CEB:谷燕西：反思 Libra 的穩定幣策略

最近七國集團關于全球穩定幣的聲明，再一次引起市場對Libra的關注。顯然這個聲明主要是針對Libra穩定幣的。七國集團的這個聲明明確無誤地表明，七國集團對Libra是采取限制的態度的。這顯然不利于Libra穩定幣推向市場。在這個時候，實際上可以回顧一下Facebook的穩定幣策略，以便為此后一定會出現的穩定幣項目所借鑒。

Facebook最初開始穩定幣項目時，是計劃自己來進行這個項目。但同時也在爭取其它公司的合作。據媒體報道，潛在的合作伙伴明確告訴Facebook，它們是不可能參與一個以Facebook為主導的穩定幣的項目的。因此當這個項目推出時，這個項目就變成了以Libra協會為主導的穩定幣項目。而且Libra協會成員都是在平等的基礎上來加入這個協會的。現在回頭看來，很有可能是潛在的伙伴一方面表示不能參與以Facebook為主導的這樣一個穩定幣項目，但同時一定表現出對這樣一個穩定幣項目的極大的參與興趣。這樣的興趣肯定也更加激勵了Facebook推進這個項目。

谷燕西：美國貨幣監理署的政策影響的不只是美元數字貨幣:針對“最近美國貨幣監理署（OCC）發表了一份政策說明信”，谷燕西發文指出：在這份政策說明信中，OCC明確表明美國的聯邦銀行和儲蓄機構可以參與成為INVN的節點，并使用穩定幣作為支付手段。 OCC的這個政策不僅僅會決定美元數字貨幣的發展，同時也會對金融行業的發展帶來本質上的改變。這些改變會具體發生在以下幾個方面：

第一、美元CBDC在未來的幾年中不會推出；

第二、會有更多的美元穩定幣在市場中出現；

第三、會促進美元在更廣范圍內的使用；

第四、會推動加密數字金融設施的建設和推廣；

第五、會促進美元以外的數字穩定幣的產生和流通；

第六、給美國銀行業帶來更大的挑戰和機會。[2021/1/8 16:42:56]

所以當Libra真正推出時，就變成了多家機構一同來推進的項目。最初計劃參與的機構當中已經包括了一些主要行業中的領先者，包括信用卡領域的Visa和Mastercard，第三方支付公司PayPal和Stripe，以及打車應用領域中的Uber和Lyft。這些公司共同發起Libra立刻引起全球范圍內的關注。在商業運作領域，這樣的一個策略非常有利于Libra穩定幣快速推向市場。但這樣的一個策略與此同時也引起各方面的高度關注，特別是Libra穩定幣會直接影響的各方。在這些各方當中，影響最直接的就是各國的金融監管以及中央銀行。所以自Libra于2019年6月推出以來，它遇到的最大阻力是來自于監管，而不是市場。

谷燕西：Amazon應該發行自己的數字美元穩定幣:11月26日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，Amazon可以借鑒Libra的策略，即采用聯盟的方式來發行這個美元穩定幣。在以Amazon為中心的生態當中，有各種類型的公司，包括電商，金融公司，物流公司等等。這些公司可以采用協會的方式來共同推出一個美元穩定幣。這些公司都會從這個美元穩定幣的使用中獲得收益。更重要的是，Amazon可以借此建設起來一個金融市場基礎設施。這個基礎設施可以向更多類型的機構提供服務。這樣的基礎設施服務就類似于目前Amazon的云服務。[2020/11/26 22:11:01]

在這個方面，與Libra形成鮮明對比的是此前已經存在的合規的穩定幣，如USDC，PAX和GUSD等等。由于這些穩定幣的產品設計，經營模式，市場經營范圍，規模和市場影響力都是在比較小的范圍內，因此它們的推出并沒有受到監管方面的阻力。如果將這些數字穩定幣的經營模式同Libra的經營模式相比較，顯然Libra從一開始就設定了宏大的目標并且能吸引一些重要的機構來參與，這實際上阻礙了它的穩定幣的推出。

聲音 | 谷燕西：下一個Libra很可能會出現在東南亞:CBX研究院創始人兼院長谷燕西在微信群評論稱，下一個Libra很可能會出現在東南亞。他預測，下一個Libra很可能注冊在新加坡，會同樣采用成員聯盟形式。會員是東南亞地區合規機構，成員門檻遠低于一千萬美元；擁有更加符合區塊鏈特征的、更加平等的成員，并會提供一個支持智能合約，基于POS的聯盟鏈。聯盟鏈會支持節點基于單一法幣發行穩定幣。會有多個穩定幣在鏈上流通。同時，聯盟提供類似外匯交易的穩定幣兌付服務。[2019/10/27]

在穩定幣的產品設計方面，Libra穩定幣的最初設計顯然是將其擺在了全球主要中央銀行的對立面。盡管Libra在今年4月份的新的白皮書中已經將其穩定幣改為基于現有的法幣發行，這雖然減緩了同各個中央銀行的對立，但是Libra協會成員在全球范圍內的影響力以及它們對一個交易媒介和底層金融市場基礎設施的共同支持依然會對現有的法幣市場帶來非常大的不確定性。這自然導致中央銀行對它的限制立場。

聲音 | 谷燕西：Libra對清算網絡沖擊，實際上是區塊鏈對清算網絡的沖擊:今日下午，觀火深圳千人大會在深圳大中華喜來登隆行，在“開放式金融”單元，CBX研究院創始人兼院長、火訊共創小組專家委員谷燕西在發表的演講《Libra對全球金融行業的沖擊與風險》中表示，Libra這個是對清算網絡沖擊，實際上是區塊鏈對清算網絡的沖擊。Libra的影響就不限于銀行方面也包括證券領域，各國央行發行自己的法幣，法幣流通也是清算系統，各國央行支持自己主權法幣的流通支付系統，各個法幣都有各自清算網絡，所以法幣之間互相交換支付很不容易，如果說是在一個法幣地區到另外一個法幣地區交易，還需要兩個清算網絡之間進行清算。而現有的銀行的清算網絡在全球范圍內并不是高效的，Libra出來了之后，一開始就是區塊鏈的特點，它一開始就是全球性的，清算網絡鋪開之后穩定幣之后也不受世界限制，Libra清算網絡和穩定幣就會很快在全球范圍內流通，這對現有的金融市場是一個最大的沖擊，商業銀行也會是一個受到很大沖擊的機構，其實在Libra體系里影響最大是協會，正是因為協會所以才能夠在全球范圍內推廣清算網絡和穩定幣，如果在網絡跑的應用特別多，對穩定幣需求非常大，那么現有法幣的轉換成穩定幣在Libra的網絡上流通，這對于商業銀行意味著存款減少了，存款減少了主營業業務、貸款業務會受到了很大影響。證劵行業的正在往清算網絡的方式來進行，現在Libra提供的網絡很有可能在資產交易方面率先推行自己的清算業務。[2019/8/11]

我們可以設想一下，如果當初Facebook自己獨自發行這個穩定幣，而且是直接基于美元來發行穩定幣，也就是說它的發行模式同市場上已經有的其它數字美元穩定幣的發行模式一樣，那么Facebook的穩定幣就不會遇到現在這么大的阻力。Facebook社交網絡的用戶們很有可能就很快能采用數字穩定幣在彼此之間進行轉賬了。這實際上就是Facebook發行穩定幣的最終目的，也就是向Facebook社交網絡的用戶提供更加有效的金融服務。但是Libra的目標過于宏偉，能夠動員的資源過多，這反而限制了它的穩定幣的發展。在2019年6月，在Libra的白皮書剛剛公布之后，我在對它的研究觀點中，就指出了Libra最大的風險是它的項目范圍過大，而且它采用了大爆炸式的項目管理方式，而不是漸進的方式。這樣的項目范圍和管理模式都會非常有可能導致項目的大幅度延期，甚至是失敗。Libra后來的發展表明我的這個判斷是正確的。

Libra的本質是區塊鏈技術的一個創新應用。Libra肯定不是這個領域中的應用的終點。在Libra之后，一定會有更多的類似的穩定幣項目出現。此后的穩定幣項目應該借鑒Libra的經驗，以便能夠順利地推出。

我在前面的一篇文章中提到了一些可能產生出新的零售數字穩定幣的領域。我認為未來的零售領域的穩定幣項目應該具有以下特點。

第一，基于單一法幣。從可行性角度來看，只有基于單一法幣的數字穩定幣才有可能推向市場。新創立的基于一籃子法幣的數字穩定幣在監管和實際落地方面都不具備可行性。

第二，開始于一個細分領域。這個細分領域一定是在跨境支付和交易方面，譬如電商，游戲和社交網絡。

第三，一定是匹配于類似Libra協會的組織形式，也就是參與的成員由不同國家的機構組成，這樣才能真正的建立起跨國境的網絡。畢竟不是每個公司都是像大科技公司那樣在各國都有自己的經營業務。而且從區塊鏈技術應用的趨勢來看，同樣需要多方在平等的基礎上來合作。

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