ETH:讀懂以太坊 2.0 經濟學：ETH 將具備稀缺性

一位捐贈基金的投資人最近對我說：「我相信?BTC是數字黃金?，但我不知道?ETH的長期價值?是什么？與企業不同，它沒有基礎性的現金流。縱觀歷史，當某個資產的總市值達到?數十億美元?但卻沒有基本面支撐時，它最終會崩盤。這一定是ETH可能出現的結果。」

許多傳統投資者有類似看法。他們現在相信BTC的投資合理性，但他們不理解ETH的投資合理性。BTC的貨幣政策簡單而不會改變，也就具備一個清晰的價值存儲的敘事——?數字黃金?。與BTC不同，ETH的貨幣政策令人困惑且會變化，其價值存儲的敘事也就含混不清了。

Eth2.0?即將啟動，情況會發生變化。伴隨Eth2而來的以太坊技術升級令人興奮，吸引了大部分的注意力，但是，其?經濟方面的升級?影響可能會更大。

Immunefi：2022年黑客攻擊和欺詐事件損失超39億美元:1月5日消息，漏洞賞金平臺Immunefi發布的《2022年加密貨幣損失》報告顯示，2022年黑客攻擊和涉嫌欺詐事件的損失了超過39億美元。與2021年相比下降了51.2%，當時超過80億美元被盜。2022年，大部分損失（37.7億美元）來自134起具體事件中的黑客攻擊。在同一時間段內發生的34起欺詐事件中，欺詐損失約1.75億美元。[2023/1/5 10:23:44]

經濟升級1：夯實貨幣政策

加密貨幣?的一個新特征是，沒有什么中央銀行可以隨心所欲地改變其?貨幣政策?。全球許多央行近期都增加了?貨幣供應量?，給各國公民帶來了傷害。BTC社區有著保持協議不變的文化，使其能夠建立圍繞BTC貨幣政策的信任，這一政策設計的首要目標就是要?維護數字稀缺性?。

調查：近80%薩爾瓦多公民認為該國的比特幣戰略是失敗的:金色財經報道，一項新民調顯示，薩爾瓦多大多數人認為總統Nayib Bukele的比特幣戰略是“失敗的”。根據中美洲大學（UCA）的民意調查，75.6%的受訪者表示，他們在2022年從未使用過加密貨幣，77%的人認為14個月前將比特幣作為法定貨幣，與美元并列“是失敗的”。77%的薩爾瓦多人認為他們的總統“不應該繼續用公共資金購買比特幣”。（barrons）[2022/10/20 16:31:35]

以太坊早期的創新文化與比特幣不同，由其著名創始人?VitalikButerin?引領，VitalikButerin對社區有著重大影響力。以太坊早期的一些協議變更使一些人認為，其貨幣政策很容易因少數幾個人的想法而改變。?DAO硬分叉?是曝光最多的一次協議更改，其實，自2015年7月30日以太坊創世區塊誕生以來，還有另兩次硬分叉調整了區塊獎勵。

多鏈NFT市場NFTrade上線2.0版本:9月16日消息，多鏈NFT市場NFTrade宣布上線2.0版本，功能包括NFT市場聚合、NFT購物車、NFT分析統計、更多區塊鏈集成、NFT掃貨以及多鏈訂單簿和NFT限價訂單等。NFTrade是一個多鏈NFT市場、平臺和索引器，允許用戶跨鏈無縫創建、購買、出售、交換NFT。[2022/9/16 7:00:29]

現實情況是，以太坊今日的治理情況比大多數人以為的?更接近比特幣?。以太坊的計劃是，在Eth2.0啟動時再一次變更其貨幣政策。一旦Eth2.0進入主網，以太坊貨幣政策再次發生改變的可能性，會與BTC貨幣政策改變的可能性差不多。兩者都有可能改變，?但可能性都很小?，要取決于開發者、礦工和用戶能達成共識和批準。

持有比特幣價值超過100萬美元的百萬富翁數量驟減:6月30日消息，由于加密貨幣市場的低迷，超過80,000名比特幣投資者持倉價值跌破100萬美元。根據BitInfoCharts的數據，在去年11月12日，就在比特幣創下約69,000美元的歷史新高幾天后，共有108,886個比特幣地址報告余額超過100萬美元。由于比特幣的價格跌至20,000美元上下，據報道只有26,284個地址包含價值超過100萬美元的資產，這意味著比特幣百萬富翁的數量在整個熊市期間下降了75%。同樣，擁有價值超過1000萬美元的比特幣錢包的人，從去年11月10,587個地址減少至今的4,342個地址，下降了58%。[2022/6/30 1:42:19]

經濟升級2：降低發行率

在創始區塊時，以太坊將7200萬ETH代幣分配給了?最初的貢獻者?。自創世區塊以來，通過類似于比特幣的?工作量證明?共識機制，已有3,920萬ETH分配給了以太坊礦工。自2015年7月以來，基于PoW的ETH通脹率約為?每年11.20%?，是同期BTC每年5.58%通脹率的兩倍。

隨著Eth2.0的啟動，以太坊的共識機制將從PoW變為?權益證明?，并且發幣量將大大減少。Phase0啟動時觸發的理論最大發幣量為每年200萬ETH。這意味著ETH通脹率將下降：過去一年為?4.5%?，而ETH2.0第一個完整年度的通脹則?最高不超過1.80%?。基于驗證人的數量、ETH質押總數和交易費用的保守假設，通脹率可能會大大低于該值。

加密社區眾所周知的是，比特幣目前的通脹率約為1.8%，這優于一籃子全球法定貨幣的通脹率，后者約為2.99%。鮮為人知的是，當ETH2.0啟動時，ETH的通脹率?將優于BTC的通脹率?。

經濟升級3：燃燒交易費，可能導致ETH通脹率在比2140年早得多的時間趨近于0

當前，?ETH礦工?捕獲了與以太坊網絡交易相關的所有費用。這方面的交易行為迅速增長，在過去的一年中，礦工賺到了約259,823ETH的費用。

隨著以太坊改進提案?EIP1559?的引入，大量交易費用將被燃燒，而不是直接支付給礦工。這意味著，如果燃燒的交易費多于新發行的ETH，?凈通脹率甚至可能為負值?。GoogleDoc上的這個表格詳細解釋了其經濟模型：基于PoS的參與情況和交易行為的各種假設，Eth2將呈現怎樣的凈通脹率。

節選自：https://docs.google.com/spreadsheets/d/1zU1wzlDsw-BPWp5d4eJMJLHGuCbBUJ2rPLP7eanW9I/

眾所周知，從現在算起，在未來120年，即到2140年時，BTC總供應量將達到2100萬，其?通脹率將降為0?。因為這一貨幣政策被寫入了比特幣的代碼，因此BTC持幣者才對BTC的數字稀缺性有了十足的信念。但ETH的這類政策尚未板上釘釘，所以人們對ETH的?數字稀缺性?信心不足。不過，一旦以太坊的新政策被敲定，而且人們開始仔細考察這一政策，他們可能會意識到，ETH比普遍以為的要稀缺得多。

ETH不斷進化的投資敘事

加密貨幣若要成為一個存儲和轉移價值的優良資產，需要7種屬性：?稀缺性、持久性、可分割性、便攜性、可互替性、可承認性和可編程性?。人們通常認為，BTC是這7大特性的最佳例證。而ETH目前擁有其中的6個屬性，并且在?可編程性方面?尤其出彩，該屬性也使加密貨幣與法定貨幣和黃金區分開來。

迄今為止ETH所缺乏的一個屬性，就是稀缺性方面的感知，這使其投資敘事混亂而模糊。

但是請注意這個事實，這很好的反映了這一點：盡管在創新方面處于行業領先地位并且其鏈上交易行為最多，但ETH的總市值大約僅為?BTC總市值的15%?。上面所說的以太坊升級還未板上釘釘，在開發人員提交代碼以及礦工和用戶批準之前，上述說法都還只是傳聞。但是，一旦如上所述的變化很快成真，ETH的投資敘事多半會在?傳統投資者?中贏得更多共鳴。

撰文：NickTomaino，風險投資公司1Confirmation創始人編譯：PerryWang

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