DEFI:5分鐘讀懂什么是鏈上流動性和“可成交的報價”

在上篇AMM系列的科普文章中，我們講到“網紅”Sushiswap針對Uniswap的流動性挖礦令自己一夜翻身、名聲大噪。可見流動性的重要性對于一個交易所，就像是血液對于人體，二者有著唇亡齒寒的利害關系。

而總是被大家掛在嘴邊、反復強調的“流動性”究竟是什么？它又為何能夠成為一個市場、一個交易所存亡的核心，進而影響著所有的交易者？

在我們詳細展開鏈上流動性究竟是什么之前，需要先從傳統金融領域的流動性講起。

流在市場血管里的血液

傳統金融的流動性，指資產能夠以一個合理的價格順利“變現”的能力，從一種狀態流動遷變成另一種狀態。它反映著一種所投資的時間尺度和價格尺度之間的關系。

傳統意義上的流動性產生需要多個角色參與“造血”：大至投資機構、做市商，小至銀行家、分析師等。流動性也會在不同市場中被需要：小到一個超市，大到A股整體、一個國家都需要資產與充當一般等價物的現金之間的交換。

簡單點來說，流動性可以是這些衡量的指標：更加公道的成交價、更快速的訂單成交、更穩定的資產轉移、增強了技術分析的準確性。例如在一個流動性好的市場中，訂單的成交速度很快、價格穩定，不容易被持有大量資金的個人影響造成波動。

最近5分鐘合約市場爆倉1733萬美元 EOS爆倉770萬美元:據合約帝行情統計報告顯示：最近5分鐘合約市場全網總計爆倉1733萬美元，其中 EOS爆倉770萬美元，XRP爆倉120萬美元。[2021/2/23 17:44:16]

相反在不健康的市場中，有買方無賣方，或者有賣方無買方，交易滑點高、商品有價無市，這就是流動性差的體現；沒有流動性的市場，沒有訂單可以以合理的價格順利成交，像是一潭死水沒有了生機。因此我們當然想選擇流動性越好的市場和交易所。

DeFi對傳統及中心化金融的挑戰

有一個無奈事實是，目前的區塊鏈行業與傳統金融的市場規模相比，還相距甚遠。其中一個原因就是眾多投資機構都因為中心化交易所權力過大而不敢進場，其中不乏數據虛高、交易體驗差、安全沒有保障不透明、法規因素等負面輿論影響。占據DEX總交易量超50%的Uniswap交易量也不過是全球每日外匯交易的萬分之一，相比起來微不足道。那么DeFi對傳統及中心化金融的挑戰又從何談起？?很多人形容流動性和市場的共生關系就像是“先有雞還是先有蛋”的難題：沒有市場就沒有流動性，沒有流動性又無法產生市場。流動性有3個可供觀察的維度：廣度、深度和流量。廣度即資產流入的用戶數量；深度可以理解為資產被交易的頻率，深度越好意味著用戶活躍度和忠誠度越高；流量意味著資金規模大、潛在盈利能力強。數字資產交易所和AMM自動化做市商的“神奇力量”可以說打破了“雞蛋難題”這一詛咒，無論是用戶數量、交易頻率和資金規模都大幅增加。通過提供流動性獲得手續費分成，以及參與獲得治理代幣這一創新商業模式，大量流動性提供者被激發出來，交易后獲得代幣被動收入并降低創造新資產的門檻。同步市場價格的套利者也被激勵進場，更多資金源源不斷地注入，鏈上鏈下的流動性獲得進入到一個正向的循環。這里就有必要再次強調鏈上流動性背后最重要的本質：“去中心化”這四個字，即使用智能合約進行非托管交易。假設同一筆資產存在銀行和轉為數字資產，去中心化交易所風險低、收益高，還能參與流動性挖礦獲取代幣收益，想必不少人都想要躍躍欲試。除了上述這些顯而易見的好處，還有一些因素間接推動了鏈上流動性的增加。比如中心交易所KYC的審核越來越嚴格、借貸衍生品杠桿交易、交易聚合器的崛起、DeFi相較與CeFi的更“絲滑”的無摩擦體驗，為用戶創造了更易于去行動的環境：連接錢包、開始交易、交易成功的簡單操作就像發了一條微信這么簡單。加密風險投資機構Paradigm投資合伙人ArjunBalaji指出，我們正處于市場結構2.0向3.0的轉變中，CeFi和DeFi將趨于融合：“最佳執行需要鏈上交互，與那些能夠獲得鏈上流動性的經紀商相比，無法獲得鏈上流動性的經紀商將具有直接的劣勢。”?

最近5分鐘合約市場爆倉超7654萬美元 ETH爆倉超5135萬美元:據合約帝行情統計報告顯示：最近5分鐘合約市場全網總計爆倉7654萬美元，其中BTC爆倉2478萬美元，ETH爆倉5135萬美元。[2020/7/23]

也就是說類似于AMM的交易算法對于中心化交易所的影響會越來越深入，做市商們也會因此加入到DeFi的領域中來獲得更大的利潤。

面臨DeFi對CeFi的挑戰，Wootrade一直在尋找連接CeFi與DeFi的機會，例如如何將中心化市場的底層流動性輸送到鏈上。目前Wootrade已經與數十家交易所、做市商和交易團隊建立流動性合作，未來旗下的產品WooFi將整合這些流動性，并連接到DeFi產品上，例如DEX，Swap，借貸等金融產品。

DeFi體驗又叫好又叫座，下一步創新便是將所有流動性資源匯合起來，解決AMM遺留的痛點，繼續為用戶優化和定制交易。

資源整合利器——交易聚合器

AMM和流動性挖礦模式的誕生，給鏈上交易增添了一把大火。但是隨著各交易所如Uniswap、Bancor、Curve等采用不同的AMM規則出現，資金池和流動性又分散至不同的協議中去，并且交易量越大，無償損失、滑點等交易損耗越多。這也是交易聚合器能夠興起的背后原因。

行情丨BTC在5分鐘內漲幅超過1.00%:據火幣全球站數據顯示，BTC/USDT在5分鐘內出現劇烈波動，漲超1.00%，達到1.18%。當前報價為 10129.11 美元，行情波動較大，請注意風險控制。[2019/8/18]

試想如果我們想在線選購商品，首選可能會是商品種類齊全的淘寶或者亞馬遜；如果我們想聽音樂，可能會使用眾多歌手入駐網易云或AppleMusic；如果我們想打車，可能會直接打開車輛更多的滴滴或者Uber......

交易聚合器也是同樣的設計理念，將DEX各處的流動性聚集起來，為用戶尋找最優交易路徑。它在不同的交易所間尋找更優惠的成交價格，甚至可以拆分訂單在多個交易所內成交。這樣的服務對于剛剛進入數字交易市場的小白和新手來說，能幫助他們降低不小的門檻。

目前以太坊鏈上交易聚合工具包括1inch、Matcha、ParaSwap等等，其中1inch的表現極為突出，它集成了Uniswap、Curve、0x等交易所的流動性，根據Debank數據，在寫稿前的24小時交易量達1.4億美金，過去7天的平均日活躍用戶超過1.1萬，僅次于Uniswap穩坐以太坊DEX的第2把交椅。

行情 | BSV在15分鐘內快速拉升超9%:據Huobi數據顯示，BSV在15分鐘內快速拉升超9.0%，最高漲至247.995USDT，24小時漲幅超13%，行情波動較大，請注意風險控制。[2019/6/22]

發稿前排名前5的DEX交易所24小時交易量和交易次數，資料來源：DeBank在這些交易聚合器之間，核心競爭力是交易路徑算法，也就是誰的算法能夠找到最佳流動性和最優價格，誰就能夠提供“性價比更高的服務”。

目前的交易聚合器通常會采用串行、并行或者混合的方式制定交易執行路徑。“串行”可以理解為相繼在幾個交易所中兌換目標Token，避免在過程中產生的高滑點；“并行”可以理解為同時將Token拆分給多個資金池成交；“混合”則更復雜，可以組合上述兩種情況多路徑成交。

除了交易聚合器可以聚集起分散到各處的流動性，還有別的同樣優質的選擇嗎？當然！

DODO鏈上做市

Wootrade與DODO達成合作，將共同在資金池上實現專業的做市策略，得到可以媲美中心化交易所的流動性。二者強強聯合，基于訂單薄的做市算法加上性能更優的PMM算法，讓交易平臺可以在不需要對資產進行實物托管的情況下獲得流動性，用戶也享受到頂級中心化交易所的報價與深度。

行情丨ETH在5分鐘內跌幅超過1.00%:據火幣全球站數據顯示，ETH/USDT在5分鐘內出現劇烈波動，跌超1.00%，達到-1.01%。當前報價為 260.00 美元，行情波動較大，請注意風險控制。[2019/5/20]

DODOPMM算法深度抽象圖，只需要中間價和斜率兩個參數這種專業做市策略的報價將成為預言機，稱為“可成交的報價”。相比于其他預言機引入價格至鏈上，Wootrade提供直接可以成交的報價，這一工具可以直接被項目方通過設置相關參數后使用，既高效又簡單。專業做市策略在未來也將開放給C端，作為基金產品銷售。

但是把這么多流動性搬上鏈，面對以太坊高額的Gas費，這么做劃算嗎？我們不妨來做一道數學題，假設GasPrice以300gwei計算，每天報價消耗60個ETH，Gas費約120k美元。做市在僅收取0.1%手續費的情況下，若能交易以太坊上一半的ETH約250M，每天的手續費收入就高達250k美元，完全抵消掉Gas。

幣安智能鏈目前已經聚集了眾多DeFi項目，以往在以太坊上的許多明星項目如Sushiswap也已遷移到BSC上，為用戶提供比以太坊高昂的Gas費低更多的手續費、更快交易速度、更無摩擦的交易體驗。目前生態鏈上已形成了以DeFi、NFT和游戲、開發三部分為主題的生態體系，生態上最大的DEXPancakeswap的24小時交易量曾一度超過Uniswap。做市模式一旦先在幣安智能鏈上穩定運行之后，還會嘗試在別的公鏈上同時部署，例如Arbitrum、polkadot、avalanche。

流動性從傳統金融、CeFi、DeFi、交易聚合器、轉向更有競爭力的承接者——“可成交報價”預言機。炙手可熱的寶物之后還將被流轉至哪一項賽道？我們還將拭目以待。

在之后的科普系列中，我們將繼續為大家解讀介紹DeFi領域前沿創新，例如最近大熱“價值還是泡沫”的NFT。記得關注Wootrade科普系列，一起深入淺出看懂區塊鏈。

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