。

幣安：為保護用戶資產安全，C2C平臺將上線“神盾Pro廣告方”:8月10日消息，幣安發布公告稱，為更好地服務用戶，保護用戶資產安全，幣安C2C平臺將于北京時間2022年8月11日18點上線“神盾Pro廣告方”，旨在為用戶提供更安全的資產保障。據悉，神盾服務是指當交易用戶（賣方）收款賬戶因神盾Pro廣告方自身原因被凍結時，交易用戶（賣方）獲得一定額度賠付的服務。[2022/8/10 12:15:09]

FTX事件波及甚廣，與之業務往來密切的多家加密企業同樣存在危機，這加劇了市場對流動性的擔憂。穩定幣的市值是觀察市場流動性的一個直觀窗口，穩定幣市值上漲通常伴隨著市場上行，買入需求增長，反之亦然。

根據統計，截至 11 月 20 日，市場中的穩定幣總市值約為 1445.2 億美元，較 11 月 7 日FTX事發時的 1464.9 億美元“縮水”了 19.7 億美元，而較今年 5 月 8 日的 1867.0 億美元高點則“縮水”了 421.8 億美元。從日環比變化來看， 11 月 10 日穩定幣總市值的日環比變化為- 1.22 %，是最近 5 個月以來日環比跌幅最大的一天。可見，自今年 5 月以來，穩定幣總市值就處于下降趨勢中，只不過FTX事件加劇了這個趨勢。

WhiteBit購買烏克蘭樂隊獎杯以向烏克蘭軍隊捐款:5月30日消息，加密貨幣交易所White Bit在烏克蘭說唱民謠樂隊Kalush Orchestra舉行的歐洲電視網水晶麥克風獎杯拍賣中，以90萬美元的價格拍得該獎杯，拍賣獲得的資金將用于向烏克蘭軍隊捐款。（彭博社）[2022/5/30 3:51:11]

交易所穩定幣存量的變化也能從側面印證這種推測， 11 月 19 日，交易所穩定幣存量約為 303.5 億美元，較 11 月 4 日的短期高位 358.5 億美元減少了 55 億美元， 6 天跌幅約為 15.34 %。這打破了交易所穩定幣存量今年以來穩中微跌的局面，使得交易所中的流動性回到年初水平。

另外值得注意的是，交易所錢包中比特幣的凈頭寸變化（Exchange Net Position Change），即最近 30 天的余額存量變化，也發生了明顯的異動。根據統計， 11 月 16 日，交易所比特幣凈頭寸減少了 17.27 萬BTC，是最近兩年來單日變化最大的一天。而且從 11 月 10 日開始，交易所比特幣凈頭寸已連續 10 天減少超 10 萬BTC了。實際上，今年下半年以來，交易所中的比特幣存量就在持續下跌，不過近期FTX事件加速了這個過程。

有一些觀點認為“FTX事件”會使用戶失去對CEX的信心，轉而投向DeFi的懷抱。但從數據來看，不僅CEX的流動性受到影響，而且DeFi也沒能從中獲利。

根據DuneAnalytics（@murathan / Uniswap V 3 Pool Analyzer）的統計，目前USDC-WETH（Uniswapv 3 官網顯示為USDC-ETH交易對）是Uniswapv 3 中最重要的交易池，交易量占比約為 46.21 %。該池的鎖倉量在 11 月 19 日約為 1.23 億美元，較 11 月 7 日創造的短期高點 1.87 億美元下降了 0.64 億美元，降幅約為 34.24 %。與CEX的流動性變化一致，盡管自今年以來，USDC-WETH交易池的鎖倉量總體呈下降趨勢，但FTX事件無疑加劇了這個趨勢。

USDC-WETH的交易量也有所“萎縮”，近期除了 11 月 8 日至 10 日連續創下 17 億美元以上的巨量交易外，近期的日交易量都在 8 億美元以下， 11 月 18 日和 19 日都不超過 2.5 億美元，分別只有 2.46 億美元和 1.18 億美元，為今年以來的極低水平。

除了DEX以外，借貸的流動性也受到了波及。AAVE和Compound的主要借貸資產在最近 2 個月內幾乎都出現了流動性下降和利率上升的現象。

最大的借貸市場AAVE（Ethereum）上主要借貸資產的存借款利率近期呈上升趨勢。目前，USDT的變動借款利率已經超過 3 %，DAI和WETH的變動借款利率已經超過 2.6 %。從存借款利率的相對變化趨勢來看，最近 2 個月，除了USDT的借款利率漲幅小于存款利率漲幅以外，其他資產的借款利率漲幅均大于存款利率漲幅，其中，WBTC和USDC的借款利率漲幅遠大于存款利率漲幅。利率變化與存借款規模的變化密切相關，借款利率漲幅更大意味著借款需求變化大于存款規模變化，即市場流動性相對不足。

最近兩個月，Compound中USDC的存款量從 8.83 億美元下跌至了 7.11 億美元，跌幅約為 19.48 %，同時借款量也從 3.20 億美元下跌至了 2.69 億美元，跌幅約為 15.94 %。存款跌幅較借款跌幅更大，這也使得存款利率上浮了 0.05 個百分點，小于貸款利率上浮的 0.07 個百分點。USDT的情況略有不同，其存款量下降了 16.09 %，但借款量上漲了 13.65 %，這使得USDT的存款利率上漲了 0.92 個百分點，而貸款利率則上漲了 1 個百分點。而ETH的借款量則進一步萎縮至 0.15 億美元，遠遠低于借款量，這使得存借款利率均進一步下跌。

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