BOB:一文讀懂何為保險基金

保險基金是杠桿交易很重要的一部分，它在加密貨幣衍生品交易所中發揮著巨大的作用。一個交易所擁有大型保險基金，意味著即使在市場流動性不足或市場極端波動的情況下，交易者也可以享受平穩的交易體驗。

DerivaDEX在如何定義保險基金方面有了新的突破。讀罷此文，你會清楚:

交易所為什么需要保險資金？

保險資金是如何出資的？

保險基金主要由用戶長期出資。這一點并不是人人所熟知的!

保險基金定義：保險基金是交易所用來限制下行損失的一籃子資金，確保獲利的交易員在結算時可以獲得利潤。

杠桿和清算

要了解保險基金存在的必要性，我們需要了解杠桿交易。杠桿使你能夠用比你實際擁有的更多的資金進行交易：你的初始資金被稱為「抵押品」。當交易者進行杠桿交易時，他們交易的名義金額可能遠遠高于他們所存入的抵押品的價值。

哈佛大學教授希望不要對SBF發出臨時禁言令:金色財經報道，哈佛大學法學院教授Laurence Tribe和多家媒體機構希望主審Sam Bankman-Fried刑事案件的法官不要對其或其他涉案人員發出臨時禁言令。Tribe是前FTX首席執行官父親Joseph Bankman-Fried律師事務所的聘用律師，他聲稱，盡管他作為著名憲法專家“以獨立身份”提交了這份 23 頁的宣誓書。[2023/8/6 16:20:51]

例如，想象一下Bob存入10000美元的USDT作為抵押品。如果他選擇使用4倍杠桿，Bob可以取出價值40000美元的多頭頭寸，盡管他只存入了10000美元。

這種「增加的交易能力」或「杠桿」的另一面是，如果鮑勃做多，價格下跌，他可能會比其他情況更快地失去抵押品，這就是所謂的"被清算"。杠桿交易放大了收益，也放大了損失。一些交易所提供高達100倍的杠桿。

7000萬枚USDT從Bitfinex轉入Tether Treasury:金色財經報道，WhaleAlert數據顯示，北京時間3:48，有70,000,000枚USDT（70,966,175美元）從Bitfinex轉入Tether Treasury。[2023/8/3 16:16:25]

在以訂單簿為基礎的交易所，Bob的交易總是有一個對手方。為了這個例子，我們假設Alice做空，價格下跌。在這種情況下，Alice賺了錢，而Bob賠了錢。

要了解為什么杠桿交易需要保險資金，我們應該牢記三個重要的數字概念：

平倉價格：這是Bob的倉位觸發清算的價格。

破產價格：這是Bob的頭寸所造成的損失與他的抵押品完全相等的價格。

收盤價：這是Bob的頭寸產生的損失正好等于他的抵押品的價格。這是Bob的頭寸可以被實際平倉的價格。在流動性市場中，這個價格應該接近清算價格。在流動性不足的市場中，這個價格甚至可能低于破產價格。

陳茂波：將成立虛擬資產發展專責小組:金色財經報道，香港財政司司長陳茂波表示，推動第三代互聯網（Web3）的發展，前提是不能損害金融體系的穩定和投資者保護，適當監管是必須的。他將成立虛擬資產發展專責小組，就行業的可持續和負責任發展，向政府提交建議。[2023/4/12 13:59:30]

為了充分理解這些概念的關系，繼續舉例說明：

Bob看到比特幣的價格是10000美元，并決定開一個BTC多頭頭寸，他想利用永續掉期來獲得杠桿。Bob將10000美元的抵押品存入交易所，并購買了4個BTC/美元的永續掉期合約，也就是40000美元的名義金額。

鮑勃要做多!

如果BTC/美元的價格上漲到15000美元，Bob將獲得20000美元的利潤。但如果價格下跌，Bob的抵押品會發生什么？

數據：中國信貸擴張會促進全球金融周期，支持全球風險情緒:金色財經報道，根據數據來源MacroMicro，中國的信貸沖動指數（衡量新信貸或銀行貸款占國內生產總值的變化）今年從24%反彈至26%，表明相對于增長率而言，信貸擴張重新開始。美聯儲11月發表的一篇論文說，中國信貸沖動的持續上升可能會促進全球金融周期，支持全球風險情緒，擴大全球資產價格和全球信貸。比特幣作為一種風險資產，往往或多或少與股票走勢一致。此外，以前中國信貸擴張的情況與比特幣從熊市到牛市的重大趨勢變化相吻合。因此，信貸沖動指數的持續上升可能對比特幣是個好兆頭。

周二公布的數據顯示，中國新增銀行貸款創下10.6萬億元（1.54萬億美元）的歷史新高，比2022年第一季度增長27%。[2023/4/12 13:59:25]

在正常的現貨交易中，BTC/美元必須跌到0美元，Bob才會失去他所有的10000美元抵押品。然而，在這種情況下，由于他的杠桿頭寸，BTC/美元只需要跌到7500美元，他的頭寸就會變得毫無價值。

Mango v3贖回網站已上線，用戶可根據提案計算結果申請賠償:10月20日消息，Solana 生態 DeFi 平臺 Mango 發文表示，Mango v3 賠償贖回網站已上線。受影響用戶可以根據此前通過的 DAO 提案的計算結果申請賠償，若用戶關聯錢包有多個 Mango 賬戶，則恢復金額將合并。

此前報道，10 月 12 日，Solana 生態 DeFi 平臺 Mango 遭遇黑客攻擊，損失超 1 億美元。10 月 18 日，Mango 發起社區提案，用戶可收到的金額將基于他們在攻擊之前一小時的余額快照（北京時間 10 月 12 日 6:19），將最大限度地減少用戶在漏洞利用之前擁有的 Token 與他們將獲得的 Token 之間的差異。[2022/10/21 16:33:09]

在Bob的頭寸變得一文不值之前，他的頭寸將達到他的「清算價格」。在現實中，這個數字可以變化，是所謂的"維持保證金要求"的函數，但為了簡單起見，我們假設它是7510美元。在一個完全有效的、流動性超強的市場中，交易所會找到另一個交易者以這個價格接替Bob的頭寸。然而，更現實的情況是會有一些偏差--也許Bob的倉位實際上會以7,505美元，或者7,501美元，甚至可能是更低的價格平倉。

所以，總結一下。Bob的頭寸在他的破產價格下是沒有價值的。當BTC/美元的價格達到Bob的清算價時，他的頭寸就可以被交易所清算。交易所實際能夠賣出頭寸的價格就是他的平倉價。

加密貨幣市場是波動的，通常缺乏流動性，并且可能有緩慢或延遲的價格反饋。所有這些因素都可能導致平倉價格低于破產價格。如果發生這種情況，像Bob這樣的交易員最終可能會陷入欠款超過他們作為抵押品存入的情況。

例如，如果Bob之前的倉位在BTC/美元7450美元之前無法平倉呢？

Bob欠的錢比他當初所擁有的錢多了200元！

Bob現在欠了10200元，但只存了10000元。

Bob現在欠了10200美元，但只存入了10000美元。與一些傳統市場不同，大多數加密貨幣交易所提供有限的下限。這意味著，沒有人會來找Bob要那200美元。Bob存入的抵押品是他可能損失最多的。

然而，這個結果對Alice并不公平，Alice是在Bob做多的對家，他應該上漲200美元。在這種情況下，保險基金向Alice支付了她所欠的200美元，倉位被公平平倉。

錢從哪里來？

那么，保險資金是如何資本化的呢？在一個健康的市場中，買賣雙方都很多，滑點也很低，Bob的倉位在到達他的「破產」價格之前就會被清算，他的倉位會低于他的清算價格，但高于他的破產價格。保險基金收到的是平倉價和他的破產價之間的差額。

當Bob的頭寸被平倉價格高于其破產價格時，保險基金的增長幅度為closing_price—bankruptcy_price

當收盤價>破產價時，保險基金對清算過的多頭獲得資本金。對于已清算的空頭來說，情況正好相反。

在流動性不足或波動較大的市場中，Bob的頭寸可能會低于其破產價格出售，就像我們上面舉的Bob和Alice的例子一樣。在這種情況下，保險基金為了支付Alice而虧損。你可以在下圖中看到這種情況是什么樣子的。"價差"是最低賣單和最高買單之間的差額。

當收盤價<破產價時，保險基金會失去資本交易者。對于清算的空頭來說，情況正好相反。

從某種意義上說，保險基金的資本化是所有經歷清算的交易者的共同成本。作為回報，交易者可以安心地知道他們將始終能夠獲得他們應得的利潤，即使是在杠桿加密貨幣交易的狂野世界中也是如此!

從中要記住的主要概念是：

保險基金通常是由被清算的交易者用他們的收盤價和破產價之間的差額來進行資本化的。

當市場流動性不足時，可以低于破產價格平倉。這時，保險基金就會對獲勝的交易者進行賠付。

一個流動性充足的市場和準確的價格反饋是限制保險基金賠付的關鍵。

DerivaDEX正在建立一種新型的保險基金，我們的方法有一些關鍵的創新，將改變保險基金的思維方式。非常感謝CodyWhite對本文的校正!

撰文：AinsleySutherland翻譯：屏風

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