GBTC:灰度為何只進不出？比特幣慢牛特征初現

底層玩家聽消息炒幣、中級玩家以交易為生、頂層玩家用套利賺錢。

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假如你有10000個BTC，你會怎么賺錢？最糟糕的說法是換成錢存銀行吃利息——這樣想的人也不會有10000個BTC。

實際上，擁有10000個BTC的人或同等財力的機構，他們會思考的只有一點，無風險的套利，也就是他們只想賺風險最小的錢，不一定追求多高的年化收益。

昨天我的文章講了，底層玩家聽消息炒幣、中級玩家以交易為生、頂層玩家用套利賺錢。

而灰度無疑是這個行業最頂級的玩家，但是我相信非常多的幣圈用戶對灰度這個機構一無所知，只知道這個機構好像一直在買比特幣，而且用比在交易所買貴得多的價格購買，也想不通他們到底是不是瘋了，不但買得貴，而且還永遠不賣，一群傻子嗎？

恰好相反，這件事情的背后，是一群頂級玩家，他們賺著巨額的錢財、操縱著幣圈的未來，而今天我嘗試用最淺顯的語言來解答這十萬個為什么？

一、灰度是何方神圣？

灰度投資公司由數字貨幣投資集團于2013年設立，DCG是全球最強大的幣圈投資機構，幾乎你知道的大多數幣圈的頂層交易所、項目都有它的身影。

而灰度作為DCG的子公司，管理著BTC、ETH等多支基金，其中BTC和ETH先進通過了SEC認證，成為機構合法投資和美股散戶接盤的唯二選擇。

美國SEC已拒絕灰度現貨比特幣ETF申請:金色財經報道，美國證券交易委員會（SEC）周三已拒絕灰度將其135億美元的灰度比特幣信托(GBTC)轉換為現貨比特幣ETF的申請。美國證券交易委員會在其文件中表示，該申請未能回答美國證券交易委員會關于防止市場操縱以及其他擔憂的問題。此外，Bitwise的現貨比特幣ETF的申請同樣被SEC拒絕。[2022/6/30 1:40:48]

根據官方公布的第二季度投資報告中：在灰度購買數字貨幣的累計投資已達到26億美元，2020年上半年接受到的總投資是14億美元，每均每周4380萬美元的資金買了比特幣，940萬美元的資金買了以太坊，85%的資金來自對沖基金等機構投資者。

目前灰度購買比特幣的速度已經超過了同期新開采的比特幣的數量。而且投資者迅速增長，第二季度是第一季度的二倍，第二季度新投資者流入了1.241億美元，占投資者基礎的57％。

簡單來說，就是灰度買比特幣的力度越來越大，市場上的比特幣被他連續買光，過去我們講產量減半是巨大利好，而現在灰度的買入速度，比“比特幣停產”的效果還好。

二、究竟何人在買？

灰度是一家基金公司，但我把它比喻成一家特別的交易所可能你更好理解。灰度是一家合法成立的投資公司，也是目前美國的養老計劃中唯一能夠買比特幣的公司。

灰度報告：超過一半的美國投資者對比特幣感興趣:數字資產管理公司灰度（Grayscale Investments）進行的一項調查顯示，投資者對比特幣的興趣正在上升，比特幣正朝著主流貨幣的方向發展。灰度周二發布的比特幣投資者研究報告顯示，超過一半（55%）的美國投資者對2020年購買比特幣感興趣。

數據還顯示，大多數比特幣投資者在過去12個月內進行了投資，其中38％的投資者在過去4個月內進行投資，26％的投資者時間在5至6個月前，19％的投資者7-12個月前進行了投資。研究表明，比特幣投資最強勁的驅動力是冠狀病大流行，疫情激發了63％的受訪者進行投資。[2020/10/27]

也就是說，如果機構目前要買比特幣和以太坊，必須通過灰度。

而反過來，灰度這家交易所“賣”比特幣或以太坊其實分成兩步：

第一步，進行私募，向合乎要求的機構投資者開放認購GBTC，機構投資者買入后，六個月不能解鎖。

第二步，解鎖期到了以后，機構可以將GBTC賣出，賣出的對象則是包括美股市場的散戶，股票市場的散戶負責接盤GBTC。

所以，這就是一個不開放提幣的交易所的接盤游戲。非常像最近FIL上線，各個交易所價格相差巨大，道理是一樣的。

有意思的是，GBTC始終保持著極高的溢價，最高的時候達到25.4倍，目前也還有1.2倍，為什么出現這么高的溢價，這就是另外一個復雜的交易行為了，你只要知道，在股市上，價格永遠不會等同于價值。

灰度創始人：美國禁止比特幣的災難性風險已經過去:灰度及區塊鏈風險投資公司DCG創始人Barry Silbert表示，美國禁止比特幣的災難性風險已經成為了過去，當前對美國加密監管形勢的改善，或者維持當前態勢保持不變持“謹慎樂觀”態度。他稱，政策制定者和監管機構對比特幣有足夠的支持，他們認為比特幣有權存在，不能完全禁止。比如非營利比特幣和加密研究和倡導組織Coin Center所做的工作，加密行業現在做的很好，從加密行業和監管的關系角度上看，加密行業現在比以往任何時候都要好，而這要歸功于教育政策制定者所做的工作。(福布斯)[2020/7/20]

你不能用BTC的實際價格去思考為什么GBTC能比比特幣貴那么多，你或許可以把BTC想象成一家公司，而股民購買GBTC的行為就像是在炒股，這樣雖然不是極為準確，但相對更好理解。

現在我們知道了現象，但本質還沒有搞清楚：機構是因為看好BTC而去買GBTC的嗎？

三、最終誰在接盤?

散戶購買一支股票或者一個幣種，總有各種理由，這些理由都可以稱之為“看好”，但我昨天的文章提到了，這種是底層玩家的游戲姿勢——機構不關心看好，他們只關心套利。

也就是說，在機構的眼中，比特幣是騙局或是革命都不重要，他們只關心一個無風險套利的機會——還記得文章開頭說的話嗎？現在我們來玩一個角色扮演游戲。

外媒：減半前三個月里，灰度購買了近三分之一新比特幣:傳聞稱，在5月12日比特幣減半前的三個月里，Barry Silbert數字貨幣集團的子公司、加密貨幣基金投資管理公司灰度（Grayscale Investments）購買了近三分之一的新比特幣。一位名為“parakite”的研究人員在Reddit上發帖稱，在2月7日至5月17日之間，Greyscale向其比特幣信托基金增加了60762個比特幣信托基金，并補充說，“這些比特幣被鎖定了6個月”，這意味著它們至少在半年之內不會被出售。Twitter用戶Kevin Rooke對parakite的調查結果進行了擴展，他解釋說這表示機構資金已經到位。（FinanceMagnates）[2020/5/25]

假設我手握10000個BTC或者同樣價值的資產，我肯定不開100X合約了，但我還是想要賺更多錢，于是想找一種零風險的賺錢模式，但肯定不能存銀行，一方面銀行不接BTC，另一方面幣圈的DeFi，我不敢存這么多錢，太不安全。

而灰度提供了一個絕妙的機會，讓我買入GBTC，不管什么價格——反正二級市場這幾年來總有接盤俠，最少也有20%的利潤，而我只要確保我買入后本金不虧就行，這不難，有合約在。

在這鎖倉的六個月比特幣可能暴跌，也可能暴漲，但我不關心，我只關心無論怎么折騰，我的10000個BTC或等值資產一毛錢也不能少，現在方法來了。

灰度GBTC基金新增比特幣數量占100天內比特幣產量的33%:研究數據顯示，在100天時間里，灰度（Grayscale）在比特幣信托基金（GBTC）中持有的比特幣增加60762枚，相當于同一時期比特幣產量的三分之一。Reddit用戶發布的獨立研究報告指出，Grayscale持有的BTC數量從2月7日的283192枚增加到5月17日的343594枚。根據Grayscale官方網站，在5月15日，其代表客戶管理資產總額為33億美元。研究人員總結，在這100天內，超過6萬枚的比特幣約占這一時期所有新鑄造比特幣的33-34%。考慮到灰度88%的客戶屬于機構類別，這一最新發現可能是一個樂觀的指標，表明企業階層對比特幣的看法。（Cryptopotato）[2020/5/19]

我如果要在灰度買價值10000個BTC的GBTC來獲取20%到200%的溢價利潤，那么，我可以用5000個BTC開一個1X的空單，然后將另外5000個BTC拿去買GBTC進行鎖倉。

六個月后，我可以拿GBTC去賣掉，賺到利潤。同時因為合約的存在，我的本金不會有減少：在我鎖倉的六個月里面，如果BTC上漲，雖然我的空單虧損，但我的幣漲價了，當時值多少錢，現在還值多少；如果BTC價格下跌，鎖倉的BTC貶值了，但是我的空單賺錢了。

也就是說，我找到了一個完全零風險的套利機會，我的財產一分不會少，但經過六個月折騰，我獲得了無風險的投資回報——這可比炒股還好，不要小看20%，畢竟我的總資產是1.2億美元，20%是多少錢？這就是頂級玩家的玩法。

疑問來了，如果沒有人接盤，GBTC完全賣不出了呢？這個風險目前好像完全不用擔心，挺搶手的，畢竟一直漲的東西，別說GBTC了，你就看看幣圈的各種超級馬里奧就知道了。而且你看看美股那么多垃圾債都有人接盤，何況灰度還天天賣力在打電視廣告呢？灰度不是在為區塊鏈作貢獻，灰度在這個過程中，

甚至，灰度自己還可以接盤，只要這個投資游戲還有人玩，灰度就能另一種形式“套利”，它收取巨額的管理費，以現在的資產規模，灰度每年收入大概7000個BTC，那么，只要他還能有利潤，他自己接盤也不是行。

四、對行情的影響

灰度購買BTC這其實只是影響之一，還不足以讓我告訴你瘋牛正在來臨。如果你不玩合約，你一定沒有看到，上面灰度這件事當中，隱藏了牛市的號角，這是很震撼的機會。

實際上，灰度一邊買買買，幣價最近幾個月一直在跌，好像說明灰度的買入和幣價沒有什么太大關系，實際上也是如此，我前面說了，很有可能你看到的灰度GBTC金額增長，只不過是大佬們把自己的BTC去參加私募了。

但是，隨著大規模的解鎖期來臨，這就不一樣嘍。

回顧兩個情況：

一是灰度目前在不停地買入越來越多的比特幣，而且速度越來越快，機構在不停入場，因為在灰度的這個機會中，一些對比特幣相對看好的機構或公司，他們可以直接買BTC闖入這個無風險套利的機會。

二是所有參與的機構一定會開合約做保值，當然，如果他們不開合約，那么如果幣價上漲，理論上他們會賺雙倍，但是大資金不會要雙倍，他們只要穩健。

這就是窮人搏命，富人養生。先看下圖：

今年4月份以來，灰度的鎖倉越來越多，而10月份開始，將會有大量的GBTC開始解鎖，機構會在市場開始賣GBTC，也就是私募開始出貨，但他們不是直接出BTC，而是賣他們手中的股票，“股票”一直漲，散戶繼續接盤。

而與幣圈有直接關系的是，每解鎖多少BTC，就有多少比特幣要在合約市場上買入平空——你可能不懂這個詞的意思，也就是機構不會理會比特幣當前價格是多少，他們到了時間，那邊解鎖，這邊就會直接平倉，而在合約市場上，平空是需要買入的，買入就會拉高價格。

而合約市場的規模目前已經遠遠大于現貨，在這個過程中，這一輪牛市將由BTC帶動，將由合約影響——其實寫到這里，我有時候會為那些嘲諷和攻擊我的人感覺到一絲悲劇，我說過，我不甘心永遠做一個底層玩家，現在努力在努力成為中級玩家，但卻有很多什么也不懂只盼項目方拉盤的人卻只是把合約和交易當賭狗，好像世界就是他看到的井口。

五、當前的行情

目前，從技術分析的角度看，你可以期待有回調，但是多頭排列已經形成，應該看多和做多，無非就是什么時候做，怎么做的問題。而且，接下來利好實在是一個接一下，包括ETH2.0等等，在這種牛市氛圍之下，最好是逢回調就做多，至于上方是多少，何必去猜，沒有意義。

左側交易者可能認為漲這么多了，不應該再追多了，甚至開始開空，但是看一下合約帝的實盤，很多的大神來來去去，只有右側交易的肥宅、歐陽等活得好好的。

等待確定的機會再入場，賺少一點沒有關系，當前，如果有回調，可以注意以下幾個點位：

當我在說點位的時候，有一些人會說，你是說會到這個位置嗎？

于是我不得不十分痛苦的無數次強調，這世界沒有人能預測行情，不要猜、不要賭，只要告訴自己，如果到了就可以做多，如果破了就可以追多，如果不到就如何，就這么簡單——只要有紀律性，交易就開始入門了，就開始遠離底層玩家買入待漲的世界了。

當然，這很難，對于新手來講，你如果自認為根本學不好，不如就用我的長線價值投資法，等到這個市場99%的人都絕望的時候再進場。

交易過程，就是一個策略制訂與執行的過程，而交易策略的修改和演進是永無止境的——每個人都應該有自己的一套，我很開心現在自己已經能獨立交易，不依賴任何人了。

最近比較滿意的是在10500、11600、12000三段提示加倉，也包括DOT突破下降趨勢線，也就是3.9附近提示開多，這些都不是猜測和賭博，只是到了什么點就做什么事，如果行情不如預期，就止損離開，一切很自然。

我總結梳理了一下合約帝第一名的大神hedeng的交易心得，他是分成幾步，我進行了簡單梳理，供大家參考。

一是發現機會。比如你是右側做多，那就一直等你要的最佳機會，這種機會怎么找，其實多看歷史盤面就行了。

二是等待機會。等適合你的機會出現，比如這幾天我一直在等DOT突破下降趨勢線，突破了我開多了。

三是評估盈虧比。因為行情不可預測，開單根據支撐位等想好止損，再看一下盤面，預計極有可能漲到哪里，一般要求盈虧比在3以上，這樣的話你即使開單不到50%也能賺。

四是止損或盈利保護，也就是你要在賺錢后不斷提高止損，確保不虧錢。

五是達到止盈位置自動平倉或者自己不斷上移止損平倉。

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