EFI:金色百家談 | OKEx徐坤：流動性挖礦引爆DeFi 但能否推動生態向前進化仍值得深思

9月17日16:00，OKEx首席戰略官徐坤做客「金色百家談」直播間，做了以“DeFi流動性挖礦的機遇與風險”的主題演講。

直播過程中，徐坤分別對流動性挖礦、UniSwap做了介紹，并對流動性挖礦存在的風險和機遇做了剖析，最后介紹了OKEx在DeFi的布局。

以下為直播詳情：

大家好，我是OKEx徐坤，很高興再次來到金色財經直播間，跟大家交流。

一、流動性挖礦是DeFi爆發最主要的催化劑

DeFi是從去年開始初露頭角，但在今年迎來大的爆發，我們從鏈上數據關注到，2月份DeFi的鎖倉量首次突破10億，3月份因為大的行情波動、和幾次黑客攻擊，DeFi吸引了很多關注。

目前，總鎖倉量最高觸達120億美元，是19年底的17倍之多，其中下半年增長尤為顯著，最近2個月增幅達100億美元，幾乎每個月都較上月實現翻倍。

流動性挖礦是DeFi爆發最主要的催化劑，通過流動性挖礦創造出更多新資產，結合DEX無審核上幣的特點，推動資產價格、鎖倉量、交易量的共同增長。

例如，早期Uniswap只有3%的手續費收益，做市商出于風險收益的考量，單個流動性池的規模難以擴大，ETH-USDT的交易池在2000萬美元左右就沒有顯著增長了。

金色晚報?|?8月31日晚間重要動態一覽:12:00-21:00關鍵詞：SushiSwap、工商銀行、韓國央行、YAM V2、灰度

1. 工商銀行宣布發行數字信用卡。

2. 韓國央行推進數字貨幣外部咨詢方案。

3. SushiSwap鎖定代幣總價值已超7億美元。

4. YAM V2臨時治理期將于9月1日7:59結束。

5. 灰度自2020年4月份至今購買了78354枚比特幣，價值6.9億美元。

6. 工行副行長張文武：正按照央行統一要求開展數字貨幣研究工作。

7. 四川：推動區塊鏈等新技術與交通行業深度融合。

8. 數據：Uniswap流動性超10億美元。

9. 數據：DeFi協議總鎖倉量首次突破100億美元。

10. 中銀協：明確以區塊鏈作為平臺底層技術 分階段進行建設。[2020/8/31]

而Sushiswap通過提供SUSHI代幣，將Uniswap的LP的收益提升至年化1000%-3000%，由于資金天然的逐利性，大量資金涌入成為LP。

ETH-USDT交易池的鎖倉量一周達到3億美元，同時SUSHI-ETH池子的鎖倉量也從0到接近2億美元，而后出現大量sushi仿盤項目，Uniswap上面的資產種類也更豐富起來，總體鎖倉量在一周內從3億美元增長到20億美元。

二、Uniswap需要代幣激勵的加持，才能升級為自循環的生態

金色午報丨1月28日午間重要動態一覽:7:00-12:00關鍵詞：Dai、LocalBitcoins、Coinbase、融資、比特幣

1. Dai 存款利率提高至 7.75%。

2. 加密貨幣交易所LocalBitcoins關閉部分國家的比特幣賬戶。

3. Coinbase和Ripple高管公布總體計劃以推動美國加密貨幣采用。

4. 跨境匯款平臺 Currencycloud 獲得 Visa、SBI 等機構 8000 萬美元融資。

5. Edelman金融服務執行主席：投資理財顧問應該把客戶資金配置到比特幣上

6. 比特幣日內漲幅超4%，最高漲至9163.26美元，現報9107.82美元。[2020/1/28]

資金天然具有逐利性，Uniswap之前只有手續費，所以一半的流動性都遷移到了Sushiswap上面。當時我在微博上也說過，“Uniswap不鳴則亡”。

今天，Uniswap發行治理代幣UNI，這是意料之中的事情，如果沒有代幣，很難把社區和流量鎖住。代幣是區塊鏈世界里進行價值捕獲、價值鎖定的工具，沒有代幣的去中心化應用與互聯網產品無異，有了代幣激勵的加持，才能夠升級為自循環的生態。

從UNI代幣分配來看，主要有三部分：

1、空投給早期參與者，既能穩定老用戶，也是對近期遷移到Sushiswap的用戶進行召回；

分析 | 金色盤面：BTC/USD 短線調整尚未結束:金色盤面綜合分析： BTC/USD 在午后走出一波調整行情，技術指標尚未到位，而市場承接乏力，短線多頭退守6400美元附近構筑工事，組織抵抗，短線應保持觀望。[2018/8/20]

2、分配給團隊、投資人、顧問，作為一個已經運轉2年，且完成了傳統A輪融資的項目，這部分無可厚非；

3、對LP進行激勵，首批開放4個池子，未來可以用UNI投票增加新池子，此舉有望將流動性挖礦再次推向高潮。

此外，首批開放的4個池子都是ETH交易對，也將利好ETH。

OKEx已經同步上線了UNI的幣幣、杠桿、余幣寶、永續合約，也是首個上線UNI合約的平臺，滿足用戶多樣化的操作需求。

三、流動性挖礦模式的機遇與風險

1、DeFi流動性挖礦模式解析

DeFi的流動性挖礦，主要有兩類：

第一類是單資產抵押挖礦，又可以分為穩定幣、主流幣、DeFi代幣、NFT。

第二類是LP挖礦，需要提供兩種資產，又可以分為，主流幣LP、新興代幣LP。

參與流動性挖礦，第一點，要正確認知無常損失。

單資產抵押型挖礦，USDT池子，U本位本金是無磨損的，如果抵押非USDT的資產進行挖礦，也將會承擔U本位本金的變動的風險。

金色財經現場報道?中國政法大學金融系教授朱曉武：貨幣本身即通證:金色財經6月14日現場報道，在青藤鏈盟-中國政法大學節點啟動儀式暨青藤鏈盟研究院-區塊鏈金融法治研究中心成立儀式上，中國政法大學金融系教授朱曉武指出，就金融學科（微觀）體系總結來看，目前在投融資方面新出現了通證金融、商業模式與風險投資、區塊鏈及信息資產化等概念。但實際上，通證在早期經濟學研究中已經提及，貨幣本身就是通證。到目前為止，我還不敢說區塊鏈是否能成為一個真正成功的東西，但我們在不斷的探索。接下來中國政法大學商學院將開設區塊鏈與數字經濟課程，我們更重視商業邏輯的培養，在我們的設計中，將基于DAO區塊鏈思想進行金融科技人才培養。[2018/6/14]

作為AMM的LP進行挖礦，比如sushiswap，初始提供等值的ETH-USDT，當ETH下跌的時候，ETH數量變多，USDT數量變少，但總資產的U本位價值是下降的，交易帶來的資產結構變化導致了U本位價值的變動，新項目代幣出現單邊行情的風險更高，無常損失也會更大。如果是以新興代幣LP來挖礦，單邊行情帶來無常損失的風險就更大。

第二點，要重視代碼風險。

根據派盾的數據顯示，僅8月內DeFi市場就發生了8起安全事件，而bZx在今年已經被攻擊了3次。

目前鎖定在DeFi協議中的資產已經超過120余美元，而這些協議有可能因為存在智能合約的漏洞而產生風險。為了規避資產重大損失的風險，去中心化保險的市場需求應運而生。NXM作為DeFi保險中的代表項目，其有效保額突破了2億美元，較之兩個月前，該數值已經增長逾20倍。?

金色財經現場報道 Huobi Chain設計4個階段 8個里程碑:金色財經6月6日現場報道，在“金融鏈變——火幣集團全球品牌升級發布會”上，火幣生態事業部項目總監陳光宣布，在未來的18個月內，火幣公鏈設計了4個階段的重點工作，期間預計將有8個里程碑式進展。第一階段為啟動階段，開啟全球領袖選舉和確定理事會成員；第二階段為實現階段，主要進行設計開發和技術架構設定；第三階段為測試階段，將推出測試網絡，測試安全及性能，同時建立Dapp生態；第四階段為公鏈正式上線階段，解釋將著力打造HT等社群建設。[2018/6/6]

2、DeFi挖礦為什么會有這么高的收益？

一方面，DeFi挖礦以新項目代幣為獎勵，代幣短期被炒高，致使短期收益率看起來非常可觀；另一方面，DeFi項目之間的嵌套，也是存在杠桿效應。

我們看到目前具有一定規模的項目，收益率逐漸有收斂的趨勢，而現在還宣傳提供年化百分之幾百、上千的挖礦項目，生命周期可能只有1-2天，大家一定要注意風險。

3、流動性挖礦模式的意義

關于流動性挖礦的模式，我們還是要客觀的來評價。

通過代幣激勵，確實在一定時期、一定程度上解決了原始用戶獲取困難的問題，很多用戶在高收益的吸引下，開始學習鏈上轉賬、抵押等操作，完成了DeFi入門，但快速的繁榮之后，項目方、用戶、以及整個生態，能否真正向前進化，非常值得深思。

對于項目而言，通證經濟模型必須與真實業務相適應，才能實現正向反饋，如果早期過度透支，不利于長期發展，因此代幣釋放的機制設計需要做好平衡。

對于用戶而言，參與DeFi挖礦與參與早期的私募、公募一樣，最終只有少數優質項目，能上線頭部交易平臺，獲得市場的公允定價，90%以上的項目都是草草收場，理性評估項目基本面，及時鎖定收益、確保本金安全非常重要。

從DeFi整體生態而言，流動性挖礦使應用之間的嵌套更加復雜，底層資產的波動將會影響整個系統的穩健性，提升風險管理的意識與能力，是整個行業長期面臨的重要課題。

4、DeFi挖礦熱潮過后市場如何發展

泡沫背后是投資者的非理性狂熱，是金融周期中的客觀現象，任何市場都會經過牛熊輪換的周期。

DeFi的流動性挖礦可能一兩個月就會冷卻下來，泡沫退去之后，偽DeFi項目落下帷幕，價值重新集中到頭部的項目中。

一方面，基礎的資產協議、借貸、DEX、保險這些基礎協議會恢復到正常的增長速度上；另一方面，年化幾倍的超高挖礦收益不復存在，聚合器作為價值發現的工具，會收到更多的重視；此外，NFT作為非標準化金融合約，與DeFi聯動，可能會帶來很多新的玩法。

比如yearn最近推出的保險產品yinsure，就已經將每一個保單，以ERC721格式進行token化，生成了yNFT。這意味著，你在保險之后，可以轉讓、銷售、抵押你的NFT保單，還可以晚些時候再買回，甚至購買“一籃子保單”。

5、如何抓住DeFi的機會

DeFi的理念是開放、平等，通過一系列的DeFi協議，將會推動金融向無差別、無邊界化發展，但是目前DeFi依然還是處于很早期的階段，還是小眾創新的市場，還沒有真正走向大眾。

每個用戶要根據自己的特點，來選擇合適的投資機會。盡管DeFi對用戶沒有主觀上的差別對待和限制，但是實際操作來看，目前并不是所有人都能夠真正的玩轉DeFi。

第一點，是否能夠自主保管私鑰、完成鏈上交互的動作。

第二點，資金體量是否達到一定的量級，我們舉個例子，以太坊上面做一次轉賬gas費至少要幾美金，更復雜的智能合約調用，gas費可能要十幾美金甚至幾十美金，如果你的本金只有幾百美金的話，單gas費成本占比就很高了，所以對小資金量的用戶就不合適。

第三點，對項目是否具備盡調能力，能夠識別潛在風險。

那么只有完全具備以上三點的用戶，才適合自己直接參與DeFi。

如果不具備這些條件的用戶，其實OKEx已經提供了非常多的工具，來幫助大家參與DeFi的浪潮。

四、OKEx在DeFi領域的布局

1、對優質資產的持續挖掘

OKEx上線了DeFi專區，目前已經上線了40余種DeFi資產，全球熱度項目我們會第一時間評估支持，比如Uniswap的代幣UNI，我們已經同步上線了UNI的幣幣、杠桿、余幣寶、永續合約，也是首個上線UNI永續合約的平臺，滿足用戶多樣化的操作需求。

2、結合流動性挖礦模式對Jumpstart規則進行升級

在規則設計方面，也秉承DeFi挖礦的“無門檻”的理念，最大程度上保證對每個用戶的公平，所以我們設置了，零持倉門檻，總質押無上限，即使只有1個OKB也能挖頭礦，在整個活動周期內，隨時可以參與，收益和本金也都能隨時提取，真正是為了惠及用戶。

3、從產品端接入優質DeFi協議，為用戶提供一鍵參與DeFi的入口

我們目前已經接入了Compound，Curve，以及YFII，還在對接更多的協議。用戶可以通過我們Earn產品入口，來參與DeFi，但不需要自己去通過錢包與智能合約做一系列復雜的交互動作，可以享受高年化與免gas費的雙重福利，降低了進入DeFi的操作門檻、資金門檻，對用戶而言是非常友好的。

4、OKExChain全新升級

OKExChain采用了cosmos的應用鏈驗證人模式，完全開源，節點也完全對外開放，保證了OKExChain的去中心化程度。之前我們也公布了OKEx交易鏈的5大生態方向，包括發行數字資產、運行智能合約、跨鏈、自主搭建DEX、發布DeFi應用。我們未來會支持EVM，兼容以太坊的所有智能合約，所有以太坊合約可以直接遷移到OKExChain部署運行。

不但支持流動性池和訂單簿交易，未來還將支持預言機，進而支持杠桿、永續等各種衍生品的流動性池或者訂單簿交易。還將推出跨鏈網關，支持各種主流資產遷移到OKExChain之上

OKEx一直是以用戶第一的初心在做事，我們希望提供好的工具、好的產品，來滿足用戶關于數字資產的一站式需求。大家有任何建議，歡迎到我的微博@徐坤Alysa進行留言。也歡迎關注我的公眾號“徐坤的思享匯”，我會定期分享對行業的思考。

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