數字貨幣:以太坊珠玉在前 以太經典如何實現自身價值？

原文標題：從以太經典看以太坊

在下一場數字革命浪潮中，數字貨幣應運而生，并被許多人認為是自互聯網出現以來最偉大的創新。歷史上第一次，價值能以和信息相同的速度，在世界各地以一種安全、無需信任的方式發送。但是，數字貨幣不僅僅是支付工具，還為由少數大型機構管理的經濟、和社會制度提供了一種替代。在全球分布式網絡數百萬節點的支持下，數字貨幣正以令人難以置信的新方式使信息和價值民主化。我們相信，未來會有多種數字資產，每種都有其獨特的比較優勢。我們也相信，數字貨幣會在推動經濟發展和使現代投資組合多元化方面發揮獨特作用。

基于這一觀點，我們的團隊越來越關注以太坊經典及其相關數字代幣ETC的投資潛力。以太坊經典是用于新型互聯網基礎設施的下一代區塊鏈平臺，可以顯著提高信息和價值在數字經濟中共享的方式，并在此過程中釋放數十億美元的未開發經濟盈余。憑借ETC驅動的靈活、直觀的智能合約編程平臺，我們相信以太坊經典有一天可能成為全球、安全和去中心化的物聯網的基礎。

在本文中，我們將探討:

以太坊和以太坊經典的起源

ETC作為可為物聯網提供動力的價值存儲商品所代表的投資機會

對ETC的戰略性配置如何提高投資者投資組合的效率

在這篇文章中，我們將使用與我們之前《比特幣，數字黃金的崛起》研究里用到的類似框架評估ETC代表的投資機會。

以太和以太經典的起源

2013年底，《比特幣雜志》的程序員和聯合創始人VitalikButerin發表了一份白皮書，詳細介紹了一個名為以太坊的由數字貨幣驅動的創新技術平臺。作為比特幣的早期采用者，Vitalik認為數字代幣及其相關的區塊鏈可以促進的遠不止點對點電子價值轉移。為了實現這個宏偉的愿景，他開始著手創建一個計算完整的虛擬生態系統，以全球區塊鏈和智能合約編程平臺為特色，兩者都由名為以太坊(ETH)的原生數字資產驅動。

通過將編程能力直接集成到以太坊協議中，世界各地的開發人員將能夠設計托管在公共區塊鏈上的新型去中心化應用程序。通過使用智能合約,建在以太坊上的應用程序可以在動態條件下，將彼此之間的信息和價值傳播自動化,定制物聯網和機器支付網的商業模型。在許多方面,以太坊被設計成為嵌入了增強的區塊鏈技術功能的，類似蘋果iOS或微軟Windows操作系統的一下個迭代，

以太坊建立在與比特幣相同的基本原則之上，即區塊鏈協議應該是去中心化的，其交易賬簿是不可篡改的。直到今天，數字貨幣社區的許多人都堅信，這些原則對于分布式區塊鏈系統的有機增長和經濟可持續性至關重要。

2015年7月30日，在原始白皮書發布不到兩年后，Vitalik和一家非盈利基金會推出了以太坊。

數據：8月以太坊銷毀逾7萬枚ETH，鏈上NFT交易額不足4億美元:金色財經報道，據The Block Pro數據顯示，8月以太坊網絡共銷毀了72,117枚ETH，價值相當于1.265億美元。數據顯示，以太坊自2023年1月之后一直處于通縮狀態，自2021年8月上旬實施EIP-1559以來，以太坊總計銷毀了約358萬枚ETH，價值約合101.7億美元。8月以太坊鏈上NFT市場交易額繼續下跌，減少至約3.91億美元，跌幅約8%，其中新晉NFT市場Blur在月交易額等指標上已連續第7個月超越OpenSea。[2023/9/2 13:13:29]

DAO和原則之死

以太坊承諾成為安全性更高、可擴展性更強的互聯網基礎設施，這讓人們對計劃建在以太坊上的創新應用程序和商業模式興奮不已。其中最引人注目的是現在已經不復存在的、被稱為DAO的去中心化自治組織。

2016年4月，一家名為Slock.it的區塊鏈和物聯網解決方案公司宣布在以太坊上推出DAO。DAO被設計為去中心化的眾籌模式，任何人都可以通過貢獻ETH代幣成為該組織的投票成員和股權利益相關者。DAO成員可以對不同項目給出提議并進行投票。通過致力于盈利項目，成員將根據智能合約的條款及其在DAO中權益獲得獎勵。

2016年6月17日，一位匿名黑客利用DAO智能合約代碼中的漏洞將價值約6000萬美元的代幣虹吸到一個隔離賬戶中。消息傳出后，在投資者忙著清算他們持有的資產，以太坊社區成員匆忙尋找解決方案時，ETH的價格迅速降低了一半。

接下來的幾天里，人們多次嘗試找回被盜資金，并保護以太坊網絡。然而，很明顯，直接干涉協議(即硬分叉)可能是必要的，這在以太坊社區中引發了激烈的爭論。支持硬分叉的理由是，硬分叉將創建一個全新版本的以太坊區塊鏈，刪除所有被盜記錄，并將被盜資金返還到原所有者手中。相反的觀點是，這完全背離了不可篡改這一核心原則，損害了整個系統價值的關鍵驅動因素。

爭論激烈的進行著，關于是否分叉網絡的決定交由投票決定，2016年7月15日以太坊基金會實施了硬分叉規范。2016年7月20日，以太坊網絡完成了硬分叉，并且誕生了一個不承認上述盜竊的新版區塊鏈。

許多人認為，以太坊區塊鏈的原始版本將在硬分叉后完全消失。然而很快就發現，一些市場參與者出于哲學和經濟原因，致力于支持原始版本的繼續發展。2016年7月20日，原始的以太坊協議更名為以太坊經典，其原生代幣為ETC，它保留了未被篡改的交易歷史(包括DAO盜竊)及去中心化和不可篡改性基本原則。

今天，仍然存在兩個版本的以太坊，每個版本都有幾乎完全相同的、有潛力的現實世界應用程序，但在治理、經濟和開發結構方面存在重大差異。

前1000以太坊巨鯨過去24小時加倉前10 Token排名，SAND躍升至第四:5月4日消息，據whalestats.com數據顯示，前1000以太坊巨鯨地址在過去24小時增持的前10Token中，除ETH和Stablecoin外，SAND位列第四，排名第五位和第六位的分別是APE和SPELL。[2022/5/4 2:48:38]

協議治理

越來越多的量化和質化研究表明，傳統資產的良好治理和其長期表現之間存在正相關關系6。我們認為，這一概念可延伸到數字貨幣，并在確定數字貨幣可投資性方面可能更為重要。

在數字貨幣世界里，治理系統的質量可以通過其原則和設計來評估。原則之所以重要，是因為它們建立了參與者們的集體價值。設計之所以重要，是因為它確保了一個支持和保護這些價值的結構。

如我們之前所提，以太坊經典尋求保持去中心化和不可篡改的基本原則。這些原則被認為是推動去中心化數字貨幣網絡成功和可持續發展的關鍵因素。

從設計的角度看，用于驗證兩個版本的以太坊上交易的分布式共識機制在未來將大不相同。以太坊經典社區一直堅持使用被認可的工作量證明安全模型，直到更好的模型被明確證明是有效的。使用工作量證明模型，就可以用加密算法來確認交易，確保代幣不會被雙花。這與支持比特幣這個全球最成功的區塊鏈協議的安全模型相同。

相反，以太坊基金會打算在可預見的未來將以太坊從工作量證明遷移到權益證明。權益證明模型選擇并依賴優秀的代幣持有者來準確驗證交易。我們預先假設他們會這樣做，因為他們在這個系統中有利益，并將承擔偽造交易的后果。

協議經濟

認識到需要一個強健的經濟框架來平衡投資者、開發者和經營者之間的長期利益后，以太坊經典社區的主要利益相關者于2017年3月1日宣布他們承諾實施一種新的貨幣模式.7

與比特幣類似，新貨幣政策建立在資產的價值是其效用和稀缺性的函數這一基本經濟原則之上。因此，它對ETC的總發行量設定了硬頂。2017年，每區塊5ETC的礦工獎勵在區塊量到達500萬時減少20%。此后區塊數每增加500萬個，礦工獎勵就降低20%。

以太坊經典大約每15秒就會確認一個交易塊。由于區塊獎勵率的細微變化，預計ETC的總供應量將達到2.1億，但絕不會超過2.3億。9截至2018年5月31日，大約有590萬個區塊已被開采出來，未兌付ETC總數為1.0195億枚，總市值約為15.7億美元。

我們認為，貨幣政策的成功實施鞏固了一個良好的、支持ETC長期投資的經濟框架。

協議發展

有越來越多的開發者、經營者、非營利組織和活躍的社區成員在推動著以太坊經典的開發、教育和采用。下面我們簡要介紹了今天對以太坊經典做出貢獻的最活躍的群體：

攻擊Ronin的黑客向新地址轉入超過2000枚以太坊，并向Tornado Cash轉入1000枚以太坊:4月7日消息，據Etherscan信息顯示，攻擊Ronin的黑客向新地址（0x429a66e7bD829F9453CEE5239Bfeaf5657A11A3e）轉入2018枚以太坊，并分10次將1000枚以太坊轉入Tornado Cash。[2022/4/7 14:10:18]

以太坊實驗室核心(ETCLabsCore)是由不同地區、不同學科的軟件工程師、密碼學家和區塊鏈專業人員組成的團隊。他們全職從事以太坊的許多核心經典項目，包括ETC客戶端ClassicGeth、翡翠項目EmeraldSDK/Platform、SputnikVM虛擬機和側鏈。

他們處在區塊鏈開發和研究的最前沿。

IOHKGrothendieck團隊(TheIOHKGrothendieckTeam)是由一群熱愛數學和科學的工程師和開發者組成的全球性組織。團隊開發的第一線是Mantis，一個使用函數式編程語言Scala從零開始構建的節點客戶端。Mantis很容易連接到IOHKDaedalus錢包用戶界面，讓用戶輕松管理自己的ETC資產。團隊以堅定的不可篡改性為核心，專注于安全、有條不紊地建立強大的ETC生態系統基礎設施。

ETC合作社是為了資助ETC的發展和開發而設立，主要資助ETC生態系統的三個關鍵方面：開發、市場營銷和社區。為了實現這一目標，ECC充當不同開發團隊間的聯絡人、維護基于社區的軟件、舉辦ETC年度峰會、并尋求與其它基于以太坊的社區加強合作。

以太坊經典實驗室（ETCLabs)?提供資金、行業聯系和其它資源，以促進ETC項目和建在ETC區塊鏈上項目的迅速發展。以太坊經典實驗室在舊金山和新加坡都有辦公場所，其長期目標是加速以太經典ETC社區和生態系統的發展。

以太坊聯邦在包含以太坊經典的多個區塊鏈項目上工作，目前維護經典以太錢包。

值得強調的是，這些團隊展示了獨立和協作運行的能力，他們創建了一個去中心化的生態系統，使以太坊經典比其他區塊鏈網絡更強健、適應性更好。您可以通過

https://ethereumclassic.org/了解更多支持以太坊經典開發的個人和實體的信息。

ETC投資機會

我們已經確定了以太坊經典和ETC兩個可能的阿爾法驅動因素。首先，ETC擁有類似貴金屬和比特幣的價值儲存屬性，令人相信它可作為長期投資的通脹對沖工具。其次，作為運行以太坊經典智能合約的數字代幣，ETC可以成為支持萬物可聯的物聯網的稀缺商品。在本節中，我們將概述支持這些基本驅動因素的基本原理，并從這兩個方面評估市場機會。

數據：以太坊市值占比為19.3%:金色財經報道，據CoinGecko數據顯示，當前加密貨幣市值為2.37萬億，比特幣市值占比為39.8%，以太坊市值占比為19.3%。[2021/9/4 23:00:35]

數字價值存儲

價值存儲資產，不論是實體的還是數字的，都有一些非常重要的可投資性核心屬性。黃金，白銀，鉑金，比特幣和ETC都具有以下對價值存儲資產的成功和持續性至關重要的特征：

稀缺性：ETC是稀缺資產。據估計，到2070年，ETC供應量將穩定在近2.1個，可以進入流通的最大限額為2.3億枚。這是以太坊經典協議一個明確的設計要素。截至2018年5月31日，市場上浮動的ETC約有1.0195億枚。

可分割性：數字貨幣代表了世界上現有的一些最可分割的支付形式。ETC的最小可能單位是“wei”，每“wei”代表0.000000000000000001個ETC。ETC可以顯示到小數點后18位，即每個ETC可以分成10的18次方個單位。

便攜性：ETC可以以電子方式跨境發送并用比傳統支付網絡更快的速度清算，這使其成為

比特幣的替代品，并且比貴金屬或法定貨幣更具便攜性。

同質性：一單位ETC和相同規模的另一單位ETC代表的價值是相同的。

驗證性：ETC是可以從世界任何地方，直接在以太坊經典區塊鏈上實時驗證的獨特加密代幣。

認可性：ETC作為一種具有認知實用性的交易代幣，正在獲得更廣泛的認可。每天可以觀察到數萬個活躍的錢包地址和網上交易。

此外，數字貨幣的基礎協議還必須擁有以下屬性，才能使其代幣具有成為價值存儲的資格:

去中心化:以太坊經典作為去中心化網絡運行。原則上，因為不存在單點故障，去中心化網絡比中心化或集中控制的網絡更安全、更穩定。像電子郵件和http這樣的互聯網協議就是廣泛使用的去中心化網絡的示例。

不可篡改性:以太坊經典維護一個不可篡改的全局區塊鏈，防止任何行事人進行欺詐、審查或不公正干涉的可能性。

適應性:以太坊經典協議的開源特性允許其持續適應和改進。適應性對于任何技術未來的生存都至關重要。

ETC價值存儲市場機會

許多投資者已經將比特幣視為數字黃金，而我們將ETC視為數字白銀或鉑金。我們這樣做的理由有兩方面。首先，就像白銀和鉑金在實體經濟中有價值存儲屬性和通用行業應用一樣，我們將ETC視為數字經濟中具有價值存儲屬性和廣泛行業應用的資產。其次，就像投資黃金之余還投資白銀和鉑金可以使貴金屬配置多樣化一樣，我們相信，投資含ETC的精選數字貨幣組合，包括ETC，也可以產生類似的收益，并增加風險調整后的回報。

以太坊微信指數日環比上升20.95%:金色財經報道，微信指數顯示，8月2日，區塊鏈微信指數為1217625，日環比下降13.85%；比特幣微信指數為835948，日環比下降2.80%；以太坊微信指數為219146，日環比上升20.95%；IPFS微信指數為240295，日環比下降56.29%。[2020/8/4]

因此，我們通過基于貴金屬市場觀察的市場份額框架，來評估作為價值儲存資產的ETC的投資機會。根據著名投資管理公司貝萊德(BlackRock)的數據，截至2018年4月30日，約有990億美元投資于實物支持的交易所交易黃金產品(ETPs)，100億美元投資于交易所交易白銀產品，30億美元投資于其他貴金屬交易所交易產品(大部分是鉑金)。通過推斷各種貴金屬在實體價值儲存市場的份額，我們可以想象，ETC作為多元化產品，可以在數字價值儲存市場中占有相當的份額。在下面的圖表中，我們來看看如果ETC對比特幣的市值增長到白銀和鉑金對黃金的同一規模時，它的價格會如何變化。

如果ETC的市值增長到白銀對黃金的相對規模(10%)，則單個代幣的價值可能超過125美元—是其2018年5月31日市場價格的8倍以上。

支持物聯網的商品

物聯網是一個概念，用來描述一個自動化的、可互操作的實體數字世界，在這個世界里，日常物品可以連接到互聯網上，與人們和其他設備共享信息和價值。簡而言之，物聯網構建了一個更開放、更系統、更高效的世界，使人們能夠更有效地利用時間。

物聯網有巨大的投資機會。麥肯錫估計，到2025年，全面物聯網每年的經濟影響將在4萬億美元至11萬億美元之間。他們確定了九種不同的可用物聯網獲取該價值的環境：

如今，有許多物聯網技術正在開發或使用中。包括亞馬遜、IBM、AT&T、博世、思科、戴爾、通用電氣和谷歌在內的公司都在研究、投資和構建自己的物聯網硬件和軟件解決方案。當簡化數據傳輸與合成的應用程序開始出現時，人們對數據安全和隱私、網絡互操作性以及缺乏激勵來推動這些解決方案的采用存在相當大的擔憂。根據思科的數據，大約99%有物聯網潛力的實物對象仍未連接。我們普遍將此歸因于缺乏解決這些問題的通用平臺。

我們相信，作為一個可擴展的、并在以下各方面有卓越性能的技術平臺，以太坊經典為實現全球物聯網提供了最大的機會：

數據安全和隱私

作為有智能合約的去中心化協議，以太坊經典使個人和企業能夠在加密安全環境中控制、跟蹤和貨幣化專有數據、知識產權和其他數字內容的分發。此外，通過一個不可篡改的全球區塊鏈，以太坊經典不受到中央權威的審查、欺詐、篡改或不正當干涉。想象一個這樣的世界:在這個世界里，建在以太坊經典上的應用程序允許用戶將原創音樂、照片、文字甚至個人醫療記錄上傳到在線門戶。通過使用直觀的智能合約界面，用戶可以指定誰可以消費他們的內容、價格多少、如何重新分發，以及其它所需的參數。這為互聯網時代的用戶提供了一種難以置信的新方式來保護他們的數字內容。

可交互性

以太坊經典通過集成智能合約，為建立在其網絡上的應用程序和商業模型提供通用的互操作性。智能合約可以在機器對人(M2P)和機器對機器(M2M)之間自動傳輸信息和價值，不需要人工干預，將看似獨立的設備連接在一起。思科估計，機器支付網將占物聯網相關價值的三分之二左右。有了這個級別的互操作性，我們可以想象以太坊經典將如何被用于優化全球供應鏈物流。供應商、制造商、批發商和零售商可以構建可完全互操作的M2M和M2P應用程序，從而簡化庫存管理、運輸、分銷、會計和支付流程。

經濟激勵

以太坊經典擁有一個具有價值存儲屬性的無國界數字代幣，該代幣可以激勵人們參與到物聯網的有機發展中來。一個良性循環是這樣工作的:

投資者對以太坊經典所擁有的經濟潛力的投機需求，可以推動ETC升值。

礦工驗證交易、支持網絡的速度和安全性以賺取新鑄出的ETC.

隨著網絡變得更加安全，開發人員被這種新的、能連接未開發收入流的互聯網基礎結構所吸引，在以太坊經典上構建現實世界的應用程序。

隨著以太坊經典上新應用程序的開發，可以通過隱式激勵或顯示激勵促進消費者采用。

通過完成這一循環，ETC可以從價值由投機需求推動的數字貨幣，過渡到價值由用途推動的數字貨幣。

ETC的物聯網市場機會

我們使用運營資金框架來評估ETC作為推動物聯網應用程序的數字商品的投資機會。根據研究公司IHSMarkit的數據,到2025年大約有754億臺設備會連接到物聯網上。假設有一定百分比的這些設備使用以太坊經典運行機器支付網，那么需要將一定價值的ETC放在管道中，作為進行這些交易的燃料和錢,我們可以開始評估ETC潛在的不對等回報。

例如在2025年，如果5%的物聯網設備在以太坊經典上運行，每臺設備平均日交易量1美金，那么，每天需要大約價值37.7億美元的ETC做運行資金。保守地說，假設ETC的市值最低要等于每日運行資金的要求，那每個ETC代幣就值24美元以上。而且，如果10%的物聯網設備在以太坊經典上運行，每臺設備平均日交易額為3美元，就需要大約226.2億美元的ETC用作運行資金。在這個場景下，單個ETC代幣的價格會接近150美元。

通過為物聯網提供一種交流用的共同語言，一種交易的通用貨幣，和一個不可篡改的全球區塊鏈來快速、準確、安全、無需可信第三方地存儲、跟蹤、和管理信息和價值流動，以太坊經典可以在每個行業環境和支付領域獲得協同作用。

投資組合構架中的ETC

隨著以太坊經典以創新的方式促進經濟增長，ETC為投資者提供了建立更有效投資組合的機會。

全球增長緩慢，長期高債務負擔，貨幣政策有效性不斷惡化以及資產收益低，都在引發儲蓄危機，威脅到未來幾代人的經濟福利。我們正在進入一個有重大下行風險的低回報環境，許多投資者將很難實現其目標回報。投資者有兩種選擇：

增加其投資組合中已持有的風險資產的敞口，以期產生更高的回報。但這意味著持有集中度更高，投資組合更少樣化，破產風險更高的投資組合。

找出預期收益為正的不相關資產，并利用它們構建更平衡的投資組合。

作為一種獨特的、不相關的資產，ETC可以拓寬數字貨幣的配置，并進一步多樣化投資者的投資組合，以幫助他們實現投資目標。在2016年7月23日至2018年5月31日之間，ETC的與以下主要資產類別和貨幣的平均橫向相關性為0.1。

為了更深入地了解ETC可以提供的多元化益處，我們對數字貨幣和傳統投資組合進行了一系列模擬。

在第一個示例中，我們研究了由90％BTC10％ETC組成的數字貨幣投資組合對僅由比特幣組成的投資組合的表現。我們進行這一模擬的原因如下：

ETC與比特幣等可投資的數字貨幣擁有共同的屬性，這些屬性從根本上支撐了其作為價值存儲資產和在長期投資前景中的通脹對沖作用。

雖然ETC和比特幣都是具有價值存儲屬性的數字資產，但它們各有獨特的、多樣化的特征。例如，ETC可能成為機器支付網的主要數字貨幣，而比特幣將很可能繼續成為占主導地位的點對點數字貨幣。

關于對一籃子優質數字貨幣進行多元化投資，是否比單獨投資比特幣有更好的風險調整后回報這一問題，該示例為我們提供了見解。

如上圖所示，在大約相同的波動水平下，包含比特幣和ETC的混合投資組合產生的假設模擬累積回報比純比特幣投資組合高出約473％。

在第二個示例中，我們研究了在全球股票和債券投資組合中，增加更廣泛的數字貨幣配置的增量效應，該數字貨幣配置由比特幣ETC組成的。由于數字貨幣提供了傳統資產類別無法捕獲的市場機會，因此我們很高興量化它們可以提供的潛在收益。

我們的分析表明，即使對數字貨幣進行少量配置，也可以在不大幅增加波動性的情況下，顯著提高傳統投資組合的回報。例如：

在全球60/40投資組合上增加1％的數字貨幣配置，會使假設的模擬累計收益增加391個基點，而未大幅增加波動率，從而將風險調整后的回報提高了22％。

在全球60/40投資組合中增加3％的數字貨幣配置，會使假設的模擬累計收益增加1,207個基點，而未大幅增加波動率，從而將風險調整后的回報提高了59％。

在全球60/40投資組合中增加5％的數字貨幣配置，會使假設的模擬累計回報增加2,071個基點，而未大幅增加波動率，從而將風險調整后的回報提高了85％。

需要強調的是，與只包含比特幣的模擬相比，在數字貨幣資產中配置少量ETC可進一步提高全球60/40資產組合的風險調整后回報率。我們強調這一點，是因為假設的模擬表現數據支持了我們的論點，即投資者可以通過將多種可投資數字貨幣納入其投資組合來實現收益。這也強化了數字貨幣已經成長為一種新的、不僅僅包含比特幣的資產類別。盡管我們的假設模擬分析受到以太坊經典和ETC存在的短時間框架的限制，但我們的發現符合數學原理，即有正回報的不相關資產可以提高投資者投資組合的效率。

結語

我們相信一個有多種數字貨幣的未來，屆時，每種數字貨幣特有的比較優勢將使其在推動經濟增長和使現代投資組合多樣化方面發揮獨特作用。然而，隨著新代幣的加入，辨認出真正具有革命性的資產會變得越來越困難。我們認識到這對許多投資者而言可能具有挑戰性，因此我們開發了一種用長期可投資性衡量數字貨幣是否合格的框架。通過這一視角，我們開始相信ETC標志著下一代可投資的數字資產，是對比特幣的補充，并拓寬了動態新資產類別。憑借其價值存儲屬性、豐富的現實世界應用、不對稱的回報潛力以及多樣化的特征，ETC可以從根本上改善我們生活的許多方面，同時為投資者提供了構建高效投資組合的新工具。我們期待從與這激動人心的新資產的經驗中學到更多，并繼續為更廣泛的數字貨幣生態系統提供投資見解。

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