以太坊:Chris Burniske：比特幣以太坊價格的降幅已經超出了基本面

這篇文章是ChrisBurniske繼《加密資產估值》之后對于數字貨幣估值的另一篇心得。本文的討論對象是比特幣和以太坊這樣的基礎公鏈。

ChrisBurniske對于加密貨幣資產的推動作用無須贅述，這篇文章于2018年12月10日發表，對于當下幣價的下跌表示了關切，并運用梅特卡夫定律，分別對數字網絡的供給端和需求端的變化和網絡價值的變化進行了對比。

作者：ChrisBurniske，加密投資機構PlaceholderVC合伙人，之前在ARKinvest主導加密與區塊鏈投資方向，曾參與合著《Cryptoassets》一書翻譯：葛政宇來源：NPC源計劃

每當我查看Bloomberg或者CNBC之前，都要先看一下接下來所講的數字網絡的基本面情況。當我上一次做這件事情的時候，我發現高質量數字網絡基本面的下滑比其幣價的跌幅要小，而且差別還很明顯。

企業區塊鏈SaaS初創公司Schrocken完成A輪融資:1月18日消息，基于企業區塊鏈的SaaS初創公司Schrocken Inc.完成A輪融資，具體金額未披露。此輪融資由Five Gardens LLC和ThinKuvate領投，Quentelle LLC等參投。

新資金將用于增強Schrocken的平臺能力，并通過加快銷售和營銷活動擴大公司在美國和歐洲的業務。（Businesswire）[2022/1/18 8:57:22]

對我而言，數字網絡的基本面取決于供需雙方的關系。供給端是提供網絡服務的人，而需求端則是使用這些服務的人。這篇文章主要討論的對象是比特幣和以太坊，對它們的價格和基本面進行比較。你也可以對其它網絡做同樣的分析，只不過很多ICO項目連主網都還沒上線罷了。

為了更準確地反映價格，我會使用網絡價值，也就是單位幣價乘以加密資產總數，這代表了目前數字加密網絡的市場總價值。

Kathryn Haun：將與a16z合伙人Chris Dixon在明年初推出專注于加密貨幣和web3的基金:金色財經報道，前聯邦檢察官、a16z合伙人Kathryn Haun在推特中表示，我將與a16z合伙人Chris Dixon在明年初推出自己的基金，專注于加密貨幣和web3。目前的加密貨幣基金將是我在公司的最后一個基金。今天，比以往任何時候都更明顯的是，web3將改變互聯網，a16z加密貨幣的團隊將繼續由cdixon、alive_eth、AriannaSimpson和 AAlbaneseNY領導。我依然會與他們合作，他們就像家人一樣。作為董事會合伙人，我將繼續致力于管理現有的a16z加密貨幣組合，并將保留我的董事會席位。[2021/12/16 7:42:30]

而對于供給端和需求端的基本面而言，下面是一些簡單的例子：

比特幣需求端：日交易量、每日成交額估計值、日唯一地址使用次數

Gate.io已上線CHR永續合約交易:據官方公告，Gate.io已上線CHR/USDT永續合約實盤交易，支持1-20倍做多和做空操作，杠桿率可以在下單時自行選擇。Gate.io永續合約是全球最活躍的區塊鏈資產合約市場之一，日交易量高達8億美金，結算類型分為“BTC結算永續合約”和“USDT結算永續合約”兩種。Gate.io提示：請用戶務必在完全了解風險并能承擔風險的情況下參與，Gate.io平臺不對投資行為承擔擔保、賠償等責任。[2021/3/11 18:36:17]

以太坊需求端：日交易量、每日Gas使用量

比特幣和以太坊供給端：哈希率

在下面的圖表中，我將分別對比BTC和ETH自2017年12月17日和2018年1月13日以來基本面和網絡價值的表現，這兩個日期分別對應了它們市值達到頂峰的時間。

IOTA Chrysalis公共測試網已上線:金色財經報道，據IOTA官方博客消息， Chrysalis（IOTA 1.5）公共測試網已上線。Chrysalis第一階段組件已于8月部署到主網，今天發布Chrysalis第二階段測試網標志著一個重要的里程碑。文章表示，更改仍在進行中，并且將存在bug，還將執行審計并引入重大更改。[2020/12/15 15:11:47]

如果基本面從這些時刻以后開始下滑，那我們就要關注它下滑的程度以及和網絡價值的對比。如果基本面實際沒有變化，那基本面的表現已經優于市場了。

日交易量

**BTC:藍線代表網絡價值，橙線代表日交易量

ETH:藍線代表網絡價值，綠線代表日交易量

比特幣網絡目前每天處理25萬交易量，而以太坊大約有50萬。這兩張表都表現出了明顯的背離，網絡價值在過去的幾個月里持續下滑，日常交易的數量雖然有所下降，但還很堅挺。

Binance Labs主管Christy Choi：正與對區塊鏈和加密貨幣有深入見解的基金進行合作:今日Binance Labs主管Christy Choi在reddit的Ask Me Anything環節表示，幣安生態系統基金的目的是確定和支持對整個生態系統產生持久影響的項目。因此目前正在與關心整個行業、對投資負責、對區塊鏈和加密貨幣有深入見解的基金進行合作。只要關心生態系統并建立一個健康的產業，BNB最終會變得更好。[2018/6/7]

BTC和ETH的網絡價值從頂點已經分別下跌了81%和93%，而日交易量只分別下降了41%和52%。

以網絡活動為基礎，我將使用梅特卡夫定律推倒出一個網絡價值的近似值，即將仍然持續的網絡活動平方。

對于BTC而言，在峰值過后仍有59%的網絡活動持續，而以太坊是48%。那么比特幣的估值就應該是0.592，即0.35，也就對應了65%的跌幅，比目前市場實際81%的跌幅要小的多。

而對于ETH而言，0.482=0.23，也就是77%的跌幅是正常的，同樣也比93%的實際跌幅要小。

原生功能

BTC：藍線代表網絡價值，橙線代表每日成交額估計值

ETH：藍線代表網絡價值，綠線代表每日Gas使用量

上面這兩張圖是我最喜歡的，因為它們展現了我最關注的網絡原生需求。比特幣的是安全轉移價值，而以太坊的是處理智能合約。

比特幣的日常交價值仍然超過10億美元(而不是交易量)，代表基本面的橙線和價格粘合度明顯很高。而使用以太坊智能合約的開發者和用戶的勢頭則沒有減弱，也出現了價格和基本面背離的情況。

BTC和ETH分別從高點下跌了81%和93%。而它們的原生功能需求分別下降了74%和7%。也就是說比特幣的原生網絡活動仍保持了峰值時期的26%，而以太坊保持了93%。所以比特幣的估值應該在0.262=0.07，也就對應了93%的下跌幅度。以太坊則是0.932=0.87，意味著13%的跌幅才是合理的，比93%的實際跌幅要小的多得多。

比特幣的日常交易價值是我在撰寫本文時涉及的唯一基本衡量標準，也很好地解釋了市場的反應。這使我對日活地址產生了興趣。下圖是比特幣的情況：

藍線代表網絡價值，橙線代表日唯一地址使用次數

目前比特幣的日活地址數在30萬到50萬之間，是2017年12月峰值的51%。再用同樣的方法估值：仍有0.49的活動持續，也就是0.492=0.24，對應著76%的跌幅，與市場目前的81%接近，但仍然是小于目前市場值的。

哈希率

BTC：藍線代表網絡價值，橙線代表哈希率

ETH:藍線代表網絡價值，綠線代表哈希率

比特幣和以太坊的哈希率都比幣值最高時對應的哈希率高。沒錯，哈希率通常都是滯后的一個指標。但它們目前的斜率都變成負值，值得密切關注。目前這個基本面指標是跑贏價格的。

目前這方面的研究無法繼續深入，因為沒有節點數量和礦工收益的數據。開發者相關數據我也沒展示出來，但他們也是供給端的核心部分，即使經常被遺忘。

總結

很少有人相信數字網絡有基本面。能去量化這些基本面情況的人就更少了。而能持續掌握區塊鏈數據來進行這些量化計算的人更是少之又少。在「理論遵循價格，價格遵循理論」的理念背景下，市場仍對目前的狀況沒有清楚的認知。

大多數資產類別都有廣泛認同的估值模型。分析師只需要討論這些模型的參數。然而在數字貨幣領域，我們仍然在爭論模型，而不只是參數，所以遭受了市場的瘋狂打擊。參數的數據來源也不是很理想，雖然像Blockchain.info,Etherscan,Coinmetrics和CryptoCompare有一定幫助，但離數字貨幣領域的Bloomberg還差得遠。

幸運的是，隨著這些數字網絡基本面的成長，它們的服務對于整個世界也更加重要，更多的分析師會來研究估值模型和參數，市場的波動也會更加平穩。但就目前而言，市場還在嬰兒學步的階段。

來源鏈接：medium.com

比特幣

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比特幣Bitcoin，一種去中心化、非普遍全球可支付的加密數字貨幣，而多數國家則認為比特幣屬于虛擬商品，并非貨幣。比特幣的概念，誕生于2008年署名為中本聰的一篇論文，并于2009年1月3日，基于無國界的對等網絡，用共識主動性開源軟件發明創立。比特幣協議數量上限為2100萬枚，以避免通貨膨脹問題。使用比特幣是通過私鑰作為數字簽名，允許個人直接支付給他人，不需經過如銀行、清算中心、證券商等第三方機構，從而避免了高手續費、繁瑣流程以及受監管性的問題，任何用戶只要擁有可連接互聯網的數字設備皆可使用。比特幣BTCBitcoin查看更多以太坊

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