BDC:淺析美債暴跌是否會導致USDC/USDT暴雷？

原文作者：CapitalismLab

美債暴跌會導致 USDC/USDT 爆雷么？由于最近市場悲觀情緒蔓延，加上聯儲加息導致美債價格下跌，已經有不少朋友開始詢問這個問題了。恰好我略有些債券方面的經驗，正好寫下這條 Thread 說明白這個事：  

該問題源在于有人懷疑美債價格下跌后，那么自然 Circle 手里美債的賬面價值會下降，導致可能無法進行全額兌付，聽上去好像是那么一回事。考慮到大家對債券的價格、利息沒那么熟悉，所以我先給大家舉個例子補充下債券的基礎知識。

舉個例子，假設你于 20 年購買一張面值 $100 的十年期美債，每年按 1% 付息，但是由于加息， 22 年市場只愿意按 4% 的利率購買 8 （ 10-2 ）年期的美債，但是美國財政部不會給已發行的普通債券主動多付利息，所以只能是你的債券定價下降擴大差價來達到這一目標 100* 1.01 ^ 8 =x* 1.04 ^ 8, x= $ 79 ，暴跌 21% ！  

觀點：穩定幣必須可編程:金色財經報道，在提供穩定價值方面，穩定幣和中央銀行數字貨幣(CBDC)似乎服務于同一枚硬幣的兩面。然而，加密穩定資產可以提供完全不同的用例，而CBDC根本無法與之競爭。關鍵是可編程性，智能合約可以自動化并為貨幣添加新功能。可編程性允許資產支持和去中心化，這在當前的CBDC設計中是不可能的。開發人員應該利用穩定資產提供的可編程機會，而不是試圖與CBDC競爭。

穩定資產發行人明確表示，他們可以改善當前的貨幣體系，主要通過三種方式。首先，穩定資產有助于降低傳統金融活動的成本，例如通過去中心化金融(DeFi)和匯款進行去中心化借貸。其次，在經歷惡性通貨膨脹的國家中，人們使用穩定資產作為保護收入和穩定支付的手段，例如通過委內瑞拉的儲備協議。第三，穩定幣可用于更注重隱私的支付，例如MobileCoin(MOB)。穩定資產的這三個目的屬于當今金融體系的框架。因此，值得注意的是，理論上CBDC也可以解決穩定幣解決的問題。[2023/4/25 14:24:34]

「為了便于理解，上述計算實際被簡化了」。現在以 $79 買入這張債券的人， 8 年后可以獲得 $100 的本金加上每年 $1 的利息，綜合利率就是 4% 「再強調一遍，計算被簡化了」，這就是加息引起債券價格下跌的基本原理。  

BTC最后活躍時間為5年以上的供應量占比創歷史新高:金色財經報道，Glassnode數據顯示，BTC最后活躍時間為5年以上的供應量百分比剛剛達到28.596%，創歷史新高。[2023/4/24 14:22:30]

聽上去是不是很恐怖？但是不要慌，讓我們將假設的剩余時間降低到 1 個月，看看會怎么樣 100* 1.01 ^（ 1/12 ）=x* 1.04 ^（ 1/12 ）x=$99.8 ，只會下跌 0.2% ！另外記住，債券到期是可以拿回面值本金的，所以只要買的債券期限夠短，風險就非常低了。  

數據：截至目前，APE質押池已質押290萬枚APE:金色財經報道，據Lookonchain監測，APE質押已于11小時前開始，截至目前，已質押290萬枚APE，價值約1150萬美元。[2022/12/6 21:25:10]

讓我們看看 Circle 最新的報告，儲備幾乎都是美債和現金，其中美債顯示平均加權期限為 27.8 天，加上 Circle 自己有一定的資本金，加上目前 USDC 的規模相對美債整體規模而言較小，相信即使面對 100% 的短期贖回也是可以承受的。（注意以上假設基于審計報告是真實的）  

相比較之下，USDT 的儲備就比較復雜了，不過依然是美債占主體，平均到期時間也小于 45 日，應對風險的能力也比較強。  

總結，USDC/USDT 儲備持有的都是短期美債，價格受加息影響小，因此美債價格下跌影響相對可控。  

Odaily星球日報

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