穩定幣:詳解歐盟 MiCA 法案：將成為全球加密監管“示范法”

作者：Mingwang Zheng

2022年10月10日，歐洲議會委員會通過了《加密資產市場監管法案》（The Markets in Crypto Assets Regulation bill，簡稱 MiCA），歐洲議會還對《資金轉移條例》（Transfer of Funds Regulation，TFR）進行了投票。

接下來 MiCA 法案一旦通過并實施，將對歐盟的加密監管具有里程碑式的意義。FTX 事件之所以能發生與各國對加密資產的監管缺位有很大關系，MiCA 法案中對加密交易所等中介服務機構和穩定幣發行商等加密項目都有著明確且嚴格的監管制度，MiCA 法案不僅將使監管政策割裂的歐盟各國形成一個統一的加密監管體系，也將影響世界各國的加密立法，加快全球加密市場從“野蠻生長”階段向“法制時代”過渡。

回顧 MiCA 制定的歷史：

2020年9月24日 — 歐盟委員會通過關于加密資產市場監管的提案;

2021年2月19日 — 歐洲央行意見;

2021年2月24日 — 歐洲經濟和社會委員會意見;

2021年6月24日 — 歐洲數據保護監督員意見;

2022年6月30日 — 歐洲議會和理事會達成臨時協議;

2022年10月5日 — 歐盟理事會批準最終的加密資產市場監管立法文本;

2022年10月10日 — 歐洲議會委員會通過MiCA法案;

MiCA 法案原計劃今年 11 月舉行全體會議進行最終投票，但近期歐盟發言人稱草案需要翻譯為 24 種語言，最終通過時間推遲到 2023 年 2 月，MiCA 立法通過后還需要給歐洲監管機構 12–18 個月的時間來編寫和應用基于該立法的新規則，預計最早將在 2024 年 2 月開始實施。歐盟的 MiCA 法案一再推遲，最初的文本計劃今年 6 月首次獲得批準，最終文本 10 月才發布，所以接下來 MiCA 法案的實施免難再次推遲，但不影響它對 Crypto 行業的重要意義。

Galaxy Digital CEO：投資者應該購買比特幣以應對美聯邦利息支出的飆升:金色財經報道，加密貨幣投資者兼Galaxy Digital首席執行官Mike Novogratz表示，投資者應該購買比特幣，以應對美國聯邦政府對其主權債務的利息支出迅速增長。

據報道，美聯儲開始貨幣緊縮周期并將基準利率從0.25%上調至5.25%后，利息成本開始飆升，它還繼續出售國債和機構抵押貸款支持證券，推高短期國庫券利率。市場分析師Joe Consorti表示，美國政府目前每年支付 9700 億美元的利息，比第二季度增加了 410 億美元。這是有史以來利息支出最高的一次，Consorti 預計利息成本很快將達到 1 萬億美元。[2023/7/29 16:05:18]

本文將對 MiCA 法案從監管資產類型、方案以及對行業的影響進行分析和解讀。

為什么 MiCA 值得關注？

首先，MiCA 的立法位階高，適用范圍廣。歐盟此前除了統一的反洗錢條例外，整體上沒有一個統一的加密監管框架，MiCA 一旦通過并實施，將直接適用于整個歐盟并超越各成員國的立法，MiCA 還將授予國家主管部門額外的執法權力。歐盟境內的加密資產服務運營主體只需要遵守一個監管框架的要求，就能在擁有 5 億消費者的 27 個歐盟成員國國內運營，相關主體的合規成本將大大降低。

其次，MiCA 明確了穩定幣等加密資產和加密資產服務商（CASP）的監管規則，為市場主體提供明確指引，使得整個行業規范化發展，有利于保護消費者，增強市場信心。

最后，MiCA 可能起到示范法的作用，對全球各國的加密監管立法產生影響。加密市場的快速發展不僅帶來了 DeFi、NFT 等金融創新，也造成了洗錢、逃稅、詐騙、資產外逃、助長恐怖主義等嚴重問題，目前許多國家都在積極探索加密監管方案，歐盟的 MiCA 法案是全球主要司法監管區領先的加密監管框架，未來 MiCA 的通過和實施不僅可以為一些國家的監管立法提供參考，也可能促進一些保守國家轉變對于加密資產的消極態度。

Arbitrum鏈上交易總數突破2億筆，地址總量達523.7萬個:4月21日消息，據Dune Analytics最新數據顯示，Arbitrum鏈上交易總數已突破2億筆，當前達到2.00768億筆。此外，Arbitrum鏈上已創建賬戶總量為523.7萬個，其中活躍賬戶量為439.4萬個。[2023/4/21 14:17:43]

MiCA 監管的資產類型

MiCA 主要的監管內容：一是針對穩定幣這類支付型代幣以及其他加密資產的監管要求; 二是針對各種加密資產服務提供者如發行人、提供者、交易平臺等的監管要求。

MiCA 明確了法規適用對象范圍、加密資產的分類、監管主體及相應的信息報告制度、營業限制制度以及行為監管制度等。MiCA 為現有歐盟金融法律監管之外的加密資產建立監管框架，有資格作為金融工具的加密資產將不屬MiCA 的監管范圍，例如：證券型代幣和央行數字貨幣不在 MiCA 監管范圍內。

MiCA 的執法將由每個成員國指定的監管機構管理，并公布其清單，監管機構可以是新的或現有的機構，歐盟層面的監管機構是歐洲銀行管理局（European Banking Authority, EBA）和歐洲證券及市場管理局（European Securities and Markets Authority, ESMA）。

根據加密資產是否需要錨定其他資產的價值，MiCA 將加密資產分類成了電子貨幣代幣（Electronic Money tokens，簡稱 EMT）、資產參考代幣（asset-reference tokens，簡稱 ART）和其他類加密資產。

●EMT 旨在通過僅參考一種官方貨幣來錨定其價值，是硬幣或紙幣的電子替代品，簡單點說就是“電子貨幣”，例如我們在網絡上用到各種貨幣支付手段，支付寶支付、微信支付等。

●ART 旨在通過引用任何其他價值或權利或其組合來錨定其價值，包括一種或幾種官方貨幣，ART 涵蓋了除 EMT 之外的所有由資產支持的所有其他加密資產。例如由美元、國債等支持的穩定幣 USDT、USDC，由黃金實物資產支持的 Pax Gold 都屬 ART。

民主黨和共和黨關于穩定幣監管產生分歧，或不利于迅速通過立法:4月20日消息，在周三舉行的眾議院金融服務委員會關于穩定幣的聽證會上，民主黨和共和黨產生分歧，這可能不利于迅速達成立法協議。該委員會主席、共和黨人Patrick McHenry表示，本月公布的一份穩定幣法案草案為建立聯邦框架奠定了基礎，但他承認還有更多工作要做。McHenry表示，該草案是他與委員會民主黨領袖Maxine Waters談判的結果。然而，Waters周三表示，她和McHenry的談判從未完成，最近的草案應該完全被忽略，并引用了FTX破產等失敗事例，稱這些失敗發生在他們最初的談判之后。

她表示，“不幸的是，在這期間發生了很多事情。我認為談判應該從零開始”。她還表示，共和黨人已經表示，他們計劃編寫自己的單獨法案。如果是這樣的話，民主黨人也會這樣做，雙方最終需要重新聚在一起解決分歧。此外，舉行聽證會的數字資產、金融技術和包容性小組委員會主席French Hill表示，成員們共同努力通過立法至關重要。去年，在TerraUSD崩潰后，穩定幣監管成為了討論的熱門話題。（彭博社）[2023/4/20 14:14:50]

●其他類加密資產是所有其他非“電子貨幣代幣”或“資產參考代幣”的加密資產，涵蓋了各種加密資產。相比 EMT 和 ART，對于其他類加密資產的監管相對寬松，只需要提交白皮書、獲得批準、遵守營銷/組織/技術等一般的監管規則。

不屬于 MiCA 監管的加密資產有：

●免費獲取的其他加密資產。在 MiCA 中“免費”的定義非常嚴格，對于需要以個人信息來換取的加密資產，或者需要向加密資產提供支付會員費、傭金、金錢或非金錢利益來取得的加密資產不屬免費取得的加密資產;

●作為維護分布式記賬技術（DLT，distributed ledger technology）或者驗證交易的報酬的加密資產，例如比特幣;

●用于換取貨物或者服務的功能代幣。對于貨物和服務尚在籌備中功能代幣，籌備期超過12個月的，則屬 MiCA 監管范圍;

ARK基金2月1日至今共減持近30萬股GBTC:金色財經報道，ARK方舟基金持倉數據顯示，2022年2月1日至今，ARK基金共減持296,694股灰度GBTC。按當前價計算，價值約457.77萬美元。截止周五收盤，GBTC收盤報15.43美元。

值得注意的是，2022年12月1日至今ARK基金沒有增持一股GBTC。[2023/3/18 13:12:27]

●具有獨特性（unique）的與其他加密資產不可代換（not fungible）的加密資產，即 NFT 資產（MiCA 并未直接使用 “NFT” 一詞）。

MiCA 對穩定幣、DeFi 和 NFT 的監管態度

MiCA將通過要求穩定幣發行者以1：1的比率和部分以存款的形式建立足夠的流動性儲備來保護消費者。每個穩定幣持有者都將可以在任何時候獲得發行人的債權，并且管理儲備金運作的規則也將提供足夠的最低流動性。所有穩定幣都將受到歐洲銀行業管理局（EBA）的監管。

MiCA 非歐元支持的穩定幣的每日交易筆數和交易量不得超過 100 萬筆和 2 億歐元，目前 USDT、USDC、BUSD 三大穩定幣占加密貨幣交易量的75%以上，其每日交易筆數和交易量均大幅超過 MiCA 的規定。未來如果歐盟一意推行關于非歐元穩定幣的監管政策，可能會阻礙歐盟加密市場的競爭力和創新潛力。

由于 DeFi 的信息結構方式與傳統金融的不同，標準政策無法有效監管 DeFi，MiCA 暫時未將 DeFi 納入監管范圍。歐盟正在試點 DeFi “嵌入式監管”方案，9 月 28 日歐盟官網發出了一份針對以太坊上的《DeFi 嵌入式監管研究》進行公開招標，投標金額估計為 25 萬歐元，研究預計需要 15 個月才能完成。“嵌入式監管”方案可以使監管機構通過讀取公鏈數據，獲得自動監控合規性的能力，能夠大幅減少市場參與者主動收集、驗證和向當局提交數據的需求。

Circle將支持USDC穩定幣的部分儲備金投入貝萊德管理的基金:金色財經報道，Circle將支持USDC穩定幣的部分儲備金將在明年初投入由貝萊德管理的新貨幣市場基金。Circle儲備基金將包括現金和短期美國國債。[2022/11/5 12:18:44]

NFT 暫時也未被納入 MiCA 的監管范圍內。根據 MiCA 的規定，具有獨特性的、與其他加密資產不可替換的加密資產（加密資產是唯一且無法與其他加密資產替代的加密資產）不屬本法規的監管范圍，歐盟委員會將需要在 18 個月內評估和創建非同質代幣（NFT）的監管制度。MiCA 并未使用行業常用的術語 “NFT”，而是秉持“實質大于形式”的原則來描述這類加密資產，即其價值屬性是歸功于每個加密資產得獨特性和功能性，每個加密資產的價值都無法被同一市場比價手段或者統一資產來衡量。因此，碎片化的F-NFT（Fractionalizad NFT）將不被認為是獨特、非同質化的加密資產; 同時，NFT的發行量過大也會被認為是存在同質化的性質，可能受到 MiCA 規制。

異常嚴格的資金轉移條例（TFR）能否通過？

TFR 是歐盟正在推動改善其反洗錢（AML）和反恐融資（CTF）立法計劃的一部分，它于2021年7月首次提交給歐盟委員會。

根據 TFR 的規則，在沒有個人身份信息的情況下，將不會有任何數量的加密貨幣可以在加密資產服務提供商（CASP）上的賬戶之間轉移。這比歐洲的旅行規則對傳統金融部門設定的 1,000 歐元的門檻更嚴格。當交易所的客戶向非托管加密錢包轉賬時，如果轉賬金額超過 1,000 歐元，需要驗證錢包屬客戶，否則 CASP 將不能轉賬。兩個非托管錢包之間的轉賬不在TFR的監管范圍內。

歐盟民眾對于 TFR 褒貶不一，支持者認為這有助于明確對于 CASP 的監管界限，但更多的反對者擔心各方可能難以遵守該規則的技術要求，收集個人身份數據也不一定有助于打擊洗錢活動，而且 TRF 違反了歐盟關于隱私的憲章。隨著 MiCA 最終投票推遲到 2023 年 2 月，TFR 的立法工作也可能推遲，很多人期望在最終文本中進行一些改進，既充分考慮加密資產的特殊性又不偏離提高透明度的監管目標。

MiCA 的對行業的影響和意義

歐盟制定 MiCA 法案的四個基本目標為：為加密資產建立監管框架、支持加密市場的創新和公平競爭、保護消費者/投資者和市場誠信、確保金融系統的穩定。預計 MiCA 和 TFR 實施后將產生一些關鍵性的變化：

（1）歐盟內部將形成統一的監管和執法體系。MiCA 的執法將由每個成員國指定的監管機構管理，歐盟層面的將由歐洲銀行管理局（EBA）和歐洲證券及市場管理局（ESMA）進行監管，比如：加密資產服務提供商（CASP）只要在一個歐盟成員國注冊并獲得監管機構批準，就可以在整個歐盟機構有效;

（2）明確項目、加密資產服務提供商（CASP）等受監管主體的信息報告制度、營業限制制度等。比如：對于加密資產項目的營銷信息內容、信息發布及信息修改等方面的規定;

（3）有效保護消費者和防止加密市場操縱和內幕交易等行為。比如：穩定幣項目和加密資產服務提供商（CASP）等都有明確的準備金制度和監管規則，資金規模和影響程度越大的項目受到的監管將越多，可以有效防止類似FTX事件的發生;

（4）對重要資產加強監管，對新事物給與創新空間。對于一些重要且成熟的加密資產進行了明確界定和監管，對于 NFT、DeFi 等監管方式尚不成熟的加密資產暫時未強行納入監管，避免阻礙項目的創新和發展;

（5）加強加密資產追蹤，反洗錢和反恐怖主義。TFR 法案將“旅行規則”擴展到所有加密資產交易，而且取消了最低門檻和低價值轉移的豁免，加密資產服務提供商（CASP）平臺內轉賬時需要雙方提供和存儲有關資產來源及其受益人的個人信息。

未來 MiCA 法案的實施將統一歐盟 27 個國家的不同的監管制度，創造一個單一的加密監管市場，可以減輕項目方和交易所在不同司法管轄區合規成本和業務擴張成本，對于加密貨幣玩家來說在一個大市場也意味著更好的流動性和更多交易機會。MiCA 法案對于穩定幣的監管相對嚴格，除了信息披露、準備資產、營銷和運營等監管制度外，也禁止加密貨幣公司收取穩定幣存款的利息; MiCA 法案也針對中心化交易所等中介機構出臺了較多規定，可能使一些習慣“野蠻”生長的加密交易所面臨更多合規限制，也可能吸引傳統金融市場的資本和機構進入加密市場。MiCA 法案對加密行業發展的積極意義大于消極意義，一個規范的大市場更有利于加密資產的發展，相對于幣安等大型交易所和加密項目，較小的加密貨幣交易所和初創企業可能從 MiCA 監管中受益更多。

最后，MiCA 和 TFR 法案只是歐盟監管加密資產市場的開始，未來仍可能出現更多變化和不確定性。MiCA 和 TFR 中有大量審查條款，法案生效后的 1–3 年內將審查和重新評估大量主題，比如“非托管”錢包、NFT 和法案的可持續性等。除 MiCA 和 TFR 之外，歐盟還在制定幾項對加密領域具有重大影響的舉措，比如：DLT 試點制度、數字運營彈性法案 （DORA）、DeFi “嵌入式監管”方案、NFT 報告、數字歐元立法等。

原文鏈接：

https://research.huobi.com/#/ArticleDetails?id=347

參考資料

1.https://data.consilium.europa.eu/doc/document/ST-13198-2022-INIT/en/pdf

2.https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=uriserv:OJ.L_.2018.156.01.0043.01.ENG

3.https://www.consilium.europa.eu/en/press/press-releases/2022/06/29/anti-money-laundering-provisional-agreement-touch-on-transparency-of-crypto-asset-transfers/

4.https://ec.europa.eu/commission/presscorner/detail/en/ip_21_3690

5.https://twitter.com/paddi_hansen/status/1555869056594432005

6.https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=CELEX%3A52020PC0593

7.https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=CELEX%3A52021AB0004

8.https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/PDF/?uri=CELEX:52020AE4982&rid=1

9.https://edps.europa.eu/data-protection/our-work/publications/opinions/edps-opinion-proposal-regulation-markets-crypto_en

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