DERI:執行價格10萬美元一枚的比特幣期權 意味著什么？

前言

執行價$100,000的期權合約看似荒謬，但實際并非如此。對于該合約買賣雙方而言，均可通過特定策略，實現盈利與風險控制。

Deribit于2020年12月17日推出了2021年9月24日交割，執行價高達$100,000的看漲期權。截止到12月21日，也就是上線5天后，累計交易量已達25.3萬美元，其中最大單筆交易的交易額達到81.6張合約。

這最大的單筆交易意味著：交易的買方花了約8萬美元，購買了在2021年9月24日能夠以單價10萬美元購買81.6個比特幣的權利。當然這個買方也可以在中間把這個權利賣掉，或者在未來選擇放棄該權利。

交割價格如此之高的期權合約被稱為“深度虛值期權”，一般而言，交易這種合約并不是理性投資者的選擇。但TokenInsight對該合約的相關要素和交易記錄進行了分析，發現：

Gnosis Chain硬分叉成功執行，已升級容易受到重入攻擊的代幣合約:4月20日消息，Gnosis Chain硬分叉已成功執行，此次硬分叉更新了橋接代幣，旨在升級容易受到重入攻擊（reentrancyattack）的代幣合約（Agave和Pored Finance等）。

此前報道，3月16日Gnosis Chain上Hundred Finance與Agave遭遇閃電貸攻擊，損失超1100萬美元。[2022/4/20 14:36:20]

低于5張的小額交易占據成交主流，但大額交易貢獻了絕大部分交易量；

$100,000合約受市場歡迎程度尚可，高于多款同期交割合約；

理論上，購買該合約的大多數投資者可以獲得收益，且損失有限。

截至12月21日12:00，已有61筆交易成交，總交易量達25.3萬美元，最大單筆交易額達81.6張合約

PayPal首席執行官：最快下個月在英國推出加密服務:PayPal首席執行官Dan Schulman證實，公司將在英國推出加密服務，如果一切按計劃進行，可能會在8月初。“我們將在英國開放交易，甚至有可能就在下個月。”

據此前報道，PayPal將推出擁有加密貨幣功能的超級應用程序，計劃未來幾個月內在美國全面推廣該錢包。Dan Schulman表示PayPal正關注DeFi和智能合約。（Bitcoinist）[2021/7/30 1:24:21]

下圖展示了$100,000看漲期權推出后的交易分檔位對比。根據Deribit的合約張數計算方法，TokenInsight將每筆交易劃分為四檔：0～1張，1～5張，5～10張，大于10張，對其進行統計分析。目前，低于5張的交易占據主流，占據總成交筆數的74%；大于10張的交易僅8筆，但該檔位的交易量則占據了總交易量的60.73%；而如果將5張以上定義為大額交易，則大額交易占據總交易量的百分比高達85%。

MakerDAO發起有關調整借Dai穩定費率和Dai存款利率的執行投票:MakerDAO今日新增一項執行投票，調整各項抵押品類型的借Dai穩定費率：ETH 1%、BAT 1%、USDC-A 1.75%、WBTC 2%、TUSD 1%，同時Dai存款利率調整為1%，如果提案通過，這將是3個月以來Dai利息首次回到零以上。[2020/6/14]

$100,000合約交易筆數按檔位分布比例，來源：TokenInsight

$100,000合約交易量按檔位分布比例，來源：TokenInsight

截至12月21日12:00，最大的一筆訂單發生在北京時間12月20日午夜，單筆交易量為81.6張，合約期權費總額折合BTC現價超8萬美元，面值達196萬美元左右；而未平倉量也達到192.5BTC，約合461萬美元。

聲音 | Shape Shift首席執行官：比特幣的泡沫還會持續一段時間然后迎來修正階段:據DailyHODL報道，Shape Shift首席執行官Erik Voorhees最近在采訪中表示，比特幣的泡沫還會持續一段時間，然后迎來修正階段。他表示，“比特幣的價格不可能平穩上升。假設每個月它都會上漲10%，這對比特幣來說是比較平穩的，沒過幾個月，人們就會說，‘哇，這個東西每個月都上漲10%。這是宇宙中最好的投資’。然后在某一時刻，泡沫就會消失。我認為比特幣的泡沫還會持續一段時間，然后迎來修正階段。在比特幣席卷全球后，它將成為一種相對平穩的資產，不會出現泡沫，但也不會獲得1000倍的回報。它不會衰落，因為它正在改變世界，它將在全世界取代法幣。”[2019/11/7]

值得注意的是，目前成交的所有交易記錄均為看漲期權，無看跌期權。

人物 | ShapeShift首席執行官出任MARKET Protocol顧問委員:基于以太坊的加密衍生品交易平臺MARKET Protocol發布博客文章稱，ShapeShift首席執行官Erik Voorhees近日加入該平臺擔任顧問委員會委員。Erik Voorhees在接受采訪時表示，衍生品交易通常不是面向主流的，但在一定程度上是在傳統金融世界建立起來的巨大準入門檻。加密貨幣解決了其中一些障礙。雖然世界上并非所有人都需要了解金融衍生品，但其中一部分產品可能會在用戶甚至不了解的情況下成為主流。[2018/12/13]

目前該合約價格相對便宜：相較于同樣在9月24日結算的其他合約，該合約的賣價為0.043BTC，要價為0.041BTC，綜合價格在1100美元左右/張，而$32,000執行價的合約價格已經超過5600美元/張。

從同一時間到期的一系列交割合約產品看，$100,000執行價合約的受歡迎程度并不低。以未平倉量作為指標，可以發現目前該合約的未平倉量排在第八位，高于$48,000、$64,000等執行價的合約。

Deribit9月24日到期合約買賣價格對比，來源：deribit.com

顯然，執行價達到$48,000的可能性要遠高于達到$100,000的可能性，而$100,000合約的投資價值，顯然不止是合約到期溢價收益那么簡單。

TokenInsight采訪了Deribit亞洲商務負責人Lin。

相較于傳統市場，在數字資產市場虛值看漲期權成交比例較大，這也是數字資產市場的一大特點。這意味著市場上活躍著非常多看多中長期的投機者。

深虛值看漲期權對于做市商和平臺的壓力較大。一方面，因為期權看漲，對賣方而言風險無限。另一方面，由于深虛值期權的流動性不佳，如果出現兌付，需要交易所使用保險基金止損。因此，某種程度上，投機者可以通過與做市商和交易所的博弈獲取收益，而損失有限，這無疑激發了投機者的積極性，而最近的比特幣牛市更加刺激了投機者。

數字資產交易所風控水平較高，可以在出售深虛值期權的同時，維持合理保證金水平。

Lin，Deribit亞洲商務負責人

合約要素分析：如何通過$100,000執行價的合約獲得收益？

目前，該合約的隱含波動率已經達到100.6%，風險極高，按照傳統的投資策略而言，似乎并不適合投資。

但如果考慮到期權的定義，結合現貨來看，就是另一回事了。

對于合約賣方而言，考慮到比特幣現貨價格目前已超過20,000美元，且價格在持續波動中，但市場情緒是積極的：大多數投資者都相信比特幣會繼續上漲。

那么，賣出一張執行價$100,000的看漲期權，同時持有現貨，將現貨與期權組合在一起時，是一樁近乎“穩賺不賠”的交易：

假如比特幣價格上漲至10萬美元，而目前持有的現貨僅為2萬美元左右，賣方獲得的收益為期權費，不考慮通脹折現等外部條件的情況下，賣方依舊能獲得足夠收益；

假如比特幣價格并未達到10萬美元，合約買方選擇不行權，則合約賣方獲得期權費，如比特幣價格未低于合約成交時當期現貨價格，則合約賣方獲得收益為期權費，賣方依舊可以獲取超額收益；

即使出現熊市，比特幣價格下跌，合約買方選擇不行權，則合約賣方依舊可以獲得期權費，用于彌補損失，而只要期權費大于比特幣現貨價差，則依舊可以實現收益保護。

而對于合約買方而言，自然也有相應的盈利策略。

·?從技術角度看，目前$100,000合約的執行價遠高于現貨價，這種情況被稱為“深度虛值期權”，這種情況下，合約的價值完全來自于時間價值。而該合約的Greeks值則是Deribit所有合約產品中最低的，這意味著合約的時間價值很高，且以Greeks值衡量的風險相對較低。

由于歐式期權的價格在前期隨著時間變化不斷增加，因此，對于買家而言，可以選擇買入合約后持有一段時間，待合約價格上升后賣出，獲取價差收益。而即使虧損，由于目前期權的價格極低，僅為1100美元/張，因此現在買入的虧損也在投資者可接受范圍內，如果先前投資者同時買入看跌期權，則這些損失甚至可以被對沖。

此外，考慮到期權可通過杠桿進行交易，買賣雙方亦可靈活運用杠桿，在合適的時機將合約收益放大。

總之，對于買賣雙方而言，在牛市下，大部分投資者都是盈利的；即使虧損，虧損也相對有限，而跟潛在的獲利機會相比，這些虧損根本不算什么。

在期權市場，不論是產品的設計者還是交易者，只要熟悉機制，發揮好期權作為風控工具的作用，便可通過自身策略，通過期權產品與其他投資產品的組合實現盈利，抑或是控制損失。

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