DEFI:流動性挖礦 如何通過期權對沖風險

9月初以來，以太坊及DeFi熱門幣種大幅度下跌，為剛剛陷入狂熱的市場澆下一盆冷水，眾多參與流動性挖礦的投資者在短短的幾天內遭受了鎖倉幣種暴跌、挖礦收益大幅縮水、甚至流動性做市遭受損失等連環虧損。

這讓很多正在流動性挖礦的用戶和很多即將進入DeFi市場的用戶心生猶豫，公開數據顯示最近一周內DeFi總鎖倉量出現了較大的縮減。????

圖片來源：DeFiPulse截圖日期：9月14日

在當前市場前景高度不確定的環境中，用戶既想參與到DeFi市場的快速發展中，但又擔心市場短期出現暴跌風險遭遇爆虧、想要買入鎖倉幣種但不知道現在價格是否過高，還顧慮DeFi市場一旦快速上漲是否會導致踏空或資金使用效率不足等等。

Injective啟動開放流動性計劃:6月6日消息，Cosmos 生態智能合約平臺 Injective 宣布啟動開放流動性計劃 （OLP），允許用戶和機構以無需許可的方式在 Injective 的鏈上訂單簿基礎設施上提供流動性，以獲得 INJ 獎勵。從 2023 年 6 月 13 日開始，符合條件的參與者在每個 Epoch（28 天）可以共獲得 6 萬枚 INJ 獎勵。[2023/6/6 21:19:27]

其實，大家所有的這些顧慮都可以通過期權工具來解決，通過期權搭配流動性挖礦，可以讓DeFi用戶在可控的風險下實現最高的收益水平。

期權是什么？

StaFiHub將為IRISnet原生代幣開發rIRIS代幣流動性質押解決方案:4月21日消息，Cosmos生態跨鏈樞紐IRISnet與流動性質押解決方案StaFiHub建立戰略合作，將為IRISnet原生代幣開發rIRIS代幣流動性質押解決方案（rIRIS Solution）。另外，IRIS基金會向StaFiHub授予贈款，用于在StaFiHub上實施rIRIS解決方案。

通過rIRIS解決方案，IRISnet社區可以通過質押IRIS代幣來獲得質押激勵，同時還可以從rIRIS代幣的流動性中受益，rIRIS代幣也可以隨時轉移到任何IBC鏈。StaFiHub將很快為IRISnet社區發布rIRIS測試網，并為IRISnet和StaFi社區參與測試提供FIS獎勵。[2022/4/21 14:39:22]

期權又稱選擇權，是一種衍生金融工具，是一種在未來約定的某個時點以期初約好的某個時點以期初約好的某一價格購買或出售一定數量標的的權利，期權是傳統金融市場進行杠桿交易、提高資金使用效率和風險管理最重要的衍生工具之一。

去中心化交易平臺Pangolin獲Terraform Labs 50萬美元支持以激勵UST流動性提供者:4月1日消息，去中心化交易平臺Pangolin獲Terraform Labs 50萬美元支持以激勵UST流動性提供者，通過Wormhole將UST跨鏈至Avalanche上并為Pangolin上PNG/UST、AVAX/UST、USDC/UST提供流動性的用戶將獲得獎勵。Pangolin每天將分配超2000美元的獎勵并持續12周的時間。[2022/4/1 14:30:33]

舉個簡單的例子來說，如果現在用戶已經在DeFi應用中進行流動性挖礦，但擔心質押鎖倉的幣種如ETH、LEND或SNX等出現暴跌。

觀點：用戶體驗改善、流動性激勵措施等推動DEX交易量創新高:去中心化交易所一直在以驚人的速度增長，2021年1月交易量飆升至近400億美元，創下歷史新高。The Block統計的數據顯示，就在一年前，基于DEX的交易幾乎不存在。2020年1月，DEX交易量僅為6億美元。而在2017-2018年期間融資數千萬美元的DEX項目，其努力幾乎沒有表現出來。

Polychain Capital首席執行官Olaf Carlson-Wee認為，多種因素的綜合作用可能導致了DEX的復興。首先，由于像Metamask這樣的錢包，用戶體驗得到了改善。此外，由于提供了更多可交易的資產，以及激勵流動性的新創新方式（如治理代幣），DEX的流動性也更多了。“此外，DeFi依賴于不同的以太坊兼容資產，這些資產值得交易和使用。2017年，我認為不會有十個（此類資產）……它們代表了現金流的某種權利，就像許多DAO資產那樣。像Compound的代幣或Uniswap的代幣或Sushi的代幣都可以。除此之外，還有一個真正的技術突破。Uniswap推出了這種自動做市商模式，大大增加了可用于交易的流動性，這也是交易量上升的重要原因之一。”（The Block）[2021/1/24 13:20:34]

那么，用戶可以通過買入這些幣種的看跌期權，相當于給自己的倉位買入一個保險，在市場暴跌時候仍然可以獲得流動性挖礦收益，但并不會導致質押鎖倉的幣種遭遇市場風險，同時在市場上漲的時候還可以獲得無限向上收益，相對用期貨進行套保也更具備優勢，如下圖所示：

期權的優勢

DeFi用戶都非常熟悉用等值的現貨和反方向等值的期貨合約進行套保的操作，這種套保的操作可以讓現貨和期貨的反向變動同時抵消，來保護雙向價格變化的變動，但這種對沖方式存在一定的高杠桿爆倉風險，也會讓用戶失去某種單向趨勢變動的收益。

通過期權的方式則可以規避這樣的風險，假如用戶現在持有100個單價380美元的ETH，用戶可以付出一定的期權權利金X，來買入執行價380美元的看跌期權。

1.ETH價格跌破380美元，期權的盈利和現貨的下跌虧損將抵消，最多也就是虧損掉買入期權的“保費”而已。

2.ETH價格上漲，則現貨的上漲扣掉權利金X后的剩余部分可以作為盈利。

如果用戶熟悉了這樣的期權對沖操作，還可以嘗試更多高階的玩法來配合自己的風險偏好和價格判斷。

仍然以上圖為例，如果用戶認為執行價380美元的期權太貴了，想買入更便宜的“保險”來對沖，同時又判斷ETH的價格并不會出現大幅下跌，反而上漲的概率會更大。

那么用戶可以買入執行價為340元甚至更低的看跌期權，這種期權會提供價格大幅下跌至340元以下的保險，同時只需要比X更低的權利金，更適應用戶的個性化對沖需求。

以FNX流動性挖礦為例，當前APY年化約為540%，日收益約為1.5%，ETH市場價格為380，用戶打算用100個ETH進行流動性挖礦獲取FNX收益。參考當前ETH期權合約的數據，用戶可以買100張5天，執行價為340美元的看跌期權，大約花費0.7ETH的費用，5天后挖礦FNX收益如下：

從上圖可以看到，一旦ETH價格下跌到320，用戶的ETH底倉將虧損16%，但如果擁有期權保護，則最后算上挖礦收益后僅僅虧損4%，這種收益結構僅需要花費初始0.7ETH即可對用戶的大持倉有接近6%的損失保護效果。

除此之外，如果用戶認為市場處于震蕩狀態，不會大漲也不會大跌，那么還可以用更多的期權組合來獲取收益或降低自己的保費，比如賣出一個執行價為400美元的看漲期權，用賣出看漲期權的收益來沖抵買入看跌期權的權利金費用，現貨和期權組合的收益回報如下圖所示：

通過上圖可以發現，在用戶預期的ETH處于340-400美元的波動范圍內，用戶可以獲得ETH增值的收益，一旦價格下跌超過340元仍然可以獲得看跌期權的保護，而且賣出看漲期權的權利金收入可以抵消買入看跌期權的權利金費用，這種組合更加適合于對ETH行情具有一定預判能力的用戶。

隨著DeFi市場深度和廣度的提升，用戶交易、對沖、杠桿等需求會更加多元化和復雜化，期權一類的金融衍生品將迎來爆炸式的發展。了解期權交易或開始學習進行期權交易是DeFi市場的大勢所趨，去中心化金融衍生品協議和平臺本身已經成為DeFi未來發展的黃金賽道。

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