THE:羅馬即將陷落：為什么說合并后的以太坊將超越比特幣

昨天，以太坊成功完成了合并（The Merge）。?

自此之后，以太坊的代幣經濟發生了徹底的改變。

以太坊產出的 ETH 少了很多。

ETH 供應量的減少帶來了重大的影響。

以太坊產生的收入更多了，而且有利可圖，極大地提高了它與老牌資產比特幣的競爭地位。

這是否意味著 the Flippening（即以太坊市值超越比特幣）即將來臨？

這對加密貨幣有好處嗎？

The Flippening 指的是 ETH 的市值最終將超越比特幣的市值。

當然了，像我這樣的“ETH 人”肯定希望 the Flippening 能夠發生，畢竟我們都持有 ETH。

但是，拋開我們個人的利益不說，the Flippening 對加密貨幣來說是好事嗎？

比特幣市值第一有什么問題嗎？

到目前為止，這一切不是都很好嗎？

如果 the Flippening 可能對加密貨幣有利，為什么它還沒有發生？

這些問題交織在一起，也許最好是通過 BTC 回報的細節來入手。

BTC 是最可信的中性資產。這是因為比特幣協議是成熟的，不會改變，而且工作量證明（PoW）由于其簡單性和成熟的記錄而在實質上降低了風險。

多年來，有組織的團體單方面嘗試修改比特幣底層代碼和增加其節點規模至少數十次，BTC 都經受住了考驗。不管中本聰的初衷是什么，BTC 的可靠性已經成為其核心的內在價值主張。

然而，比特幣的可靠性并不意味著該資產將保持其價值或以購買力或法定貨幣計價。相反，比特幣的核心設計是不可編程的，對持有者有任何價值累積，其挖礦成本結構導致了重大的價值泄漏。

這就是為什么對比特幣來說，可靠并不等同于可投資。

說完這個背景，讓我們來了解一下 BTC 是如何運作的，首先看看歷史回報。

從 2013 年到 2016 年，如果你低買高賣，BTC 的回報率大約是 6 倍。但是，如果你在 2013 年的高點買入 BTC，并在 2016 年賣出，你什么也得不到。

羅馬尼亞票務平臺Entertix已支持Binance Pay支付方式:10月16日消息，羅馬尼亞票務平臺Entertix已支持Binance Pay。用戶可以使用Dogecoin、XRP等加密貨幣購買活動門票。（U.Today）[2022/10/16 17:28:02]

2016 年之后，情況就完全不同了。如果你在 2016 年買入 BTC 并持有到今天，你已經賺了 20 倍到 40 倍。

在 2016 年的低點買入 BTC，然后在 2021 年的 ATH（價格最高點）賣出怎么樣？你賺了 130 倍。不錯啊。

"但是，兄弟"，有人可能會抗議，"2016 年之前是加密貨幣的黑暗時代。那都不算數。我們才剛剛開始。"

你確定這就是全部嗎？

2016 年前后發生了什么，導致 BTC 在此后的幾年里表現得更好？

在 2016 年之前或前后，比特幣有什么變化，創造了巨大的回報？

比特幣本身并沒有改變。畢竟，不改變就是比特幣的特點，也是它絕對可靠的來源。當然，閃電網絡是在 2016 年之后推出的，但它幾乎不受歡迎。

2016 年左右還可能發生了什么因此釋放了比特幣的潛力？也許世界在比特幣上沉睡，然后由于某種原因醒來？

或者也許 BTC 的一些東西在我們看不到的情況下醞釀，而這個里程碑在 2016 年左右完成？

這些解釋都不靠譜。比特幣在 2016 年左右以某種方式發展或釋放其潛力的想法根本無法用我們過去幾年看到的敘事和數字來解釋。

所以到底發生了什么？

在我看來，最符合歷史敘事和數據的最簡單的事實是，自 2016 年以來，加密貨幣市場的每個主要催化劑都是由 Web3 應用的承諾或實現驅動的，而比特幣不支持 Web3 應用。

2016 年，一個名為以太坊的小項目開始取得重大成功，它努力使公鏈成為計算機而不僅僅是一個算盤。

事實是，到目前為止，在發展到這一階段，BTC 只是借了東風，在以太坊社區（以及其他一些社區）創建的真的有用的東西的巨浪中沖浪。

在這一點上，比特幣狂熱粉或持有者可能會反駁，“等等，如果它那么不重要，為什么投資者會購買 BTC？BTC 的市值比是 大約 38%。你在開玩笑嗎？你認為 4000 億美金的市值只是一個錯誤？”

Tradesilvania Ventures推出羅馬尼亞首個50萬歐元的加密區塊鏈投資基金:2月10日消息，Tradesilvania.com董事會決定擴大其對羅馬尼亞加密生態系統的專門參與。Tradesilvania Ventures專注于在羅馬尼亞和EEA（歐洲經濟區）開發加密解決方案。該平臺正在尋求投資于對Web3和DeFi環境產生重大影響的創新應用程序。

Tradesilvania Ventures在2022年預算為500,000歐元，將用于開發希望改變金融科技和區塊鏈生態系統的創新公司。Tradesilvania團隊計劃在2022年尋找3到10個相關投資機會。（Globe News Wire）[2022/2/10 9:42:28]

是的，這正是我要說的，并將在下文證明。

這就是為什么 BTC 作為一種投資是不可持續的，為什么 the Flippening 是有保證的，以及為什么 the Flippening 對加密貨幣是有利的——因為它將消除一個不可投資的資產作為我們的行業領導者。

比特幣完全符合不可持續投資的定義。如果我們認真研究比特幣對 PoW 的使用，就很難論證比特幣在保值或增值方面是可持續的。

比特幣的交易費用直接支付給礦工，對 BTC 持有者沒有價值。

這使得 BTC 永久無利可圖，特別是考慮到挖礦昂貴的成本結構。

?請注意，比特幣的總費用可能太低，無法支持可持續的安全預算，使 2100 萬的供應上限可能成為一個安全問題，但這完全是另一個故事。

BTC 在 2024 年減半之前的年通脹率是 2%。

這聽起來不錯，對嗎？僅僅 2% 的通貨膨脹有什么問題？

問題在于，由于挖礦經濟學的原因，PoW 中的通脹（發行）是對 BTC 估值的直接資本消耗。

這一點，再加上現貨價格的流動性不足，意味著礦工拋售 BTC 對 BTC 的市值傷害很大。讓我們來分析一下……

平均而言，從中期來看，礦工必須拋售他們賺取的大部分 BTC，因為要競爭 1 美元的 BTC，他們需要花費同樣 1 美元的硬件加能源成本。

這對 BTC 來說是一個巨大的問題（在昨天合并之前對 ETH 來說也是如此！），因為拋售 X% 的供應量對市值的傷害遠遠大于 X%。

羅馬尼亞電子支付平臺Netopia支持3萬零售商接受eGold作為支付手段:3月1日消息，電子支付平臺Netopia與Elrond運營公司簽署協議，支持約3萬家羅馬尼亞零售商在技術上接受Elrond原生代幣eGold作為支付手段。在第一階段，此次集成將允許用戶在網上商店用eGold支付。（Romania-Insider）[2021/3/1 18:03:16]

據統計，拋售 1 美元的 BTC 可能會損害市值 5 至 20 美元。

在加密市場中公開的秘密是，你不能以現貨價格出售超過總供應量的一小部分。訂單簿很薄。流動性很弱。HODL 住，哥們。因此，即使不是所有人都能以今天的價格出售，按照定義，礦工們正在通過不斷拋售來消耗稀缺資源。

也就是說，BTC 礦工每年可能僅拋售約 2% 的總供應量，但他們每年獲得的法幣凈流入資金超過 2%。而且由于 BTC 的費用總是很低并且無論如何都會支付給礦工（導致拋售），這些事實產生了兩個非常重要的影響，也是許多 BTC 持有者忽視的：

有人必須每天購買大量 BTC 才能保持價格持平。2021 年，每天需要大約 4600 萬美元的法幣凈流入來保持 BTC 價格持平。換句話說，“我有筆好投資介紹，我們每天只需要 4600 萬美元的新資金，就可以避免失去我們的本金……”

當 BTC 投資者獲得 50% 或 5 倍或 40 倍的回報時，這些利潤只能來自新的入場者。持有者沒有產生有意義的費用收入，也沒有有意義的比特幣應用，并且由于挖礦成本，BTC 的價格無法保持平穩，因此，根據定義，任何在 ATH 購買 BTC 的人都無法在一個可持續的基礎上賺錢。平均回報率為 0% 是不可能的。

誰會故意購買不可持續的長期投資？誰會推薦買它？去年，BTC 在 3 萬億美元的加密貨幣總市值重占比約 40%，這又是怎么做到的呢？

簡而言之——像我這樣的加密貨幣潮一代似乎很喜歡這個參考——沒有人因為購買 IBM 而被解雇。

據我所知，少數不同類型的買家可能推動了資本進入 BTC，每個人都有自己的理由，而大多數人不知道他們投資的真正風險狀況。

聲音 | 孫宇晨：如今區塊鏈革命或預示著象征傳統互聯網的羅馬帝國接近崩潰與變化的邊緣:孫宇晨在朋友圈表示：“微軟的比爾蓋茨被比作凱撒，扎克伯格（Facebook創始人）則經常自比于繼承羅馬正統的屋大維，討伐時屢屢將對手比作迦太基，而如今區塊鏈革命是否預示著象征傳統互聯網的羅馬帝國接近崩潰與變化的邊緣？”[2019/6/20]

首先，新入場者購買 BTC。這些人可能是從傳統對沖基金過渡到 web3 的交易老手、老牌的機構投資者、超高凈值個人以及普通散戶。這些新入場者出現在 web3——從數據上看，基本上都是在牛市期間——他們都很興奮，他們知道加密貨幣是新穎和復雜的，他們看到我們正處于一個長期的 to the moon 之旅，他們大概率會按比例將資金分配到一籃子頂級加密貨幣資產中。“按比例”是一個投資術語，在這種情況下，意味著 "啥都不懂，我就按照現在的市值比買入吧。" 這些入場者往往是未來的羔 羊，是 BTC 作為一種不可持續投資的待宰對象。

第二，長期的配置者購買 BTC。這些人可能是享受過早期投資收益的加密貨幣 OG，或者是擁有更多關系和資本的加密 VC，比如說，愿意培養獨立的投資理論。這些人買 BTC 是因為他們確實沒有或不想對這個領域的發展方向建立信心，他們希望避免在他們認為有風險的理論中陷入困境。更糟糕的是，這些長期的資產配置者往往是權威人士，他們在幫助推動 BTC 新入場者的方面發揮了重要作用。

第三，reflexive wolves（貪婪的只會考慮自身的人）買入 BTC。但他們也可能在下一次 ATH 時全部賣出。這些人往往是最聰明、最精明、最有欲望的加密貨幣 OG、VC 和轉向 Web3 的金融人士。他們通常很清楚 BTC 不是表現最好的投資。然而，他們覺得為了更大的利益（即往往是他們的利益），我們必須避免破壞良好的現狀，努力推動比特幣。他們覺得，如果 BTC 崩潰，這意味著加密貨幣最大投資者的巨大損失，這可能會損害整個行業和他們的投資組合。因此，他們傾向于拖延問題。有些人可能會質疑他們的存在，或者認為他們僅僅是交易員。但我見過一些頑固的人很符合這些特征。

第四，交易員買入 BTC，并將利潤換成 BTC，作為加密貨幣事實上的儲備貨幣。交易員們只是隨波逐流——字面意思。他們知道，在當前這個時代，BTC 在壞的時候表現更好，在好的時候差。交易員的時間跨度非常短，他們只是把 BTC 作為一個大本營，進行風險更大的游戲。在某種程度上，交易者是所有 BTC 買家中最理性、破壞性最小的。

動態 | OneCoin子公司在羅馬尼亞稅務欺詐40萬歐元:據bitcoinexchangeguide報道，羅馬尼亞國家財政管理局（ANAF）的反欺詐部門確認，OneCoin子公司的稅務欺詐金額為40萬歐元。原因是該公司未能申報完整的募集金額，而是試圖通過只提及交易費用來操縱稅務機構。ANAF已經就稅務欺詐通知了檢察官，并等待進一步的措施。[2019/3/23]

第五，BTC 的“真愛”購買 BTC。這些是鐵桿的比特幣愛好者，他們真正相信 BTC 是世界歷史上最可靠的錢。他們不僅相信 BTC 具有一流的可靠性，而且還相信這種可靠性必然會轉化為優秀的長期投資以及迄今為止在風險調整基礎上的最佳加密貨幣投資。

事情是這樣的——在這五種 BTC 購買者中，只有真正的愛好者才會在 BTC 失去主導地位后還能堅持下去。總體而言，比特幣購買者正在體驗現代金融中最大的反身性博弈。在這些人中，只有 reflexive wolves（第三種）才對這個游戲的性質有一點概念。

當然了，對 BTC 購買者這樣做分類過于簡單了，但我認為是有用的。

讀到這里，BTC 死忠粉和 the Flippening 懷疑論者可能已經信心滿滿。

"太好笑了。水是濕的，太陽今早升起了，這個大腦平滑的 ETH 死多頭說我們都錯了，BTC 作為一種投資工具注定要失敗。

那么為什么 the Flippening 還沒有發生？"

讓我解釋一下：數字就是原因。

歷史上，ETH 礦工的收入比比特幣礦工高很多。如果兩條鏈的成本結構互換，即如果 BTC 礦工的收入與 ETH 礦工的收入相同（反之亦然），或者如果合并在兩年前就已經準備好了，我認為 the Flippening 可能已經發生了。

讓我們探討一下這些數字……

如果礦工拋售很重要——而且確實如此，上文已經說過——那么在過去幾年里，ETH 礦工的收入比 BTC 礦工高 2.5 倍至 4 倍以上（按市值正常化后）也很重要。

去年，BTC 礦工的收入是 166 億美元，而 ETH 礦工的收入是 184 億美元。

如果我們交換去年比特幣和以太坊的成本結構，那么 ETH 礦工將賺取并拋售約 60 億美元，而 BTC 礦工將賺取并拋售約 500 億美元。

這是一個關鍵點，所以讓我再強調一次：去年，以太坊礦工賺取和拋售的 ETH 比比特幣礦工拋售的 BTC 多 18 億美元。假設我們互換兩條鏈之間的成本結構，僅在 2021 年，BTC 礦工賺取和拋售的 BTC 就會比以太坊礦工拋售的 ETH 多出約 440 億美元（500 億減去 60 億美元）。

為了證明這一點：在 2021 年，以太坊與比特幣相比運行成本如此之高，以至于如果成本互換，在其他條件不變的情況下，比特幣將需要額外的約 458 億美元的凈法幣流入（即 BTC 的新買家），以使兩個鏈的市值保持與今天實際相同。

從比特幣的 18 億美元到以太坊的 440 億美元，我們得到了 458 億美元。

這些非常龐大的數字——特別是相對于其市值而言，ETH 面臨著來自礦工的更大拋售壓力——是導致 the Flippening 尚未發生的關鍵驅動因素。

接下來會發生什么？

以太坊已經消除了礦工拋售的風險，從合并開始轉向 PoS。

我們現在正走在通往盈利的道路上，通過 Layer2 擴容，Web3 也正在全球普及。

以太坊已經成為一個正和的生產性經濟。

在未來的幾年里，由于上述原因，我認為 ETH 超越 BTC 市值的可能是 99%。1% 是未知的不確定因素——尾部風險：比如外星人出現并強迫我們使用 BTC 作為唯一的全球貨幣。

ETH 的盈利能力，驗證的低成本，dapp 的巨大增長，以及仁慈的可信的中立性帶來的良好氛圍，都將使我們的行業通過 the Flippening，進入一個后 BTC 時代。

The Flippening 的那一天將是爆炸性和壯觀的。

當然，在短時間內 the Flippening 可能在發生后又被解除。但從中期的時間范圍來看，這是 BTC 成為加密貨幣投資老古董的一個單向過渡。

不幸的是，許多用心良苦的加密貨幣和 Web3 投資者很可能會在 BTC 的緩慢下跌和暴力崩潰中損失慘重。

簡而言之，目前以太坊處于 PoS 初期成本結構中，同時存在擴容挑戰（L2 生態尚未開始全面開花），因此比特幣能夠維持在當前約 40% 的市值占比是取決于這些原因，是具有高度反身性的。

今天，Flippening 比率略低于 50%。

隨著 ETH 對 BTC 的市值慢慢上漲，我們會遇到一個突破點，預言將成為常識，然后，Flippening 比率會在一天內從 70% 跳到 100%，或 80% 跳到 120%。告別 BTC 的時代。

我猜想，最終，多年以后，我們所有人，包括今天的大多數 BTC 持有者，在回顧過去的時候看到 BTC 能夠保持第一的想法是多么愚蠢。

簡而言之：

BTC 天然是一種不可持續的投資，而且，由于沒有應用層和重要的收入前景，永遠都是這樣。

BTC 挖礦永遠不會是環境友好的，即使很大一部分挖礦來自綠色能源。

BTC 占用了資本、注意力，特別是貨幣溢價，而這些資本、注意力和貨幣溢價可以轉而進入以太坊和其他生態系統，從而更直接和主動地改善世界。

The Flippening 是意料之中的，因為 BTC 不僅不能累積價值，而且還泄漏了價值。而 the Flippening 對加密貨幣來說是好事，因為有一個不可投資的、價值稀釋的資產作為行業領導者是不穩定和不健康的，而我們需要 Web3 的投資環境是穩定和健康的。

我對 the Flippening 的看法兩年來都沒有改變。

1/ ETH/BTC flippening explained at a mechanical level.Compared to ethereum's proof of stake, bitcoin's proof of work is too expensive. Here's why.— ryanb.eth??? (@ryanberckmans) October 30, 2020

BTC 的命運是通過 the Flippening，最后成為可敬可親的寵物石頭。

即最原始的數字收藏品。也許那時我會買一些放在展示柜里。

在 the Flippening 之后，加密貨幣的真正健康時代將開始。

一個對環境友好的時代，精簡的成本結構，從有價值的應用中賺取利潤，Web3 發展到全球普遍存在，以太坊成為全球結算層——一個對全人類公平的競爭環境。

原文作者：Ryan Berckmans，文章來自 Bankless，由 DeFi 之道進行編譯整理

來源：DeFi之道

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