DEFI:BeeX研報 | 市場觀察—DeFi流動性挖礦為何興起？

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流動性挖礦的爆發，離不開DeFi。今年DeFi市場火爆，帶來了流動性挖礦。

流動性挖礦成為了今年數字貨幣市場最熱門的話題，如今有越來越多的項目正在推出各自的流動性挖礦。流動性挖礦是用戶以某種方式為市場貢獻“流動性”，由此獲得利息之外的額外激勵，從而提高了產品的活躍度和使用量。

DeFi流動性挖礦中，用戶通過使用具有挖礦機制的DeFi產品，按照要求存入或者借出指定的代幣資產，為產品的資金池提供流動性而獲取收益的過程。該收益可能是項目的原生代幣，或者是其代表的治理權利。

流動性挖礦可以簡單地通過存入代幣獲得被動收益，不過如果想獲得更高收益，它需要管理，不同協議之間的收益率不同，即便是同一協議不同貨幣市場或代幣池之間的收益也存在很大的差異。

先來看DeFi的市場規模

DeFi市場在今年實現爆發式的增長，二季度以來，行業內新玩法頻出，推動市場經歷一波又一波的高潮。DeFi鎖倉值從4月份起經歷倍數式上漲，由四月初的7億美元發展至八月底的83億美元，引起業內人士對其強烈的關注。

數字藝術家Beeple以113.69 ETH價格購買CryptoPunk 4593:8月2日消息，鏈上信息顯示，數字藝術家 Beeple 于 11 小時前以 113.69 ETH 的價格購買了 CryptoPunk 4593。[2023/8/2 16:13:05]

DeFiTVL，來源：DeFiPulse，TokenInsight

為什么流動性挖礦會興起？

簡單來看，流動性挖礦是描述用戶以某種方式為市場提供“流動性”貢獻同時將獲得利息之外的額外激勵，從而提高了產品的活躍度和使用量。但從更高層面來看，該概念與其他激勵計劃非常相似，因為兩者的最終目標都是希望用戶可以自發地持續使用自己的產品，以達到網絡效應。但是，DeFi中的流動性挖礦具有一些基本和獨特的功能。在這里，我們首先嘗試為DeFi流動性挖礦做適當的定義和對其范疇作出一些解釋。

我們認為并非所有的流動性激勵方案都是流動性挖礦。在此報告中，我們遵循以下兩個簡單標準：一個項目具有其原生治理型代幣；使用協議層治理原生代幣獎勵其流動性提供用戶，以激勵他們使用其產品。根據這些標準，像Uniswap這樣的以協議層手續費獎勵流動性提供者的項目將不在本報告的范圍之內。下圖列出了DeFi當前的流動性挖礦情況，其中Compound主導著市場，余下的份額被幾個零星項目瓜分(Curve，bZx和mStable)。

Metis與Beefy Finance合作，已上線11個交易對流動性礦池:1月17日消息，Layer2 基礎協議 Metis 宣布與跨鏈收益優化器 Beefy Finance 合作。Beefy Finance 官網已支持 Metis 上 11 個交易對的流動性挖礦。[2022/1/17 8:54:09]

圖中金額為項目方流動性挖礦每月分配金額，價格以7月9日價格計算

數據來源:CoinMarketCap

今年6月15日，去中心化借貸平臺Compound第一個推出了其治理代幣COMP的流動性挖礦。這對于這個DeFi項目來說，首先注入了驚人的流動性。僅僅在20天內，Compound上的總存款就超過了13.9億美元，增長10倍，貸款總額更是超過7.7億美元，增長了30倍之多。截止8月10日，項目的流動性已經在2個月間翻了50倍以上。

而參與流動性挖礦的用戶則從這個新游戲中賺取了雙重收益：

一是將自己的代幣資產進行抵押而獲得的年化收益，或是支付相應的利息從資金池借出資金。

佳士得將拍賣藝術家beeple的NFT作品《Everydays - The First 5000 Days》:佳士得（Christie's）宣布將拍賣由藝術家beeple創作的NFT作品《Everydays - The First 5000 Days》，這將是首個由大型拍賣行提供拍賣支持的純數字藝術作品，投標時間為2月25日至3月11日。[2021/2/17 17:22:41]

二是賺取了一定數量的系統分發的COMP。COMP的價格同時在市場情緒中發酵，上線一度暴漲了450%。

DeFi借貸洶涌的流動性挖礦

DeFi市場的類型各不相同，包括借貸、自動做市商、去中心化交易所、衍生品和保險、預言機以及預測市場。

借貸協議平臺可以說是DeFi最受歡迎和發展最快的領域，也是第一個推出流動性挖礦計劃的Defi領域。大多數DeFi借貸項目提供的都是傳統抵押貸款產品，用戶可以抵押資產到借貸平臺金庫中，并用抵押資產的方式來借出其他資產。用戶通過提供抵押資產，獲取利息收入，與此同時，用戶也通過借出資產，支付借款利息。

加密藝術家beeple的藝術作品以777,777美元在Nifty Gateway上拍賣成交:據Nifty Gateway推特消息，加密藝術家beeple的藝術作品THE COMPLETE MF COLLECTION以777,777美元的價格在NFT平臺Nifty Gateway上拍賣成交，成為目前為止最貴的加密藝術品。截止目前為止，beeple已出售824件藝術品，總收入為10,873.844 ETH，約合6,363,482美元。[2020/12/14 15:06:48]

根據DeFiPulse的說法，熱門的DeFi借貸平臺Compound是當前主導DeFi市場的項目之一，因為鎖定的總價值的19％由Compound貢獻。在傳統金融中，創建一家提供借貸服務的銀行需要大量資金。在DeFi的世界中，這筆錢主要由完全由智能合約以自動化方式精心安排的市場提供。因此，無需信任任何中間人進行借貸的規則已然形成，將由區塊鏈執行。但是，要引導此過程，項目需要提出革命性的方法來吸引閑置資產的持有者供應。

實際上，許多DeFi借貸協議開始使用資產池的概念來允許智能合約根據不同資產的供求自動調整利率。與中心化的借貸項目相比，DeFi借貸可以提供有競爭力的利率，但是，DeFi借貸有著陡峭的學習曲線、以及在加密貨幣錢包上操作的不便和技術風險等壁壘，這些壁壘也可能阻止足夠的用戶向DeFi借貸池提供流動性，從而導致利率優勢減少。更糟糕的是，這種不利的利率可能會使用戶將資產轉移到其他地方，并進一步耗盡資金池，最終形成惡性循環。

黑客攻擊數字貨幣初創公司BeeToken:黑客攻擊數字貨幣初創公司BeeToken，獲取了旗下用戶信息并且通過電子郵件和Telegram進行釣魚欺詐，目前上當的用戶已經損失了超過100萬美元的以太幣。BeeToken公司已經通過Twitter和Medium官方賬戶發布警告。此前，BeeToken剛剛宣布與WeTrust合作，希望打造一個“去中心化的Airbnb”。[2018/2/2]

在去中心交易平臺上，以uniswap為代表，叫做市挖礦

A同時添加一個交易對，為dia和eth的兌換提供流量池，賺取該交易對產生的手續費的分紅。同時分紅的幣種也大多為平臺的治理幣或者其他當紅幣種，比如為Curve上的sBTC池提供流動性，可以賺取SNX、CRV、BAL和REN；為Y池提供流動性，可以賺取YFI和CRV。理論上講，只要兌換池資金越高，交易深度越好，同時賺取的分紅幣種價格升高，年化率越高，這也是YAM剛出來的瞬間暴漲的原因。

中心化交易所平臺幣參與流動性挖礦

DeFi的火熱行情不但吸引了大批用戶，也吸引了機構的注意力。眾交易所紛紛對DeFi展開布局，以期分得DeFi熱度的紅利，對未來市場進行戰略布局。

根據TokenInsightResearch對機構在DeFi領域的布局觀察，目前中心化交易所對于DeFi的布局主要體現在上幣、投資和DeFi元素融合三個方面。其中上幣為交易所平臺支持DeFi代幣的交易；投資為交易所對于DeFi項目的投資以及成立DeFi項目投研團隊；DeFi元素融合較為多樣化，主要體現在平臺幣參與流動性挖礦，對DeFi進行市場教育和宣傳以及將DeFi特有的屬性引入自身的業務當中。

流動性挖礦的功能及作用

DeFi行業和傳統行業不同，沒有自建資金池來提供良好穩定的流動性。因此，如何設計出合理創新的去中心化資金池模型，通過利率機制完成用戶激勵從而注入更高的流動性，成了DeFi項目的靈魂。

除此之外，「流動性挖礦」也為項目的冷啟動提供了有效的激勵。自6月16日Compound啟動「流動性挖礦」以來，短短20天內，鎖倉金額從約1.8億增至6.5億，用戶增至約6K。

目前，隨著區塊鏈行業的飛速發展，以及底層技術的穩步向前，逐漸形成了以公鏈為基礎的獨立生態，同時催生了一系列的數據和價值孤島。「流動性挖礦」表面上是為不同的項目注入流動性，實質上是在去中心化的維度上，將價值孤島有效的聯系起來，加速價值交換的頻率，最終促進價格發現。簡單的說，這相當于世界各國的貨幣，從互相隔絕，互不承認，轉變為實現了合理的動態匯率均衡。

價格發現，是交易者對目前市場供求關系的認識和對未來市場預期的綜合反映。不僅有助于資源的合理配置，也能使投資者和金融機構根據這一價格作出合理的決策。隨著越來越多的DeFi產品提供流動性挖礦，資金會流向收益最豐厚的地方，最終達到三方面的平衡：產品內部的風險和收益的平衡，不同DeFi產品之間的平衡，以及DeFi行業與現實世界的平衡。

參與流動性挖礦需要注意的幾個重要問題

第一個就是DeFi協議本身的代碼安全問題；新上線的DeFi還沒有經過市場的驗證，就立刻啟動了流動性挖礦，可能會出現一些代碼層面的安全問題。這個非常致命，一旦出現代碼漏洞，通常會涉及到資金安全問題，對參與者造成重大資產損失。

第二個是DeFi協議激勵機制的設計問題；經濟模型的設計是否是正確的？是否是有效的激勵？因為大部分DeFi開發者并不是專業的金融選手，可能前期更偏向于解決項目冷啟動的問題，而忽視了協議本身長期的發展。

第三個是用戶參與門檻較高的問題；DeFi是由鏈上智能合約代碼構建的，普通用戶在參與的過程中需要對智能合約的屬性和特點有一定的了解，存在一些學習和認知門檻在里面。

參與流動性挖礦風險提示

隨著DeFi市場的規模不斷擴大，流動性挖礦也被很多項目方借用營銷。同時，在各種智能合約平臺上抵押或提供流動性也存在智能合約風險、無常損失、預言機風險等。作為普通投資者一定不要被高收益沖昏頭腦，一定要注意風險，將風險控制在可接受的范圍內。黑天鵝不常見，但一旦出現，就是巨大的損失。

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