DEF:DeFi 已爆炸，背后以太坊生態發展究竟怎么樣？

DelphiDigital分析師AlexGedevani幫你剖析以太坊的網絡活動、DEX、穩定幣、借貸、衍生產品的發展狀況，深入了解以太坊生態建設現狀。

撰文：AlexGedevani，加密資產研究機構DelphiDigital分析師編譯：張改娟

以太坊網絡百花斗艷，也瓶頸明顯，讓人愛之也深，恨之也切。一方面，DeFi熱潮、流動性挖礦等概念將以太坊網絡上的活動推向了前所未有的水平。但與此同時，高昂的gas費用也令小資金用戶望而卻步，新項目在開發初期就需要支付高達1.5萬美元的DAO部署費用，正阻礙著DeFi及其他以太坊活動的進一步發展。更別說，盡管Layer2正在興起，但采用速度卻不盡如意。

好消息是，從區塊鏈數據索引項目TheGraph托管服務的查詢次數，可以一覽DeFi的火爆程度：TheGraph每日查詢次數從8月份的每日4500萬次激增至9月份的每日2.2億次左右。

更別說新概念、新實驗和新創想不斷在以太坊生態涌現。在yearn.finance之后，「公平啟動」概念大火，治理代幣在項目激勵計劃等方面扮演者更為重要的校色。DeFi熱點的持續發酵引發DeFi分叉狂潮，由此，越來越多的分叉項目、仿盤項目入局，「姨父」、「蔬菜」系列相關項目的層出不窮或推動的Uniswap的代幣發行進程。

有趣的是，伴隨著熱火朝天的DeFi浪潮，中心化交易所也正在竭盡全力與去中心化交易所進行融合與抗衡。例如，競相上線DeFi代幣爭奪流量、迎合小資金用戶推出DeFi挖礦、新幣挖礦等產品。

如何可以更好的觀察以太坊生態的發展，理解當前波瀾壯闊的以太坊生態發展浪潮的趨勢和脈搏？感謝研究機構DelphiDigital最近發布的一份名為「以太坊生態分享」的深度報告，可以幫助我們一探究竟。

跨鏈DeFi游戲EvoVerses獲得Harmony資助:據官方消息，跨鏈DeFi游戲EvoVerses宣布獲得Harmony資助，將基于Harmony ONE構建其Pokemon風格3D游戲。[2022/5/21 3:32:49]

在這份報告中，DelphiDigital的分析師AlexGedevani通過剖析以太坊的網絡活動、DEX、穩定幣、借貸、衍生產品的發展狀況，幫助讀者對以太坊的生態系統建設有更深入的了解。另外，隨著以太坊2.0階段0推出的時間越來越近，該報告還匯總了以太坊2.0以及EIP1559提案的最新進展。

Gas費過高該怎么辦：EIP1559能否起到通貨緊縮的作用？

以太坊的交易費用正在持續飆升，僅在9月份上半月，以太坊的總交易費用就突破了1億美元，高達1.03億美元，這將輕松超過8月份一整個月的總交易費用。這也意味著，近期以太坊礦工也賺得盆滿缽滿，要比比特幣礦工9月上半月1630萬美元的收益高出逾530%。

以太坊和比特幣礦工的收益情況，來源：DelphiDigital

那以太坊聯合創始人VitalikButerin等人此前提出的以太坊改進提案EIP1559中的費用燃燒能否起對幣的供應到通貨緊縮的作用？我們可以先通過追溯歷史費用數據，來假設EIP1559帶來的供應影響。

EIP1559燃燒的費用統計

可以看到，若EIP1559得以實施，即使是75％的費用銷毀，銷毀量也僅占供應量的0.83％。

讓數據說話：數據解析以太坊網絡發展情況

據Etherscan數據，9月份，每日平均約有209份智能合約通過驗證，超過了2018年7月的平均值高位。

就以太坊網絡上的活躍地址數量而言，9月份該數值為33.2萬，而在今年1月份為20.5萬。可以看出，相比于2017年，目前的以太坊網絡更為健康。

Argo推出的DeFi基金在倫敦Aquis證券交易所上市:上市礦企Argo聯合創始人建立的公開交易的去中心化金融（DeFi）基金Dispersion Holdings在倫敦的Aquis證券交易所上市，股票代碼DEFI。（CoinDesk）[2021/4/30 21:13:28]

與此同時，以太坊網絡持續處于高度擁堵狀態。8月份的交易次數達到3520萬次，超過了2018年的歷史最高點。

以太坊網絡活躍地址和交易次數統計

9月份，以太坊鏈上7天平均調整后轉移價值在2018年以來首次超過了比特幣。

比特幣和以太坊鏈上7天平均調整后轉移價值對比

另外，DeFi的快速發展導致被鎖定在智能合約中的以太坊大幅增加。目前，約有15%的以太坊供應量鎖定在智能合約中，而在年初，該數值僅為12.8%。

ETH鎖倉量有望持續增長

層出不窮的DApp也給以太坊帶來了新的機遇。Yearn.finance的yETH機槍池在推出幾天后就鎖倉了43萬枚ETH。yETH機槍池將理財策略寫入了智能合約，可由智能合約自動操作。

最為重要的是，我們即將迎來以太坊2.0的「階段0」，并有望在頭幾個月再鎖倉數百萬枚ETH。這意味著，以太坊的網絡效用正在日益增長，也將繼續推動對ETH需求的增加。而供應下降、需求旺盛等跡象也正在逐步改善以太坊的前景。

顯而易見，ETH鎖倉數值將繼續保強勁增長，但是否需要增加ETH的供應發行以激勵驗證者，還有待觀察。

鎖定在DeFi上的ETH數量變動情況

ETH如何流動：看看ETH的交易所凈流出及分布

搞清楚ETH的交易所流入流出情況以及分布狀況，有助于我們在價格層面上更好的了解未來的發展趨勢。

PolkaFund：牛市行情下DeFi進入后挖礦時代:ProverbsGroup（箴言集團）旗下波卡生態基金PolkaFund投研負責人謝光武認為，牛市行情下，DeFi挖礦會持續存在。這輪DeFi項目的爆發，表明目前項目已經不是純敘事能撐起市值的時代，而是敘事與數據并重，并且越來越看重數據。這意味著項目的發展離不開數據，DeFi挖礦成為項目發展的重要戰略選擇。謝光武表示，可以重點關注幾個未被發掘充分的賽道：1.波卡項目的挖礦和空投。2.BTC的DeFi挖礦。3.衍生品挖礦。4.DeFi和Layer2的聯合挖礦，在高gas費限制下，用戶體驗、開發限制都制約了DeFi的發展，Layer2結合頭部DeFi的挖礦項目值得關注。5.交易所公鏈的挖礦，三大在公鏈上投入巨額資源和資金證明了其發展的基本邏輯，用戶留存、用戶轉化、產品生態等都將支撐著公鏈的持續發展。[2021/2/8 19:12:05]

超過60％的ETH供應量在1年以上沒有發生轉移，這意味著，多數投資者看好以太坊的發展和未來。

交易所余額方面，據Nansen數據，ETH供應量的26％由交易所持有，其中，Coinbase持有高達890萬枚ETH，位列第一。不過，正如我們所知，隨著DeFi領域持續繁榮，該數值呈現下降趨勢，這將有效降低交易所第三方風險。隨著以太坊2.0階段0的到來，以太坊在交易所的集中化將引發投資者的擔憂。這是由于，如果第三方負責抵押多數ETH，可能會存在一定的風險。

各大交易所持有的ETH數量

另外，來自Santiment的數據顯示，本月，最大的非交易所ETH巨鯨增加了近84%的倉位，持有量從316萬增加到580萬。

讀懂以太坊2.0和EIP1559提案最新進展

以太坊2.0進展匯總

9月15日，以太坊2.0核心開發者提交「階段0」升級提案。「階段0」有望在今年四季度推出。一個為期三天的新測試網Spadina將于本月晚些時候與Medalla并行運行。8月份以太坊2.0測試網Medalla的「時鐘同步」問題揭示了客戶端多樣性的重要性。目前，Medalla測試網進展順利。以太坊2.0客戶端開發者對比

DeFi衍生品協議Perpetual Protocol啟動主網:12月16日，DeFi衍生品協議Perpetual Protocol宣布啟動主網，用戶目前可交易比特幣和以太坊永續合約，杠桿倍數最高可達12倍，另外，交易過程中無需支付Gas費用。今年8月，Perpetual Protocol完成180萬美元融資，Multicoin Capital領投，Three Arrows Capital、CMS Holdings 和Alameda Research參投。[2020/12/17 15:31:39]

EIP1559提案最新討論進展

能否正確過渡？這是EIP1559面臨的最大風險之一。如果大多數交易所或錢包不升級支持1559會如何？哥倫比亞大學教授TimRoughgarden獲得資助，將對以太坊EIP-1559提案進行研究，具體將對以太坊協議中交易費用機制的擬議變更進行分析。可以看到，目前以太坊2.0的「階段0」準備工作進展順利，客戶端開發者也非常活躍。在一層競爭日益激烈的同時，開發者也意識到有必要使用以太坊作為獲取流動性的橋梁。

一層項目開發者活躍程度

DeFi在爆炸，DeFi究竟怎么樣？

DeFi熱潮促使越來越多的仿盤項目或分叉項目入局。在某種程度上來看，目前如果無法開發出與DeFi生態系統中其他項目兼容的產品，就是在浪費時間。另外，治理在DeFi中也發揮著不可或缺的作用。

很明顯，在不久的將來，具有激勵機制的項目將繼續吸引著大量用戶來參與其中。具體我們可以從交易費用中看出一二：在過去30日內，Uniswap和Balancer的交易費用占比達到了一個很大的比例。

另外，用戶還可以根據市銷率(PricetoSalesRatio,P/S)來快速衡量一個項目的估值情況。除此之外，一個項目的用戶數量增長情況也是一個不可或缺的評估指標。

福布斯專欄作者：沒有合規DeFi就不會成為主流:福布斯專欄作者Pawel Kuskowski今日刊文稱，無論是中心化還是去中心化交易所，或虛擬資產服務提供商，都是全球監管機構的目標。未來的做法尚不清楚，但可能會包括某種形式的政府監督和審查。DeFi創造了“BUIDL”一詞，即鼓勵用戶在加密空間中積極主動，而不僅僅是被動地持有資產。但是，如果不符合法規要求，從長遠來看就不會成為主流。DeFi+合規=增長。[2020/10/7]

鑒于每種協議以及費用結構背后的細微差別，用戶可以盡量綜合多個指標來評估一個項目。

從協議年度總交易量來看，Uniswap位居首位，達到1244.8億美元，遠超位列第二的Curve。對于借貸協議而言，GMV為總的借出金額，對DEX協議而言，是總交易量。

協議年度總交易量

從市銷率來看，市銷率最低的三大DeFi協議為Bancor、Compound和Kyber，市銷率最高的為MakerDAO和Curve。在傳統金融中，市銷率是股票的一個估值指標，以公司市值除以上一財年的營業收入來計算。市銷率越低，說明該公司股票的投資價值越大。對于DeFi協議而言，P/S=代幣市值/協議年化收入。

各DeFi協議的市銷率對比

就用戶數量而言，YearnFinance的用戶30日滾動增長率最高，達202%，其次為Balancer和Uniswap。另外，盡管Uniswap的用戶增長率位居第三位，但其用戶數量最高，超29萬。

DeFi項目用戶30日滾動增長率

DEX總覽

DEX來勢洶洶，以Uniswap為首的DEX們吸引了大量的用戶并產生了非常可觀的交易量。過去一周，Uniswap上有7.6萬名獨立交易者，占DEX總用戶的比例高達92%。

過去7天各DEX交易用戶對比情況

交易量方面，8月份，Uniswap的交易額最高，達67.29億美元，其次為Curve和Balancer，分別為18.67億美元和11.54億美元。

綜合所有DEX來看，9月上半月，除Swerve和Sushiswap等分叉項目外，DEX的交易量已超過了8月份的數值。

各DEX交易量對比

除用戶數量和交易量表現外，Uniswap的市場份額也從今年1月份的23%激增至本月的近70％。

各DEX市場份額對比

但值得注意的是，過去30天內Uniswap的交易失敗率高達約22％。DEX常見的交易失敗理由包括交易滑點超過預期、GasLimit設置太低等。這意味著，DEX不友好的用戶體驗正在成為阻礙其發展壯大的一大障礙。

面對DEX的崛起，中心化交易所也正在竭盡全力與DEX進行融合與抗衡。例如，競相上線DeFi代幣爭奪流量、迎合小資金用戶推出DeFi挖礦、新幣挖礦以及集成部分DeFi協議。

穩定幣總覽

市場針對穩定幣的需求也在持續飆升。穩定幣的總供應量從年初的60億增至目前的180億美元，其中70％基于以太坊區塊鏈。

穩定幣總供應量變化情況

以太坊鏈上前十大穩定幣市值占比情況

穩定幣需求大增主要歸因于以下幾個原因：其一是越來越多的穩定幣被用作貨幣；其二是穩定幣正以前所未有的速度進入DeFi領域。

就流動性和便捷性而言，Tether仍然是最受歡迎的穩定幣。不過，gas費用居高不下導致Tether開始將其部分USDT從以太坊區塊鏈轉移至其他一層網絡上。

借貸協議

Compound最先開啟了流動性挖礦和借貸挖礦，此后其他協議的不斷效仿徹底引燃了流動性挖礦。

在以下五大借貸協議中，Compound的用戶數量最多，超過了5萬人，其次為Aave。就貸款總量而言，Compound的未償還貸款總價值達7.27億美元，位居首位，其次為Maker和Aave。

過去一個月中各借貸協議的借貸量及用戶增長情況

在過去的一個月中，Aave的用戶規模增長最快，借貸量增長也十分強勁。Aave總借款中超過65％來自穩定幣。值得注意的是，位列第四的CreamFinance在過去一個月的借貸量增長率高達640%。

鑒于DeFi缺乏流動性粘性，因此借貸平臺的激勵措施會在很大程度上影響用戶的選擇。

衍生品

自年初以來，ETH期權的未平倉頭寸不斷取得突破。市場認為，今年年底ETH達到400美元或更高的可能性為42%。

年初至今以太坊期權為平臺頭寸的變動情況，來源：Skew

另一方面，DeFi衍生品市場也在不斷尋求發展和創新。

Synthetix：為了促進DeFi平臺集成Synthetix，該項目正在引入交易量激勵計劃，若集成合成資產交易就會提供一定比例的返利。NexusMutual：NexusMutual的有效總保額正以每月10倍的速度增長，目前擁有2.46億美元的有效總保額，鎖定至DeFi價值比例達到2.7％。目前，NexusMutual正在研究擴大保險覆蓋范圍及項目冷啟動的激勵措施護盾挖礦等解決方案。MCDEX：MCDEX針對SNX、LEND和COMP三種資產增加了永續合約市場。UMAProtocol：在最新的產品開發中，可以鑄造renBTC并將renBTC鎖定到UMA中，以鑄造USD產品，這反過來又可以用來購買更多renBTC并進行杠桿交易。其鎖定的以太坊和合成資產流動性達到了2000萬美元的峰值。以太坊App

DeFi社區掀起了一場分叉浪潮。Sushiswap在「奪取」Uniswap的大量流動性資金后，由于獎勵釋放量的降低以及UNI代幣的發行，資金又回流到Uniswap。過去24小時，Uniswap的交易量為5.2億美元，流動性提供者的交易費用為為0.3％，與此同時，Sushiswap交易量僅為1.13億美元，交易費用為0.25%。

由此可見，協議的護城河至關重要。公平啟動凸顯了完全去中心化的緊迫壓力。未來還會出現越來越多的分叉項目。

以太坊鏈上錨定比特幣的代幣數量也取得了驚人的增長，驅動因素與流動挖礦有著密不可分的關聯。RenBTC、WBTC等都從流動性挖礦中受益頗多。

加密做市商平臺AlamedaResearch此前在8月份和9月份鑄造了多達65%的比特幣錨定幣WBTC。另一方面，Uniswap治理代幣UNI的流動性挖礦中也包含ETH/WBTC資金池。ETH/WBTC資金池在啟動后數小時內的流動資金就達到了2.4億美元。

在短短的幾個月內，yearn.finance已逐漸發展成為一個利用保險、預言機等多個產品的生態系統。其創始人AndreCronje目前正在開發一款去中心化信貸協議StableCredit，該協議結合代幣化債務穩定幣、借貸、AMM和單面AMM風險來創建完全去中心化的貸款協議，允許基于任何資產創建代幣化的信用資產。

綜上所述，除gas費用飆升、網絡擁堵之外，以太坊上生態系統正在健康發展。隨著以太坊2.0階段0步入倒計時以及DeFi熱潮的持續，以太坊網絡活動及生態系統有望進一步加速發展。

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