數字錢包:再談比特幣 它能夠吸納多少過剩美元？

自去年三月中旬美聯儲開啟無限制放水的美元政策，到今年二月底剛剛通過的1.9萬億美元的白宮財政紓困預算案，據估算約有60%多過剩美元洪水般地溢出美堤壩，漫壓向全球各地……新冠疫情使全球經濟進入到過剩美元時代。

有了財政補恤金等閑錢，美國的散戶們嘯聚社交平臺，血洗華爾街資本大鱷；投資客開始購入房產，拉抬了房價；雖不少經濟學家與官員們強抑對通脹的焦慮，甚或著力吹捧早已虛高的美股及美債，但是長期的市場利率還是不斷攀升，據哈佛大學經濟學家薩默斯認為，通脹預期明顯變化的風險達到了上一世紀七十年代以來的最高水平，極可能由此觸發美元的無序下跌。美股、美債也不由得忐忑起來，行情趔趄……

周前，香港財政事務司稱，預將提高股票交易的印花稅，市場迅速作出下行反應；而中國銀行保監會主席郭樹清明確對地產投機風險示警，說明中國大陸調控樓市的決斷力不容小覷。過剩美元竄亂香港股市、大陸樓市之路已然設卡，它又會將經濟亂象引哪里呢？

美聯儲報告：比特幣具有黃金等價值存儲的大部分特征:金色財經報道，美聯儲發布新的比特幣研究報告《The Bitcoin–Macro Disconnect》，報告長達31頁，報告指出“比特幣具有黃金等價值存儲的大部分特征”，并總結道，“比特幣對貨幣和宏觀經濟新聞都沒有反應”。

報告中詳細總結道，“我們將比特幣模型作為一種沒有內在價值的資產，其價格取決于其未來價格的貼現值。我們發現發現比特幣對貨幣和宏觀經濟消息都沒有反應。特別是，比特幣對貨幣新聞沒有反應的結果令人費解，因為這讓人們對貼現率在比特幣定價中的作用產生了懷疑。然而，鑒于分析中使用的樣本很短，需要更多的證據來評估比特幣與宏觀經濟基本面之間的脫節。”[2023/2/9 11:56:39]

剛剛掠過萬億美元總值的比特幣，似乎可以吃進足夠多的美元，或可成為過剩美元的一個蓄水池。那么，比特幣到底能夠吸納多少過剩美元呢？

美國地區法官駁回FTC阻止Meta擬議收購VR公司Within Unlimited請求:金色財經報道，美國地區法官駁回聯邦貿易委員會（FTC）阻止Meta擬議收購VR公司Within Unlimited請求，并表示Meta不得在一周內完成收購交易，以便FTC有時間決定是否對該裁決提出上訴。

此前報道，去年7月，美國聯邦貿易委員會（FTC）提起訴訟，尋求阻止阻止Meta擬議收購VR公司Within Unlimited，并要求舊金山聯邦法院的法官下達臨時限制令，阻止這次收購。FTC表示，此次收購將幫助Meta在VR市場建立壟斷地位。[2023/2/2 11:41:54]

與未交易的存量盤相比較，比特幣的市場交易規模還是太小了。從交易參與范圍來看，其交易結構也不夠廣泛。特別是機構交易與持有的比例是低的，甚或因為法律等諸種原因，只得以個人名義交易并持有，這就有不少潛在的法律風險等；與交易結構相較，存量盤的持有人結構更成問題，持有份額嚴重傾向大戶，這就造成邊際交易價格的市場作用力是有限的。可見，巨額存量盤的交易需求，是處于長期而嚴重的抑制狀態下。這就極大地約束了比特幣吸納過剩美元的能力。

Curve 3pool APY比10年期美債收益率低近250個基點:金色財經報道，Curve 的 3pool 的穩定幣回報與美國政府債券的收益率之間差異正在不斷擴大，DeFiLlama 和加密服務提供商 Matrixport 提供的數據顯示，當前 3pool APY 的七日移動平均利率為 0.98%，比 10 年期美國國債收益率 3.54% 低 250 個基點。Curve 3pool是一個流動性基礎池，為加密貨幣交易者提供了一種在三大穩定幣（USDT、USDC 和 DAI）之間進行資本兌換高效方式，大型交易商將他們持有的穩定幣存入池中，以獲得年化收益，但自 2022 年 8 月以來，穩定幣收益率相對于國債收益率不斷下降。（coindesk）[2023/1/31 11:38:36]

作為數字資產，比特幣像一塊巨大而無法完全浸濕透的海綿，表層水已吸滿，又不時地擠出多余的水份來，內里則是巨大的沒有水份的干干的部分。“水”即是銀行貨幣，完全“干”的部分就是巨量沒有經過銀行貨幣交易的部分。后者只是作為資產存量而“存”在那里，沒有參與到交易中來。如果這個部分可以托管給銀行機構，并在此基礎上作有效的抵押，或置換出銀行貨幣，那么，就繞開了貨幣交易，而直接影響到銀行貨幣的流動性；同樣，如果聯通信用卡等，使得相關比特幣能夠通過信用卡還款等途徑，而進入消費等流通領域，便可克服現行交易面過窄等局限性。因此，如果監管當局與銀行機構體系主動地作出相應的積極安排來，那么，比特幣將不再只是作為純粹的數字資產交易，其所帶來的財富效應，也不再是脆弱的。

泰國證券交易委員會發布加密錢包監管規則：加密托管服務商須構建數字錢包管理系統:金色財經報道，泰國證券交易委員會（SEC）發布數字資產錢包監管規則，要求為客戶數字資產提供托管服務的數字資產業務運營商建立數字錢包管理系統，以適應數字資產和密鑰的高效托管，并確保客戶資產安全。該法規涵蓋以下要求：

一、監督數字錢包和密鑰的風險管理和管理政策和指南；

二、設計、開發和管理數字錢包以及適當、安全地創建、維護和訪問密鑰或其他相關信息的政策和程序；

三、發生任何可能影響數字錢包和密鑰管理系統的事件時的應急計劃。

該規定自 2023 年 1 月 16 日起施行。根據過渡性規定，在規定生效前已對客戶資產進行托管的數字資產經營者，需在規定生效之日起 6 個月內全面合規。[2023/1/17 11:16:33]

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應當說，如果比特幣能夠敞口吸納足量的過剩美元，似乎沒有誰會有大的異議，且對于全球經濟體系而言，也不失為一大幸事。問題是，以現有的比特幣持有結構和交易結構來看，尚難做到。大量吸納過剩美元，必將引發拋售套現潮，進而促發比特幣價格崩塌。所吸納的大量過剩美元將主要來自機構投資者，不僅交易金額巨大，且不會選擇長期持有，而不時地買入、套現，再買入、再套現，此將放大市場波動，使其價格趨于脆弱......

即便是“進兩步退一步”的價格攀升，其中所退的一步，也足令人膽寒。應當說，過剩美元只會加劇比特幣市場的劇烈而高頻的動蕩。如果不能長期穩定地吸納新的投資者買入并持有比特幣，那么，其價格下行是必然的。比特幣能夠站穩5萬美元的高點，便說明其吸納過剩美元的峰值已經出現，個人投資者蜂擁而入，加持購買比特幣的高潮將不會重現，當然，這不影響比特幣交易的高頻換手率，其市場活躍仍將持續……

如果價格上漲，就證明比特幣的價值上升了？那么，價格暴跌時，比特幣的價值是否也極速萎縮了呢？離開市場價格，談比特幣的價值，是空洞的、費解的、過度意識形態化的聒噪。作為加密資產，比特幣提供了一種前所未有的投資選擇，鑒于其市場地位已得以確立，其價格走勢則由其市場供求關系所決定。這就預示著，本著價值信仰而恒久持有比特幣與相機抉擇的持有者之間的市場分歧將加大。

現實地看，部分比特幣持有者選擇只要時機合適，就會套現離場；另一部分則選擇長期持有。大多數兼而有之，隨時調整其長期持有與適時套現的結構。對于比特幣巨額持有者而言，初始成本極低，持有成本為零，擁有更為積極主動的選擇可能，并不存在策略選擇的困難。也就是，比特幣的價格終將決定于市場需求。

過熱的比特幣交易引起監管當局等部門或業界的擔心、懷疑，甚或戒惕。月前，新任美財長耶倫對比特幣提出“非法融資”、“應用效率低下”且“高度投機”等批評與警示。對此，市場上的反饋是積極的，當然反對者的撻伐之聲也不絕于耳。不妨反向推衍一下，如果比特幣站穩5萬美元之際，耶倫表態支持投資比特幣，諸如，“如果沒有什么好投的，投投比特幣也不錯！”此言若出，無異于火上澆油。那么市場反應將如何？過剩美元或迅速漲破行情，引發巨額存量盤拋售，帶來價格的劇烈波動與下滑，恐反刺破比特幣行情，帶來大范圍的金融恐慌。正因如此，自感倍受責任與義務的壓力，監管當局才選擇有話直說，發出警訊……

過剩的美元，預示美元將走軟。投資者要為不斷走軟的美元尋找替代品，自然會找上比特幣。如果比特幣不能吸納更多的美元，過剩美元就會移步下一個目標。值此，過剩美元只是帶來了比特幣新一波的行情調整而已……

本文首發FT中文網

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