DEFI:參與DeFi項目時 我們應該注意哪些風險？

你知道風險嗎

收益率耕作是目前去中心化金融領域的新貴。由于其他項目的利率都超過了100%，人們可能會忽略投資DeFi項目的風險。

事實上，幾周前我就是這樣損失了5000美元......

與投資傳統金融產品不同，DeFi投資者不受傳統證券市場周邊任何法律和規則的保護。相反，在區塊鏈領域，代碼即法律，投資者應該做你自己的研究。

但是，有多少投資者了解投資DeFi項目的風險？或者說，"收益率"的來源是什么？或者說，這些收益率是否可持續？

在這篇文章中，我將利用從商業金融中借鑒的模型和理論，解釋分解與DeFi產品相關的風險的不同組成部分。

收益率本身就是風險指標

Dai崩盤了？這是不可能的

利率與風險有著密切的關系。高利率往往是高風險的標志。

考慮市場上有兩款風險狀況相似的DeFi產品

產品A有5%的利率

B產品的利率為10%

這意味著，產品A的投資者如果將其在產品A上的流動資金撤走，并將其放在產品B上，會有更好的收益，因為他們這樣做不會產生額外的風險。

這種變動將導致對A產品的需求下降，對B產品的需求上升。其結果將是資本價格的變化，其形式是你投資于這兩種產品的利率。

TokenPocket宣布參與DeBox種子輪投資:7月29日消息，多鏈自托管錢包TokenPocket（TP）宣布其參與DeBox種子輪投資，同時與DeBox達成品牌、資源、技術等多方位戰略合作關系。[2022/7/29 2:46:30]

最終，兩種產品的利率將趨近于相同，在5%至10%之間。

這意味著，風險特征相似的資產在長期內會有相似的收益率。這可以用套利定價理論來解釋。一個資產的收益率比美國10年期國債高10倍，就意味著多了一份風險。

風險類型

投資者要求的高于無風險利率的超額收益，作為對風險資產較高不確定性的補償，這就是風險溢價。在傳統的商業金融中，風險溢價的主要內容有：

國家的風險

匯率風險

流動性風險

金融風險

業務風險

特定國家風險

區塊鏈是去中心化的，然而區塊鏈上的實際用戶是居住在不同國家的公民和企業。

雖然人們可能會說代碼就是區塊鏈上的法律，但不同國家的法律可能并不完全與之一致。

在這個類別中，我們正在研究與當前法律如何對待DeFi領域的資產和活動有關的風險，以及這些法律在未來可能發生的變化。

這個領域最大的風險之一是加密貨幣的收入和資本收益的稅務處理--而這一點在不同的國家都有所不同。

德國電信巨頭Deutsche Telekom已開始參與DeFi托管質押等業務:2月10日消息，德國電信巨頭Deutsche Telekom現已成為Chainlink主要的數據供應商之一，且Deutsche Telekom已開始參與DeFi領域托管、質押和賺取加密獎勵業務。德國電信區塊鏈解決方案中心負責人Andreas Dittrich表示，到目前為止，我認為我們是Chainlink網絡上的三大數據提供商之一。與此同時，Chainlink創始人Sergey Nazarov表示，其他大型企業效仿德國電信運行Chainlink節點只是時間問題。此前2020年7月消息，德國電信（Deutsche Telekom）子公司T-Systems已成為Chainlink節點運營商。（CoinDesk）[2021/2/10 19:27:20]

此外，一些法律制定者仍在起草相關法律，因為還沒有關于加密貨幣稅收處理的明確法律。這可能意味著未來加密貨幣的收益可能會被征收更重的稅，從而大大降低整體投資收益率。

作為DeFi領域的參與者的另一個主要風險是，如果智能合約出了問題，很難尋求賠償。如果法律制定者正在考慮從法律上承認數字簽名或智能合約的行為，則更是如此。

如果你是黑客攻擊的受害者，當地執法者可能很難幫助你處理案件。

匯率風險

9種加密貨幣的風險敞口，會出什么問題呢？

AOFEX第三期抵押OT參與DeFi流動性挖礦活動100萬OT額度已售罄:據官方消息，AOFEX交易所今日正式啟動第三期抵押OT參與DeFi流動性挖礦活動，100萬OT抵押額度僅30秒即告罄，OT現報價15.5AQ。據悉，該活動抵押周期為10天，平臺使用等值于100萬OT的USDT參與CRV、SUSHI、YFII等幣種流動性挖礦，所得收益將全部按照用戶抵押比例進行分配。AOFEX將持續為用戶篩選優質流動性挖礦項目并實時監控，用戶抵押OT即可參與。

AOFEX是數字貨幣金融衍生品交易所，旨在為用戶提供優質服務和資產安全保障。?[2020/9/20]

隨著每個項目都在Ethereum上創建自己的Token。無論作為出借人、借款人還是流動性提供者參與DeFi領域，他們都有可能接觸到一種或多種加密貨幣。

在一個簡單的案例中，一個人將美元兌換成ETH在Compound上借出ETH，用戶賺取ETH的利息，并獲得COMP作為參與的獎勵。同時，用戶同時獲得了ETH和COMP的風險敞口，這2種加密貨幣中任何一種的價格變化為負，都會極大地影響他的預期收益。

100%的增價只造成5%的損失......但是，有人看過曲線的左邊嗎？

在一個稍微復雜的情況下，用戶可以將美元兌換成ETH和DAI，成為Uniswap交易所的流動性提供者。除了在ETH和DAI上獲得風險敞口外，由于債券曲線的機制，他還將在ETH與DAI的相對價格變化上進一步虧損。流動性提供者可能最終獲得的資金少于他們投入的資金，這種現象經常被誤導性地稱為暫時性損失，但事實遠非如此。

EOS用戶被盜10萬美元與參與DMD挖礦無直接聯系:此前有社群用戶表示，其參與EOS鉆石（dmd.finance）流動性挖礦導致10 萬USDT被盜。經TokenPocket查證，被盜原因為用戶在2018年9月將賬戶owner權限提交給“exchangename”賬號導致的，與參與DMD挖礦無直接聯系。（律動BlockBeats）[2020/9/7]

投資者在為此類幣對提供流動性時，需要考慮到幣可能永遠不會回到與穩定幣相同的相對定價的可能性。

流動性風險

流動性風險指的是退出投資的及時性和成本的不確定性帶來的風險。雖然人們可能會說，有了區塊鏈上的各種自動做市商協議，流動性就不是問題了，但事實未必總是如此。

流動性池在許多不同協議之間的分散，實際上可能會導致市場體量變小，單個池子的流動性較低。這可能會導致單筆交易中出現較大的滑點，即報價和執行價格不同，或者如果用戶喜歡通過不同協議進行路由，將產生更高的交易費用。

此外，如果一個協議發生擠兌，賣出資產的交易可能會被其他交易前置，造成更高的價格滑點。此時，原本為保護用戶而建立的安全機制，在發生滑點過高的情況下，會將交易還原，消耗更多的gas費，并為用戶設置更差的價位。

金融風險

許多DeFi項目不直接涉及借款，也不面臨無法支付債務的風險。但是，一些參與者被鼓勵借貸以獲得回報，因此直接面臨財務風險。

火幣本周將推出第二期“HT鎖倉參與DeFi挖礦”:據官方消息，火幣全球站已于 9月7日16時 (GMT+8) 開啟“鎖倉HT/HPT參與DeFi流動性挖礦”一期活動，上線3.7秒即售罄。

據悉，一期活動總鎖倉上限為80萬HT與8000萬HPT，用戶僅需 100HT或10萬HPT即可起投。鎖倉HT/HPT達到上限后，火幣首批將提供 500萬USDT 等值的區塊鏈資產用于DeFi流動性挖礦（一期1000萬USDT將分批啟動）。挖礦產生的獎勵將全部回饋給參與活動鎖倉HT和HPT的用戶。

火幣全球站相關負責人表示，“鎖倉HT參與DeFi流動性挖礦”系列活動為試運行，接下來將持續為HT構建鎖倉挖礦場景，本周內將推出新一期的活動，并大幅提高總鎖倉上限。[2020/9/7]

在MakerDao的案例中，參與者可以用某些質押的抵押物進行借款，以鑄造DAIToken。在此過程中，用戶將面臨借款利率以及抵押物價值低于抵押率要求時的清算風險。這兩種情況都將影響參與者維持其債務義務的能力，并可能導致其頭寸以低于當前市場價格的折扣進行清算。

#YOLO

在Compound的情況下，"聰明"的DeFi投資者了解到，理論上他們可以傳遞式地對所提供的抵押品進行借款，以最大限度地獲得COMPToken獎勵。這些投資者本質上處于杠桿地位，如果抵押品的價值稍有下降，他們更有可能在虧損的情況下被清算。

當投資者的投資涉及債務時，需要謹慎對待，以防過度杠桿化。

業務風險

我之所以把業務風險放在最后，是因為要講的東西實在太多了!在本節中，我將只談DeFi項目的一些特點，

廣義上講，當我們考察傳統企業時，我們會考察一些方面，如公司的領導力和產品愿景，以及他們執行該愿景的能力。在DeFi領域，我們也可以用類似的方式評估DeFi項目，從治理模式開始。

匿名開發者

在我看來，匿名開發團隊經營的項目所帶來的風險是最大的。

意向不明--開發者是為了賺點快錢嗎？

未知的產品愿景--開發者下一步的目標是什么？

未知的執行能力--代碼會不會有bug？會不會有營銷？會不會有社區支持與調控？

雖然可以說代碼是區塊鏈上的法律，但這可能不足以成為信任一個未知開發者的風險理由。我見過一些案例，來自審核項目的合法智能合約代碼可以被其合約部署者濫用，從參與者那里竊取資金。

在處理匿名開發者運營的項目時，需要進行很多盡職調查。

中心化的團隊

DeFi空間的大部分項目似乎都是由一個團隊發起的，在一定程度上是可以識別的。

對于屬于這一類的項目，我們還面臨著其他類型的問題。其中之一是公司的投資人或創始團隊與公眾之間的激勵機制錯位。畢竟，我們需要假設企業最終是為了盈利而設立的。

另一個問題是，團隊成員可以被識別的項目也可能受到各國政府的審查，或是團隊進行欺詐。在Tether的案例中，我們看到了幾種說法。

Stablecoin沒有完全抵押

用于比特幣(BTC)的價格操縱。

扣押儲備金

這些都是可能使Tether崩潰，或者失去與美元掛鉤的因素。類似的與管理或與法律擦肩而過的風險也適用于其他由中心化團隊運行的項目。

去中心化的自治組織(DAO)

DAO被譽為解決失敗組織的靈丹妙藥。然而，建立和運行一個有效的DAO并不像創建一個投票頁面那么簡單，有許多問題與"去中心化治理"的項目有關。

獎勵的不確定性--在沒有確定獎勵的情況下，個人可能不會有動力為項目工作。

官僚主義--如果不能達成共識，組織可能會被卡住，無法前進。看看現實世界中不同的議會，和這種情況類似。

選民的冷漠--選民對不同的項目和提案感到無所適從，可能不會或無法對所有項目和提案進行投票，特別是如果是鏈上投票，需要花費Gas。權力的中心化--某些項目是由少數擁有大量投票權的賬戶推動的。資本主義世界也面臨類似的問題。

利己短視行為--投票者被激勵投票給短期內對他們有利的東西，而不是長期內對集體最有利的東西。

中心化的執行權--幾個項目沒有鏈上"結算"流程，治理模塊直接管理項目的智能合約。而是智能合約的執行由團隊單獨完成。參與者并沒有"管理"DAO，只是簡單的調查了一下他們更喜歡什么。

智能合約風險

最后，我們來談談行為不端的智能合約的話題。有很多智能合約的設計，使部署者可以從參與者那里竊取資金。在下面的博文中，我將展示非開發者是如何不可能意識到資金是如何被竊取的。因此，在本節中，我們將簡單地關注設計看似成功的智能合約如何仍然會失敗。

如果你寫過程序，你就會明白，編寫的代碼不僅要在你的考慮范圍內讓用戶與你的程序進行交互，而且要在用戶沒有按照你的期望與你的程序進行交互時，不會出現錯誤執行的情況，這是多么困難的一件事！這就是為什么DeFi智能合約可能無法完全按照我們的期望執行的原因。

造成DeFi智能合約不能完全按照我們的要求執行的原因有以下幾點。

未經測試的代碼--在產品上線的壓力下，可能會導致在上線前編寫的代碼沒有經過完整的測試。如果項目中的開發人員沒有接受過智能合約漏洞和設計模式的培訓，這種風險就會被放大。

意外情況--當與其他組件一起使用時，用不同的參數初始化，或以開發者未考慮的特定方式使用時，一些代碼可能會產生意外情況。

對手方風險?-許多DeFi項目依賴于其他DeFi項目的正常運行。該項目可能會因為其中一個依賴的項目存在風險而面臨崩潰的風險。例如，如果穩定幣池中的任何一個穩定幣因為任何原因失去了錨點，參與Curve交易池的人可能會發現自己的Token被貶值了。

審計失敗--雖然智能合約審計有助于用多一雙眼睛找出一些bug，但它們并不是無bug代碼的萬能藥。即使進行了多次審計，參與者也不能確定智能合約是無bug的，Bzx黑客就是一個例子。

與傳統應用不同，有問題的智能合約很難修復，除非一開始就內置了災難恢復功能。這是因為智能合約代碼一旦部署后就無法更改。

駕馭風險

本篇文章的目的不是不鼓勵投資DeFi項目，而是幫助投資者更準確地估計不同DeFi項目的風險--了解不同的風險來源將是一個很好的開始。

有了更好地估計風險的能力，甚至可以建立一個風險可控的資產組合，以實現傳統金融產品和DeFi產品混合的收益最大化。

RaymondYeh??作者

李翰博??翻譯

Olivia??編輯

Tags：EFIDEFDEFIETHRamp DeFiXDEFI Governance TokenDeFiChainGuarded Ether

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