WEB:Web3 入坑第一站 加密貨幣法幣出入金商業

撰文: Steve@Foresight Ventures

用法定貨幣購買加密貨幣是大多數用戶進入 Web3 世界的第一站，無論是通過中心化的交易所還是比特幣 ATM。用法幣交易加密幣稱為「入金」（on ramp），反過來用加密幣交易法幣稱為」出金「（off ramp）。世界各地的政府對法幣出入金市場都執行強監管。項目方需要在各國都獲得匯款許可牌照（Money Transmitter License 即 MTL），并驗證用戶身份（Know Your Customer 即 KYC）。匯款許可牌照的長審理周期是進入法幣出入金市場的主要壁壘，因此這個市場比較割裂，包括全球市場運營的大型中心化交易所和聚焦地區市場的獨立法幣出入金項目。

本文將首先闡述區分出入金項目的主要因素，包括法律要求、商業模型和用戶體驗，然后梳理七類現有出入金項目，包括中心化交易所、獨立出入金項目、出入金聚合器、加密幣 ATM、加密幣借記卡、加密幣信用卡和場外交易（OTC）。本文視角部分偏向美國市場，比如加密幣借記卡和信用卡主要在美國市場使用。

美國的匯款許可牌照（MTL）和其他國家的同等牌照（如歐盟的 VASP 和澳洲的 RSP）是運營法幣出入金項目唯一需要的牌照。每個轄區對匯款許可牌照的監管有稍許不同，但是有兩點主要共性：第一，非銀行實體轉移超過一定限額（在美國是 1,000 美金）的法幣和加密幣需要申請匯款許可牌照。第二，牌照持有者需要建立反洗錢機制（Anti-Money Laundering 即 AML）并驗證用戶身份。詳見以下兩個匯款許可牌照案例：

a. 美國

在美國，出入金項目需要在金融犯罪執法網絡（FinCEN）注冊成為」貨幣服務商「（Money Service Business），然后在每個運營的州申請匯款許可牌照。出入金項目的用戶身份驗證機制需要經過金融犯罪執法網絡的周期性審查，同時匯款許可牌照每兩年需要復檢。

美國聯邦層面沒有完備的加密幣監管框架，因此如果加密幣在未來被定義為「證券」或者「商品」，出入金項目將受到美國證監會（SEC）或商品期貨委員會（CFTC）的額外監管。

需要注意的是，在出入金項目的破產清算中，散戶是「一般債權人」（general creditor）因此無法確保對托管錢包里加密資產的所有權。

b. 歐盟和英國

在加密幣監管框架更完備的歐盟和英國，出入金項目需要注冊虛擬資產服務商牌照（VASP）。此外，所有交易所、礦池、錢包供應商、托管服務商和去中心化應用都需要此牌照。和匯款許可牌照類似，虛擬資產服務商牌照也需要反洗錢和用戶身份驗證機制。在歐盟的一個國家注冊虛擬資產服務商牌照即可在全歐盟地區開展業務。因為立陶宛有全歐盟最寬松的加密幣監管政策，很多中心化交易所（比如幣安）都在立陶宛注冊虛擬資產服務商牌照。

Cronos Labs啟動第二批1億美元加速器計劃以推進Web3 dApp開發:1月31日消息，Cronos 生態系統發展的區塊鏈創業加速器 Cronos Labs 宣布開放第二批 Cronos 加速器計劃，該加速器計劃規模為 1 億美元。

據悉，第二批為期三個月的加速器計劃將于 2023 年 4 月 24 日開始，申請截止日期為 2023 年 3 月 24 日，主要專注于 DeFi、GameFi、SocialFi 和基礎設施等加密垂直領域，選中項目可以獲得 3 萬美元的 pre-seed 投資，并有機會獲得后續 30 萬美元的種子輪融資，以及參加指導會議、定制大師班和與行業專家的爐邊談話。[2023/1/31 11:39:07]

出入金項目主要通過買賣加密幣法幣流動性的差價和用戶支付的費率獲利。因此，出入金項目的商業模型從上游到下游分別為：流動性供應商、流動性分銷商和終端用戶。

a. 流動性供應商和分銷商

供應商和分銷商是相對概念：同一個出入金項目可以同時作為一方的供應商和另一方的分銷商。比如中心化交易所（如 Coinbase）從做市商處以 1600 USD/ETH 的價格購買加密幣然后以 1700 USD/ETH 的價格向獨立出入金項目（如 Moonpay）出售加密幣從而獲得 100 USD/ETH 的利潤。因此，Coinbase 是做市商的流動性分銷商也是 Moonpay 的流動性供應商。Moonpay 可以進一步向下游的出入金聚合器（如 TransitSwap）供應流動性。一般情況下，流動性的供應分銷上下游關系為：做市商→中心化交易所→獨立出入金項目→出入金聚合器，而這里的每一方都可以直接向終端用戶出售流動性。

一般情況下，上游的出入金項目更大型。它們支持更多法幣和加密幣種類，全球化運營，且費率更低。下游的出入金項目更小型。它們支持更少法幣和加密幣種類，只在獲得牌照的地區運營，并通過提供更好的用戶體驗收取更高的費率。

b. 終端用戶

終端用戶包括需要加密貨幣支付和資金管理解決方案的商家和需要加密幣法幣流動性的散戶。

出入金項目的用戶體驗有四步：身份驗證、法幣到加密幣的入金、加密幣到加密幣、加密幣到法幣的出金。

a. 身份驗證

每月交易超過幾百美金的用戶需要身份驗證。需要的文件有身份證件（護照或駕照）、居住地證明和面部識別。身份驗證一般在第三方身份驗證供應商處自動完成，需要幾小時到幾天。

b. 法幣到加密幣的入金

Web3音樂創作平臺Arpeggi Labs完成510萬美元種子輪融資，a16z Crypto領投:9月15日消息，Web3音樂創作平臺ArpeggiLabs完成510萬美元種子輪融資，a16z Crypto領投，1 confirmation、Palm TreeCrew、WndrCoVentures、Steve Aoki、3LAU、WyclefJean、DiscoFries、Electric FeelVentures、LouisBell、JoeZadeh、Audius Foundation、Shayne Coplan、Paul Veradittakit和Cooper Turley參投。Arpeggi為用戶提供創作、發布和混合音頻的Web3音樂創作平臺，后續更新包括推出免費瀏覽器DAW、集成其它Web2和Web3音樂平臺以及推出網站原生社交功能等。[2022/9/15 6:57:23]

1) 支付方式

入金支付方式有四種：電匯轉賬、ACH 轉賬、借記卡 / 信用卡和第三方支付（如谷歌或蘋果）。一般來講，更便捷的支付方式會收取更高的費率。

電匯通過 SWIFT 之類的銀行間通訊網絡并借由多個中轉銀行轉賬到入金項目的銀行賬戶。每個中轉銀行都可能收取費用。境內轉賬和國際轉賬分別需要一到兩天。

美國的 ACH 轉賬和電匯轉賬類似，只是 ACH 轉賬一般用于常規周期性的支付（如工資）。ACH 轉賬沒有費用，但是需要更久完成（最多三天）。類似的支付系統如歐盟的 SEPA。

用借記卡 / 信用卡購買加密幣需要為借記卡 / 信用卡發行商（一般是銀行）和支付網絡提供商（如 Visa）支付比較高的銀行間交換費（interchange fee)。

第三方支付購買加密幣會產生類似借記卡 / 信用卡的高費率。第三方支付商會從綁定的借記卡 / 信用卡獲得回扣。

2) 平臺支持的法幣和加密幣種類

出入金平臺支持的法幣種類取決于獲得牌照的地區。支持的加密幣種類取決于出入金平臺是否有足夠的技術和人力資源來設置多個鏈的資產轉移。簡單來講，大的出入金項目（如中心化交易所）比小的出入金項目支持更多法幣和加密幣種類，因為前者有更多的法律和技術資源。

3) 入金費率結構

除了各種支付方式收取的費率，入金項目可能會產生另外三種費用：

法幣到加密幣的匯率費：交易金額的百分比或者賣方匯率里隱含的差價。

分銷商加成：交易金額的百分比或者賣方匯率里隱含的差價。舉個例子，獨立出入金項目會在中心化交易所供應的匯率上加成，出入金聚合器會在獨立出入金項目供應的匯率上再加成。因此，中間商的數量越多，費率越高。

日本政府計劃開始全面改善Web3環境:6月8日消息，日本政府于昨日批準了《2022年經濟財政運營和改革的基本方針》，該政策提及，要通過推進更加去中心化的可信任的互聯網、擴大及普及區塊鏈上的數字資產、讓用戶管理及使用自己的數據，來創造新的價值，日本將努力為實現這樣一個去中心化的數字社會來進行必要的環境改善。這意味著日本政府計劃開始全面改善Web3環境。該政策附帶的《《新資本主義實施方案流程表（草案）》中表示，該國政府將于2022年末前進行Web3環境改善的討論，之后的計劃目前未定。

該政策還提及日本將推進國際標準化，以實現不依賴特定服務的個人和企業增強數據控制的可信網絡，并改善NFT和DAO等Web3的推廣環境。

此外，該方針內容還包括將在2023年國會例會上推出相關法案以擴大包括元宇宙的內容應用，并將實施證券代幣的籌資相關制度、放寬保護加密貨幣用戶的審查標準，以及制定作為支付手段的經濟機能的相關解釋指南。（Coinpost）[2022/6/8 4:10:07]

區塊鏈網絡費：用戶使用自托管錢包時（需要提供公鑰），礦工把加密幣從出入金平臺錢包地址轉移到用戶錢包地址產生的費用。

c. 加密幣到加密幣

入金后，用戶可以在中心化交易所用托管錢包或在去中心化交易所用自托管錢包進行不同加密幣間的交易。因本文主要討論法幣出入金，此處不予詳述。

d. 加密幣到法幣的出金

1) 提款方式

出金提款方式遠少于入金支付方式，僅限電匯轉賬或 ACH 轉賬。用戶也可以通過加密幣借記卡用加密幣支付以法幣計價的商品和服務。

取決于出入金項目的法律和技術資源。

3) 出金費率結構

和入金費率結構同樣包括四部分：提款方式費、加密幣到法幣的匯率費、分銷商加成和區塊鏈網絡費。

下面，本文將用上文介紹的框架（法律要求、商務模型、用戶體驗）梳理七類現有的出入金項目，包括中心化交易所、獨立出入金項目、出入金聚合器、加密幣 ATM、加密幣借記卡、加密幣信用卡和場外交易（OTC）。

中心化交易所是最常用的法幣出入金平臺，一般在全球多數國家都有匯款許可牌照，支持最多的法幣和加密幣種類，且費率最低。流動性來自外部做市商或者中心化交易所自行交易。除了直接出售流動性給散戶外，中心化交易所還為大客戶提供場外交易，并給獨立出入金項目和出入金聚合器供應流動性。作為流動性中間商，中心化交易所通過買賣流動性的差價和用戶費率獲利。散戶交易通過托管錢包進行，但是資產可以自由流動到自托管錢包。大客戶交易直接使用自托管錢包。

中心化交易所也為商家提供支付解決方案（如 Coinbase Commerce、Binance Pay、FTX Pay），包括交易所托管的支付界面和幫助商家自行部署前端的 API 和 SDK。商家和其客戶使用同一交易所托管的錢包不會產生任何費率，因為錢款只是在同一托管錢包里的不同賬戶間轉賬。商家或其客戶其中一方使用自托管錢包會產生區塊鏈網絡費，因為加密幣會轉賬到另一個錢包地址。商家也可以選擇在收款時把加密幣自動轉換成法幣，并存在交易所托管的銀行賬戶上或者直接存在商家自己的銀行賬戶上。如果是后者，交易所需要幫商家開一個商業法幣賬戶。

Hedera基金會將于本月推出以Web3為中心的錢包Blade:4月6日消息，Hedera開發商HBAR基金會在其官方博客上宣布將于本月在Hedera網絡上推出一款以Web3為中心的錢包Blade Wallet，該錢包將支持DEX和NFT游戲，并通過法幣引入質押和加密貨幣購買服務。[2022/4/6 14:07:23]

案例：Binance Pay 為商家提供多種支付解決方案

獨立出入金項目（如 Moonpay、Transak、Wyre）像小型交易所一樣運營，但是大多只提供法幣出入金服務，且也需要在每個運營的地區注冊匯款許可牌照。獨立出入項目大多較小且法律和技術資源有限，因此經常聚焦某一地區且支持更少的法幣和加密幣種類。因為流動性來自于做市商或者中心化交易所，且客戶大多需要提供自托管錢包地址，所以獨立出入金項目的費率比中心化交易所要多出分銷商加成和區塊鏈網絡費兩部分。獨立出入金項目的下游包括出入金聚合器和錢包。這些下游商家會再加一層分銷商加成。舉個例子，MetaMask 的法幣入金服務就是 Moonpay 和 Trasak 等獨立出入金項目的聚合器。

和中心化交易所類似，獨立出入金項目也為商家提供支付解決方案，包括托管的支付界面和商家可用于自行部署前端的 API 和 SDK。商家既可以用托管錢包或者自托管錢包。

獨立出入金項目雖然比中心化交易所更小型且費率一般更高，但是有幾點優勢：

對于終端用戶，獨立出入金項目有更簡潔易上手的交互界面。獨立出入金項目不像中心化交易所一樣在用戶注冊時直接要求驗證并在登入后提供上百個交易對，而是在極簡的交互頁面上直接標注法幣數額和對應的加密幣數額。雖然用戶在交易超過幾百美金或者提款時依舊需要身份驗證，獨立出入金項目對第一次購買加密幣的散戶非常友好。

大多數獨立出入金項目只支持自托管錢包，因此省去了從托管錢包轉移加密資產的步驟，隱私性也更好。

大多數獨立出入金項目允許合作分銷商用 SDK 設置分銷加成，因此分銷商可以自由控制利潤，而中心化交易所的分潤不會如此明確。

案例：MoonPay 提供簡潔易上手的用戶交互界面

出入金聚合器（如 TransitSwap，KyberSwap，MetaMask 的法幣入金服務）通過提供多個獨立出入金項目和中心化交易所的報價引導用戶購買并賺取傭金。出入金聚合器有三個主要特點：

IoTeX官方錢包ioPay桌面版發布v1.0.16，支持Web3地址:IoTeX官方錢包ioPay桌面版發布v1.0.16，新功能包括支持Web3地址、添加“Max Amount”按鈕、優化預設 + 自定義代幣列表、更準確的gas估算。[2021/8/24 22:33:10]

出入金聚合器只做提供報價的中間商，交易全部通過第三方供應商進行。

出入金聚合器不需要匯款許可牌照，因為用戶通過第三方供應商進行身份驗證。

出入金聚合器除了法幣出入金外還可提供 DEX 聚合器、流動性質押（liquidity staking）和 NFT 市場等功能。出入金聚合器主要面向散戶，不對商家提供支付解決方案。

案例：TransitSwap 包括出入金聚合器功能，列舉多個第三方供應商（如 MoonPay）的報價。

案例：MetaMask 的法幣入金服務是其錢包內置的出入金聚合器，引流用戶到第三方平臺（如 Transak、MoonPay 和 Coinbase Pay）進行交易

加密幣 ATM（如 Bitcoin Depot）的費率很高（可多達 20%），因此經常被譽為購買加密幣「最笨」的方式。加密幣 ATM 商家從第三方供應商買入流動性并轉移到用戶的自托管錢包，因此需要匯款許可牌照。加密幣 ATM 的最大優勢是匿名性，因為用戶可以用現金購買加密幣，且在小于一定數額（約為 250 美元等額）時無需身份驗證。身份驗證也只需要提供身份證件（不需要居住地證明和面部識別）。然而，加密幣 ATM 主要有三個缺點：

第一，80% 的加密幣 ATM 不提供出金和提款服務。

第二，加密幣 ATM 一般只支持現金，偶爾支持借記卡 / 信用卡。

第三，加密幣 ATM 只支持藍籌加密幣（如 BTC、ETH），因為其多數用戶剛開始探索加密幣。

第四，加密幣 ATM 需要收取超高的費率（5% 到 20% 之間）用于支付較高的運營和維護費用，因為加密幣 ATM 沒有傳統 ATM 背后的大銀行來分攤成本。

加密幣 ATM 的費率結構和其他出入金項目很類似，包括匯率費、ATM 加成、借記卡 / 信用卡的交換費。

圖表：只有 22.2% 的加密幣 ATM 支持法幣出金和提款服務；加密幣 ATM 的費率大多在 5% 到 20% 之間

加密幣借記卡僅由中心化交易所提供給已開戶的用戶。作為背景信息補充，借記卡 / 信用卡的發行和運維包括兩方：

一方是借記卡 / 信用卡發行商，負責托管用戶資金和處理用戶轉賬。在加密幣借記卡的語境下，中心化交易所是發行商。

第二是支付網絡提供商（如 Visa），負責將大量用戶轉賬組成一批后通過銀行間通信系統協調進行銀行間批量轉賬。

用戶通過加密幣借記卡用加密幣向商家支付以法幣計價的商品和服務，因此加密幣借記卡只能作為法幣出金渠道。用戶向商家支付法幣時，中心化交易所首先把用戶在交易所的托管錢包里的加密幣兌換成法幣，在此過程中收取費率或者賺取差價。之后的支付路徑和普通的借記卡一樣：大量用戶轉賬組成一批后從交易所的銀行帳號通過支付網絡提供商匯入收款人的銀行。因為中心化交易所負責轉移用戶資產，因此加密幣借記卡不需要額外的匯款許可牌照。加密幣借記卡的費率（1% 到 4%）高于中心化交易所，因為用戶需要額外向支付網絡提供商支付交換費。需要注意的是，使用加密幣借記卡支付會產生資本利得稅。此外，因為加密幣借記卡和中心化交易所的賬戶綁定，用戶需要先在中心化交易所托管的錢包里存入加密幣。

案例：通過 FTX 借記卡，用戶可以用 FTX 托管賬戶里的加密幣支付法幣計價的商品和服務

加密幣信用卡由中心化交易所（如 Gemini）或者第三方支付（如 PayPal 旗下的 Venmo）和支付網絡提供商共同發行，用法和普通信用卡相同，唯一的區別是加密幣信用卡允許用戶獲得加密幣返現。因為加密幣信用卡只能把法幣返現換成加密幣，因此只是一種法幣入金的渠道。加密幣信用卡發行商通過供應法幣入金流動性賺取差價或者隱含的用戶費率。加密幣返現會被存入信用卡發行商托管的錢包里。

案例：Gemini 信用卡支持加密幣返現，其他功能和普通信用卡相同

場外交易（over-the-counter 即 OTC）法幣出入金項目讓買賣雙方直接交易并省去中間商，一共有兩種模式：

OTC 柜臺，比如 Kraken OTC

Peer-to-peer 即 P2P, 比如 Binance P2P

在 OTC 柜臺模式中，交易雙方分別為需要交易服務的客戶和作為對手方的 OTC 柜臺。下文將以自營資本柜臺交易（principal desk trading）為例，講述 OTC 柜臺的交易流程。首先，通過身份驗證的客戶向 OTC 柜臺申請交易報價（交易額需至少 10 萬至 20 萬美金）。收到客戶資金后，OTC 柜臺通過自動報價系統或者在線聊天室給客戶進行報價。如果客戶接受報價，OTC 柜臺會在多個流動性供應商（包括做市商和其他 OTC 柜臺）以最好價格為客戶進行交易，并賺取優于客戶報價的部分作為利潤。因此，雖然 OTC 柜臺不收取額外費用，但交易費已經涵蓋在低于客戶報價的部分。幾乎所有主流的中心化交易所都有自己的 OTC 柜臺，主要服務機構客戶和大額交易的散戶。也有非交易所專做 OTC 柜臺的公司。OTC 柜臺模式的法幣出入金項目有三個主要優勢：

第一，消除交易滑點（slippage）。在流動性不足的交易所上進行大額交易會讓交易價格產生大幅波動并使交易者虧損：這一現象被稱為「滑點」。OTC 柜臺通過為大額交易提供固定報價避免這個問題，為客戶承擔風險，換取優于報價成交賺取利潤的可能性。

第二，更多流動性。OTC 柜臺可以在多個流動性平臺上用最好的價格成交。

第三，隱私性。通過直接和 OTC 柜臺交易，客戶可以保護隱私并避免交易信息在公開訂單簿出現。

案例：Kraken 中心化交易所的 OTC 柜臺支持系統自動報價和在線聊天室報價

在 P2P 模式中，買賣雙方直接進行法幣出入金交易，不需要作為對手方的 OTC 柜臺參與。最簡單的例子是朋友間互相轉賬法幣和加密幣的私下交易。一些平臺（如 Binance P2P）會通過提供第三方托管（escrow）消除信任成本來撮合買賣雙方交易，并收取很低的費率。賣方需要先把出售資產轉到第三方托管賬戶并自定義支付方式。買方接受訂單并通過賣方要求的方式支付。賣方在交易平臺上確認收款后，平臺會解鎖并轉移出售資產給買方。P2P 模式的法幣出入金項目有三個主要優勢：

第一，支付方式特別多樣。買賣雙方通過交易平臺的身份驗證后，可以自行定義任何支付方式。因為交易在平臺下完成，因此支付方式不受平臺支持種類的限制，允許當地的小眾支付方式甚至當面現金交易。

第二，低信任成本。P2P 提供第三方托管并公開用戶的可信度分數（比如按時完成交易的百分比）。需要注意的是，對手方延遲或者取消訂單的風險依舊存在。

第三，隱私性。很多國家（如印度）的銀行禁止用戶進行加密幣交易從而避免未來潛在的政策風險。通過在 P2P 平臺上交易，用戶可以向銀行隱瞞轉賬的目的，由此避開銀行的限制。

案例：Binance P2P 通過第三方托管撮合交易，并支持用戶自定義支付方式

本文首先闡述了區分出入金項目的主要因素，包括法律要求、商業模型和用戶體驗，然后梳理了七類出入金項目，包括中心化交易所、獨立出入金項目、出入金聚合器、加密幣 ATM、加密幣借記卡、加密幣信用卡和場外交易。

法律要求方面，項目方需要在每個運營的地區取得匯款許可牌照。此牌照不是銀行牌照，因此在破產清算時，用戶資產不會受到政府保險的保護。

商業模型方面，法幣出入金項目通過賺取買賣流動性的差價和向用戶收取費率獲得利潤。

用戶體驗方面，如交易超過一定額度，用戶需要進行身份驗證。法比出入金的費率包括支付方式費、匯率費、分銷商加成和區塊鏈網絡費。

在七類出入金項目中，上游（如中心化交易所）因雄厚的法律和技術資源，可以支持最多的法幣和加密幣種類。它們收取最低的費用，擅長大量購買和分銷流動性。下游（如獨立出入金項目、出入金聚合器和加密幣 ATM）因有限的法律和技術資源，支持更少的法幣和加密幣種類。它們收取更高的費用，擅長設計更好的用戶體驗和更低的用戶門檻。加密幣借記卡 / 信用卡通常作為中心化交易所托管資產的額外功能，實用性不高。場外交易出入金項目包括 OTC 柜臺模式（主要面向大額交易）和 P2P 模式（平臺提供第三方托管撮合買賣雙方）。

-Steve

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