EFI:熊市下 資金儲備可能是項目生存或死亡的關鍵

公司的資金儲備是指公司為滿足短期和常規性的資金需求而持有的資金，一般來說這類資金的流動性很高。區塊鏈中，資金儲備的來源大多是代幣融資時所募集來的資金，它們可以是可以是穩定幣，如USDC和DAI，又或是各類公鏈幣，如ETH和SOL。同時資金儲備也可一部分由項目的治理代幣組成，一般在項目設計代幣經濟的時候，會有一部分作為項目的發展費用，他們會按項目方制定的計劃解鎖，解鎖的部分會進入資金儲備中。

和傳統公司類似，區塊鏈公司的資金儲備大多也是用來支付員工工資、公司內日常支出、營銷、合作等各類運營費用，有些也用來做投資、yield farming等。

如上所述，資金儲備里面除了穩定幣之外，很大一部分是由高風險的資產構成的。在熊市中，由于這類高風險資產的幣價的貶值，很多項目的資金儲備量會大范圍的縮水。對于真誠的項目建設者來說，一個優質的資金儲備庫就是他們最堅實可靠的后盾，提供穩定的流水，讓他們免除后顧之憂，專心做BUILDer。

吉姆·羅杰斯預計未來幾年將出現“最糟糕的熊市”:在一波極度悲觀的情緒過后，當前市場反彈可能會持續一段時間，但再次下跌近在眼前。這是因為未來面臨三重打擊：新冠疫情造成的經濟沖擊、債務水平高企、利率雖處低位但會在上行時帶來沖擊。“我預計在未來幾年，我們將經歷我有生以來最糟糕的熊市。”由于圍繞經濟衰退幾乎板上釘釘的擔憂橫掃市場，今年前三個月股市重挫。一項涵蓋新興和發達市場股票的全球指標創出2008年以來最差季度表現，盡管全球各地政府已經投入數萬億美元來刺激經濟，央行也先后緊急降息。“近期資金涌向高質資產是市場在困境中的“探索和真實”運行機能的展現。”（金十）[2020/4/1]

資金庫存在的意義就是為項目的運營提供現金流水，所以穩定性是首位，然后就是增值性。下面舉例了3個知名項目的資金庫情況去說明怎樣算是一個優質的資金儲備庫。

Uniswap的資金庫里面只有自己的治理代幣UNI，雖然整個資金庫是這3個項目中目前估值最高的，但是其價值在熊市中已經大面積縮水。這并不是一個健康的資金庫的構成。

聲音 | 外匯和加密貨幣交易員：宣告熊市趨勢結束是不負責任的:據Ethereum World News消息，隨著BTC最近突破5000美元關口，一些人確信熊市已經結束。外匯和加密貨幣交易員Jonathan對此表示，宣告熊市趨勢結束是不負責任的。其解釋稱，在經歷短期的、情緒激動的飆升之后，同樣的樂觀主義者呼吁結束熊市，但最終總是以災難告終。其預計比特幣將在2018年全年出現熊市反彈，過去的表現并不代表未來的行動，但考慮到短期上漲的可靠性，最終會跌至新低。[2019/4/8]

GnosisDAO的資金庫里面代幣種類很多，但是主要的是ETH的衍生品wstETH、治理代幣GNO以及穩定幣DAI。其中按目前的幣價來算，資金庫中的ETH和GNO大約各占40%左右，穩定幣占10%左右。雖然主要的代幣仍然是由高風險代幣構成，但是由于加入了非治理代幣以及穩定幣作為安全墊，這個資金配置就比Uniswap要優秀很多。

KeeperDAO的資金庫是3個項目中最少的（整體項目估值也是最低的），但是組成成分和后續運營是3個項目中最合理的。它的非風險資產（穩定幣）占到了整個資金庫的53%。同時，它還在一些風險相對可控的協議，如Convex、Maple Finance存入資產進行生息，這也實現了金庫的增值性。

分析 | coindesk：比特幣已經完成熊市至牛市的過渡:據coindesk分析，隨著比特幣今天最高上漲至5000美元，從熊市到牛市的過渡似乎已經完成并塵埃落定。從技術面看，目前BTC的主要阻力位在21個月指數移動平均線，即5200美元，若能上漲至該阻力位將進一步增強趨勢變化的可信度。但14天的相對強弱指數顯示為超買，因而近期價格可能難以突破5200美元。如果未來幾天看漲疲憊跡象增加，比特幣可能會回落至4400美元。[2019/4/2]

從熊市的角度來說，資金庫就是現金為王。類比于傳統行業，比如在COVID-19爆發的時候，很多旅游、酒店、航空等公司的股價都受到了重挫，不過反彈最快最迅速的大都是現金/市值比好的公司。在熊市，發現布局一些既有未來需求，又有充實開發資金的項目是一個不錯的選擇。

聲音 | 彭博分析師：加密資產極有可能在2019年前兩個季度延續熊市:據CCN消息，Bloomberg Intelligence分析師Mike McGlone表示，加密資產的熊市極有可能在2019年前兩個季度延續。比特幣近期的價格上漲只是熊市里的短期反彈，拋售減少是是造成這次反彈的原因之一，現在還很難說是熊市的最后階段。[2019/1/6]

根據上文的描述，相信大家對資金庫都有了一定了解，本文也整理出了一些目前資金庫資產組成比較優質的項目，即現金/市值高的，供大家參考一下。

項目簡介：

Aavegotchi 是首個由DeFi資產質押生成的NFT寵物。除了收藏屬性之外，Aavegotchi 還是一個融合了元宇宙（Metaverse）和邊玩邊賺屬性的游戲，在 Aavegotchi Realm 當中，小鬼（Gotchi）持有者可以在元宇宙中建造、對戰、社交、交易等。

聲音 | 寶二爺：熊市回國 賣房抄底:寶二爺今日發布微博稱“熊市回國，賣房抄底”。并附上微信朋友圈聊天截圖，截圖顯示，寶二爺已經開始賣中山的房了，先賣五套，準備抄底。[2018/8/14]

JPEG'd 是一個NFT借貸項目。具體而言，NFT持有人可以抵押其NFT以鍛造合成穩定幣PUSd，這不僅可以為NFT提供流動性，作為流動性提供者賺取回報，還可以參與其他DeFi機會。在收費機制方面，引入時利率為2%，引入后將動態調整，退出費為0.5%。此外，所有債務頭寸將被允許提取抵押品價值的32%，如果債務/股權比率為33%或更高，將被清算。

Friends With Benefits是一個私人專屬的discord服務器，也是一個聚集了一群思想家和創造者的群組。FWB不僅一個社交網絡，同時它是一個有價值的空間，用戶可以創造內容和分享想法。

ARCx 是一種去中心化評分協議，為鏈上身份和基于信用評分的借貸提供支持。領取了協議的 Passport 后，用戶會被激勵通過在多個其他協議中最大化他們的分數來提高他們的鏈上聲譽，這樣他們就可以獲得各種好處。信用評分后續會加入到協議的信用借貸產品中。

Silo Finance是一個借貸類的項目，為代幣提供類似AMM的借貸池子。這意味著Silo的借貸市場創造僅限于在其中一個平臺內具有流動性池的代幣資產。通過隔離不同的貨幣市場，風險也變得孤立，從而通過設計實現了高安全級別。每個貨幣市場都與Silo所謂的橋梁資產配對。

Rook原名KeeperDAO，是鏈上流動性承銷商。簡單來說，KeeperDAO 會將用戶（流動性提供者）存入的加密貨幣匯集起來，再由 Keeper（量化機器人） 通過算法和程序在 DeFi 應用中尋找套利和獲利機會，之后再將收益按出資比例分配給參與者。

對于熊市的項目挖掘，除了發現優質資金庫，還需要更細致的分析資金庫的資產流水情況。因為如果開發者并沒有很好的利用這些資金，如濫用或者不用，那么再多的資產在資金庫中也無法轉化為項目的價值。下圖是最近5個月中，上面篩選出來的項目的支出情況。其中計算的每月支出時，剔除了流動性添加、金庫間互相轉移、初始添加代幣、DEX交易的流水。然后根據項目的資金留存，計算一下假設無額外收入以及融資，項目可以持續運營多久，類似burn rate的概念（由于JPEG’d剛上線，上線初期的支出會比較大，所以就結果會比較不可靠，因此這里不將其計入）。

下圖有一些有趣的結論，比如Arcx的金庫從2月起，已經沒有支出了，疑似項目方沒做事了，也有可能有別的未公開金庫或鏈下支付運營支出。其他項目，除了JPEG上線初期，支出較不平穩，別的項目流水都比較穩定。

資金/支出比方面，排除JPEG和Arcx，剩下的項目都糧草充足。

除了每月的總支出，仔細觀察更細致的流水還可以有很多的有趣發現。比如Silo的金庫每月25號都會給固定的5個地址發送固定數額的USDC（數額在2500 - 8000個之間），總額是2萬個。可以猜測這些是Silo項目人員工資流水，則可能有5人左右的團隊，每月工資支出是2萬美元。同樣邏輯，Rook則是有更多的員工，而且是用Sabiler協議（一個Cash Flow Steam協議）去做工資以及支付。有興趣的朋友可以去解鎖更多的秘密。

去中心化的設置給區塊鏈的項目挖掘提供了更多的可能性，讓投資者甚至可以獲取初創項目內部的支出情況，對項目有更深入的了解。熊市更是考驗項目方毅力的時候，資金庫的分析也給投資者提供了另一個分析的緯度去剔除無法生存的項目。

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