數字資產:美 SEC 針對數字資產證券交易發布的無異議函究竟意味著什么？

這封無異議函是美國監管部門在數字資產證券交易監管方面做出的又一次值得被重視的試探。

撰文：張改娟

上周五，美國證券交易委員會針對數字資產證券交易托管經紀商在交易處理流程方面發布了一份無異議函。具體來說，SEC交易與市場部工作人員表示，交易數字資產證券的經紀商在滿足特定的情況下，可實施「三步法」來降低運營及結算風險并保護投資者。

在了解該封無異議函包括的具體事項以及代表的含義之前，我們先來看看由SEC出具的無異議函指的是什么？會在什么樣的情況下發布？

無異議函是什么？

無異議函，也稱不行動函。個人或實體如果不確定某個產品、服務或某種行為是否違反聯邦證券法，就可以要求美SEC工作人員發布無異議函。工作人員在分析所涉及的特定事實和情況，并對適用的法律和規則進行討論后，會考慮是否發布無異議函。若工作人員同意該請求并發布無異議函，則意味著建議SEC就相關行為不采取執法行動。

Reddit將刪除私人社區的mod，除非它們重新開放:金色財經報道，社交媒體巨頭Reddit已通知仍處于私有狀態的抗議社區的版主，他們將在本周末失去mod狀態。如果版主告訴Reddit他們有興趣“積極審核”該Reddit子版塊，該公司表示將考慮您的請求。在看到的消息線程中，兩個Reddit子版塊的版主告訴ModCodeofConduct他們確實想重新開放，但表示他們需要Reddit做出更改才能這樣做。[2023/6/30 22:10:06]

SEC為何會針對數字資產交易問題發布無異議函？

9月25日，美SEC交易與市場部發布了這份無異議函，并致信美國金融業監管局風險監督和運營法規副總裁KrisDailey。

該封無異議函重點如下：

FTX債權人委員會成員包括Wintermute和Octopus:金色財經報道，根據一份公開的法庭文件，FTX債權人委員會成員包括加密交易公司Wintermute、風險投資公司Octopus、GGC International、對沖基金Coincident Capital以及一些個人投資者。GGC International是Genesis Trading的百慕大附屬公司，母公司為Digital Currency Group。該委員會代表債權人的利益，將在FTX債務償還問題中發揮關鍵作用。[2022/12/16 21:47:59]

在滿足維持至少25萬美元凈資本、不負責結算交易等四種情況下，運營交易數字資產證券的ATS的經紀商若實施「三步法」來降低結算風險和保護投資者，則SEC工作人員將不會建議SEC對此采取執法行動。值得注意的是，這里僅針對不執行結算的托管經紀交易商。

Klarna CEO：FTX的破產將導致加密行業監管過度:11月15日消息，Klarna的首席執行官擔心FTX的破產可能會鼓勵金融行業的監管，這將使金融科技公司更難與傳統借貸機構競爭。

此前，加密行業批評家Sebastian Siemiatkowski也表示，這次爆發“相當可怕”。他說，他更擔心的是“傳統銀行行業會利用這個機會再次監管這個行業，對消費者不利”。（彭博社）[2022/11/15 13:06:57]

注：ATS指符合聯邦證券法中「交易所」定義的交易系統。

事實上，該封無異議函是對2019年7月份由SEC和FINRA發布的《聯合工作人員聲明》中關于數字資產證券交易經紀商的交易處理流程及方式的回應。

2019年，市場參與者就針對數字資產證券的托管和交易等是否適用于聯邦證券法和美國金融業監管局的相關規則提出疑問。對此，美SEC交易與市場部門和FINRA在2019年7月份發布了一份《聯合工作人員聲明》。在該聲明中，工作人員表示，尋求參與數字資產證券市場的實體必須遵守聯邦證券法，可能還需要在美SEC進行注冊，并成為自我監管組織的成員。如果實體是經紀交易商，還必須遵守經濟交易商的財務責任規則，包括1934年《證券交易法》所規定的托管要求，即客戶保護規則。該規則要求經濟交易商將客戶資產與公司資產隔離開來，以保護投資者。

埃塞俄比亞：加密公司需要向該國網絡安全機構申請注冊:金色財經報道，據近期的一份報告稱，在埃塞俄比亞運營的加密貨幣公司需要向該國的網絡安全機構信息網絡安全管理局(INSA)申請注冊。該機構表示，將對未遵守其注冊要求的加密公司，采取相應的法律措施。

據悉，由于新修訂的一項法律，埃塞俄比亞網絡安全機構信息網絡安全管理局(INSA)已經開始為在該國運營的加密公司提供注冊服務。修訂后的法律還將賦予INSA監管加密產品和相關交易的權力。此外，INSA還將負責開發操作程序以及加密基礎設施。（News.Bitcoin）[2022/8/28 12:54:05]

工作人員還針對《證券交易法》中第15c3-3條款作出了討論，并描述了數項涉及數字資產證券的非托管活動。同時，該聲明最后指出，這并非是SEC或FINRA的規則、法規或指南，僅代表工作人員觀點。

法院文件顯示Celsius資產負債表缺口約為12億美元:金色財經消息，根據Celsius咨詢合作伙伴Kirkland&Ellis提交的一份新的法庭文件，加密借貸平臺Celsius Network的資產負債表存在11.9億美元的缺口。該文件顯示，Celsius持有43億美元的資產和55億美元的負債。在其資產清單中，Celsius聲稱其CEL代幣中約有6億美元。然而該文件中指出，截至7月12日，CEL的總市值約為1.703億美元。[2022/7/15 2:14:35]

SEC表示，這種非托管的ATS的交易處理分為以下以下四個流程：

買賣雙方將各自的訂單發送至ATS；ATS匹配訂單；ATS將匹配完成的交易通知買賣雙方；買賣雙方進行雙邊結算接或通過要求其各自的托管方來代表他們進行雙邊交易。自《聯合工作人員聲明》發布以來，幾家數字資產證券交易經紀商就聯系到SEC的工作人員稱，上述流程增加了操作和結算風險。他們希望將交易處理流程簡化為三步，以減少運營和結算風險。

買賣雙方將各自的訂單發送至ATS，并將訂單信息提交給各自的托管方。在ATS通知托管方匹配時，買賣雙方指示各自的托管方根據其訂單條款結算交易；ATS匹配訂單；ATS將匹配好的交易信息通知給買賣雙方及其各自的托管方，由托管方執行附有條件的指示。這意味著，在「三步法」中，托管方將根據步驟一中收到的指示代表買賣雙方進行結算。不過，與四步法類似，經紀交易商不保證、不負責結算交易，也不會控制結算完成之前買賣雙方的資產。

尋求實施「三步法」的數字資產證券交易經紀商還作了補充說明，以解決資產控制的擔憂。

經紀交易商將維持至少25萬美元的凈資本；經紀交易商和其客戶之間的協議明確規定，經紀交易商不保證或不負責結算交易；經紀交易商將建立程序來評估交易的數字資產證券是否符合有效的注冊聲明或注冊豁免；確保數字資產證券的交易符合聯邦證券法的規定。基于此，SEC交易與市場部門表示，在上述情況下，如果交易數字資產證券的ATS的經紀交易商實施「三步法」，工作人員將不會向SEC建議根據證券交易法15(c)(3)條款和15(c)(3)規則來采取執法行動。

這意味著什么？

盡管該封無異議函僅針對在此信中規定情況下的ATS交易數字資產證券的情況，不涉及經紀商對數字資產證券的托管或控制，也僅代表SEC工作人員對執法行動的立場或意見，并非法律規則，然而，這對數字資產證券的交易便捷性、流動性方面卻起到了促進作用。

美國律師事務所卡爾頓菲爾德律師DrewHinkes表示，該封無異議函將為數字資產證券交易帶來以下幾個變化：

交易數字資產證券變得更加容易；經紀商明確數字資產證券交易的處理規則；托管方的角色將變得更為重要；經紀交易商需要評估交易的數字資產證券是否符合有效的注冊聲明或注冊豁免；有助于提高數字資產證券的流動性。

另一方面，美國貨幣監理署代理署長BrianBrooks表示，該封無異議函致力于在新興資產領域中保護投資者。

由此可見，這封無異議函是美國監管部門在數字資產證券交易監管方面做出的又一次值得被重視的試探。

目前，美SEC還未確定數字資產的證券屬性問題。今年7月份，美國商品期貨交易委員會主席HeathTarbert表示，CFTC正在等待SEC確定數字資產的證券屬性，以允許更多數字資產的期貨交易。其解釋稱，「確定數字資產是否為證券是「SEC的唯一職責」。在法律層面來說，數字資產屬于一個特別棘手的領域。要真正發揮這個領域的全部潛力，我們需要與國際合作。」

但已經有越來越多的跡象表明，美SEC有望在未來幾年內加速出臺數字資產相關規則。8月份，美國參議院行政會議確認SEC委員HesterPeirce將連任第二任期，將于2025年屆滿。于2018年上任的HesterPeirce對加密貨幣和區塊鏈較為友好，倡導批準比特幣ETF。今年2月份HesterPeirce正式提議為不違反美國證券法的加密貨幣項目提供3年寬限期。9月初，HesterPeirce在接受采訪時表示，「DeFi雖然目前還處于初期階段，但這已經引起了SEC的注意，因為DeFi提出了「改變游戲規則」的問題。這將挑戰我們的監管方式。」

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