MDX:以太坊擁堵與DEX外溢的機會

隨著DeFi爆發性的增長，如今正在進入激烈爭奪的階段，由于需求的快速增長和技術基礎設施之間存在突出的矛盾，DeFi的格局正處于不斷的變化和發展之中。尤其是以太坊的擁堵帶來了DeFi的溢出效應，下面以DEX為例，我們可以看看如今DeFi的白熱化競爭的態勢。

MDEX起勢

MDEX是基于Heco鏈的DEX，它跟基于以太坊的Uniswap在業務模式上類似，不過其依賴的底層鏈不同。觀察MDEX的發展態勢，可以讓我們從更大的視野去理解DeFi的可能性以及全局景觀。

截止到寫稿時，Heco鏈項目的總鎖倉量達到35.2億美元，日交易量為18.4億美元，總地址數為206萬個。

在寫稿時Heco生態項目中，MDEX鎖倉量和交易量都占據首位，其中鎖倉量達到12.2億美元，占Heco生態總鎖倉量的34.6%；日交易量達到14.3億美元，占Heco生態總交易額的77.7%。

從這個角度看，在當前的Heco生態中，MDEX是其最大的項目。那么，如果跟基于以太坊的DEX龍頭Uniswap對比，MDEX又是什么情況？

截止到寫稿時，從流動性上看，Uniswap為46.1億美元，24小時交易量為10.5億美元，24小時交易次數為173,105次，交易對為30,105；24小時的交易費用為3,158,452美元；而MDEX的流動性為12.2億美元，24小時交易量為16億美元，24小時的交易次數達到1,075,118次，交易對為1,086個，24小時的交易費用為4,786,855美元。

Arkham：灰度以太坊信托是全球第二大ETH實體，持有50億美元ETH:金色財經報道，鏈上情報平臺Arkham在官方推文中表示，Arkham已在鏈上確定了灰度以太坊信托（Grayscale Ethereum Trust）目前是全球第二大ETH實體，擁有50億美元的ETH。

Arkham稱，灰度以太坊信托基金分布在500多個地址上，其中沒有一個持有超過3000萬美元，這使得識別過程變得更加困難，Arkham能夠通過分析活動并與灰度公開報告的余額進行交叉引用來識別地址。[2023/9/2 13:12:42]

此外，根據MDEX披露的數據，MDEX的累積交易總額超過386億USDT，單日最高交易額突破23.2億USDT，單日最高流動性超13.3億USDT。

從上述數據可以看出，在整體流動性和代幣對數量方面Uniswap占優，而在交易量和交易費用上MDEX更高。此外，交易次數上MDEX也超過Uniswap，其中可能的原因之一是，由于在Uniswap上的交易費用更高，小額交易不劃算，因此在Uniswap上發生的交易，往往交易額較大，導致其交易次數增長減緩；在MDEX上，由于交易費用較低，會發生更多的小額交易，其交易量也更大。當然，這也跟MDEX的交易挖礦激勵有很大關系，下面的激勵部分會有詳述。

從流動性、交易量、交易次數以及交易費用看，MDEX已經成長為較大規模的DEX。這是以太坊DeFi外溢效應的又一表現。

導致這個局面產生的原因是什么？其中的一個重要原因是以太坊的擁堵無法承載日益增長的DeFi活動需求，這導致了外溢效應的產生。

獨家｜以太坊的持幣地址數量超過4800萬:金色財經消息，據歐科云鏈OKLink鏈上數據顯示，以太坊24h鏈上活躍地址數逾50.47萬，環比上升7.1%；鏈上交易量近312.77萬ETH，環比下降33.2%；鏈上交易筆數逾108.92萬筆，環比上升1.86%。

截至下午2時，以太坊全網算力約為238.53TH/s，環比下降0.4TH/s，建議Gas費用為99.88Gwei，環比上升18.51%，未確認交易數約10.16萬筆。[2020/9/25]

以太坊的擁堵與外溢效應

以太坊的擁堵導致參與DeFi的成本急劇增長，不管是參與挖礦還是交易、借貸以及理財，動輒幾十美元甚至數百美元，隨著ETH價格上漲以及DeFi協議的增多，對于以太坊區塊空間的爭奪日趨激烈，這一現象短期內較難得到緩解。

在Layer2還沒有大規模落地之前，不同的以太坊DeFi項目對以太坊區塊空間的零和博弈會持續下去，直到達成一定的均衡。這種局面意味著什么？意味著其他鏈的機會、Layer2的機會。當以太坊本身無法承載defi的快速發展時，它會外溢到其他鏈，外溢到layer2，最近的發展也可以看到這種趨勢正在發生。

而上述的MDEX的起勢就是其中的重要體現之一，MDEX是基于Heco鏈的DEX，這讓它與基于以太坊的DEX產生區別。以太坊的擁堵導致DEX交易費用過高，交易速度過慢，這會促使用戶的遷移。而能夠承載這種遷移的鏈和DEX將會從中受益。

MDEX交易費用和交易速度

Reddit“社區積分”將先在Rinkeby測試網上運行，后遷移至以太坊:“美版貼吧”Reddit證實，今年晚些時候，其代幣獎勵將遷移到以太坊區塊鏈上。5月13日，Reddit正式公布了社區積分系統，宣布該功能將在兩天內在“有限社區”內推出。不過，該獎勵系統最早也要到2020年秋季才會在測試網絡上運行。在beta測試結束之前，系統不會遷移到以太坊的主網上。該系統將首先在Rinkeby測試網上進行beta測試，但在完成遷移之后，一套基于以太坊的智能合約將執行傳輸、分發和支持獎勵協議的其他操作，在此期間累積的積分也將結轉。

此前消息，Reddit目前正在測試兩種基于以太坊發行的代幣：$MOONS以及$BRICKS，這兩種代幣將分別發行給/r/Cryptocurrency 和/r/FortniteBR兩個板塊的成員，目前這兩個板塊分別擁有100萬和130萬訂閱者。Reddit還設計了一個引導用戶打開的“Vault”頁面，這是一個管理代幣的新平臺。通過Vault，用戶可以從多個看板中查看他們的代幣，并根據提示來使用代幣。（Cointelegraph）[2020/5/15]

截止到寫稿時，以太坊的gas價格在300多Gwei，其中在過去一個月Uniswap消耗了1.44萬個ETH，價值1860萬美元的交易費用，擁堵高峰時普通的一筆交易動輒幾十美元的費用是常事。

這對于小額交易以及高頻交易來說，這樣的費用基本上無法承受。在MDEX，大多數的交易費用基本上在0.03美元到0.06美元之間。相對于以太坊鏈上的DEX交易費用，顯得非常便宜。這對于高頻交易者來說，是有吸引力的。這也是MDEX交易次數較高的原因。

動態 | 以太坊基金會宣布獲得推動ETH 2.0發展撥款的開發團隊:據以太坊官方博客消息，以太坊基金會今天宣布了其超過200萬美元撥款資金的獲得者，旨在推動Serenity（Eth2.0）的發展。最近幾個月，以太坊基金會向領先的客戶開發團隊頒發了大量獎勵，這些團隊的任務是創建與多個客戶端兼容的測試網絡。獲得獎勵的團隊包括Harmony、Prysmatic Labs和Sigma Prime等。[2019/8/27]

從交易速度上來看，MDEX的交易處理時間大約3秒左右，而在Uniswap上的交易處理時間大約需要20秒左右，如果以太坊的高峰期，可能會耗費更長的時間。MDEX是基于Heco鏈，Heco鏈目前的TPS理論上最高可以達到500，交易確認時間大約3秒。這導致基于Heco的MDEX在交易速度和交易費用上有優勢。

當然，當前在流動性上Uniswap有較大優勢，在某些交易對上其滑點更低。而MDEX在主流資產的交易流動性也開始起來了，尤其是穩定幣的流動性方面。

在穩定幣交易上MDEX的交易量超過Uniswap，Uniswap則在ETH上的流動性和交易量領先。

交易費用和交易速度對于用戶來說，是最直觀的感受。由于DeFi本身的需求增長很快，這必然導致以太坊無法承載全部的DeFi活動，隨之而來的是DeFi從以太坊溢出到其他公鏈，其中也包括Heco，具體到DEX來說，則就是從Uniswap和Sushiswap外溢到MDEX等DEX。

分析 | OKEx比特幣合約及以太坊合約多頭平均持倉比例均反超空頭:截至今日8:00，OKEx比特幣合約精英賬戶中，多頭平均持倉比例為21.02%，空頭平均持倉比例為17.14%，多頭持倉比例反超空頭。以太坊合約精英賬戶中，多頭平均持倉比例為21.72%，空頭平均持倉比例為13.73%，多頭持倉比例反超空頭，差距明顯拉大。當前BTC合約持倉總量約為5.45萬個BTC，持倉量有所減少；ETH合約持倉總量約為42.58萬個ETH，持倉量有所減少。[2019/8/3]

MDEX代幣經濟的迭代

從上面的圖中，可以看到MDEX在交易次數和交易量上超過Uniswap，除了交易費用低和交易速度快之外，還有一個重要原因是其代幣經濟機制的迭代，尤其是其“雙重挖礦”的激勵。

在Uniswap中，流動性提供者為不同代幣對池提供流動性，流動性提供者可以獲得交易量0.3%的手續費用，具體每個人，則會根據其提供的流動性的比例獲得相應的收益。UNI代幣暫時還未捕獲費用價值，當前以治理為主；SushiSwap的流動性提供者可以獲得交易量0.25%的交易費用獎勵，而交易量0.05%的交易費用會獎勵SUSHI質押者。跟Uniswap類似，MDEX同樣也會給流動性提供者獎勵，除了正常的流動性挖礦獎勵之外，還有一個空投池的收益：具體獎勵方式是通過boardroom的空投池來分發，這在下面會具體描述。根據MDEX披露的數據看，目前流動性挖礦一共分發了3500萬個，如果按照如今的價格計算，超過2億美元。

除了獎勵給流動性提供者之外，MDEX還給予交易挖礦提供獎勵，也就是MDEX采用“雙重挖礦獎勵”機制。此外，MDEX還支持單代幣參與流動性挖礦，這跟Uniswap不同。

當用戶參與交易挖礦時，用戶獲得的是MDEX的治理代幣MDX獎勵，其獎勵的數量會根據交易量而定。下圖是目前MDEX上交易挖礦的APY，目前看其收益非常高，這也是推動其交易量上漲的重要原因。

根據MDEX披露的數據，截止到現在，如果按照交易挖礦獎勵給交易者的MDX代幣總數，MDEX交易挖礦為用戶補貼了超過2.4億USDT的手續費。按照其補貼的手續費來看，平均每位用戶交易手續費基本上大約為0，因為挖礦產生的MDX代幣獎勵高于所需的手續費。這一點，從上圖的APY也可以看出端倪。

最后，在MDEX的激勵機制中，除了流動性挖礦者和交易者激勵之外，還有MDX代幣持有人的激勵。也就是將MDEX成長的一部分價值賦予到MDX代幣中。而MDX有了費用的價值支撐，能夠反哺到其生態激勵中，從而形成閉環。

MDEX中的MDX代幣持有人激勵會通過MDEX的boardroom模式來進行。MDEX的平臺收入主要來自于交易額0.3%的交易費用。在交易額0.3%的手續費中，0.1%會用于推動生態項目發展，0.14%用于獎勵給挖礦用戶，而0.06%用于回購銷毀MDX。

MDX代幣可以捕獲MDEX平臺交易規模的0.06%費用價值，比Sushiswap的SUSHI質押者收益比例略高一些，目前sushi代幣的質押者可以獲得交易規模的0.05%的費用價值。根據cryptofees的統計，最近七天Sushiswap日均費用大約在120多萬美元左右，目前Sushi代幣質押者可以獲得其中16.66%的收益，也就是每天Sushi代幣持有人可以分得20萬美元左右的收益。而按照寫稿時當天MDEX的手續費用為4,786,855美元計算，那么，當天大約有94.8萬美元左右注入回購池，這部分資金會用于回購MDX并銷毀。

交易額的0.14%手續費用于購買HT，然后將購入的HT注入空投池。當前MDX/USDT、MDX/HT的流動性提供者以及單代幣MDX質押，都可以獲得其HT池的獎勵。流動性提供者可以每天獲得空投的收益。

在boardroom上線之前的手續費收入大約是4500萬美元，其中3000萬美元將直接注入到空投池和回購池，其中900萬美元用于回購和銷毀MDX，而2100萬美元(交易額的0.14%)用作為空投池的初始資金。目前為止，累積回購超過1500萬USDT。

在回購銷毀的具體執行中，MDEX會將其中相應的比例注入到待回購的資金池中，然后通過智能合約自動執行回購銷毀，回購銷毀有個觸發價格，如果未被觸發，則會持續累積進入到回購資金池，在下一個日期執行。

目前MDEX主要為mdx/usdt、mdx/ht的流動性提供者以及MDX質押者給予空投資金池的回報，獎勵的代幣是HT。具體的獎勵比例根據不同資金池的獎勵比重而定，不同待領取池的獎勵比重則由當前的挖礦池數量和流通量中可質押MDX的數量來決定，并會通過智能合約的方式進行動態調節。

也就是MDEX每天的交易費用會持續對MDX和HT形成一定的買入。目前MDEX的代幣MDX的總量為224,962,458，流通量為124,962,458，由于其存在回購和銷毀的機制，其回購和銷毀的數量跟其MDEX的交易量相關，隨著交易量的上漲，可產生更多的費用。而費用中的一部分會用于回購并銷毀MDX，這會減少市場上MDX的供應量，并形成對MDX的買入需求。目前為止MDEX累積空投價值總額超過995萬USDT。

此外，由于MDX代幣在Boardroom質押可以收益，這會激勵用戶質押其MDX，進而減少MDX的挖礦拋壓。

當然，這個代幣經濟模式能否持續跟MDEX的流動性和交易量能否持續相關，這里面真正產生價值的是其交易費用。而交易費用來源于交易者在MDEX平臺的持續交易。

從這個角度看，MDX是MDEX引導出其正向發展的一種代幣，它激勵流動性提供者、交易者以及代幣持有者為其生態發展做出貢獻。如果能形成正向循環，那么會推動交易量的上漲，但如果正向循環沒有起來，交易規模下降，激勵失去吸引力，可能會導致代幣持有人的信心不足，最后導致生態的萎縮。跟所有的加密項目一樣，MDEX也有其風險點。

DeFi的趨勢

從基于Heco的MDEX的發展看，未來的DeFi會出現百家爭鳴的態勢，除了Heco的MDEX，還有波卡生態的DEX，阿童木生態的DEX，BSC生態的DEX…….當然，如果以太坊解決了可擴展性問題，以太坊上可容納的DeFi也會持續增長。

目前各個鏈上的DEX跟傳統交易市場相比，規模還很小，隨著DeFi的不斷發展，更多用戶的涌入，DEX還有空間。這個空間足以容納更多的DEX，更多的DeFi，不同鏈的DEX都有很大的機遇去發展自己，不管是發展其流動性、交易量、用戶數，還是加強其底層公鏈的安全以及性能等。當然，在百家爭鳴之后，市場也會逐步形成格局，逐步形成馬太效應，這個需要時間來告訴我們答案。

MDEX目前占據了Heco生態的主要位置，是Heco上新資產的首要發行地，隨著Heco上資產的增加，尤其是DeFi項目的發展，MDEX有機會為更多的資產提供交易服務，從而擴大其交易規模。除了Heco鏈，未來MDEX也有可能擴展到以太坊、波卡、Cosmos網絡等，如果它能擴展到更多的鏈，這會增大其業務的廣度和深度，并帶來更多的可能性。

過去的一年，DeFi的發展很快，但從更長遠的視野看，過去的一年，DeFi的發展只是剛剛開始，未來的DEX還有很大的空間，競爭也會日趨激烈更加精彩。

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