比特幣:還未發幣的dYdX，站在兩大爆發賽道的交叉口

DEX最近再次成為了市場的焦點。?

賽道龍頭Uniswap、Sushiswap?幣價強勢上沖，相繼刷新歷史高點；1inch直接變身“5inch”；DODO等后起之秀同樣表現不俗。?

伴隨著幣價的上漲，DEX的交易量也一路走高，TheBlockResearch數據顯示，去中心化交易所1月份交易量超過600億美元，創下歷史新高。下圖直觀地展示了自去年年末以來，DEX的交易量已有顯著增長。

圖片來自：Debank

細看交易量排名的十家DEX，一眾兌換池模型DEX之中出現了一個“格格不入”的身影——訂單薄模型DEXdYdX。在兌換池模型大行其道的今日，能繼續堅持訂單薄模型且可以做出一定成績的DEX實屬罕見，這也激起了我們的好奇心，dYdX究竟是怎么做的？有何過人之處？能追上身前狂飆的兌換池型DEX嗎？

聲音 | Lolli首席執行官：比特幣減半還未計入其價格:比特幣獎勵購物應用程序Lolli首席執行官Alex Adelman近期在接受采訪時表示，比特幣減半還未計入其價格。此前消息，摩根溪創始人Anthony Pompliano曾發推文稱，比特幣減半暫還未作用在其價格上。加密貨幣交易員Luke Martin今日也曾發推認為比特幣被低估。（U.Today）[2020/2/19]

四大業務模塊

從功能上看，dYdX主要提供借貸、現貨交易、保證金交易以及合約交易服務。

借貸服務方面，用戶可向平臺存入ETH、USDC、DAI三個幣種，以賺取浮動利息，目前DAI的存款利率較ETH、USDC明顯更高。存款利息的資金來自于借款用戶支付的利息，目前三項資產的借款利率分別為ETH、USDC、DAI。

聲音 | VanEck數字資產總監：SEC和監管機構還未對以實物結算的比特幣ETF作好準備:VanEck數字資產戰略總監Gabor Gurbacs在最近的采訪中透露，SEC和監管機構還未對以實物結算的比特幣ETF作好準備。其進一步指出，監管機構在這方面的落后可能不利于公共利益，希望監管機構最終能夠意識到這一點并有所改善。Gurbacs還表示，市場結構的發展以及控制措施的改進可能會導致SEC對比特幣ETF持樂觀態度。（AMBcrypto）[2019/10/31]

類似于一些銀行類APP，dYdX上的借款是以負數的形式展現的，意味著需要歸還相應的資產，比如下圖中想要借出1個ETH，賬戶余額就會變成-1ETH。dYdX上的最低抵押率要求是125%，即必須保證抵押品的價值至少為借出資產價值的125%，超過該值將無法繼續借出資產，抵押率再低的話更是會有清算風險，具體清算閾值是115%。

聲音 | 趙長鵬：2018還未結束 我們為長遠做打算:推特網友rallyqt發推文對比推特、Coinbase和幣安的用戶數量。對比顯示，Twitter用戶：2008年（600萬）、2010（5400萬）、2018（3.38億）；Coinbase 2017年用戶數1300萬；幣安2018年用戶數800萬；對比，趙長鵬回復稱，2018年還沒結束，謝謝支持，想想2028年或者2118年。我們是為了長遠打算。[2018/10/7]

現貨交易方面，dYdX目前僅提供ETH-DAI、ETH-USDC、DAI-USDC三個交易對。?

保證金交易類似于傳統CEX中的現貨杠桿，支持上述ETH-DAI、ETH-USDC、DAI-USDC三個交易對的多空雙向操作，最高提供五倍杠桿，用戶可選擇“Isolated”和“Cross”兩種模式，區別可簡單理解為逐倉和全倉。

聲音 | Tom Lee：加密貨幣基本原則還未看跌:據Nulltx消息，Fundstrat創始人Tom Lee近日表示，今年加密市場很艱難，但現在看跌是錯誤的，因為加密的基本原則并沒有看跌。典型的熊市和需求的崩潰有關，加密的需求實際上已經相當不錯。現在看到的是真正價格的校準。如果加密貨幣的基本出現了積極的發展，如美國洲際交易所推出的Bakkt平臺、可能會通過的ETF、美國和亞洲潛在的立法變化，可能會使加密貨幣呈現爆發性的走勢。[2018/8/22]

在用戶執行保證金交易操作時，借貸操作會自動進行。比如A的賬戶中起初只有1000USDC，沒有ETH，但A其實可以操作ETH交易，比如以1500USDC的價格做空1個ETH。交易一旦執行，意味著A將自動借入1ETH出售，其余額也將會變為「2500USDC和-1ETH」。?

聲音 | Bitmex交易所CEO：比特幣還未觸底:Bitmex交易所CEO Arthur Hayes于19日在CNBC節目中表示比特幣還未觸底，他曾預測比特幣年底能達5萬美元。Arthur Hayes表示:“我不認為我們已經看到了比特幣的最差狀態”，“比特幣再次下跌之前，可能會達到8000美元、9000美元、1萬美元左右”。[2018/7/20]

dYdX的合約交易起步最晚，目前也僅僅支持三個交易對，但細節上稍有不同——BTC-USD、ETH-USD、LINK-USD，最大杠桿倍數為10倍。

2020年，dYdX已取得了相當不錯的業務數據，總交易量突破19億美元，其中于4月份才推出的合約交易的總交易量已高達5.63億美元，且在總交易量中的占比日漸攀升，到12月時已占總交易量的41%。

優勢及缺陷?

從業務模型上看，dYdX并不能被單純定義為DEX，其借貸服務的數據非常亮眼——2020年貸款池累計已發放了174億美元的貸款。

僅僅比較交易業務的話，訂單薄模型的dYdX相較于市面上的AMM型DEX不但有著更豐富的服務類型，也有著最接近傳統CEX的使用體驗，現貨交易、保證金交易、合約交易均支持市價、限價、止損等設置，這些都是我們在CEX上已輕車熟路的操作。

開發團隊此前在回答為什么要選擇訂單薄時曾表示，訂單簿在加密貨幣交易史上已有了大量的成功經驗，傳統做市商們也更習慣使用這一模型。

與CEX相比，dYdX的「鏈外撮合鏈上結算」設計解決了前者的安全及透明問題，也保證了較高的性能及響應速度，足以支撐更大的用戶流量。

然而，dYdX的缺點同樣明顯，目前最大的限制就是交易對實在太少，除去穩定幣交易對，dYdX僅僅提供了ETH、BTC、LINK三個幣種的現貨及杠桿交易服務，未能充分滿足用戶的多樣性投資需求。

此外，盡管?dYdX將交易撮合放在了鏈外，但大多數操作仍需在鏈上完成，在ETH突破新高，gas費用居高不下的今天，一筆簡單的鏈上操作往往需要數十美元的成本，對于小散用戶來說并不友好，這在一定程度上也限制了dYdX的進一步發展。

好在dYdX已經意識到了這些問題，近期dYdX已多次提到將快速上線更多新的資產。此外，dYdX還正在與Layer2擴容項目StarkWare合作，將其Layer2技術整合到dYdX合約產品中，以進一步提高性能，解決高額的gas交易費用問題。

下一個萬元大紅包？

上周，dYdX再次成為了市場焦點，ThreeArrowsCapital和DeFianceCapital領投了該項目1000萬美元的B輪融資，Wintermute、Hashed、GSR、SCP、ScalarCapital、SpartanGroup、RockTreeCapital等一眾新投資方以及a16z、PolychainCapital、KindredVentures、1confirmation、EladGil、FredEhrsam等現有投資方跟投。

算上此前分別在?2017年12月和2018年10月完成的200萬美元種子輪融資以及1000萬美元A輪融資，dYdX已從投資者手中拿到了2200萬美元的資金。

值得投資者們高度注意的是，dYdX是目前交易量排名前十的DEX中唯二的兩個尚未發幣的項目，隨著B輪千萬級融資的完成，社區之內關于dYdX是否即將發幣的猜測之聲漸起。鑒于Uniswap、Tokenlon、1inch等DEX在2020年相繼撒出萬元大紅包，不排除dYdX會成為下一個引爆羊毛黨情緒的“撒幣選手”，本身就有業務需求的朋友不妨趁gas費用較低時多刷上幾筆交易。

總的來說，無論是沒有采用火熱的兌換池模型，還是三年多來也一直忍著不去發幣，dYdX在整個去中心化交易賽道中多少顯得有些特立獨行。

至于開篇提到的能否追上狂飆的Uniswap們，客觀來講將dYdX與這些兌換池型現貨DEX拉在一起比較其實并不合適，從發展重心來看，dYdX在B輪融資公告中提及更多的是合約交易業務，因此其競爭對手更應該是DerivaDex、PerpetualProtocol等去中心化衍生品交易平臺，這一DEX細分賽道目前仍處于早期發展階段，未來誰將引領市場，讓我們拭目以待吧。

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