BTC:一文剖析DCG資產結構 如何解決10億美元的漏洞？

原文作者：Adam Cochran

原文編譯：深潮 TechFlow

Genesis 是加密領域唯一提供全方位服務的主要經紀商，它在使大型機構獲取和管理加密貨幣風險方面發揮了關鍵作用。Genesis 是 DCG 產品組合中最重要的拼圖之一，但如今卻不知道 Genesis 將會何去何從。

DCG 現在面臨著 10 億美元的漏洞，他們該怎么辦？我決定盡可能地從外部分解他們的資產。

我們知道，在 2021 年出售給軟銀時，他們的估值為 100 億美元，而 GBTC 在那一年的費用大約為 5 億-7.5 億美元，資產管理規模為 380 億美元。

這可以讓我們按價值大致了解帝國中的每個組成部分。

BTC跌破29300美元:金色財經報道，行情顯示，BTC跌破29300美元，現報29297.9美元，日內漲幅達到0.08%，行情波動較大，請做好風險控制。[2023/7/27 16:00:53]

假設 DCG 的優惠條款年費為 5 億美元，每個組件價值 8 倍——這將使灰度的估值達到約 40 億美元。假設 Genesis的其他大型業務可能也是 30 億美元左右。

我們還可以猜測，他們的 Luno 買斷賬面價值至少為 10 億美元。

他們的歷史投資，我猜想會累積到 2 億美元的現金投資，并且在投資時可能有 8 億美元的賬面價值，因為當時是牛市。

所以我想我們正在尋找類似這樣的東西來進行細分。

從外部來看，這些是大概的數字，但它可以讓我們衡量他們的風險投資組合是什么樣子的。

多個主流加密協議發布相同“Soon”短視頻:4月3日消息，多個主流加密協議發布發布相同“Soon”短視頻，包括數字資產管理平臺 Safe（原 Gnosis Safe）、去中心化交易平臺 Balancer、以太坊智能合約自動執行工具 Gelato Network 等。[2023/4/4 13:42:53]

現在我們知道幾件事：

流動性下降了 70%以上；

風險投資減價很嚴重，而且進展緩慢；

他們似乎很著急；

Grayscale與SEC之間的裁決可能需要等三到六個月的時間:金色財經報道，Grayscale在法庭上度過了一天，現在資產管理公司以及其 Grayscale Bitcoin Trust 的投資者必須等待裁決，這可能需要三到六個月的時間。[2023/3/8 12:48:28]

廣告收入在這個領域也下降得很嚴重。

因此，讓我們重新評估一下：

灰度資產管理下降，所以收入更像是 2 億美元/年，倍數更低，所以可能值 20 億美元。

如果你看一下私募的變化，Luno 也可能會下降 50%。

如果我們檢查他們持有流動性的每種貨幣（BTC/ETH 除外）的最大持有者，我們假設他們是前 10 名的持有人，這大約是 5000 萬美元，以及可能還會有 5000 萬美元的 ETH/BTC。

幣安：ChatGPT將改善加密貨幣的采用和教育:2月17日消息，幣安在近日的博客文章中對OpenAI開發的AI聊天機器人ChatGPT進行了評估，認為ChatGPT將改善加密貨幣的采用和教育。博客文章寫道，在采用加密貨幣方面，ChatGPT在信息和教育方面提供了巨大的希望。它可以幫助教育用戶了解區塊鏈和加密概念，并使更廣泛的受眾更容易使用該技術。

不過，幣安也指出了ChatGPT存在偏見以及安全和隱私方面的風險。稱盡管人工智能會產生自己的反應，但它會受到訓練所用數據的影響，因此可能會出現偏見問題。[2023/2/17 12:12:37]

我們知道他們至少持有 2.5 億美元的 GBTC，所以讓我們假設費用已累積到這個數額。

我們知道 CMC 在牛市中以 4 億美元的價格賣給了 Binance —— Coindesk 的流量和附加值可能只有它的 1/10，所以除非有人為了品牌而購買它，否則我們可以將其價值削減到 4000 萬美元。

而且說實話，不知道 Foundry 現在是否在賺錢，或者是否仍然存在，保守起見，我將其認定為 0 美元。

這些外部分析給我們帶來了這樣的總覽，估值為 44 億美元：

考慮到市場當前的崩潰方式，這似乎仍然是樂觀的，難怪他們不能就此籌集 10 億美元。因此，讓我們假設他們想要按照優先順序拯救 Grayscale、Genesis 和 Luno。

但他們可能做不到，因為他們要處理賬面價值 5 億美元的問題。

由于 GBTC、ZEC、ETC、ZEN 以及其他一切流動頭寸的市場稀薄，如果他們獲得其中許多資產賬面價值的 75％以上，我也會感到驚訝，他們的出售會給這個搖搖欲墜的市場帶來巨大的拋售壓力。

他們的風險投資組合如此之低，是因為他們的許多最好的投資已經在上一個周期退出了--目前的投資組合有點不怎么樣。

因此，為了籌集 10 億美元，他們似乎必須：

賣掉一些股權；

賣掉所有的風險投資 ；

賣掉所有的流動資金

賣掉 Luno/Coindesk/Foundry（如果它有任何價值）。

并希望他們的價值會很高。

也許他們運氣好，有人出高價買了，或者他們設法將 Grayscale 或 Genesis 的一部分賣給了像富達這樣的大公司。但是，他們有可能不得不放棄其他一切來拯救自己。

我的猜測是：如果本周他們不能完成一輪融資，那么大部分的東西將被賣掉。如果他們不能及時獲得融資，那么他們將不得不考慮將灰度本身剝離出去。

這是一個有趣的風險模型，因為我們仍然不清楚他們是否負債/融資。

但我們知道，如果他們不能完成融資，那么將會帶來規模巨大的影響，這值得我們盡可能地建立一個風險模型。

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