比特幣:谷燕西：從DeFi看銀行業務與證券業務的融合趨勢

自6月份以來，DeFi中的兩個最有代表性的應用的Compound和Uniswap中鎖定的數字資產出現了快速的增長。這兩個DeFi應用最近受到市場如此高度的歡迎，它對我們有什么樣的啟示呢？

Compound是一個抵押貸款應用。任何有閑置的數字資產的用戶都可以將其閑置資產放到Compound的池中供別的用戶借貸。借貸者需要抵押其所擁有另外一種資產來借出他希望獲得的數字資產。

Compound根據事先確定好的規則來自動監控所抵押的資產。當所抵押的資產的市值降到臨界點時，Compound智能合約就會自動向用戶發出補倉通知。如果用戶未能及時補倉，Compound就會自動執行合約將所抵押的資產賣出，以防止出借人的資產的損失。以上的這個流程完全是基于智能合約中確定的規則自動執行，不需要任何人為干預。

谷燕西：美國新政府金融監管立場會更加認可比特幣，更有利于機構資金流入比特幣:1月25日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，在過去的兩年中，投資比特幣的用戶已經開始從零售用戶發展到機構用戶。但即使是在今天，參與買賣和持有比特幣的機構用戶也是非常少數。市場中的絕大部分資金都是掌握在機構手中。所以在可流入資金方面，谷燕西認為比特幣依然有著非常大的長期的增長空間。他還表示，在目前階段，在主流金融機構眼中，比特幣依然或者是一個無用的投機工具，或者是一個具有高度投機性的資產，因此這些機構不會將其掌握的資產投入到比特幣當中。谷燕西在文中指出，投機力量在任何交易產品都起著主要的作用，而投機力量的方向變化就會導致價格的方向變化。對比特幣來說，其中的投機資金數量比例遠高于常規證券的投機比例。另外，由于目前比特幣衍生品交易中的高杠桿率的存在，這同樣會導致比特幣價格的大幅浮動。所以比特幣在未來波動高是非常可能的。他在文章最后表示，美國新一屆政府的金融監管立場會更加認可比特幣，因而會更加促進比特幣成為一種主流的資產類型。因此會更加有利于機構的資金流入比特幣。所以比特幣未來依然有非常大的上漲空間。[2021/1/25 13:24:45]

我們從上圖可以看出，在今年6月中旬之前，Compound中所抵押的資產數量是一直穩定狀態。

谷燕西：Amazon應該發行自己的數字美元穩定幣:11月26日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，Amazon可以借鑒Libra的策略，即采用聯盟的方式來發行這個美元穩定幣。在以Amazon為中心的生態當中，有各種類型的公司，包括電商，金融公司，物流公司等等。這些公司可以采用協會的方式來共同推出一個美元穩定幣。這些公司都會從這個美元穩定幣的使用中獲得收益。更重要的是，Amazon可以借此建設起來一個金融市場基礎設施。這個基礎設施可以向更多類型的機構提供服務。這樣的基礎設施服務就類似于目前Amazon的云服務。[2020/11/26 22:11:01]

自6月中旬以來，它出現了暴漲的趨勢。這是因為Compound團隊發行了這個DeFi應用的治理代幣。任何在Compound中出借資產的用戶以及借出資產的用戶，都可以根據他們所鎖定的資產數量以及所貸出的資產數量來獲得這些治理代幣。市場中的投機力量為了獲得這些治理代幣，因此就將大量的數字資產鎖定在Compound之中。

谷燕西：區塊鏈技術及DeFi的應用會取代目前多數金融中介服務:9月15日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章《從比特幣到CBDC，淺析數字資產的全球流動與金融市場基礎設施建設的關系》稱，金融市場基礎設施的一個基本組成部分就是貨幣。在區塊鏈技術的推動的各種創新中，數字貨幣是一個主要的發展產品。USDT是市場中產生第一個對標美元的數字穩定幣，之后更多的合規數字穩定幣開始出現。Libra的出現將數字貨幣的發展推到了一個前所未有的高度， 它的出現直接推動了全球主要央行的CBDC開發。各國央行發行的CBDC會成為金融市場中的主要的交易媒介，CBDC的推出也就意味著相應的底層技術設施的出現。而這個底層技術是極有可能是分布式記賬技術。目前除了分布式記賬技術之外，不可能有另外的一個嶄新的技術來支持CBDC的發行。他在文章中還表示，在金融業務流程方面， DeFi的應用探索也在持續的發展。DeFi的本質是將金融業務流程自動化，在不需要金融中介的前提下完成一些基本的業務流程，譬如抵押貸款，穩定幣生成和自動做市交易。區塊鏈技術本身以及DeFi的應用會取代目前的很多的金融中介服務。而這些功能都是金融市場基礎設施中的基本組成部分。所以未來的金融業務會是在完全不同的金融市場基礎設施之上，以不同的方式開展。[2020/9/15]

Uniswap是一個自動做市的應用。任何用戶都可以在以太坊上采用Uniswap在任意兩種數字資產之間建立交易對并提供最初的流動性。其它任何用戶都可以針對這個交易對資產池進行交易。每次交易所需支付的傭金又返回到這個流動性池中。交易量越多，這個流動性池所產生的收益會也就越多。在這個初始流動性池建立之后，其它的用戶也可以繼續向這個流動性池提供更多的資產流動性。如果一些提供者收回其提供的資產，那么他就能夠依據其所提供的流動性在總流量中所占的比例獲得這個流動性池所賺取的相應的傭金收入。

聲音 | 谷燕西：未來的交易所模式一定是中心化撮合和分布式清算結算托管結合的模式:CBX研究院創始人和院長谷燕西認為，目前的交易所業務正面臨著區塊鏈和資產和貨幣數字化帶來的巨大的挑戰。未來的交易所模式一定是中心化撮合和分布式清算結算托管結合的模式；未來的交易服務會是一個基礎設施服務，就如同現在的電信服務和支付服務一樣；未來主導的交易所的組織形式一定是一個金融機構聯合成立的模式；未來的交易所一定是全球范圍內經營，不是現在的在各個監管轄區的范圍內經營；DeFi會應用于交易相關的各項業務當中。[2019/11/26]

我們從上圖可以看出，Uniswap同樣在6月開始出現了爆發性的增長。我認為一個主要原因就是因為Compound中所產生的流動資產的數量的增加，導致更多的數字資產流入到Uniswap當中。投機者通過提供流動性來獲取利息收入。顯然從Uniswap中賺取的利息會超出將資產抵押在Compound中所獲得的利息收入。因此市場中的大量的投機資金就開始在這兩個DeFi應用中進行套利。

從以上兩個DeFi應用的迅速增長，我們可以看到未來的數字金融生態中很可能出現的業務場景。未來的數字金融生態一定是基于分布式記賬技術的。在這樣的金融市場基礎設施之上，會有更多種DeFi應用開發出來。現在的Compound和Uniswap都是在以太坊上開發運行出來的。同樣，未來的各種DeFi應用都會在同一個區塊鏈上開發出來，而且應用之間彼此互相影響。

在目前的金融市場當中，借貸業務既可以在銀行市場中發生，也可以在證券行業中發生。由于兩個市場在不同的系統的支持之上運行，因此用戶無法高效地使用其資產。同樣，交易業務同樣也在銀行市場和證券市場中進行。但它們交易的通常是不同的金融產品。總之，借貸業務和交易業務目前同時在銀行業和證券行業中進行。

在未來的數字金融生態當中，所有金融業務都在同樣一個金融市場基礎設施之上進行。用戶就可以在這個基礎設施之上直接開展其借貸業務。同現在的DeFi應用不同的之處在于，未來將主要以數字貨幣作為基本的價值交易媒介。用戶使用數字貨幣進行各種金融業務。因此主要的借貸方式應該是將其所擁有的數字資產，通過抵押的方式借貸出數字貨幣。但是這個借貸流程就可以采用DeFi的方式來完成。在借貸出數字貨幣之后，用戶就可以直接將這些數字貨幣或用于支付轉賬或用于交易。

同樣，與Uniswap同樣的交易機制在同一個金融市場基礎設施之上就很容易產生。如同我們在Uniswap的運行機制中看到的一樣，任何兩種數字資產之間的配對交易非常容易產生。交易市場因此也就能非常有效地對各種數字資產進行市場定價。

我此前提過，在未來的數字金融中的交易方式中，點對點之間的直接交易和中心化的撮合交易兩種方式會共存。由于新興的數字金融產品的特點，點對點之間的交易方式會越來越成為一個主要的交易方式。Uniswap這樣的DeFi應用是在目前的基于orderbook的交易方式之外的一個新的交易方式。數字資產的定價因此會更加準確。

由于以上的借貸和交易業務所使用的金融市場基礎設施一樣，交易媒介一樣，數字金融產品都是以同樣的方式產生和流通，金融業務都采用DeFi的方式自動進行，因此目前金融市場中銀行業與證券業的區分就不明顯，就會出現融合的趨勢。

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